国贸期货投研日报：农产品

农产品 一、行情建议 2023年12月29日星期五 品种 行情评述 操作建议 内外棉价反弹，关注下游订单 现货：河南市场2023/24年度新疆机采棉3129B，强力29价格16800元/吨以上，仓库自提，涨50元/吨；奎屯市场棉花价格稳中上涨，2023/24年度机采棉3128B、强力28价格16050元/吨以上，仓库自提；湖北市场棉花价格小涨，新疆机采棉3128，强力28，马值B2，价格16650元/吨左右。分析：供应：从全球来看，23/24年度巴西大幅增产，巴基斯坦恢复性增产，但其他主产国产量均出现不同程度下滑，其中中国、美国、土耳其减产幅度较大，整体呈现减产格局。聚焦国内，一方面，随着新棉集中上市以及进口资源放量，中期棉花供应压力显著增加，同时中游棉纱库存处于近年来高位，且尚未见到拐点，在其有效去化前仍将对产业链形成较大压力；另一方面，近期内外价差重新倒挂，可能对远期棉花进口供应形成抑制，下游工厂持续降负，也有利于远期成品纱布供应减量。需求：海外方面，利率高压环境维持了一年有余，对海外纺服需求造成持久伤害，越南、印度、巴基斯坦等主要纺织国开机负荷持续走低，侧面反映了海外需求衰退的现实；随着美国财政紧缩周期的开启，未来海外需求或面临进一步下行压力。国内方面，短期海外阶段性补库有望边际改善出口，但当下弱需求、低利润自下而上形成的负反馈仍未消除，有效去库的关键或仍在于季节性内需增量；值得注意的是，中央经济工作会议强调继续扩大内需，随着财政端发力，远期纺服消费值得期待。 总的来看，当前棉纺产业链的蓄水池相比往年要小得多，节前织厂 存在补库需求，但强度和持续性仍然存疑。建议高库存企业仍以出货顺 棉花：区间 棉花 震荡 推荐星级 ★★★ 势解套为主，当下套保入场可考虑配合期权操作。未来重点关注棉纱去库情况。 印度措辞反复，内外糖价走势纠结 现货：结晶葡萄糖：黑龙江主流出厂价3370-3430元/吨；河北企业主流出厂价3650-3800元/吨；山东企业主流出厂价3630-4050元/吨大。麦芽糖浆：麦芽糖浆山东主流出厂价在2860-3050元/吨；河北2850-2900元/吨；吉林2720-2800元/吨，近期糖浆价格偏强运行。F55果葡糖浆：F55果糖广州出厂价3100-3200元/吨；山东2930-3100元/吨；辽宁地区价格2800-2900元/吨。麦芽糊精：麦芽糊精山东出厂价3980-5000元/吨；河北出厂价3900-4400元/吨。甘蔗糖：广西南宁站台价格6470元/吨，涨40元/吨；云南昆明市场价6440元/吨；广东湛江价格6650元/吨。加工糖：福建白玉兰报价6950元/吨；中粮（辽宁）出厂价格6880元/吨。分析：巴西方面，近期Unica公布巴西中南部11月上半月的压榨数据，数据显示压榨量和产糖量均维持高位，其中压榨甘蔗3477.24万吨，同比增32.09%；产糖218.99万吨，同比增30.92%；甘蔗制糖比49.81%，去年同期为48.4%；出糖率132.69千克/吨，去年同期137.1；截至11月上半月，累计压榨甘蔗5.95亿吨，同比增加14.99%；累计产糖3941.22万吨，同比多739.66万吨(+23.1%)；累计甘蔗制糖比49.41%，高于上年同期的46%；累计甘蔗出糖140.59千克/吨(去年同期141.13)。11月29日，巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB发布报告，自4月1日开始的2023/24榨季，预计2023/24年度巴西糖产量4688万吨（较8月预估4089万吨增600万吨增幅15%，较去年3680同比增1008万吨增幅 白糖：偏弱 白糖 震荡 推荐星级 ★★★ 27.4%），改写历史新高。印度方面，政府和贸易消息人士周三表示，其正计划阻止将糖用于乙醇生产，以确保当地市场有足够的糖供应。减少向乙醇的转移将有助于世界第二大糖生产国增加糖的产量，由于主要种植州的降雨量低于正常水平，预计糖产量将下降。他们称，政府可以要求工厂不要使用甘蔗汁和一种含有较高蔗糖含量的副产品（B类糖蜜）来生产乙醇。