国贸期货投研日报：农产品

2023年12月29日星期五 一、行情建议 分析： 行情回顾： 基本面情况： 【棕榈油】 分析： 马棕产量进一步下调，出口也继续转弱，供需偏紧发展；国内棕油近 产能利用率：当周，中国阔叶浆样本产能利用率为77.14%，较上周持稳。周内下游需求订单跟进不畅，叠加下游河北地区受重污染天气影响存规模性停机现象，刚需消耗下市场整体变动有限，预计短线内行业产能利用区窄幅波动。 需求方面：今日下游市场需求表现不一:文化用纸市场区间整理为主，成交表现冷清，用户促进走货回款为主，局部倒挂走货情况严重，预计短期文化用纸市场窄幅波动为主；生活用纸市场价格弱稳运行，供需消息较少；行业内大型纸企多有部分停机现象，保定区域也有集中性停机；目前原料端纸浆价格区间整理，对后市纸价也难有刺激作用；白卡纸市场行情平淡，月底市场调整减弱，成交一单一议，大部分业者看淡后市；瓦楞纸及箱板纸市场稳中盘整，受终端消费不旺拖累，下游二级厂订单平平，原纸采购意愿不强，纸企成品纸出货速度放缓，库存压力有所攀升，少数纸企降负荷生产，或优惠让利促进成交。当前市场供需矛盾较为突出，瓦楞箱板纸价格上行受阻，预计瓦楞纸及箱板纸市场稳中偏弱整理。 分析： 1、阔叶浆进口价格预期上涨，外盘报价支撑内盘价格：近期纸浆期货价格小幅回暖，但上涨动能较为匮乏；供应端方面，近期上涨主要是外盘报价上升所驱动，12月20日国外纸浆巨头Suzano宣布2024年1月份中国市场桉木浆报价涨价10美元/吨，仅供长协客户，同时1月份欧洲市场桉木浆报价涨价80美元/吨。目前我国纸浆的进口利润尚有400-500元/吨的倒挂，外盘报价的上行对于期货盘面有较强的支撑作用。 2、中欧库存出现去化，纸浆上行阻力有所减小：我国纸浆港口库存在9月达到209.3万吨的高位后持续出现下降，除11月由于进口量过多导致的小幅累库外，纸浆在四季度仍然维持去库的趋势；同时欧洲11月份港口纸浆月末库存量环比下降2.3%，同比下降8.6%，库存总量由8月末的161.75万吨下降至121.6万吨，目前已经处于相对低位。结合中欧的库存情况，纸浆在2024年上半年可能会出现一定的补库需求，对纸浆价格会又有一定的抬升。 3、下游需求较为一般，纸厂停机利空浆价：国内双胶纸市场僵持运行，成交气氛冷清，供应端压力下，部分纸机交叉排产情况存在，工厂多促进接单走货为主，部分大厂仍有出版订单支撑，稳价意愿偏强；生活纸市场价格弱势运行，成交气氛仍较淡，大中小型纸企均有出现降负荷现象，另外本周保定地区重污染天气紧急响应，纸企21号-29号必须停机，短期或对终端加工厂拿货有刺激作用；白卡纸纸厂开工正常，停机检修纸厂恢复生产，产量恢复至正常水平，大部分纸厂价格稳定。 综上，纸浆供应端国际运输因不可抗力致到港量预期减弱，新一轮外盘相对坚挺，支撑浆价走势；需求端原纸市场需求预期继续维持刚需偏弱局面，采购积极性一般，有限支撑纸浆市场。目前，估值方面，纸浆基差有所回落，针阔价差处于中位水平；驱动方面来看，供给端的边际变化主要来源于港口库存持续下行，对于盘面影响偏利多。需求方面的边际变化主要是来源于双胶纸和卫生纸的开工和产销持续回落，对于盘面影响偏利空。整体来看，预期明年上半年宏观经济的温和复苏，伴随双胶纸的刚 需支撑以及生活用纸需求的稳定增长，盘面修复后或推动浆价上涨。 二、重点数据监测 1、棉花 数据来源：WIND 2、白糖 数据来源：WIND 3、玉米 数据来源：WIND、钢联 4、豆粕 数据来源：WIND、汇易网 5、棕榈油 数据来源：WIND、汇易 6、豆油 数据来源：WIND、汇易 7、纸浆 国贸期货研究院 农产品研究中心杨璐琳从业资格号：F3042528投资咨询资格号：Z0015194谢威从业资格号：F03087820投资咨询资格号：Z0019508