玉米生猪期货周报：玉米波段做空 生猪等待验证

玉米生猪期货周报 2024年03月09日 联系我们 多空逻辑： 玉米波段做空生猪等待验证 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 玉米利多因素：增储预期加持提振市场看涨情绪；渠道及企业库存水平偏低。利空因素：基层卖压仍将释放；饲料消费高点已现；进口利润窗口持续开启；进口及替代品陆续到港。 生猪利多因素：中部疫病导致局部阶段性供给减少；仔猪价格推动外购育肥成本抬升；肥 独立性声明 标价差推动养殖端压栏增重。利空因素：压栏增重导致供给压力后移；产能仍高于合理水平。 操作建议：玉米2405合约波段空单继续持有，下方支撑暂关注2400附近。生猪2405合约目前仍建议观望为主，情绪面密切关注资金持仓变化，基本面关注养殖端压栏结束恢复出栏节 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 奏后的现货表现，若现货重回弱势则说明疫病影响有限，可关注波段做空机会。若现货仍维持强势运行则说明疫病影响或强于预期，猪价阶段上涨预期有望提前兑现，需要重新评估二、三季度猪价强弱关系；远月合约春节前已建议空单止盈，当前建议关注盘面持续冲高确认压力后的卖保机会，2407合约压力暂关注16200-16500；2409、2411合约压力暂关注17000-17200，2501合约压力关注17000-17300。 风险提示：宏观调控政策、玉米增储规模、猪瘟疫病影响程度、猪肉收储力度等。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 周报20240223《玉米政策扰动增强生猪预期好于现实》 月报20240302《玉米验证上方压力生猪短期压力仍存》 玉米观点 宏观逻辑，宏观驱动持续减弱。国外关注美联储议息会议及地缘冲突，国内稳经济政策出台力度，关注后续货币政策对国内流动性影响程度。 产业逻辑，产业进入被动建库周期，重点关注增储节奏及规模。 供需逻辑，国际方面，全球玉米供需格局持续转向宽松，供给增加预期持续兑现，配额内进口玉米到港成本不到2000元/吨，进口利润窗口持续开启。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，23/24年度我国玉米供需格局转向供需基本平衡。短期来看，国内增储的政策导向及相关消息提振市场看涨情绪，东北地区基层惜售情绪升温，支撑东北现货价格短期偏强运行。然而，当前基层售粮进度仍慢于去年同期，预计随着3月气温持续回升，潮粮储存难度增加，阶段性基层卖压仍将释放。3月供给端重点关注增储规模和进口谷物替代品库存水平；消费端关注下游企业补库情绪。 期货方面，2405合约维持区间交易思路，短期试探上方压力2480-2500。可关注气温回升后基层卖压释放的波段做空机会。 风险因素：基层售粮节奏、增储规模、进口玉米到港节奏。 生猪观点 宏观逻辑：2024年宏观调控政策将持续发力显效，‘稳物价’政策指引力度有望加大 产业逻辑：养殖端仍处规模化进程深水区，生猪去产能进入实质阶段 供需逻辑：2024年整体供需或相对均衡，养殖成本有望继续下移；猪价或围绕养殖成本呈现季节性波动规律。 后市观点：短期来看，目前看一季度生猪供给仍较充足，3月份生猪供强需弱格局或仍将持续，预计此轮二育推动的猪价持续上涨动能有限，且若二育持续进场则短期利多但中期利空。中期来看，二季度猪价或由供强需弱转向供需基本平衡，猪价整体或止跌企稳，向上空间需评估中部猪瘟疫病对全国供给影响程度及此轮二育规模。长期来看，三季度供需偏紧或支撑猪价展开阶段性上涨。然而，母猪产能仍高于合理水平或限制下半年猪价上方空间，按照23年2月至24年1月能繁母猪存栏平均数为4234万头，基本对应今年生猪出栏供给，按照PSY20，成活率85%，推算今年生猪出栏约7.19亿头，全年供给仍处于较高水平。