新力量New Force总第4488期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4488期2024年3月8日星期五 研究观点 【大市分析】 生物医药股急挫市场气氛受打击 【公司研究】 银河娱乐集团（27，买入）：23年第四季度业绩符合预期，派息比率有惊喜 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2023年EPS(港元) 2024年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 银河 27 买入 买入 56.08 59.33 -5% 2.600 1.900 37% 3.200 2.800 14% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 生物医药股急挫市场气氛受打击 3月7日，港股持续近日的反复波动走势，恒指跌了有逾200点，又再下探50日 线(最新报16158点)寻找支持，而大市成交量录得有接近1000亿元，比周三减少 了有4％多，要注意市场谨慎氛围有重现的机会。事实上，随着两会行情的实时 刺激逐步减退，市场正在等待政策的落地和兑现，估计目前的观望气氛是有所转 浓的。另一方面，美国参议院通过了＜生物安全法＞草案的听证，消息加剧了市场对相关公司企业有可能被制裁的忧虑，其中，药明系股份集体急挫达两成幅度，情况也对港股市场气氛构成了打击。走势上，港股仍处盘底的阶段过程，倾向继续反复整理整固的行情发展，而前一级浪顶17135点依然是进一步向上突破的主要阻力位，要升穿此阻力位后，港股才可以扭转由去年开始的一浪低于一浪发展模式，才可以从现时的托底盘底阶段、走到盘稳盘好的新阶段。而在1月尾进入政策市后，几个已打出来的底部分别见于15456点／15336点／14794点，守稳其上，总体托底成效可以保持完好。 港股平开低走，在盘中曾一度下跌302点低见16136点，险守50日线，但宜尽快 回企至16500点以上来恢复稳定性。指数股再现分化发展，其中，公布去年归母净利润同比增长133％的京东集团-SW(09618)，股价在业绩公布前偷步炒高了有接近8％后，在周四再涨了有5.99％是涨幅最大的恒指成份股。另外，紫金矿业(02899)也走了一波五连涨再涨了有3.26％，美联储主席鲍威尔稳住了市场对年内减息的预期，消息刺激金价进一步创出历史新高，相信是近期推动黄金相关股的原因。 恒指收盘报16230点，下跌208点或1.26%。国指收盘报5614点，下跌59点或 1.04%。恒生科指收盘报3359点，下跌53点或1.56%。另外，港股主板成交量有 980亿多元，而沽空金额有149.9亿元，沽空比例15.3%。至于升跌股数比例是 590：1008，日内涨幅超过12%的股票有44只，而日内跌幅超过11%的股票有44 只。港股通第十四日出现净流入，在周四录得有逾45亿元的净流入额度。 王柏俊 85225321915 【公司研究】 银河娱乐集团（27，买入）：23年第四季度业绩符合预期，派息比率有惊喜 Patrick.wong@firstshanghai.com. hk 行业博彩和娱乐 股价39.65港元 目标价56.08港元 (+41.44%) 市值1734亿港元 已发行股本43.74亿股 23年第四季度业绩概况 23年第四季度业绩概况：银河净收益同比增长254%，环比上升7%到103亿港元 （恢复到2019年同期的80%）。贵宾赌枱转码数同比增长408%,环比上升6% （恢复到2019年同期的21%）；中场博彩收益同比增长398%,环比上升5.2%（比2019年同期增长13%）。集团经调整EBITDA环比增长1.4%到28亿港元（恢复到 2019年同期的69%），EBITDA率为27%。扣除较低贏率的影响，EBITDA会额外增加1亿元。总体业绩符合预期。集团的资产负债状况维持非常稳健，持有净现金为235亿港元（在行业里是最强大的)。另外，由于集团对于未来的发展充满信心，宣佈派发另一次特別股息為每股0.30元。全年派息比率达32%,比预期 52周高/低59.60港元/37.75港元为高。 每股净现值16.18港元 股价表现 70 「澳门银河™」及星际酒店业绩概况 期内「澳门银河™」和星际酒店的净收益分别环比增长7%和2%到82亿和13亿港 元（分别恢复到2019年同期的88%及47%）；经调整EBITDA分别为25.7和3.5亿 60 50港元（分别恢复到2019年同期的80%及45%）。EBITDA率分别为31.4及28.1%。 40「澳门银河™」及星际酒店的酒店入住率分别为95%和100%。于去年年底，集团已 30 于「澳门银河™」增加餐饮设施和把位于中心的高端中场博彩区转移；并在重新规 20 10 2023/03/07 2023/03/20 2023/03/31 2023/04/18 2023/05/02 2023/05/15 2023/05/29 2023/06/09 2023/06/23 2023/07/06 2023/07/20 2023/08/02 2023/08/15 2023/08/28 2023/09/12 2023/09/25 2023/10/09 2023/10/20 2023/11/03 2023/11/16 2023/11/29 2023/12/12 2023/12/27 2024/01/10 2024/01/23 2024/02/05 2024/02/20 2024/03/04 0 划博彩区场地的分布，希望去提升人流和客户体验。星际酒店也有更新设施的计划。 「澳门银河™」第三和四期的更新 「澳门银河™」第三期将于2025年推出一家高端的酒店（设有约100间客房），提供给非常高端的中场客户和自营的贵宾客户。