玉米生猪期货周报：玉米短线偏强运行 生猪等待做多机会

玉米生猪期货周报 2022年09月16日 联系我们 玉米短线偏强运行生猪等待做多机会 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 独立性声明 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 多空逻辑： 玉米利多因素：新粮开秤价高位运行，市场看涨情绪升温；终端消费预期好转；台风来袭或影响新作玉米质量。利空因素：美联储9月加息幅度或超预期；国内玉米阶段性供求相对充足。 生猪利多因素：二次育肥进场叠加养殖端压栏增重支撑现货猪价；利空因素：中央及地方储备肉持续投放；节后下游消费重回疲弱。 操作建议：玉米观望或短多操作，中线等待新作上市压力释放后的做多机会；生猪短线观望，2301合约维持回调做多思路不变，下方支撑22400-22600；2303、2305合约出现超涨行情建议考虑卖出套期保值。 风险提示：俄乌局势、新冠疫情、猪瘟疫病、新作产量。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 半年报20220629《玉米区间运行生猪高点前置》 月报20220729《玉米延续短线反弹生猪近多远空不改》月报20220827《玉米区间运行生猪震荡上行》 玉米方面 宏观逻辑，国际方面，市场对于9月美联储的加息预期再次出现了较大的变化。美联储多名官员表示为了对抗通胀不会暂停加息，若美联储继续加息75个基点将进一步增加市场大宗商品需求的担忧；全球极端高温天气助推看涨情绪。当前北半球玉米正值重要生长阶段，而全球持续遭遇极端高温天气引发了市场对新作玉米生长状况的忧虑加剧。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，年度产需缺口仍需进口和谷物替代补充，中长期供求紧平衡格局持续。新作方面，8-9月份是新作生长的关键期，美国方面，本周进行中西部作物巡查显示干旱影响新作单产水平不与预期；国内遭遇罕见北涝南旱天气，市场对新作产量担忧升温。近期天气升水格局推升市场看涨情绪。 供给方面，当前贸易商余粮加速流入市场，同时定向稻谷持续投放，春玉米陆续上市，阶段性供给充足；需求方面，饲用需求无明显起色，深加工开机率维持低位，企业补库意愿不足。价格方面，新作种植成本折港价在2600-2700元/吨支撑现货价格。远月合约风险点在于今年年底巴西玉米进口规模和节奏。 后市观点，当前国内玉米现货价格上有阶段性供需偏宽松的压力、下有新作产量不及预期和种植成本支撑，整体仍将维持稳定运行。期货主力合约或将维持2650-2850区间波动。操作上，短期建议背靠区间上下沿进行波段操作，中线等待春玉米上市压力释放后的买入机会。 生猪方面 现货方面，去年8-10月份母猪产能集中去化对应今年6-8月生猪供给处于相对低位，9月起至春节前生猪供给将持续增长。同时，当前下游需求已过至暗时刻。进入9月，随着天气转凉，两节备货临近，下游消费将持续回暖。在供需双增的格局下，相对增量将决定价格走势 方向以及变化幅度。据调研了解情况，不考虑出栏增重前提下四季度供给增量小于需求增量，因此年前确认猪价震荡上行的上涨方向。然而，3-4月份补栏母猪、4-6月份仔猪大量补栏以及近期二次育肥入场对应四季度供求缺口相对有限，再加之新冠疫情防控对下游消费的不利影响将限制四季度猪价上涨幅度，现货猪价年底上涨高度预期在24-25元/公斤。上涨过程不会一蹴而就，震荡上行仍是主旋律。 时间窗口，一方面关注9月中旬前后中秋、国庆节前备货结束后的现货压力。另一方面，关注11月份灌肠腌腊需求对现货的支撑效果。 期货方面，2301合约提前兑现四季度上涨预期，盘面目标24000-25000，目前持续大幅上涨支撑力度不足，此轮上涨空间不易过分乐观，建议前期入场多单在24000以上考虑兑现盈利，9月份对2301合约维持回调做多思路不变；7月能繁母猪存栏增速不及预期导致2303、2305合约逻辑发生变化，由中性偏空转向中性偏多，卖出套期保值需谨慎对待这两个合约，建议出现超涨行情再进行布局。 请务必阅读文后免责声明 现货回顾：锦州港玉米平舱价2790元/吨，较上周同期上涨30元/吨；河南生猪出栏价23.4元/公斤，较上周同期上涨0.5元/公斤。 期货回顾：玉米主力合约窄幅震荡，周涨幅0.64%收于2835元/吨；生猪主力合约偏强震荡，周涨幅1.32%收于23395元/吨。 锦州港玉米价格走势 玉米期货01月合约日线走势图 请务必阅读文后免责声明 生猪现货价格走势图 生猪期货01月合约日线走势图 数据来源：博易大师、Wind、格林大华期货 复盘对比 月报预判玉米2301合约在2650-2850区间运行，建议波段操作，和盘面实际走势相符。 月报生猪观点是2301合约在24000止盈，等待回调做多，得到盘面验证。 请务必阅读文后免责声明 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，国际方面，美国8月CPI同比上涨8.3%，高于市场预期，市场对美联储更激进的鹰派加息预期加强，分析师预测加息幅度可能超过此前预期的75个基点达到100基点，激进的加息预期进一步增加市场大宗商品需求的担忧。