印度的燃料零售商从糖厂购买乙醇与汽油混合，他们为用甘蔗汁和B类糖蜜生产的乙醇支付更高的价格。印度政策向来变数交较大，最终结果还得看实际落地。泰国方面，据外媒近日报道，受干旱影响，预计泰国的食糖产量将在2023/24榨季下降近五分之一。泰国糖业公司董事RangsitHiangrat表示，由于主产区缺水，预计泰国2023/24榨季的甘蔗产量将从本榨季的9390万吨降至8200万吨；产糖量将下降18%至900万吨左右，未来几年极端高温和干旱可能会使情况变得更加严重。Rangsit还预测，明年泰国的食糖出口量将从今年的800万吨降至600万吨。当前泰国仍处于压榨初期，后期随着压榨量的达峰，预计将对国际糖价形成进一步压力。 国内方面，12月8日广西新增3家糖厂开榨，截至目前不完全统计， 23/24榨季广西开榨糖厂数量已达60家，同比增加1家，日榨产能合计约48.3万吨，同比增加1.3万吨。继目前广糖、东亚、中粮等集团之后，广农集团糖厂今天也已全部开榨，预计周末广西还有3家糖厂开榨。12月10日云南共有8家糖厂开榨。分别为:中云的江城糖厂、上允糖厂:英茂的景罕糖盏西糖厂、瑞丽糖厂、轩岗糖厂、文山兴街糖厂，红庆糖厂。截至目前不完全统计，2023/24榨季云南开榨糖厂数量已达11家，同比持平，日榨产能合计约4.22万吨，同比减少2.39万吨。预计本周云南还有5-7家糖厂开榨。综上所述，郑糖中期走势仍然偏空对待，短期或有修复行情，但修复力度预计不大。当前下方存在多重成本线支撑，预计后期下跌行情不会十分顺畅，走势可能存在反复。 玉米 供强需弱格局未变，玉米期价依然承压 行情回顾： 玉米：震荡偏弱 今日国内玉米价格延续弱势，局部市场到货继续压制价格表现，市场 推荐星级 受政策传闻扰动，期货价格有所反弹。今日国内DCE玉米主力2405合约收盘价为2437元/吨，较上一交易日上涨27元/吨，涨幅1.12%。截至12月27日，CBOT美玉米收于476.75美分/蒲式耳，较上一交易日下跌3.75美分/蒲式耳，跌幅0.78%。 ★★★ 分析：国外方面，随着美玉米性价比提高，11月以来中美关系转好等，美玉米出口检验超预期，根据USDA出口检验周报，截至2023年12月21日当周，美国玉米出口检验量为108.18万吨，高于市场预期，周比上升14%，对中国大陆的玉米出口检验量为14.15万吨。南美方面，巴西前期干旱带来大 豆播种推迟，市场担忧二茬玉米产量受影响。阿根廷玉米目前长势良好， 但产区仍存在干旱风险，持续关注南美天气。阿根廷政府提交了法案，将玉米和大麦出口关税从12%调到15%。随着地缘冲突常态化，乌克兰港口运营逐渐稳定，乌克兰农产品出口进展顺利。近日乌克兰副总理表示，自7月初俄罗斯退出黑海谷物出口协议以来，乌克兰已通过其替代性黑海走廊运输了约1000万吨农产品。另外，四大航运巨头或将暂停红海运输，海运费走强。整体来看，美玉米出口检验超预期短期对盘面有所提振，但出口转好的持续性仍待验证。在新季玉米供应充足的情况下，美玉米仍然承压运行。 国内方面，供给端来说，目前东北地区卖压仍存，尤其是黑龙江、吉 林两省。按照历史经验，节前变现需求也会带来农户的卖粮高峰，卖压仍然存在。同时进口玉米和进口大麦库存充足，饲用性价比较高，预期玉米供应端相对宽松。需求端，生猪养殖亏损，产能加速去化，预期对玉米的需求造成拖累，企业补库意愿较弱，库存水平处于历年低位，对价格无法形成支撑。深加工利润有所修复，库存有所增加，但对行情的支撑较为有限。此外，传言中储粮在东北地区收储450万吨，但预期对行情的支撑有限。整体来说，供强需弱延续，节前平仓需求及增储传言带来盘面反弹，但预期幅度有限，后期预期玉米期价震荡偏弱运行。关注春节前后卖压的释放情况、下游补库情况和政策变化。 近月供需维持宽松，巴豆产量存下调预期 豆粕 行情回顾：28日连粕小幅上行，截至收盘主力合约M05报收于3360元/吨，涨10元/吨，涨幅0.30%，持仓138.30万手，日减仓1.31万手。现货方面，今日油厂豆粕报价整体上调，其中沿海区域油厂主流报价在3900-3970元/吨，广东3920涨20元/吨，江苏3900涨20元/吨，山东3900涨30元/吨，天津3970涨20元/吨。 