银行业2024年3月月报：非对称降息稳预期，关注基本面分化行情

非对称降息稳预期，关注基本面分化行情 银行业2024年3月月报 2024年03月04日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 2月，申万银行录得涨跌幅4.39%，跑输上证指数3.74pct.，跑输沪深300指数4.97pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第22位。其中，平安银行领涨（+11.95%）。 板块估值上行。截至2月29日，银行板块整体市盈率（历史TTM）5.18X，较上月末上升0.20X，相比A股估值折价68.69%；板块整体市净率0.62X，较上月末略升0.02X，相比A股估值折价59.67%。 同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.77%、2.14%、2.18%，较1月末分别上升/下降了-32BP/-19BP/-16BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.88%、2.25%、2.29%，较1月末分别上升/下降了-32BP/-19BP/-20BP。 刘 敏分 析师执业证书编号:S0530520010001liumin83@hnchasing.com 洪 欣佼研 究助理hongxinjiao@hnchasing.com 理财产品预期年收益率下行。环比来看，除1周、3个月、4个月、6个月期理财产品收益率较上月末上升外，其他期理财产品收益率均下降，其中2周期限理财产品收益率下降28BP，降幅最大。同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中1年、2个月期收益率降幅最大，分别下降65BP、57BP。 相关报告 1银行业1月金融数据点评：信贷结构好转，“开门红”成色足2024-02-192银行业2024年2月月报：央行超预期降准，银行股“开门红”成色足2024-02-083银行业12月金融数据点评：存款M 2略降，信贷结构待改善2024-01-16 同业拆借利率下行。2月同业拆借加权平均利率为1.85%，环比上升2BP，同比下降7BP。环比来看，除1天期利率持平外，其余期限均下降，其中6个月、30天期利率降幅最大，降幅均为25BP。同比来看，所有期限利率均下降，其中6个月、9个月期限利率同比降幅最大，分别下降了0.55、0.43pct.。 投资建议：近期，多家中小银行下调密集存款利率，主要以地方农商行和村镇银行为主，此次调整是对23年下半年全国性银行多轮下调存款利率的跟进。在无风险利率持续下行的这一趋势下，高股息配置逻辑短期来看仍有空间。据同花顺数据，截至24年2月末，银行板块股息率为5.32%，股息率较无风险利率相对溢价处于历史高位，银行股作为能够提供稳健分红的高股息品种仍具备系统性贝塔行情。三月即将进入财报季，随着年报一季报的陆续披露，优质区域银行有望迎来阿尔法行情。个股选择逻辑上建议把握三条主线：一是避险情绪下的稳健国有大行，重点关注当前更具“低估值，高股息”特征的邮储银行。二是受益于区域经济韧性，依托本地资源禀赋优势，深耕小微、制造等 客群的特色中小银行，其业务模式优异、息差更具韧性，建议关注常熟银行。三是关注复苏交易标的，若政策力度加大或市场预期扭转，招商银行、宁波银行有望率先迎来估值修复。维持行业“同步大市”评级。 风 险 提 示 ：经 济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化 。 内容目录 1行情回顾..................................................................................................................42市场利率..................................................................................................................52.1同业存单到期收益率............................................................................................................................52.2理财产品预期年收益率.......................................................................................................................62.3银行间同业拆借加权平均利率..........................................................................................................73行业回顾..................................................................................................................84投资建议..................................................................................................................95风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截至2月29日）.........................................................4图2：银行与A股PE估值...........................................................................................4图3：银行与A股PB估值..........................................................................................4图4：个股涨跌幅（%）..............................................................................................5图5：AAA级同业存单到期收益率（截至2月29日，%）..........................................6图6：AA级同业存单到期收益率（截至2月29日，%）.............................................6图7：理财产品预期年收益率（截至2月29日，%）...................................................7图8：银行间同业拆借加权平均利率（%）..................................................................7 1行情回顾 2月，申万银行录得涨跌幅4.39%，跑输上证指数3.74pct.，跑输沪深300指数4.97pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第22位。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2月，银行业板块估值上行。截至2月29日，银行板块整体市盈率（历史TTM）5.18X，较上月末上升0.20X,相比A股估值折价68.69%；板块整体市净率0.62X,较上月末略升0.02X，相比A股估值折价59.67%。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 细分类下，股份行平均涨跌幅最大，月平均涨跌幅为4.67%，平安银行（11.95%）涨幅最大；城商行排名第2位，月平均涨跌幅为4.06%，其中长沙银行（8.80%）涨幅最大；国有大行涨跌幅排名第3位，月平均涨跌幅为3.89%，其中农业银行（7.71%）涨幅最大；农商行涨跌幅相对靠后，月平均涨跌幅为3.75%，其中青农商行（5.36%）涨幅最大。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2市场利率 2.1同业存单到期收益率 同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.77%、2.14%、2.18%,较1月末分别上升/下降了-32BP/-19BP/-16BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.88%、2.25%、2.29%,较1月末分别上升/下降了-32BP/-19BP/-20BP。AAA级3M-1M同业存单利差为37BP，较1月末利差上升14BP；AA级3M-1M同业存单利差为37BP，较1月末利差上升14BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为11BP，较1月末下降0BP。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.2理财产品预期年收益率 理财产品预期年收益率同比下降。环比来看，除1周、3个月、4个月、6个月期理财产品收益率较上月末上升外，其他期理财产品收益率均下降，其中2周期限理财产品收益率下降28BP，降幅最大。同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中1年、 2个月期收益率降幅最大，分别下降65BP、57BP。 2.3银行间同业拆借加权平均利率 同业拆借利率下降。2月份，同业拆借加权平均利率为1.85%，环比上升2BP，同比下降7BP。环比来看，除1天期利率持平外，其余期限均下降，其中6个月、30天期利率降幅最大，降幅均为25BP。同比来看，所有期限利率均下降，其中6个月、9个月期限利率同比降幅最大，分别下降了0.55、0.43pct.。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3行业回顾 LPR非对称降息，5年期LPR降幅超市场预期。2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。本次LPR为非对称下调，1年期LPR不变，而5年期以上LPR下降25bp，为2019年8月LPR报价机制形成以来的单次最大降幅（此前5年期LPR下调幅度均在5bp-15bp之间），LPR期限利差收窄至新低。 中国人民银行发布《2023年第四季度中国货币政策执行报告》。报告指出，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，准确把握货币信贷供需规律和新特点，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。加强政策协调配合，有效支持促消费、稳投资、扩内需，保持物价在合理水平。持续深化利率市场化改革，进一步完善贷款市场报价利率形成机制，发挥存款利率市场化调整机制作用，促进社会综合融资成本稳中有降。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能。支持采取债务重组等方式盘活信贷存量，提升存量贷款使用效率。坚持聚焦重点、合理适度、有进有退，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，抓好金融支持民营经济25条举措落实，加大对保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造的金融支持力度。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，综合施策、稳定预期，防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。 国家金融监管总局发布《2023年四季度银行业保险业主要监管指标数据情况》。数据显示：一、银行业总资产平稳增长。2023年四季度末，我国银行业金融机构本外币资产总额417.3万亿元，同比增长9.9%。其中，大型商业银行本外币资产总额1