新股专题：外力依旧是板块结构性活跃的重要驱动力，或需警惕两级分化加剧

2024年12月22日 策略类●证券研究报告 外力依旧是板块结构性活跃的重要驱动力，或需警惕两级分化加剧 新股专题 投资要点新股周观点：上周新股次新板块两级分化有加剧迹象，活跃资金集中于有重大产业事件驱动的AI产业链相关主题，而其余板块则大多呈现弱势；短期，在外部重大事件仍在发酵背景下，多空交织的结构性震荡分化行情或将延续；但随着整体短端新股情绪指标更为明显收敛，一旦外部催化预期减弱，还是需要警惕可能的变盘休整，关注估值性价比、保持灵活适度为宜。 （1）上周，新股次新板块整体交投活跃度再度降温；假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周平均周涨幅约-1.0%，实现正收益占比约28.0%。（2）短期来看，在当前新股定价指标正处于相对中性区间、波动方向尚存在一定不明朗的背景下，可能新股板块暂时依然会呈现以外力为主要驱动核心、多空交织分歧的结构分化行情；但同时需要注意的，考虑到整体短端新股情绪指标可能正在更为明显的收敛，活跃资金交投热情暂时又依赖于外部的持续催化刺激，或还是需要警惕可能发生的变盘休整；临近年关，依然倾向于建议灵活适度，保持一定的谨慎耐心。方向上暂时还是继续沿着外部重大产业事件或政策鼓励方向，平衡稀缺性和估值性价比。（4）本周即将上市的新股可能有：中力股份、方正阀门（北）等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周共有3只新股网上申购；其中，2只为主板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为18.3X，平均网上申购中签率为0.1020%。（2）上周上市新股表现：假设将上周沪深新股首周收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股首日平均涨幅较此前交易周明显下行，虽然其中或有个股因素，但可能从最近交易周新股首日表现变化趋势，尤其是上周有个股首日涨幅仅只有1倍左右区间，新股首日交投热情收敛迹象或还是较为凸显。具体个股上，上周发行绝对价格略低的蓝宇股份首日表现相对更为活跃。2）其次，从二级市场投资收益来看，由于上周沪深新股均为周五上市，暂未有二级收益；而假设观察上周北证新股上市二级市场表现、可能即期新股上市初期还是呈现一定压制；当然，具体到个股层面，还需要观察其首日再定价充分程度，及当期市场风险偏好。（3）2023年至今上市新股表现：从23年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-1.0%，其中约有28.0%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-7.9%，其中约有5.1%的新股出现上涨。涨幅居前的依然主要集中于近期投资热度相对较高的AI应用端、及相关的算力和半导体主题新股次新标的；而跌幅居前的则大多集中于近期热度有所退潮的机器人等此前活跃主题新股次新标的，以及首日再定价较为充分的即期新股等。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股次新板块分化加剧，警惕外力催化减弱-华金证券新股周报2024.12.15外力继续驱动板块结构性活跃，但首日情绪降温或暗示变化也在累积-华金证券新股周报2024.12.8新股次新交投意愿略有回暖，但分歧分化或还是呈现加剧迹象-华金证券新股周报2024.12.1上周新股二级交投未能扭转颓势，做多动能衰减或需警惕可能变盘-华金证券新股周报2024.11.24板块连续多空急剧转换，本周可能成为重要变盘观察窗口期-华金证券新股周报2024.11.17 本周申购/询价： （1）本周共有4只新股完成申购待上市；其中，3只为主板、1只为北证。由于本期暂无已完成申购的科创创业待上市新股，假设以待上市主板新股来看，以2023年归母净利润计算平均绝对发行市盈率约为18.7X，新股发行定价总体或还是保持较为平抑状况。可能来说，随着新股首日再定价稍显克制，部分即期新股在市场热点偏好配合下或将有所活跃；但总体还是需要观察整体市场风险偏好变化及具体上市新股首日再定价充分程度，依然需要警惕可能的上市短暂交易日波动分化风险。 （2）本周共有2只新股将开启申购；1只为创业板、1只为北证。当前虽然新股首日涨幅略有收敛迹象，但申购赚钱效应未改，建议继续积极关注。 （3）本周共有2只新股将开启询价；1只为科创板、1只为创业板。其中，钧崴电子为全球领先的电流感测精密电阻供应商之一、与多行业知名厂商建立稳定合作，赛分科技则为本土较为稀缺的药品分离纯化解决方案供应商之一，建议定价合理前提下可适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期来看，外力依旧是驱动板块结构性活跃的主要动能；但随着短端新股情绪指标逐渐收敛、而活跃资金热度暂时又系于外力持续催化，依然倾向于建议保持灵活警惕，重视平衡估值性价比。具体标的上，建议适当关注包括绿联科技、骏鼎达、达梦数据、苏州天脉、托普云农、拉普拉斯等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注鼎泰高科、致尚科技、纳睿雷达等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：外力依旧是板块结构性活跃的重要驱动力，或需警惕两级分化加剧4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：招股节奏保持有序，新股供给稀缺未改5 （二）新股上市表现：首日情绪收敛迹象更为凸显，二级交投则分化加剧6 1、上周上市新股表现6 2、2023年以来上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注沪深新股一览10 五、风险提示13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市北证新股7 