新股板块分化和高低切特征凸显，重视业绩和性价比

2024年04月07日 策略类●证券研究报告 新股板块分化和高低切特征凸显，重视业绩和性价比 新股专题 投资要点新股周观点：上周新股板块在延续结构性分化的同时呈现较为显著的高低切；短期，考虑到新一轮新股上行周期尚未开启、并结合4月关键财报时间可能的业绩扰动，我们倾向于认为，新股分化行情或暂时未改，当前或应更为重视业绩和性价比。 假设以2023年以来上市新股次新板块周度表现来看当前新股二级市场，“分化”和“高低切”可能是关键特征；首先，上周新股次新板块整体平均周涨幅约0.4%、仅有半数新股次新个股实现周内正收益，分化依旧明显；其次，上周结构性活跃的局部新股板块发生切换，大宗商品及新能源等更具估值性价比的新生主题行业表现突出，而低空经济等前期强势主题则有势弱迹象，高低切现象有所凸显。短期，结合新股周期数据所处区位和四月关键财报时间，我们倾向于认为，可能新股板块分化和高低切现象将继续；一方面，根据最新的月度新股周期数据及上周周度新股周期数据，底部信号并未出现，尤其是观察到的最近一期周度新股首日交投情绪指标再度回升至约200%高位，可能新一轮新股上行周期开启尚需时间，新股板块暂时或依旧以结构性分化走势为主；另一方面，4月进入财报关键披露时间，2023年年报及2024年一季度的密集发布，业绩层面的扰动短期或不容忽视，尤其是对于此前涨幅相对较大的强势主题标的。因此，我们维持之前观点，继续布局新股结构性分化行情，重视业绩和估值性价比，而主题结构性行情的延续或更多取决于新生大事件。对于具体投资方向，一方面，建议围绕业绩预期布局，关注其中业绩预期相对稳定的稀缺龙头，及业绩超预期、或具备业绩超预期和改善预期可能的相关特征新股；另一方面，建议关注新生科技主题及两会提及的发力方向，布局其中并未有充分演绎、估值性价比尚可的新股标的。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有1只新股网上申购，为创业板新股宏鑫科技。从上周网上申购的新股情况来看，宏鑫科技发行市盈率为25.0X，网上申购中签率为0.0249%。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周沪深新股首日涨幅逼近200%，新股首日交投热情高涨；但需要注意的，上周仅1只新股上市、且该新股归属于当前市场活跃资金较为偏好的AI算力主题，首日表现或得到更为明显的支撑。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的沪深即期新股平均收益为-2.8%；可能来说，伴随新股首日定价较为极致、叠加整体市场风险偏好并未有明显抬升，虽然从资金行为上、契合当前强认知主题的即期新股标的或有活跃可能，但假设该主题热度未能持续强化发酵、短暂交易日波动风险还是应当重视。（3）2023年至今上市新股表现：从23年上市新股本周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为0.4%，其中约有51.0%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-1.6%，其中约有36.5%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中于受益于涨价逻辑的大宗商品新股标的，及行业微观变化带来近期关注度有所回温的新能源相关新股标的等；而跌幅居前的则大多集中于此前股价表现较为充分的低空经济、CPO、数据中心等主题新股、及首日表现相对充分的即期新股。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告探寻2024年新股择股路径（五）：连接换代星闪未来——无线短距连接技术主题报告2024.4.2新股分化压力加大，短期结构性机会或关注业绩预期及新生主题-华金证券新股周报2024.3.31情绪逐级降温收敛，财报时间或更重良好的业绩预期和性价比-华金证券新股周报2024.3.24情绪总体仍较高位收敛，新股预计延续结构性活跃分化并行-华金证券新股周报2024.3.17新股板块结构性分化特征凸显，业绩或逐渐成为投资重要关切-华金证券新股周报2024.3.10 本周申购/询价： （1）本周共有4只新股完成申购待上市；其中，1只科创板、2只为创业板、1只为北证。以本周已完成申购的待上市科创创业注册制新股来看，假设以2023年归母净利润计算，绝对发行市盈率约为19.5X，发行定价保持平抑。但需要注意的，近期新股首日再定价再度趋于极致，我们依然建议警惕即期新股短暂交易日内的波动风险。 （2）本周暂无新股开启申购。 （3）本周暂无新股开启询价。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期月末调整近端池和次新池，调入星德胜、骏鼎达、成都华微、锦江航运。 （2）短期，新股板块或继续延续分化行情，财报敏感时间业绩预期及估值性价比或成为关键变量。因此，对于具体投资方向，一方面，建议围绕业绩预期布局，关注其中业绩预期相对稳定的稀缺龙头，及业绩超预期、或具备业绩超预期和改善预期可能的相关特征新股；另一方面，建议关注新生科技主题及两会提及的发力方向，布局其中并未有充分演绎、估值性价比尚可的新股标的。