而1月末4067万头母猪存栏仍高于3900万头正常保有量的4.28%。春节前远月合约提前兑现养殖微利预期，当前阶段性挤升水基本完成并展开修复，建议可继续关注盘面冲高确认压力后的卖保机会，关注母猪去化速度及疫病发酵程度。 操作建议：2405合约或维持区间运行，下方支撑14000-14200，上方压力14900-15000，关注3月现货压力兑现对应的盘面波段做空机会。春节前已建议远月合约空单止盈，当前建议关注盘面持续冲高确认压力后的卖保机会，2407合约压力暂关注16000-16500；2409合约压力暂关注16800-17000；2411合约压力暂关注16900-17000。 请务必阅读文后免责声明 现货回顾：本周玉米现货维持稳定运行，本周五锦州港平舱价2420元/吨，较上周持平；本周猪价延续弱势，周五全国生猪均价14.44元/公斤，较上周末跌0.3元/公斤。 期货回顾：基层上量增加，玉米期货震荡偏弱运行，C2405合约周跌幅0.69%，收于2445元/吨；市场交易中部疫病影响，生猪期货主力合约突破上行，LH2405合约周涨幅2.58%，收于15125元/吨。 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均价（元/斤） 玉米期货2405合约日K线走势图生猪期货2405合约日K线走势图 请务必阅读文后免责声明 数据来源：博易大师、WIND、格林大华期货 复盘对比 上期月报观点： 玉米2405合约维持区间交易思路，短期试探上方压力2480-2500。可关注气温回升后基层卖压释放的波段做空机会。 生猪2405合约或维持区间运行，下方支撑14000-14200，上方压力14900-15000，关注3月现货压力兑现对应的盘面波段做空机会。春节前已建议远月合约空单止盈，当前建议关注盘面持续冲高确认压力后的卖保机会，2407合约压力暂关注16000-16500；2409合约压力暂关注16800-17000；2411合约压力暂关注16900-17000。 观点复盘： 玉米上方压力得到盘面验证，建议空单继续持有。 生猪2405合约突破15000压力位，当前市场交易疫病损失和集团场压栏增重，现货压力尚未开始兑现，继续等待现货压力兑现对应的波段做空机会；远月合约关注压力验证后的卖保机会。 请务必阅读文后免责声明 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，宏观驱动持续减弱。国外关注美联储议息会议及地缘政治冲突。国内稳经济政策持续释放，关注后续货币政策对国内流动性影响程度。 产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储节奏及规模。 供需逻辑，国际方面，全球玉米供需格局转向宽松，CBOT盘面供给压力基本兑现，美玉米跌至三年新低后展开反弹。USDA三月供需报告相对中性，美国供需预估较上月持平。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需格局转向供需基本平衡，维持替代品定价逻辑。短期来看，国内增储政策导向提振东北地区看涨情绪，然而气温回升基层上量节奏加快，季节性卖压即将兑现，短期现货价格或震荡偏弱运行。 期货方面，前期提示的2405合约波段空单继续持有，下方支撑暂关注2400附近。 风险因素：基层售粮节奏、增储规模、进口玉米及替代品到港节奏。 生猪方面 现货方面，短期来看，肥标价差推动养殖端压栏增重及部分二育进场，改变3月生猪阶段性出栏节奏，近期出栏节奏明显放缓提振短期猪价走强。然而，2月规模场出栏计划完成率不高，3月日均出栏计划环比增加，压栏增重或将导致供给后移。据了解南方部分企业计划将出栏体重增加至125-130公斤，大概需要半个月左右时间，3月供给压力或将后移至中下旬开始兑现，现货持续上涨动力不足，预计猪价或先强后弱运行，关注肥标价差及出栏体重。