玉米生猪期货周报：玉米波段操作 生猪仍处下行通道

玉米生猪期货周报 2023年11月18日 联系我们 玉米波段操作生猪仍处下行通道 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 独立性声明 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 多空逻辑： 玉米利多因素：东北基层惜售情绪升温，现货价格稳中偏强；玉米饲料用量占比提升；下游刚性补库需求持续。利空因素：饲料产量高点已现，饲用预期下修；待天气转好基层阶段性上量压力仍存。 生猪利多因素：终端消费预期向好。利空因素：阶段性供强需弱格局持续；交易均重持续回升；屠宰冻品库存水平仍处相对高位。 操作建议：玉米2401合约中线维持区间运行，建议波段操作思路，上方压力2580-2600，下方支撑2500-2520；生猪2401合约中期仍处下行通道，短线反弹验证上方16000压力后重回弱势，下方支撑关注15500，若有效跌破支撑将打开进一步下跌空间；2403、2405合约中期看空思路不变；2407、2409合约建议养殖企业考虑卖保操作。 风险提示：宏观政策、新作上量节奏、猪瘟疫病、政策粮投放等。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 半年报20230616《玉米近强远弱生猪预期下修》 季报20230928《玉米重心下移生猪待压力释放》 周报20231021《玉米短期止跌修复生猪阶段性供强需弱》 月报20231103《玉米区间运行生猪供给压力仍存》 周报20231110《玉米下探支撑生猪释放压力》 玉米方面 宏观逻辑，美国通胀和经济形势仍存在高度不确定性，关注持续高利率对经济发展的深度影响。国内稳经济政策持续释放，关注后续政策。地缘政治方面，黑海农产品外运协议终止对全球谷物供需格局以及市场情绪影响的力度和深度正在逐渐弱化。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续，主动建库或转变为被动建库。 供需逻辑，供给方面：国际方面，全球谷物供给紧张局面改善，USDA月度报告上调玉米产量和期末库存，长期供给预期向好，然而地缘政治导致全球粮食贸易流通节奏的不确定性增加。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径。新粮上市仍是年前分析主线，重点关注基层上量和下游补库力度的强弱节奏。具体来看，当前东北气温大幅下降，基层上量节奏放缓，阶段性供给缩量支撑价格企稳。然而，待降雪融化后基层上量供给压力仍存。消费方面，大猪消费偏好将推动季节性压栏增重，且小麦等谷物替代性价比减弱，玉米饲用消费恢复，下游企业备货需求仍待启动。然而冬季疫病影响持续，养殖端悲观情绪蔓延，企业采购心态趋于谨慎。风险因素关注近期生猪疫病对存栏的影响程度。 综上，本周三早报提示2401合约关注2565-2575压力验证后的波段短空机会，周五早报提示已有空单继续持有，关注2480-2500支撑效果。 生猪方面 现货方面，规模场正常出栏叠加局部被动出栏增加，同时下游消费旺季尚未启动，导致生猪市场阶段性供强需弱格局持续。11月份供给端重点关注集团场出栏计划完成情况，消费端关注消费启动时间窗口。目前来看，集团场11月出栏计划环比明显增加，同时消费旺季尚未来临，阶段性供强需弱格局或将持续，短期猪价上涨动力不足。 期货方面，短期来看，现货偏弱运行，2401合约继续走基差修复逻辑；中期来看，虽然年前涨价预期仍存，但上涨幅度不宜过分乐观，关注体重及消费增幅；长期来看，明年上半年猪价下行压力仍较明显，明年下半年猪价能否转势仍需关注母猪去化速度。近期重点关注集团场出栏节奏、冬季疫病防控、消费启动时间窗口。尤其需要关注疫病对小体重猪影响程度，对应明年一季度生猪供给水平。 操作上，本周早报提示LH2401合约前期空单关注下方15400-15500支撑效果，虽然短期下探支撑后展开修复，然而此轮下行趋势仍未结束，建议继续关注15500支撑效果，若支撑有效空单可考虑适量止盈；若有效跌破15500，则支撑下移至15000-15300；LH2403、LH2405合约维持中期看空思路不变；LH2407、LH2409合约关注产能去化节奏。 请务必阅读文后免责声明 现货回顾：本周玉米现货稳中偏强，锦州港玉米平舱价2630元/吨，较上周涨10元/吨；本周猪价震荡偏强，周五全国生猪均价14.66元/公斤，较上周涨0.46元/公斤。 期货回顾：玉米期货下探支撑后展开短线反弹，C2401合约周涨幅0.91%，收于2543元/吨；生猪期货先涨后跌，LH2401合约周涨幅0%，收于15600元/吨。 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均价（元/斤） 玉米期货2401合约日K线走势图生猪期货2401合约日K线走势图 请务必阅读文后免责声明 数据来源：博易大师、WIND、格林大华期货 复盘对比 上周周报提示玉米空单谨慎持有，本周早报提示2550空单可适量止盈； 上周周报提示生猪LH2401合约空单关注15400-15500支撑效果，支撑有效考虑适量止盈。 以上观点均得到盘面验证。 请务必阅读文后免责声明 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，11月15日中美元首在美国旧金山举行会晤，此次中美元首会晤取得多方面的成果，在政治外交、人文交流、全球治理、军事安全等领域达成了20多项共识，重点关注此次会晤对后续全球政治、经济的整体影响。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续，主动建库或转变为被动建库。 