京东(JD)交流纪要-美股-调研纪要-20240306

招商海外商社团队：丁浙川/李秀敏/潘威全/李星馨/胡馨媛 1、管理层发言 团队覆盖范围：互联网电商、本地生活、免税酒店餐饮旅游、商贸零售等 CEO： Q4我们收获了健康的收入增长，并在运营方面取得了坚实进展。 用户：Q4活跃用户数量增长，尤其是在新用户方面。此外用户行为好转，用户购物频率在全年都保持上涨趋势，原因主要是因为忠实的现有用户和目标用户。用户粘性的改善主要因为京东在改善用户体验、提供低价产品和实施平台生态系统战略方面加大努力、以及推出如免费上门退换货等新服务的结果。我们的1P和3P业务的NPS评分已经有了显著提升，我们相信这将为2024年的增长打下基础，也将是我们提升用户体验的一个重要组成部分，我们将继续加大努力。 价格力：过去的一年，根据客户调查和内部价格比较，我们的价格竞争力有显著提升。我们很高兴地看到，我们的价格NPS实现同比及环比增长，这表明用户对京东低价战略的体验正在改善。我们还注意到其他关键指标也在好转，比如我们的低线市场用户增长速度在Q4比之前的季度更快，低线市场用户产生的订单量和购物频率的yoy增长达到两位数，快于整体用户的这一数字。 关于总订单量的增长，我想强调的是，我们的价格竞争力不是基于补贴，而是源自我们品牌的持续支持能力，帮助我们提高效率、降低产品成本，从而在保持健康的财务状况的同时，为用户提供更大的价值。对于3P业务，我们仍然处于平台的早期发展阶段，并不急于变现，因此对于我们3P业务收入的增长速度慢于商户和订单增长的情况，我们并不感到意外。这种状况部分是由一次性因素所驱动，只是一个暂时的现象。实际上，在迄今为止的第三季度，我们已经看到市场营销收入回到了之前的状态，这得益于我们平台生态系统的强劲表现。 在1P和3P的开发上，我们是相互补充的。我期望在这方面继续取得坚实的进展，并希望我们的核心能力在供应链管理中对卖家和用户产生积极影响。 分品类：京东家电和电子产品类别在2023年持续扩大市场份额，我们计划进一步利用我们的供应链优 势，提升服务质量，扩大到低端市场和线下业务，并与供应商加强合作，相信这将在2024年进一步扩大我们的市场份额。同时，我们的超市类别也显示出积极的增长趋势。我坚信通过优化供应链、提供更好的产品和履行网络，超市类别在2024年将有更大的增长潜力。 股东回报：董事会已经批准了现金股利总额达到12亿美元，此外董事会还批准了一项新的股票回购计划，将在未来36个月内回购不超过30亿美元的股票，体现了我们致力于为股东创造更多价值的决心。2023年是我们聚焦战略和组织升级的一年，为京东的未来发展奠定了基础。明年，我们将致力于执行巩固用户体验、低价战略和平台生态战略，并增强供应链的产品实力。我们将把市场份额和用户体验放在首位，并对今年取得稳步进展充满信心。 CFO： 23年年度股息12亿美元，即每股普通股0.38美元或0.76美元/ADS。此外，我们在第四季度加大了股票回购力度，回购了1500万股普通股，总计约2.03亿美元。董事会已批准在未来36个月内实施30亿美元的新股票申请计划。 收入：23Q4收入同比+4%，市场份额稳步扩大。Q4由于去年库存堆积及春节购物季错位影响技术较高，但Q4日用百货收入仍实现同比正增长，家居用品和装饰、运动和服装等类别在第四季度同比增长两位数，也推动了本季度更高的用户流量、转化率和用户粘性。我们认为商超品类已经触底，在订单量和用户购物频率不断增加的推动下，其增长趋势将在2024年继续加强。 服务收入方面，Q4平台及广告收入下降，主要是由于我们加强了对快速增长的新商家的支持，佣金收入下降，而广告收入在第四季度也遇到了不利因素，主要是由于春节购物节的季节性影响，我们认为这些都是短期波动，我们的平台在目前的战略上进展顺利，活跃的3P商家基础迅速扩大，3P用户和3P订单量加速增长。