银行业行动态跟踪报告：从两会看银行，量稳价降托实体，信贷投放重质效

行业动态跟踪报告 银行 2024年3月7日 从两会看银行：量稳价降托实体，信贷投放重质效 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告*银行*把握信贷供需新特点，淡规模重质效*强于大市20240218 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 导言： 2024年3月6日，央行行长潘功胜在十四届全国人大二次会议经济主题记者会就货币政策、五大篇章等问题做出回应。 平安观点： 货币政策仍有空间，持续让利实体经济。结合政府工作报告与潘功胜行长在经济主题记者会上的讲话能够看到，下一阶段央行的货币政策方向在稳 健的基础上会更为灵活适度和精准有效，未来货币政策仍有足够空间，未来包括降准在内的货币政策工具将会综合运用，保持流动性合理充裕，而在价格方面，继续推动社会综合融资成本稳中有降。从对银行业的经营而言，我们认为一方面行业信贷的投放仍将保持积极，从年初以来信贷“开门红”良好的态势能够得到验证。另一方面，在持续推动降低社会融资成本的背景下，银行资产端定价的下行趋势将会持续，这对银行的息差管理带来更多挑战。 信贷投放重质效，五大篇章重点突破。潘行长讲话中对于如何做好五大篇章提出了新的规划，分别从宏观、政策以及落实层面提出了新的要求：（一） 科技金融：构建覆盖科技型企业全生命周期的金融服务体系，并且设立科技创新和技术改造再贷款，支持高端业和数字经济的发展。在落实层面，引导增强金融机构对科技型企业的风险评估能力，丰富适应高新技术领域特点的金融产品；（二）绿色金融：首先在制度建设端持续完善绿色和转型金融标准体系，强化以信息披露为基础的市场约束机制。政策端继续实施支持碳减排再贷款，扩大支持领域和增加再贷款规模。同时在未来推动金融机构绿色信贷、绿色债券等产品持续增长，不断加大对新能源、绿色低碳转型等重点领域的资金投入；（三）普惠金融：坚持“两个毫不动摇”，引导金融机构平等对待各类所有制企业。政策层面继续实施普惠小微贷款支持工具，并且已经将相关激励政策覆盖的普惠小微贷款标准由单户授信标准由不超过1000万扩大到不超过2000万。从目前银行业在“五大篇章”整体发展上来看，近年来银行业持续提高对于相关领域的信贷投放力度，根据2023年4季度信贷投向报告披露，普惠小微贷款、本外币基础设施中长期贷款、本外币绿色贷款、科技型中小企业贷款同比增速分别为23.5%/15.0%/36.5%/21.9%，持续高于各项贷款增速。不过目前整体占比依然较低，以科技型中小企业贷款为例，截至23年末，余额占比仅为1.03%，普惠小微企业贷款和绿色贷款余额占比也仅为1/10附近，仍有较大发展空间。 行业报 告 行业动态跟踪报 告 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 投资建议：宽货币环境延续，继续关注银行高股息价值。站在银行股投资角度，我们继续提示投资者关注银行板块作为高股息标的的配置价值。通过历史复盘能够看到，虽然宽货币环境会对银行盈利的增长带来约束，但在股票配置层面，无风险利率的持续下行也使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。截至3月6日，银行板块近12个月平均股息率为5.30%， 若以10年期国债收益率衡量无风险利率，银行股息率相对溢价处于历史高位，且仍在继续走阔，股息吸引力持续提升。截至 2023年3月6日，板块静态PB仅0.58倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。个股方面，关注更受益于经济预期修复的优质区域性银行（长沙、苏州、成都、常熟、宁波）以及高股息大中型银行的配置价值（邮储、浙商）。 风险提示：1）政策推进不及预期；2）宏观经济下行超出预期；3）金融政策监管风险。 一、货币政策仍有空间，持续让利实体经济 结合政府工作报告与潘功胜行长在经济主题记者会上的讲话能够看到，下一阶段央行的货币政策方向在稳健的基础上会更为灵活适度和精准有效，未来货币政策仍有足够空间，未来包括降准在内的货币政策工具将会综合运用，保持流动性合理充裕，而在价格方面，继续推动社会综合融资成本稳中有降。从对银行业的经营而言，我们认为一方面行业信贷的投放仍将保持积极，从年初以来信贷“开门红”良好的态势能够得到验证。另一方面，在持续推动降低社会融资成本的背景下，银行资产端定价的下行趋势将会持续，这对银行的息差管理带来更多挑战。 图表11月新增人民币贷款情况图表2新增人民币贷款结构 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 新增人民币贷款（亿元） 人民币贷款余额同比（%，右轴） 14.0 13.5 13.0 12.5 12.0 11.5 10.411.0 10.5 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 10.0 亿元 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 -20,000 新增企业贷款-中长期新增企业贷款-票据新增企业贷款-短期新增居民贷款-中长期 新增居民贷款-短期 资料来源：中国人民银行，wind，平安证券研究所资料来源：中国人民银行，wind，平安证券研究所 图表3历年来LPR情况图表4历年来MLF情况 5.0% 4.8% 4.6% 4.4% 4.2% 4.0% 3.8% 3.6% 3.4% 3.2% 