生猪：长风破浪会有时

生猪：长风破浪会有时 2024/3/6 基本面：3月首周，全国各地生猪价格飘红小涨，养殖户低价惜售，标肥价差倒挂下二次育肥少量启动，市场情绪有所好转。 政策面：农业部新方案将全国能繁母猪正常保有量下调200万头至3900万头，从政策方面奠定 了继续推进生猪去产能的基调。 技术面：今日生猪增仓放量上破60日均线和15000关口，打破近一周横盘状态，走势转强。 短期，市场情绪转好，关注资金继续炒作空间；中期，二季度是季节性消费的淡季，叠加当下供应过剩及二次育肥带来的出栏后移，预计二季度猪价仍以震荡筑底为主；长期，从能繁母猪持续去化角度来看，6月开始生猪出栏量正式进入同比缩量阶段，下半年价格重心预计逐步抬升。综上，当前情绪推涨下猪价上涨持续性或有限，建议回调做多生猪趋势单。 风险点：二次育肥 数据来源：金信期货市场有风险入市需谨慎 今日生猪增仓放量上破60日均线和15000关口，打破近一周横盘状态，走势转强。 数据来源：iFind、金信期货市场有风险入市需谨慎 2月开始，生猪出栏价从8.39元/斤持续下跌到6.99元/斤，3月猪价回升到7.29元/斤，养殖户对低 价有所惜售，市场情绪好转。 数据来源：iFind、金信期货 市场有风险入市需谨慎 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2018-01-01 2018-03-01 2018-05-01 2018-07-01 2018-09-01 2018-11-01 2019-01-01 2019-03-01 2019-05-01 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 全国生猪出栏价(元/斤) 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 数据来源：农业部、金信期货市场有风险入市需谨慎 全国能繁母猪存栏(万头) 4,600 4,500 4,400 4,300 4,200 4,100 4,000 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 3,900 截至2024年1月底，全国能繁母猪存栏量下降到了4067万头，离最新修订的全国能繁母猪正常保有量3900万头还有很大差距，新方案的出台从政策上奠定了继续推进生猪去产能的基调，意味着当下生猪仍处于供需过剩的局面。 数据来源：农业部、金信期货市场有风险入市需谨慎 22个省市:猪粮比价 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 13.00 11.00 9.00 7.00 5.00 3.00 截至2月28日，全国大中城市猪粮比为5.88，为第一周处于下跌二级预警区间，暂无政策收储驱 动。 数据来源：iFind、金信期货市场有风险入市需谨慎 数据来源：Mysteel、金信期货 市场有风险入市需谨慎 137 134 131 128 125 122 119 116 113 110 截至3月1日，全国生猪出栏均重维持在121公斤，其中150公斤以上出栏占比为1.95%，90公斤以 下出栏占比为0.84%，受二次育肥影响小猪出栏占比有所上升。 1月1日 2019年 1月12日 1月22日 2月2日 2月12日 2月23日 2020年 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 出栏均重(千克) 4月26日 2021年 5月8日 5月21日 6月3日 6月16日 6月28日 2022年 7月10日 7月23日 8月5日 8月18日 8月30日 2023年 9月11日 9月24日 10月7日 10月20日 11月1日 2024年 11月13日 11月26日 12月9日 12月22日 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2022-1-7 2022-2-7 2022-3-7 2022-4-7 2022-5-7 2022-6-7 2022-7-7 2022-8-7 出栏占比<90kg 2022-9-7 大小猪出栏占比 2022-10-7 2022-11-7 2022-12-7 2023-1-7 2023-2-7 2023-3-7 出栏占比>150kg 2023-4-7 2023-5-7 2023-6-7 2023-7-7 2023-8-7 2023-9-7 2023-10-7 2023-11-7 2023-12-7 2024-1-7 2024-2-7 2024-3-7 截至3月5日，全国标肥价差为-0.52元/公斤，标肥价差倒挂和饲料成本下降吸引了市场少量二次 育肥进场。 数据来源：Mysteel、金信期货 市场有风险入市需谨慎 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月6日 3月14日 3月22日 3月30日 4月8日 2021年 4月16日 4月24日 5月5日 标肥价差(元/公斤) 5月13日 5月21日 2022年 5月29日 6月6日 6月14日 6月22日 6月30日 7月8日 2023年 7月16日 7月24日 8月1日 8月9日 8月17日 2024年 8月25日 9月2日 9月10日 9月18日 9月26日 10月11日 10月19日 10月27日 11月4日 11月12日 11月20日 11月28日 12月6日 12月14日 12月22日 12月30日 从市场调研来看，今年二次育肥最先在广西和湖北地区兴起，从二育的比重来看，整体入场量较少；近两日华东、华中区域开始有一定氛围，多采购50-90公斤猪源。 数据来源：金信期货市场有风险入市需谨慎 市场价:育肥猪配合饲料(元/公斤)玉米、豆粕现货价(元/吨) 4.206,000 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 2.80 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1,500 1月1日 1月11日 1月22日 2月5日 2月16日 2月29日 3月11日 3月24日 4月6日 4月19日 5月1日 5月15日 5月27日 6月9日 6月22日 7月5日 7月17日 7月29日 8月11日 8月24日 9月6日 9月18日 10月2日 10月16日 10月28日 11月10日 11月23日 12月6日 12月18日 12月30日 2020-01-032021-01-032022-01-032023-01-032024-01-03 现货价:玉米:山东现货价:豆粕(43%蛋白):山东 2023年四季度开始，豆粕、玉米价格在供给增加大背景下一路下跌，原料成本的下跌也导致育肥 猪配合饲料从3.96元/公斤持续下降到目前的3.64元/公斤，降低了生猪养殖成本。 数据来源：iFind、金信期货市场有风险入市需谨慎 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 生猪养殖利润(元/头) 1,400 -600 -800 养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪 截至3月1日当周，自繁自养生猪养殖利润为亏损231.78元/头，外购仔猪养殖利润为亏损16.53元/头。 数据来源：iFind、金信期货市场有风险入市需谨慎 需求方面，节后鲜销率有所下降，冻品库存维持在近五年高位，短期需求端难有提振生猪市场走 强的因素。 数据来源：Mysteel、金信期货 市场有风险入市需谨慎 100 95 90 85 80 75 70 1月1日 1月13日 1月24日 2020年 2月4日 2月16日 2月26日 3月10日 3月20日 2021年 4月1日 4月15日 猪肉鲜销率 4月29日 5月13日 5月27日 2022年 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 2023年 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 2024年 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 35 30 25 20 15 10 5 0 1月1日 1月13日 1月24日 2020年 2月4日 2月16日 2月26日 3月10日 3月20日 2021年 4月1日 冷冻猪肉库容率 4月15日 4月29日 5月13日 5月27日 2022年 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 2023年 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 2024年 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 谢谢大家 本报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解。分析师以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了分析师的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。分析师不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益。 本报告仅供金信期货有限公司（以下简称“本公司”）客户参考之用。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议。在任何情况下，本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格。本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场，本报告所指的期货或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态，且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 市场有风险，投资需谨慎。本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，且本报告不应取代投资者的独立判断。请务必注意，据本报告作出的任何投资决策均与本公司、本公司员工无关。 本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、修改或以其他任何方式非法使用本报