集团也在继续推进「澳门银河™」第四期的建筑工程，预计在2027年完工。此项目发展面积约为60万平方米，将 引入多间高端并首度进驻澳门的酒店品牌，拥有4,000个座位的剧院、多元化的 餐饮、零售、非博彩设施、园林和水上玩乐园区。2024年的资本开支预计为61 亿元左右（其中51亿元将用于「澳门银河™」第三和四期，剩下的将用于其他设施的更新。 其他要点 第四季度集团的市场份额应有点下跌到18%以下，但由于集团用于良好的产品和在未来有新项目推出，想信未来的市场份额将会回升。据了解，于春节期间集团的酒店入住率达100%；中场业务的表现比2019年同期有20%的增长。为了拓展海外旅客，集团已在东京和首尔设立发展海外业务的办事处，并在曼谷筹备设立办事处的工作。 维持买入评级,目标价56.08港元 集团23年第四季度业绩符合预期。「澳门银河™」第三期的推出有助集团市场份额的提升。由于集团拥有良好的产品和服务、资产负债状况在行业里最稳健、管理层的执行能力强劲、未来银河还有路凼第四期项目、横琴项目及潜在海外项目的推出;我们对集团的长期发展是充满信心。我们维持买入评级。目标价为56.08 港元,相等于2024年EV/EBITDA的16倍。 风险因素 我们认为以下是一些比较重要的风险:1)经济增长比预期差、2)政策风险、3）来自其他经营者的竞争。 图表1:盈利摘要 截止12月31日财政年度 2022实际 2023实际 2024预测 2025预测 2026预测 总净收入(百万港元) 11,474.0 35,683.6 46,147.0 51,272.4 55,755.4 变动(%) -41.7% 211.0% 29.3% 11.1% 8.7% EBITDA(百万港元) (553.0) 9,955.0 14,299.6 16,217.3 17,955.3 变动(%) - - 43.6% 13.4% 10.7% 净利润(百万港元) (3,433.5) 6,828.0 11,350.2 14,057.7 15,564.4 变动(%) - - 66.2% 23.9% 10.7% 每股收益(港元) (0.8) 1.6 2.6 3.2 3.6 市盈率(倍) -50.4 25.4 15.3 12.3 11.1 每股股息(港元) 0.0 0.5 0.8 1.0 1.1 股息现价比(%) 0.0% 1.3% 2.0% 2.4% 2.7% 资料来源：第一上海,公司资料 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 22PE 23PE 24PE 22息率 23息率 22-24EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费李宁 2331 18.72 64.82 买入 10.9 9.9 8.2 2.73 3.02 15.0 9.60 493 安踏 2020 72.8 116.1 买入 23.3 19.3 15.8 1.83 2.20 21.5 13.75 1976 特步 1368 4.07 10.73 买入 10.0 8.3 6.6 4.99 6.02 22.7 3.82 107 波司登 3998 4.05 4.23 买入 18.2 15.2 12.6 3.95 4.69 20.4 1.16 442 申洲国际 2313 62.75 97.79 买入 18.6 18.5 16.0 3.04 2.74 7.9 24.49 943 蒙牛乳业 2319 18.16 37.9 买入 12.2 11.2 9.5 2.44 2.69 13.3 10.56 718 现代牧业 1117 0.67 1.4 买入 4.0 3.0 2.4 0.00 0.00 29.1 1.65 53 中国飞鹤 6186 3.72 8.74 买入 5.6 4.2 3.7 7.76 9.25 22.5 3.05 331 奈雪的茶 2150 2.92 6.8 买入 不适用 21.9 11.4 0.00 0.00 不适用 3.56 50 华润啤酒 291 34.1 62.4 买入 22.9 18.4 14.9 1.76 2.18 24.0 9.33 1106 青岛啤酒 168 51.05 77.94 买入 16.8 14.3 11.6 2.83 3.48 20.4 21.00 334 颐海国际 1579 12.06 18.44 买入 14.3 11.8 10.2 1.63 2.40 18.1 4.62 126 恒安国际 1044 23.1 37.26 买入 12.5 9.1 7.4 6.73 6.73 30.6 18.98 268 敏华控股 1999 4.86 6.65 买入 9.9 8.8 8.0 6.17 6.79 11.6 3.20 191 维达国际 3331 23.4 22.84 买入 39.7 65.0 23.9 1.71 0.56 28.9 10.43 282 百果园 2411 2.66 6.46 买入 11.1 9.6 8.0 0.00 0.00 18.1 2.98 42 海底捞 6862 13.64 26.3 买入 49.2 15.0 12.8 0.00 1.32 96.0 1.56 760 海伦司 9869 2.9 10.1 买入 不适用 10.9 7.7 0.00 0.00 不适用 2.80 37 教育 新高教 2001 2.43 4.25 买入 5.5 4.9 4.4 9.14 10.51 11.8 2.59 38 博彩银河娱乐集团 27 39.75 56.08 买入 不适用 15.3 12.4 1.26 2.01 不适用 14.63 1737 澳门博彩控股 880 2.27 3.34 买入 不适用 不适用 16.2 0.00 0.00 不适用 2.25 16