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 3.0% 中国:贷款市场报价利率(LPR):1年中国:贷款市场报价利率(LPR):5年 3.4% 3.2% 3.0% 2.8% 2.6% 2.4% 2.2% 2.0% 中期借贷便利(MLF):利率:1年 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 资料来源：中国人民银行，wind，平安证券研究所资料来源：中国人民银行，wind，平安证券研究所 二、信贷投放重质效，五大篇章重点突破 潘行长讲话中对于如何做好五大篇章提出了新的规划，分别从宏观、政策以及落实层面提出了新的要求：（一）科技金融：构建覆盖科技型企业全生命周期的金融服务体系，并且设立科技创新和技术改造再贷款，支持高端业和数字经济的发展。在落实层面，引导增强金融机构对科技型企业的风险评估能力，丰富适应高新技术领域特点的金融产品；（二）绿色金融：首先在制度建设端持续完善绿色和转型金融标准体系，强化以信息披露为基础的市场约束机制。政策端继续实施支持碳减排再贷款，扩大支持领域和增加再贷款规模。同时在未来推动金融机构绿色信贷、绿色债券等产品持续增长，不断加大对新能源、绿色低碳转型等重点领域的资金投入；（三）普惠金融：坚持“两个毫不动摇”，引导金融机构平等对待各类所有制企业。政 策层面继续实施普惠小微贷款支持工具，并且已经将相关激励政策覆盖的普惠小微贷款标准由单户授信标准由不超过1000 万扩大到不超过2000万。从目前银行业在“五大篇章”整体发展上来看，近年来银行业持续提高对于相关领域的信贷投放 力度，根据2023年4季度信贷投向报告披露，普惠小微贷款、本外币基础设施中长期贷款、本外币绿色贷款、科技型中小企业贷款同比增速分别为23.5%/15.0%/36.5%/21.9%，持续高于各项贷款增速。不过目前整体占比依然较低，以科技型中小企业贷款为例，截至23年末，余额占比仅为1.03%，普惠小微企业贷款和绿色贷款余额占比也仅为1/10附近，仍有较大发展空间。 图表5经济主题记者会上潘功胜行长关于五篇大文章的阐述 宏观层面：加强顶层设计和系统筹划 政策层面：强化对金融机构的引导和激励，运用好结构性货币政策工具 落实推进层面：完善金融机构内部激励约束机制，提升金融服务的能力、适配性和普惠性。 科技金融 构建覆盖科技型企业全生命周期的金融服务体系。 设立科技创新和技术改造再贷款，支持高端业和数字经济的发展。 增强金融机构对科技型企业的风险评估能力，丰富适应高新技术领域特点的金融产品。 绿色金融 持续完善绿色和转型金融标准体系，发展绿色金融市场，丰富绿色金融产品，强化以信息披露为基础的市场约束机制。 继续实施支持碳减排再贷款，扩大支持领域和增加再贷款规模。 推动金融机构绿色信贷、绿色债券等产品持续增长，不断加大对新能源、绿色低碳转型等重点领域的资金投入。 普惠金融 坚持“两个毫不动摇”，健全金融服务民营和小微企业的政策体系和长效机制，引导金融机构平等对待各类所有制企业。 适当增加支农支小再贷款规模，同时下调再贷款利率。继续实施普惠小微贷款支持工具，将相关激励政策覆盖的普惠小微贷款标准由单户授信标准由不超过1000万扩大到不超过2000万。 / 养老金融和数字金融 / 运用大数据、人工智能等现代信息技术手段，提高金融服务的技术能力。 工作重点和未来目标 人民银行将做好五篇大文章为重点，深化金融供给侧结构性改革，进一步加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融服务，持续推动金融领域的转型升级和高质量发展。 资料来源：十四届全国人大二次会议经济主题记者会，平安证券研究所 图表6新兴领域贷款增速水平较快图表7新兴领域贷款占比仍然较低 人民币各项贷款同比增速（%） 46% 41% 36% 31% 26% 21% 16% 11% 18-07 18-12 19-05 19-10 20-03 20-08 21-01 21-06 21-11 22-04 22-09 23-02 23-07 23-12 6% 普惠小微贷款同比增速（%） 本外币基础设施中长期贷款同比增速（%）本外币绿色贷款同比增速（%） 科技型中小企业本外币贷款同比增速（%） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 普惠小微企业贷款占比（%）绿色贷款余额占比（%）科技型中小企业贷款占比（%） 201820192020202120222023 资料来源：中国人民银行，wind，平安证券研究所资料来源：中国人民银行，wind，平安证券研究所 三、投资建议：宽货币环境延续，继续关注银行高股息价值 站在银行股投资角度，我们继续提示投资者关注银行板块作为高股息标的的配置价值。通过历史复盘能够看到，虽然宽货币环境会对银行盈利的增长带来约束，但在股票配置层面，无风险利率的持续下行也使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。截至3月6日，银行板块近12个月平均股息率为5.30%，若以10年期国债收益率衡量无风险利率，银行股息 率相对溢价处于历史高位，且仍在继续走阔，股息吸引力持续提升。截至2023年3月6日，板块静态PB仅0.58倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。个股方面，关注更受益于经济预期修复的优质区域性银行（长沙、苏州、成都、常熟、宁波）以及高股息大中型银行的配置价值（邮储、浙商）。 图表8股息溢价率处于历史高位