截至12月27日，CBOT美豆03合约收于1320.75美分/蒲式耳，较前一 交易日上涨2.75美分/蒲式耳，涨幅0.21%。 豆粕：震荡运行推荐星级 ★★★ 分析：美豆需求方面，本周美豆出口检验量有所下滑，根据USDA出口检验量报告，截至2023年12月21日当周，美国大豆出口检验量为1070411吨， 符合市场预期，前一周修正后为1425012吨，初值为1411567吨。当周，美国对中国（大陆地区）装运346782吨大豆。前一周美国对中国大陆装运563617吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的32.40%，上周是39.93%。南美方面，巴豆种植进度同比偏慢，但已接近尾声。CONAB表示，截至12月23日，巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.5%，去年同期为97.6%。从未来天气看，本周巴西中西部产区整体降雨较少，对大豆的结荚不利，下周巴西中西部产区雨量预期增加，有利于大豆的结荚。未来两周巴西南部地区将出现分散性阵雨，整体雨量有限，预期负面影响有限。根据Datagro，2023/24年度巴西大豆产量预计为1.52882亿吨，比11月预测的1.56573亿吨调低了370万吨或2.3%。本周阿根廷阵雨预期持续，总体条件有利于大豆生长。国内方面，近月大豆到港供应充足，豆粕存累库预期，生猪养殖持续亏损，豆粕饲用需求疲弱，国内豆粕基本面仍维持供需宽松格局。因库存处于低位，近期下游开启阶段性补库，成交有所好转。巴西大豆12月进入关键生长期，需密切关注天气变化，连粕短期预期震荡运行。 棕榈油波动回调 行情回顾： 现货市场：根据中国汇易统计的数据，上个交易日华南棕榈油现货价 7,210元/吨（-50）。基本面情况： 【棕榈油】 据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚12月1-25日棕榈油出口量为1038834吨，较上月同期出口的1128763吨减少8%。马来 棕榈油 西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚12月1-20日棕榈油产量预估减少8.59%，其中马来半岛减少7.15%，马来东部减少10.92%，沙巴减少10.7%，沙捞越减少11.58%。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚12月1-25日棕榈油出口量为1100133吨，较上月同期出口的1154778吨下降4.7%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚12月1-25日棕榈油出口量为1057955吨，较上月同期出口的1260613吨减少16%。据马来西亚棕榈油局MPOB消息，马来西亚2024年1月毛棕榈油的出口税维持在8%，但将2024年1月的参考价从2023年12月的3589.09林吉特/吨上调至3679.50林吉特/吨。据欧盟委员会，截至12月10日，欧盟2023/24年棕榈油进口量为154万吨，而去年同期为176万吨。MPOB公布数据显示，11月马棕产量178.9万吨，环比减少7.66%，稍低于市场预期。11月马棕出口139.7万吨，环比减少5.67%，明显低于市场预期。11月马棕进口3.97万吨，也稍低于市场预期。虽然11月马棕出口较预期稍弱，但11月马棕国内表需仍较强，所以最终11月马棕库存242万吨，环比减少1.09%，略有去库。 棕榈油：震荡调整推荐星级 ★ 分析： 马棕产量进一步下调，出口也继续转弱，供需偏紧发展；国内棕油近 期暂无买船消息，近几周库存走出拐点，有望走出去库趋势。虽然棕油产地及国内供需向偏紧结构发展，但是主力合约换为远月合约后，主要应该关注边际变化对预期的影响，目前的基本面符合棕油的季节性，预计持续震荡。 豆油震荡回调 行情回顾：现货市场：根据中国汇易统计的数