中期来看：二季度生猪供求格局有望改善，猪价整体预期向好，向上空间需评估中部猪瘟疫病对全国供给影响程度及此轮二育规模；长期来看，三季度供需偏紧或支撑猪价展开阶段性上涨。然而，母猪产能仍高于合理水平或限制下半年猪价上方空间，远月合约提前兑现养殖微利预期，当前阶段性挤升水基本完成并展开修复行情，可继续关注盘面冲高确认压力后的卖保机会，关注母猪去化速度及疫病发酵程度。 期货方面，2405合约目前仍建议观望为主，情绪面密切关注资金持仓变化，基本面关注养殖端压栏结束恢复出栏节奏后的现货表现，若现货重回弱势则说明疫病影响有限，可关注波段做空机会。若现货仍维持强势运行则说明疫病影响或强于预期，猪价阶段上涨预期有望提前兑现，需要重新评估二、三季度猪价强弱关系；远月合约春节前已建议空单止盈，当前建议关注盘面持续冲高确认压力后的卖保机会，2407合约压力暂关注16200-16500；2409、2411合约压力暂关注17000-17200，2501合约压力关注17000-17300。 风险因素：宏观调控政策、猪瘟疫病、猪肉收储、二育情绪等。 请务必阅读文后免责声明 利多因素 1.增储预期加持提振市场看涨情绪 2.渠道及企业库存水平偏低，刚性建库需求仍存 中国粮油商务网数据显示，截至3月1日样本饲料企业玉米周度库存天数为29天，较上周持平，去年同期为32天。当前企业及渠道库存维持偏低水平，刚性建库需求仍存。 利空因素 1.待气温回升，基层卖压仍将释放 当前售粮进度同比仍偏慢。中国粮油商务网数据显示，截至3月1日东北三省一区玉米售粮进度为60%，去年同期68%，5年均值为65%；华北地区玉米售粮进度为55%，去年同期为66%，5年均值为60%。下周气温将持续回升，潮粮储存难度增加，基层压力仍将释放。 2.饲料产量高点已现，饲用预期下修 3.进口利润窗口持续开启 中国粮油商务网数据显示截至3月9日，美玉米及巴西玉米配额内到港成本在2000-2100元/吨，蛇口港成交价2520元/吨，进口利润窗口持续开启。 4.进口及替代品陆续到港 中国粮油商务网监测数据显示，本月进口玉米及替代品将陆续到港，据悉将有61.9万吨进口玉米、41.2万吨美国高粱以及40.5万吨大麦陆续到港。截止到2024年第10周末，广州港口谷物库存量为207.4万吨，环比增加6.91%，同比增加12.60%。其中：玉米库存量为73.7万吨，环比增加5.14%，同比下降57.20%；高粱库存量为72.30万吨，环比增加9.71%，同比增加1471.74%；大麦库存量为61.4万吨，环比增加5.86%，同比增加729.73%。 请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑 2024年第9周东北黄淮产区玉米售粮进度对比 2024年第9周华北黄淮产区玉米售粮进度对比 请务必阅读文后免责声明 3月9日国际进口玉米成本参考价（配额内关税） 数据来源：粮油商务网、WIND、格林大华期货 2.2玉米多空逻辑 2024年3月USDA全球玉米供需平衡表2024年3月USDA美国玉米供需平衡表 请务必阅读文后免责声明 数据来源：粮油商务网、WIND、格林大华期货 利多因素： 1.中部疫病导致局部阶段性供给减少 2023年四季度中部疫病导致局部产能被动去化，考虑到被动淘汰到补栏之间的时间差或对应阶段性供给相对减少，进而支撑猪价在一季度触及低位后有望展开波段上涨行情，目前2405合约正提前交易疫病影响。 2.仔猪价格推动外购育肥成本抬升 7公斤仔猪价格从23年10月份最低140元/头涨至24年2月20日高点460元/头，最近价格回落至415元/头，对应外购仔猪育肥成本也从13-14元/公斤抬升至15-16元/公斤，养殖成本抬升提振市场对年中猪价看涨预期。 3.肥标价差推动养殖端压栏增重 肥标价差推动规模场普遍压栏增重，短期供给压力减弱，截至3月8日肥标价差为0.34元/斤。4.猪粮比进入过度下跌