在迄今为止的第一季度，我们看到市场和营销收入恢复了增长。 京东零售：Q4收入增长3%，得益于我们改进的供应链能力，使我们能够为用户提供更多价值。同时由于运营效率的提高，我们的利润率正在健康增长。 其他业务：调整了披露方式，收入同比分别下9%，主要由于京喜和国际业务的缩减。 具体财务数据：略。 2、QA Q：京东今年对增长和市占率比较看重，整体电商行业增速目前放缓，京东今年怎样平衡增长和利润？ 今年有12亿美元股息，未来股东回报是否有进一步提升的空间？ 1）2023年我们持续聚焦业务健康度基础上采取了很多动作，包括用户体验、低价心智、加码用户购物体验和服务（加大价格保护范围、免费上门退换货、退款不退货等），都在提升差异化的用户服务水平，也能看到新用户在增长。同时我们的利润也没有大幅下降，我们在不断寻求这个平衡。同时我们在优化采购成本和丰富低价货盘，包括加强低价商品供给、百亿补贴、九块九包邮等。整体上我们通过持续提升用户体验、让用户感受到低价品质好货，可以驱动更健康的用户增长和购频提升，自然带动业务规模和市场份额增长。 同时平台上也有越来越多新商家加入，进入正轨的活跃商家也加速增长，也带动了我们3P业务的用户数和订单量加速增长。24年我们会继续关注用户体验、提高价格竞争力、完善平台生态建设这几个重点建设方向，更加关注把这些战略落地执行，我们也会继续获取市场份额。 我们的商业模式本身决定业务规模的提升，技术的提升必然带来效率的提升，所带来的受益可以持续 投入到用户体验中，从而带来更好的用户粘性，形成用户增长和业务持续增长的正循环，所以不一定给利润带来大幅影响，利润的提升会自然来自市场份额和用户的价值创造，管理层也会平衡投入与增长节奏，为股东带来更好回报。 2）股东回报：京东关注业务的长期健康发展、业务规模扩张，在此基础上重视长期的股东回报，通过不同方式回馈股东，资产负债表也很强劲。 今年会派发12亿美金年度股息，股息金额的增长得益于去年利润的快速增长，目前我们已经连续三年 累计分红42亿美金，接下来我们目标持续进行年度分红，与股东分享公司的价值创造。 同时董事会批准了新回购计划，公司计划未来3年回购30亿美金，我们会坚定执行回购，并定期与投资人沟通，相信市场可以看到公司在股东分享公司价值方面做出的实际努力。 Q：公司一直投入3P商家，管理层在什么情况下会加快对3P商家的变现？24年3P策略是否有改变或更 新？ 京东的平台生态包含1P和3P，都是为了提供更好的用户体验，NPSQ4也同比提升。3P需要提升的地方：1）增加招商和供给、丰富平台生态，吸引更多用户，形成全平台良性竞争，目前有效商家数已经接近百万，基本达到去年初设定的目标，活跃商家数加速增长。2）用户端，我们有了更多的3P成交用户、3p订单量不断增长，3P用户体验也在持续提升，整体GMV逐步进入健康增长轨道。我们还处于早期阶段，当前快速变现不是我们短期首要任务，2024年重点仍是吸引更多商家，尤其产业带中小商 家，丰富商品供给，不断优化平台生态的商家成长和治理工具，继续优化流量分发极致，推动1P和3P共同繁荣发展，3P的变现将自然提升，也将是我们长期收入和利润持续提升的重要增长驱动力之一，短期内公司经营状况良好不着急提高变现率，长期增速稳健的趋势不会改变。 Q4平台与广告服务收入出现短期小幅波动，主要因为23年大力发展平台生态，推出一系列支持举措， 包括新商家免佣，部分营销场主动降佣，使得佣金收入同比下降，另外广告收入增速在Q4也略有放缓，主要因为去年年货节错峰，加上疫情高基数。24Q1伴随季节性因素消除，广告收入将回归健康增长，伴随用户流量改善，24年广告收入将逐步加速。 Q：JD对海外业务的想法和策略？ 我们在关注国际化机会，但我们的商业模式和优势跟其他平台不一样，所以国际化战略和其他平台有区别。京东的商业模式是以供应链为基础，以用户体验为核心，这也将作为我们国际业务发展的支点，更多依赖于我们供应链基础设施建设来做国际业务布局。 