玉米生猪期货周报：玉米区间震荡 生猪等待需求验证

玉米生猪期货周报 2022年11月12日 联系我们 玉米区间震荡生猪等待需求验证 研究员：张晓君联系方式：0371-65617380从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 多空逻辑： 玉米利多因素：国内年度供求紧平衡；下游消费保持强势；进口成本持续倒挂、小麦价格 强势不改。利空因素：疫情防控转向，上量节奏有望加快。 生猪利多因素：冷空气来袭，腌腊灌肠消费即将启动；国内疫情防控有所转向。利空因素： 独立性声明 消费利多预期减弱，供给增加预期增强；疫情防控形势严峻影响下游消费。 操作建议：玉米建议2301合约区间波段操作，下方支撑2800-2830，上方压力2880-2900； 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 生猪若降温后消费验证不及预期，建议2301合约等待反弹做空为主，上方压力22300-22800。2303合约多空波段操作，下方支撑18600-19000，上方压力20000-20500；2305以后合约空单止盈，等待反弹后入场机会。 风险提示：俄乌局势、新冠疫情、猪瘟疫病。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 月报20220729《玉米延续短线反弹生猪近多远空不改》月报20220827《玉米区间运行生猪震荡上行》 月报20221029《原料先抑后扬生猪波段操作》 周报20221104《玉米区间震荡生猪短线反弹》 玉米方面 宏观逻辑，美国加息靴子落地，黑海出口协议利多部分兑现。关注黑海出口协议能否顺利延期。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，全球来看，22/23年度全球玉米期末库存以及美国玉米期末库存都处于近几年的相对低位。当前市场焦点转移至美玉米收割进度以及谷物出口数据。关注10号即将发布的USDA供需月度报告。国内方面，22/23年度我国玉米产需缺口仍存，进口和替代仍是主要的供给补充。玉米进口成本居高不下，同时国内小麦和超期稻谷可替代数量有限，在巴西玉米进口规模大幅放开之前，国内玉米年度供需仍处相对偏紧状态。供给方面，多地疫情防控影响现货购销节奏和物流运输，短期市场有效供给减少；需求方面，高额养殖利润持续推升饲用消费预期维持高位，淀粉深加工副产品带动淀粉开机率维持相对高位。 综上，疫情防控导致短期供给减少，季节性供给压力后移，重点关注疫情对基层上量节奏和物流运输的影响何时恢复，2301合约或维持区间运行。 操作上，建议2301合约区间操作，下方支撑2800-2830，上方压力2880-2900。 生猪方面 现货方面，近期多地疫情防控升级，屠宰量维持低位，疫情对消费的影响成为当前最大变数。下周开始全国大范围降温降至，消费旺季 即将启动，若多地陆续解封、南方腌腊灌肠高峰来临，且部分二次育肥压力已经兑现，消费增加有望支撑猪价延续反弹；若疫情防控形势依然严峻，继续严格执行相关防控政策，将影响消费恢复力度，猪价或震荡运行。重点关注11中旬启动的腌腊灌肠时间窗口。看明年猪价走势，能繁母猪存栏从今年5月份开始环比增加，对应到明年二季度起生猪出栏开始逐渐增加，预期明年二季度起猪价或将再次进入下行通道，然而养殖成本增加将推动猪价中枢有所上移。 期货方面，建议2301合约多空波段操作为主，根据疫情发展调整修正预期，消费启动前以短线多单为主，本周验证下方支撑21500，短线多单谨慎持有，第一压力位22400-22800，若突破第一压力位可关注23300-24000压力区间。其他合约多看少动，等待出现安全边际后再入场。 现货回顾：锦州港玉米平舱价2890元/吨，较上周同期上涨40元/吨；全国生猪出栏价24.34元/公斤，较上周同期下跌1.8元/公斤。 期货回顾：玉米主力合约窄幅运行，周涨幅0.49%收于2881元/吨；生猪主力合约震荡下行，周跌幅2.97%收于21540元/吨。 锦州港玉米价格走势 玉米期货01月合约日线走势图 生猪现货价格走势图 生猪期货01月合约日线走势图 复盘对比 上周周报中给出玉米2301合约区间运行，上方压力2900，下方支撑2750-2800，得到盘面验证。 上周周报中给出生猪多空波段操作，短线多单谨慎持有，第一压力位22400未有效突破，日评提示短多离场，盘面继续向下寻求支撑， 跌破前期21500支撑位，支撑位下移至21000。 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，流动性紧缩叠加地缘政治，多空交织下关注多空时间窗口轮换。关注黑海出口协议能否顺利延期。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，全球来看，22/23年度全球玉米期末库存以及美国玉米期末库存都处于近几年的相对低位。美玉米新作收获进度高于市场预期，出口数据疲弱不振，11月USDA供需报告调高美玉米期货库存，施压美玉米短期回调，中长期强势依旧。国内方面，22/23年度我国玉米产需缺口仍存，进口和替代仍是主要的供给补充。玉米进口成本内外倒挂，同时国内小麦和超期稻谷可替代数量有限，在巴西玉米进口规模大幅放开之前，国内玉米年度供需仍处相对偏紧状态。供给方面，疫情防控叠加降雪天气或导致短期市场供求偏紧，季节性卖压尚未显现，关注国内防控政策放宽后基层上量节奏；需求方面，高额养殖利润持续推升饲用消费预期维持高位，淀粉深加工副产品带动淀粉开机率维持相对高位，关注防控政策放宽后对下游消费预期支撑力度。 