表6：本周及下周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2024年12月22日）8 表7：本周及下周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表8：本周及下周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表9：建议关注的近端股票（近半年上市的新股板块）10 表10：建议关注的次新股票（2022年至2024年1月上市的次新板块）11 一、新股观点：外力依旧是板块结构性活跃的重要驱动力，或需警惕两级分化加剧 上周，新股次新板块总体延续震荡分化走势；假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周平均周涨幅约-1.0%、较此前交易周平均周涨幅0.5%再度略有下行，上周新股次新板块周内实现正收益占比约28.0%、较此前交易周正收益占比44.6%呈继续回落。从新股次新盘面来看，两级分化可能极为凸显；一方面，在字节、苹果等相关重大产业事件催化之下，活跃资金聚焦于AI相关产业链，AI相关主题标的表现尤为强势，并有逐渐向相关半导体、通讯算力、消费电子等标的扩散迹象；另一方面，非AI产业链相关新股次新标的关注度或有降温，多数承压、上周有约7成新股次新标的未能实现周内正收益。短期来看，在当前新股定价指标正处于相对中性区间、波动方向尚存在一定不明朗的背景下，可能新股板块暂时依然会呈现以外力为主要驱动核心、多空交织分歧的结构分化行情；但同时需要注意的，考虑到整体短端新股情绪指标可能正在更为明显的收敛，活跃资金交投热情暂时又依赖于外部的持续催化刺激，或还是需要警惕可能发生的变盘休整；临近年关，依然倾向于建议灵活适度，保持一定的谨慎耐心。至于具体布局方向，以外部催化为核心的主题投资或依旧是当前主要的结构性活跃方向，建议继续沿着外部重大产业事件或政策鼓励方向，平衡稀缺性和估值性价比，优选相关新股标的。 （本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，12月新股定价保持平稳克制。12月至今，共有6只沪深新股上市，2只为科创板、4只为创业板。其中，1）科创板新股12月至今平均发行市盈率为24.7X，比较剔除联芸科技之后11月科创板新股平均发行市盈率24.7X，月度科创板发行定价保持平稳克制；2）创业板新股12月至今平均发行市盈率为20.9X，较11月创业板新股平均发行市盈率22.9X略有下行。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，12月新股月度平均首日收盘市盈率维持在中性区间。12月至今，沪深两市共有6只科创创业新股上市，平均收盘市盈率为82.6X。比较11月剔除联芸科技异常高值之后科创创业平均首日收盘市盈率84.8X，月度新股首日收盘市盈率整体并未太大波动。比较来看，当前新股首日收盘市盈率或正处于2019年以来历史往复的中位区域， 但可能处于2024年以来的相对偏高区位。 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，月度新股首日交投情绪指标可能波动不大，但周度可能已经呈现收敛迹象。12月至今共有6只科创创业新股上市、首日平均涨幅为257.3%，较11月科创创业平均首日涨幅279.6%略微下降，但总体变化不大。而周度比较来看，上周沪深新股首日平均涨幅降至161.6%，927之后周度新股首日平均涨幅首次滑落至2倍区间之下、且其中个别新股首日涨幅更是降至约118%，结合最近二三个交易周部分新股首日表现降温，新股首日情绪收敛迹象可能较为凸显。 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：招股节奏保持有序，新股供给稀缺未改 上周，共有3只新股网上申购；其中，2只为主板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为18.3X，其中、国货航发行市盈率相对更高、达26.0X；2）平均网上申购中签率为0.1020%，其中，国货航网上申购中签率相对更高、达0.1739%。 上周，共有2只新股网下询价；其中，2只为主板。截止当前，2只新股已出询价结果，分别为天和磁材(发行市盈率为20.1X）、国货航（发行市盈率为26.0X）。 上周共有3只新股开启招股；其中，2只为创业板、1只为科创板。 所属行业 申购代 发行总量 网上发行 发行市盈 网上申购 股票代码 股票简称 网上申购日 发行价 （申万 码（万股）量（万股）率中签率% 2021） 表1：上周网上申购一览 603072.SH 天和磁材 2024-12-20 732072 12.30 6,607 2,643 20.13 / 有色金属 001391.SZ 国货航 2024-12-19 001391 2.30 151,935 66,059 25.99 0.1739 交通运输 920082.BJ 方正阀门 2024-12-17 920082 3.51 3,830 3,164 8.69 0.0300 机械设备 资料来源：Wind，华金证券研究所 表2：上周网下询价一览 发行总 有效询 网下发行询价对 机构申 股票代码 股票简称 询价起始日 询价截止日 量（万 价对象 询价区间 量（万股）象家数 购倍数 股） 家数 603072.SH 天和磁材 2024-12-17 2024-12-17 6,607 3,964 7,395 7,002 3,313 6.71~41.00 001391.SZ 国货航 2024-12-16 2024-12-16 151,935 19,818 6,465 5,757 5,604 1.00~22.80 资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）新股上市表现：首日情绪收敛迹象更为凸显，二级交投则分化加剧 1、上周