京东零售方面，一方面全球售帮助中国企业拓展海外市场，目前我们还处于比较早期，在大力优化业务体验，此外在跨境业务引入商品方面，京东国际也在全球设立了三大指派中心，通过我们国际供应链的能力来提升效率和商品丰富度，降低商品成本和保障商品安全。 京东物流以仓为核心在布局海外供应链，延伸到整体供应链服务交付，目前物流在前端拥有近90个保税仓、海外仓、直邮仓，管理面积接近90万平米，服务了很多海外客户和出海品牌（深耕东南亚、欧洲等市场），我们的客户既包括国际物流快消品巨头，又包括中国一些新型出海企业，这一物流业务主要ToB，所以C端用户角度大家可能感受不深。 我们在欧洲也推出了全渠道零售平台ochama，服务于海外本土品牌商家，也正在搭建起让商家出海的可靠路径，但还在孵化阶段。接下来我们还是会聚焦我们擅长的领域持续布局海外。 Q：宏观疲软，用户转向更理性消费，京东是否会调整策略来满足用户需求转变，有哪些变化和增长举 措？京东对今年社零增速预期多少？京东能跑赢社零多少？ 过去一年用户更加理性，对性价比的关注增强，京东22年底对消费趋势较早做出了预判，23年都在加快平台生态建设、提高低价心智，加码服务体验，以及打造符合消费者需求的新品，截至目前符合预期，24年方向上不会有重大调整，会沿着之前的方向不断优化来推动落地。同时我们会更有效率地优化次啊狗成本、丰富低价商品货盘，提升低价补贴效率，让消费者更好感受到省。 近期也出了一些宏观刺激和促进消费的政策出来，包括以旧换新力度加大等，我们也期待消费恢复扩大的态势将进一步得到巩固，对我们的一些品类也是利好消息。我们预计今年社零还是会保持健康增长，我们也会保持超过社零的增速，持续获取市场份额。 Q：京东今年是否会更积极地投资获取低线城市新用户？是否有新增用户数KPI？ 用户方面我们会积极拉动用户增长和用户频次，我们的主要精力一直聚焦在提升用户体验上，从而达成用户高质量增长，我们会不断提高供给端产品丰富度，推进低价战略；我们也在提升服务，不断提供更多售中售后服务和购物保障，免费上门、降低退换货门槛等，同时我们认为市场英雄啊包括补贴是经营用户的一个工具，可以阶段性地服务一些特殊目的，我们会针对性、有纪律地使用。 Q4京东季度购物用户健康增长，其中新用户大幅增长，老用户保持平稳增速，低线用户也加速增长；购频健康增长，老用户购频增长明显，用户满意度提升，POP和自营NPS均同比提升。 目前Q1用户增长保持这一趋势，今年我们作为央视春晚独家互动平台，触达了更多新用户，全年来看我们对用户增长保持信心。 Q：24年对消费者情绪的看法和不同品类的趋势？对行业竞争格局的看法？ 23年用户消费能力和信心还有待提升，24年消费稳中向好、宏观经济也持续向好，随着一系列促消费政策落地，我们期待恢复扩大的态势将巩固和增强。京东24年战略方向保持稳定，有信心在24年保持快于大盘的增长，长期看京东会给用户提供更优质的服务、性价比商品，满足不同用户在不同购物场景下的需求。 过去几年实物网上零售额占比提升，但像商超、运动、家装、汽车、服务行业的线上渗透率还有提升空间，从品类维度看带电品类23年保持高于大盘的增速，加上中央鼓励推动以旧换新、鼓励提振电子商品等大宗消费的背景，24年我们有信心这些品类还将继续保持快于行业增速。商超品类24年竞争仍将激烈，我们的商超业务过去一年经过调整，已经看到比较好的恢复趋势；时尚居家领域，更依赖于第三方商家，23年我们开放生态战略取得初步成效，目前用户在时尚家居品类心智不断恢复和加强，我们有信心24年在这两个品类上保持健康增长。 竞争方面，京东更多作为一个零售商，市场还是非常广阔，23年我们做了一些战略调整、业绩也受到了一些影响，但很多品类上也在持续获得市场份额和用户心智，同时团队也在降低运营成本，京东将逐渐释放成果。京东将坚定可持续增长业务模式，对长期获得市场份额有信心。