综上，在国内疫情防控放宽后，市场供需双增预期增强，两者博弈之下重点关注季节性上量高峰（天气、疫情防控）和下游补库节奏的时间窗口和强弱力度，预计多空交织下2301合约或继续维持区间运行。 操作上，建议2301合约区间上下沿波段操作，下方支撑2800-2830，上方压力2880-2900。 生猪方面 现货方面，消费方面，近期多地疫情防控叠加气温相对偏高，多因素影响下终端消费迟迟没有起色，标肥价差由正转负，南北地区价差 收窄，肥猪消化动力不足。关注月底之后消费增加幅度。供给方面，年前养殖端出猪时间周期缩短，部分企业出栏计划前置，部分二次育肥猪源等待消化。总体来看，春节前，供需双增格局下，消费利多预期减弱，供给超预期增加，将施压年前猪价看涨预期。看明年猪价走势，能繁母猪存栏从今年5月份开始环比增加，对应到明年二季度起生猪出栏开始逐渐增加，预期明年二季度起猪价或将再次进入下行通道，然而今年母猪存栏增幅有限，同时养殖成本增加将推动猪价中枢有所上移，不易过分悲观。 期货方面，若降温后消费验证不及预期，建议2301合约反弹做空为主，2301合约下方支撑21000，上方压力22300-22800；2303合约区间波段操作，下方支撑18800-19000，上方压力20000-20500；2305及以后合约空单离场，等待反弹后入场机会。 利多因素： 1.国内产需缺口仍存，全年度供求紧平衡 22/23年度我国玉米产需缺口仍存，进口和替代仍是主要的供给补充。进口成本居高不下，同时国内小麦和超期稻谷可替代数量有限，在 巴西玉米进口规模大幅放开之前，国内玉米供需仍处相对偏紧状态。 2.基层上量延迟，现货维持坚挺 十一中旬以来国内多地疫情防控升级，影响现货购销运输及基层上量节奏。本周锦州港、鲅鱼圈港解除静默防控管制，现货购销较前期 有所恢复。本周末，东北大范围降温降雪天气或导致短期供给减少，本周东北深加工企业纷纷上调收购价以补充库存，北港收购价持续走高， 市场主体惜售情绪增强，在基层集中上量前现货价格仍将保持强势。 3.下游消费保持强势，关注企业补库需求 养殖利润维持相对高位，截至11月11号卓创资讯数据显示自繁自养利润为1122元/头。本周末全国大范围降温将至，11月20日到12月20日 腌腊灌肠消费即将启动，季节性压栏增重持续，预计出栏体重继续抬升，饲用消费维持相对高位。淀粉行业加工利润相对可观，中国粮油商务网数据显示截至11月12日淀粉行业开机率为55.16%，较上周53.29%略有下降，但整体仍处相对高位，预计随着疫情防控转向，下游消费预期走强，开机率有望维持较高水平。 4.进口成本持续倒挂 5.小麦价格强势不改 利空因素 1.疫情防控转向上量节奏有望加快 国务院联防联控机制综合组11日公布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，其中提出取消中风险、 次密接，高风险区连续5天未发现新增感染者，降为低风险区，最大限度减少管控人员。随着防控政策转向宽松，市场购销、物流运输有望 逐渐恢复通畅，基层上量节奏有望加快。关注基层集中上量后的季节性供给压力是否兑现。 2.2玉米多空逻辑 大连玉米现货季节走势图 注册仓单季节性分析 大连玉米基差季节性分析 11月11日美国玉米进口成本参考价 2.2玉米多空逻辑 全国饲料产量当月值（单位：万吨） 生猪自繁自养利润（单位：元/头） 利多因素： 1.冷空气来袭，腌腊灌肠消费即将启动 本周末全国大范围迎来降温天气，猪肉需求小幅提升，卓创资讯显示本周屠宰企业开工率为23.05%，较上周增加0.42%。进入11月中下 旬随着气温持续走低，南方传统腌腊消费旺季即将启动，季节性消费支撑预期即将兑现，关注消费对猪价支撑效果。 2.国内疫情防控转向宽松，餐饮消费预期或将好转 国务院联防联控机制综合组11日公布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，其中提出取消中风险、 次密接，高风险区连续5天未发现新增感染者，降为低风险区，最大限度减少管控人员。随着防控政策转向宽松，餐饮消费预期有望回暖， 但多地疫情形势依然严峻，消费水平能否快速恢复，仍需关注近期国内多地疫情的控制程度。 利空因素： 1.年前供给预期增加，对冲消费增加预期。 11月份全国气温相对温和，降温时间窗口后移，叠加近期多地疫情防控形势严峻，终端消费迟迟没有起色。同时，多重因素影响下集团 养殖场10月出栏计划完成率不及预期，11月样本企业生猪出栏总量环比增逾7%。另外，2023年1月21号除夕，年前养殖端出猪时间周期缩短，部分企业出栏计划前置。同时，多因素影响下终端消费仍未启动，标肥价差由正转负，各大区价差收窄，自9月至今，广东、河南地区价差由1.05元/斤缩小至-0.01元/斤，肥猪消化动力不足，东北地区肥猪仍待消化。 2.疫情防控形势严峻影响下游消费 近期多地新冠疫情防控形势严峻，虽然国内防控政策转向宽松，然而当前疫情防控形势依然不容乐观，餐饮行业短期难以恢复正常水平； 若疫情防控长时间持续，或将导致下游消费‘旺季不旺’。 2.3生猪多空逻辑 全国生猪价格走势 二元后备母猪价格走势 7公斤仔猪价格走势图 淘汰母猪价格走势 白条猪肉价格走势 猪肉进口量（单位：千吨） 2.3生猪多空逻辑 自繁自养利润 生猪日度屠宰量 屠宰毛利 仔猪育肥利润 生猪交易均重走势图白条鲜销率 Part3风险提示 3风险提示 俄乌局势 新冠疫情 猪瘟疫病 上量节奏 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部