供需逻辑，供给方面：国际方面，全球谷物供给紧张局面改善，长期供给预期向好。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径。新作售粮节奏仍是是年前行情分析主线，重点关注基层上量和下游补库力度的强弱节奏。具体来看，当前东北局部暴雪影响基层上量节奏放缓，阶段性供给缩量支撑价格企稳。然而，待天气转好后基层上量供给压力仍存。消费方面，大猪消费偏好将推动季节性压栏增重，且小麦等谷物替代性价比减弱，玉米饲用消费持续，下游企业备货需求仍待启动。然而养殖端持续亏损，悲观情绪蔓延，企业采购心态趋于谨慎。综上，季节性供给压力仍存，然而阶段性天气影响购销节奏，进而影响现货强弱走势。 操作上，2401合约中线维持区间运行，建议波段操作思路，上方压力2580-2600，下方支撑2500-2520。 生猪方面 现货方面，目前来看，头部集团场11月出栏计划环比明显增加，同时消费旺季尚未来临，阶段性供强需弱格局仍将持续，短期猪价上涨动力不足。11月份供给端重点关注集团场出栏计划完成情况，消费端关注消费启动时间窗口。 期货方面，短期来看，现货维持低位震荡运行，主力合约跟随现货继续走基差修复逻辑；中期来看，虽然年前涨价预期仍存，但标猪供给充裕，集团场出栏压力较大且增重仍在持续，标猪上涨幅度不宜过分乐观，关注增重幅度及疫病发酵；长期来看，明年上半年猪价下行压力仍较明显，明年下半年猪价能否转势仍需关注母猪去化速度，目前仍不容乐观，仍未看到主动去产能对应的周期拐点。近期重点关注集团场出栏节奏、冬季疫病防控、消费启动时间窗口。 操作上，2401合约中期仍处下行通道，短线反弹验证上方16000压力后重回弱势，下方支撑关注15500，若有效跌破支撑将打开进一步下跌空间；2403、2405合约中期看空思路不变；2407、2409合约建议养殖企业考虑卖保操作。 请务必阅读文后免责声明 利多因素 1.东北基层惜售情绪升温，现货价格稳中偏强 中国粮油商务网数据显示，截至11月17日，东北三省一区玉米售粮进度为16%，快于去年同期12%，5年均值为13%。同时，东北局部地区暴雪天气再度来袭，局部交通运输受阻，基层售粮节奏明显减弱，阶段性供给有所减少，支撑东北地区现货价格阶段性偏强运行。 2.玉米饲料用量占比提升 今年玉麦价差回归，小麦基本退出饲用消费，玉米饲料配方占比持续提升。中国饲料工业协会数据显示，2023年10月饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为30.0%，玉米饲料用量月环比提升5.9%。 3.下游刚性补库需求持续 利空因素 1.饲料产量高点已现，饲用预期下修 中国饲料工业协会数据显示，据样本企业数据测算2023年10月，全国工业饲料产量2762万吨，环比下降2.0%，同比下降0.5%。主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价格环比、同比均呈下降趋势，添加剂预混合饲料产品出厂价格同比小幅下降。当前生猪养殖企业持续亏损，养殖情绪转向悲观，生猪去产能已拉开帷幕，生猪存栏高点或已出现。 2.待天气转好基层阶段性上量压力仍存 黑龙江农业厅通知要组织力量加快冬收玉米收获进度，避免出现“雪压粮”，确保颗粒归仓。待天气转好、交通运输恢复正常，基层粮源仍面临阶段性供给压力，东北地区季节性供给压力仍存或施压价格继续下探。 请务必阅读文后免责声明 11月17日国际进口玉米成本参考价（配额内关税） 2023年第46周东北黄淮产区玉米售粮进度对比 2023年第46周华北黄淮产区玉米售粮进度对比 2023年10月全国工业饲料生产情况 2.2玉米多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 数据来源：粮油商务网、WIND、格林大华期货 利多因素： 1.终端消费预期向好 随着天气转冷，南方肥猪消费需求即将启动，终端消费预期逐步向好。 利空因素： 1.阶段性供强需弱格局持续 当前市场标猪供给充足，年底前集团场为完成全年生猪出栏计划或加快出栏节奏。牧原受局部疫病影响，10月生猪出栏仅488万头，1-10月份共出栏5189万头，全年出栏计划6500-7100万头，11-12月至少需出栏1311万头，11月出栏压力仍较大，同时季节性消费需求尚未明显启动，因此预计11月份阶段性供强需弱格局持续。供给方面，卓创调研数据显示11月养殖企业出栏计划环比增加5.47%。需求方面，南方局部消费有所起色，且低价冻品出库冲击鲜品消费，下游消费支撑力度不足。本周卓创资讯监测北方重点市场白条猪肉均价17.72元/公斤，环比下跌0.69%，环比跌幅扩大；南方重点市场白条猪肉均价19.27元/公斤，环比由涨转跌，跌幅2.03%。 2.养殖端压栏增重，交易均重持续回升 养殖端压栏增重导致周度生猪出栏均重持续回升。截至11月16日卓创生猪周度交易均重增加至124.48公斤，环比增加0.34%，环比增幅扩大，预计后续肥猪消费旺季临近，出栏体重仍将持续增加。 3.屠宰冻品库存水平仍处相对高位 卓创资讯数据显示截至11月16日卓创猪肉冻品库容率为26.63%，周环比降0.66%，去库速度有所提升但仍处于相对高位。 请务必阅读文后免责声明 2.3生猪多空逻辑 全国生猪价格走势 二元后备母猪价格走势 7公斤仔猪价格走势图 淘汰母猪价格走势白条猪肉价格走势毛白价差 请务必阅读文后免责声明 数据来源：卓创资讯 自繁自养利润 生猪日度屠宰量 屠宰毛利 仔猪育肥利润 请务必阅读文后免责声明 生猪交易均重走势图猪肉冻品库容率 数据来源：卓创资讯 Part3风险提示 3风险提示 宏观政策 新作上量节奏 玉米及替代品进口节奏 猪瘟疫病 政策粮源投放 请务必阅读文后免责声明 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行