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，年度产需缺口仍需进口和谷物替代补充，中长期供求紧平衡格局持续。新作方面，USDA月度报告调减美玉米单产、产量以及期末库存，新作上市临近，减产炒作进入尾声，后续关注美玉米收割以及销售数据；国内局部地区减产引发市场担忧，目前新作收获略有推迟，全国玉米整体产量增减幅度尚无定论。 供给方面，定向稻谷持续投放叠加春玉米陆续上市，阶段性供给相对充足；需求方面，下游消费有所回暖，但企业维持刚性采购，补库意愿不足。价格方面，种植成本折港价在2600-2700元/吨提供底部支撑，新作开秤价高位运行，市场看涨情绪升温。远月合约风险点在于今年年底巴西玉米进口规模和节奏。 后市观点，在新作卖压释放前，国内玉米现货短期偏强运行，期货主力合约短期压力位2850-2880。 操作上，观望或短多交易，中线等待新作上市压力释放后的做多机会。 生猪方面 现货方面，节后下游消费疲弱，二次育肥进场以及养殖企业压栏增重，短期供需多空双减，两方博弈再起，猪价波幅收窄，短期或维持区间运行。政策调控方面，预计9月中央及地方储备肉投放合计达到20万吨左右，储备肉持续投放短期增加市场供给，引导养殖户合理出栏。四季度在供需双增的格局下，相对增量将决定价格走势方向以及变化幅度。不考虑出栏增重前提下四季度供给增量小于需求增量，预计年前确认猪价震荡上行的上涨方向。然而，3-4月份补栏母猪、4-6月份仔猪大量补栏以及近期二次育肥入场对应四季度供求缺口相对有限，再加之新冠疫情防控对下游消费的不利影响将限制四季度猪价上涨幅度。重点关注官方8月能繁母猪存栏变化。时间窗口，一方面关注9月下旬国庆备货结束后的现货压力。另一方面，关注11月份灌肠腌腊需求对现货的支撑效果。 期货方面，盘面波动收窄，在现货下一轮大幅上涨前期货盘面或仍将维持震荡调整，2301合约维持回调做多思路不变，然而节后交割逻辑抑制2301合约上涨预期。2303、2305合约建议出现超涨行情考虑卖出套期保值。 请务必阅读文后免责声明 利多因素 1.新旧交替之际，新粮开秤价高位运行，市场看涨情绪升温 近期华北和东北主产区新季玉米零星上市，从目前情况来看，新粮开秤收购价格较去年同比上涨0.06-0.10元/斤。东北地区来看，目前辽宁个别地区开始上市，水分30%零星收购价格在1.03元/斤左右，市场看涨情绪升温。 2.终端消费预期好转 随着天气转凉，猪肉消费旺季临近，饲用消费有望回暖，深加工企业开工率回升，终端产品走货好转，关注企业采购补库需求。3.台风来袭或影响新作玉米质量 9月14日起华东地区将有台风“梅花”登陆，预计华北黄淮部分地区有强降雨。当前华北大部分地区玉米正值乳熟期或蜡熟期，这是产量形成的关键时期，一旦发生渍涝和倒伏，可能对产量造成较大损失，持续关注台风对新作玉米影响程度。 利空因素 1.美联储9月加息幅度或超预期 美国8月CPI同比上涨8.3%，高于市场预期，市场对美联储更激进的鹰派加息预期加强，分析师预测加息幅度可能超过此前预期的75个基点达到100基点，激进的加息预期进一步增加市场大宗商品需求的担忧。 2.国内玉米阶段性供求相对充足 今年3月至今定向稻谷拍卖共成交2705万吨，近期成交率持续好转，叠加多地春玉米陆续上市，阶段性供给相对充足。 请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑 新作玉米开秤价格预测对比 请务必阅读文后免责声明 数据来源：中国粮油商务网、卓创 利多因素： 1.二次育肥进场叠加养殖端压栏增重支撑现货猪价 天气转凉，季节性消费旺季临近，肥猪需求增加，二次育肥积极进场，养殖户看涨情绪升温，规模企业压栏增重，屠企收购均重跟随上涨，多数地区生猪交易均重上涨。卓创资讯监测全国生猪平均交易体重122.7公斤，环比微涨0.09%，预计后期出栏体重仍将持续上升。 利空因素： 1.中央及地方储备肉持续投放。 9月份国家和各地同步启动政府猪肉储备投放工作。目前第一批中央猪肉储备于9月8日完成投放，第二批将于9月18日投放，预计9月份国家和各地合计投放猪肉储备20万吨左右，单月投放数量将达到历史最高水平。从投放价格看，国家和各地猪肉储备投放价格均低于市场价，其中江西、安徽部分地市投放价格低于每斤10元，广西、黑龙江、山东等地投放价格为每斤12元左右。下一步，国家发展改革委将根据市场供需和价格形势，会同有关部门持续分批投放中央猪肉储备，并继续指导地方联动投放猪肉储备，必要时进一步加大投放力度。 2.节后下游消费重回疲弱 中秋假期过后，终端需求量缩减，高价白条走货速度放缓，屠宰企业猪肉订单减少，开工率逐渐下降。截止到本周四，全国重点屠宰企业平均开工率22.67%，同比下跌6.24%。本周卓创资讯监测北方重点市场白条猪肉均价30.12元/公斤，环比降幅0.23%；南方重点市场白条猪肉均价31.67元/公斤，环比降幅1.22%。 请务必阅读文后免责声明 自繁自养利润 屠宰企业开工率 屠宰毛利 仔猪育肥利润 生猪交易均重走势图宰后均重 请务必阅读文后免责声明 数据来源：卓创资讯 Part3风险提示 3风险提示 俄乌局势 新冠疫情 猪瘟疫病 主产区天气 请务必阅读文后免责声明 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部