中资房企信用风险年鉴序：这一次真的不一样了

《2018-2021年中资房企信用风险年鉴》揭示了近年来中国房地产行业面临的信用风险问题，主要特点包括：

1. 周期性变化：中国房地产行业经历了四个周期，周期长度大约在2至3年之间，但自2015年起，周期显著延长至6年以上，并且表现出对政策敏感度提高的特点。

2. 信用风险的演变：从2018年开始，信用风险事件逐渐增多，最初涉及中小型企业，随后在2021年9月恒大事件爆发后，风险蔓延至大型企业，反映了市场对政策收紧和流动性紧张的反应。

3. 净利润率下降：自2015年以来，房地产行业的净利润率呈下降趋势，表明行业整体处于下行阶段。2015年至2020年间，净利润率的平均值和中位数分别降至6.24%和9.75%，显示盈利能力显著减弱。

4. 政策影响：中央经济工作会议提出“房子是用来住的，不是用来炒的”后，一系列针对土地开发、房地产开发和销售的去杠杆政策相继出台，旨在减少高杠杆、高负债的地产金融特征。

5. 风险特征与周期阶段：随着政策调整和市场需求变化，信用风险首先集中在产品去化困难和多元化转型的中小型房企，之后扩大至融资渠道受限的大中型企业，特别是三四线城市的销售疲软加剧了这一现象。

6. 行业逻辑转变：面对政策压力，房地产企业的经营逻辑正在从高杠杆、高周转、依赖再融资向强化经营性现金流、增加现房或准现房销售比例转变，以降低对金融资源的依赖。

7. 未来展望：2022年，房地产企业面临国际政治经济格局的变化和国内经济转型的压力，信用风险管理和适应能力成为关键。报告强调，这是一次行业重塑的机会，鼓励企业探索新的商业模式和财务策略以应对挑战。

通过深入分析这些趋势和变化，报告为行业参与者提供了宝贵的见解，帮助他们更好地理解当前形势，制定应对策略，同时为未来的发展提供指导。