具体标的上，建议适当关注鼎龙科技、崇德科技、丰茂股份、博隆技术等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、致尚科技、骄成超声、富创精密等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股板块分化和高低切特征凸显，重视业绩和性价比4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：小长假前发行招股明显放缓，新股供给稀缺5 （二）新股上市表现：新一轮高低切开启，新股二级交投或更为关注性价比6 1、上周上市新股表现6 2、2023年以来上市新股表现6 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注沪深新股一览9 五、风险提示12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)6 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市北证新股7 表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2024年4月6日）8 表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）8 表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览8 表9：建议关注的近端股票（近半年上市的新股板块）10 表10：建议关注的次新股票（2022年至2023年9月上市的次新板块）10 一、新股观点：新股板块分化和高低切特征凸显，重视业绩和性价比 假设以2023年以来上市新股次新板块周度表现来看当前新股二级市场，“分化”和“高低切”可能是关键特征；首先，上周新股次新板块整体平均周涨幅约0.4%、仅有半数新股次新个股实现周内正收益，分化依旧明显；其次，上周结构性活跃的局部新股板块发生切换，大宗商品及新能源等更具估值性价比的新生主题行业表现突出，而低空经济等前期强势主题则有势弱迹象，高低切现象有所凸显。短期，结合新股周期数据所处区位和四月关键财报时间，我们倾向于认为，可能新股板块分化和高低切现象将继续；一方面，根据最新的月度新股周期数据及上周周度新股周期数据，底部信号并未出现，尤其是观察到的最近一期周度新股首日交投情绪指标再度回升至约200%高位，可能新一轮新股上行周期开启尚需时间，新股板块暂时或依旧以结构性分化走势为主；另一方面，4月进入财报关键披露时间，2023年年报及2024年一季度的密集发布，业绩层面的扰动短期或不容忽视，尤其是对于此前涨幅相对较大的强势主题标的。因此，我们维持之前观点，继续布局新股结构性分化行情，重视业绩和估值性价比，而主题结构性行情的延续或更多取决于新生大事件。对于具体投资方向，一方面，建议围绕业绩预期布局，关注其中业绩预期相对稳定的稀缺龙头，及业绩超预期、或具备业绩超预期和改善预期可能的相关特征新股；另一方面，建议关注新生科技主题及两会提及的发力方向，布局其中并未有充分演绎、估值性价比尚可的新股标的。 （本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，4月首周暂时仅有1只主板新股上市，发行市盈率略有上升。4月暂时只有1只主板新股上市，发行市盈率为26.3X，比较3月主板新股平均发行市盈率23.5X，主板新股发行市盈率有所上升。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，4月至今，主板新股首日收盘市盈率较3月大幅提升。4月至今暂时仅有1只主板新股上市、首日收盘市盈率为78.3X，比较3月主板新股平均首日市盈率44.9X，主板新股首日收盘市盈率大幅上行。但可能需要注意的，由于当前仅1只新股上市、且该新股归属于当前市场关注热度较高的AI算力主题，首日收盘市盈率可能存在较为显著的个体差异，新股定价指标趋势的判断或还需要观察更多新股上市数据。 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，4月首周新股首日交投热情较为火热。4月首周暂时仅有1只主板新股上市、平均涨幅约为197.7%，较3月主板新股平均首日涨幅90.9%大幅抬升；可能来说，仅以上周上市的1只新股来看，新股首日交投热情较为火热。但需要注意的，由于4月至今上市新股数量较少，首日交投情绪指标的变化趋势还需要更多观察。 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：小长假前发行招股明显放缓，新股供给稀缺 上周，共有1只新股网上申购，为创业板新股宏鑫科技。从上周网上申购的新股情况来看，宏鑫科技发行市盈率为25.0X，网上申购中签率为0.0249%。 上周暂无新股开展网下询价。上周暂无新股开启招股。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 301539.SZ 宏鑫科技 2024-04-01 301539 10.64 3,700 1,795 25.00 0.0249汽车 资料来源：Wind，华金证券研究所 表2：上周网下询价一览 股票代码股票简称询价起始日询价截止日 发行总 量（万股） 网下发行询价对 量（万股）象家数 有效询 价对象家数 机构申 购倍数 询价区间 暂无 资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）新股上市表现：新一轮高低切开启，新股二级交投或更为关注性价比 1、上周上市新股表现 上周A股市场共有1只新股挂牌上市；其中，1只为主板。 从上市首日表现来看，上周仅1只沪深新股上市，首日平均涨幅为197.7%，首日平均换手率为78.5%。 从上市首周表现来看，上周沪深新股首周（含首日）平均涨幅为189.4%，首周平均换手率为139.0%。 对比而言，假设将上周沪深新股首周收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股首日涨幅逼近200%，新股首日交投热情高涨；但需要注意的，上周仅1只新股上市、且该新股归属于当前市场活跃资金较为偏好的AI算力主题，首日表现或得到更为明显的支撑。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的沪深即期新股平均收益为-2.8%；可能来说，伴随新股首日定价较为极致、叠加整体市场风险偏好并未有明显抬升，虽然从资金行为上、契合当前强认知主题的即期新股标的或有活跃可能，但假设该主题热度未能持续强化发酵、短暂交易日波动风险还是应当重视。 上市当周涨 上市当周涨 上市当周 发行价 发行市盈 首日涨跌 首日换手 代码 名称 跌幅（不含 跌幅(含首