银行业动态点评：重“质”轻“量”，盘活存量信贷

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业动态点评 2023年11月29日 银行 重“质”轻“量”，盘活存量信贷 股票 股票 投资 EPS （元） PE 代码 名称 评级 2023E 2024E 2023E 2024E 002142.SZ 宁波银行 买入 3.88 4.54 6.2 5.3 600926.SH 杭州银行 买入 2.34 2.83 4.4 3.6 601128.SH 常熟银行 买入 1.21 1.46 5.7 4.7 601577.SH 长沙银行 买入 1.87 2.16 3.7 3.2 601658.SH 邮储银行 买入 0.90 1.02 4.9 4.4 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：11月27日，央行发布《2023年第三季度中国货币政策执行报告》。 新发放贷款加权平均利率继续下行。9月新发放贷款加权平均利率较6月下降5bp至4.14%，其中企业贷款与个人按揭贷款利率均下行且降幅扩大。1）对公端：新发放对公贷款利率环比二季度下行13bp至3.82%，既有LPR下调的因素，也有信贷需求走弱，银行对实体经济进行让利的因素；2）零售端：新发放房贷利率环比二季度下降9bp至4.02%，降幅扩大。在各地出台相关房贷优惠政策之后，房市销售仍较低迷。在量上，三季度新房销售延续疲弱，1-9月商品房销售面积同比下降7.5%1；在价上，首套住房贷款利率下限的动态调整机制仍有延续影响，截至9月末有95个城市下调首套房贷利率下限，24个城市取消下限。 盘活存量资金，优化信贷结构。在专栏二中，央行解释了如何盘活存量资金，提高使用效率。其中主要强调两点：1）存量到期信贷重新配置，从城投地产转向“专精特新”等重点领域。每年存量到期贷款规模较大，估算2022年1年内自然到期的人民币贷款占比35.8%，约76.7万亿，高于2022年全年净增人民币贷款21.3万亿，这部分的信贷资源可以进行重新配置。若贷款投向能从相对低效的城投地产转向较为高效的科技创新、制造业、绿色发展、普惠小微等重点领域，既加大实体经济支持力度，也提升了信贷质量；2）降低对新增贷款的关注度。央行强调“要避免对单月信贷增量等高频数据的过度解读”，“信贷增速要适配经济增长逐步提质换挡”，意味着信贷增速可能放缓，未来可能主要是政府债支撑社融增长。 把握好利率内外均衡。三季度贷款利率继续创新低，而存款利率表现仍较刚性，金融机构息差收窄压力较大。央行强调要保持利率内外均衡，1）贷款端：央行表示要“提升市场基准利率的公信力”，“规范贷款利率定价秩序”。由于贷款利率是在LPR的基础上进行加减点，若LPR报价行为争取更多优质客户而定价过低，将会扰乱贷款定价秩序；2）负债端：央行表示要“发挥好存款利率市场化调整机制的重要作用，稳定银行负债成本”，在美元加息和存款定期化的趋势下，存款成本仍较刚性，存款利率仍有下调空间。 投资建议：三季度货政执行报告对中央金融工作会议相关内容进行诠释，主要强调“重结构，轻增量”，从对贷款增量、增速的追求转向存量贷款结构 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 邹恒超 执业证书编号：S1070519080001 邮箱：zouhengchao@cgws.com 联系人 林宛慧 执业证书编号：S1070122070010 邮箱：linwanhui@cgws.com 相关研究 1、《地方政府债支撑社融走高》2023-11-14 2、《权益类基金下滑较多，券商渠道逆势提升》2023-11-10 3、《信贷走弱，重点领域贷款维持高增》2023-11-07 1 国家统计局 -10 %-7%-4%0%3%6%9%12%2022-112023-032023-072023-11银行沪深300 行业动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 优化、信贷质量提升的目标，在量价上寻求均衡，并强调加大对民营经济的支持力度。从银行的角度来看：1）做好资负两端利率均衡，息差压力缓解；2）贷款投向新旧切换，未来贷款总体增速将放缓。目前银行板块估值仅0.51x23PB，处于历史低位，我们看好2023年银行的绝对收益，推荐营收优于同业，资产质量较优，受益于区域经济活跃的银行，如宁波银行、常熟银行、杭州银行、长沙银行、邮储银行。 风险提示：经济超预期下滑、金融让利持续、大额不良暴露、LPR继续降息。 行业动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表1：9月新发放贷款加权平均利率较6月下降5bp至4.14% 资料来源：央行，长城证券产业金融研究院 图表2：9月新发放一般贷款LPR减点占比较8月上升1.61pct 资料来源：央行，长城证券产业金融研究院 1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%2016...2016...2017...2017...2017...2017...2018...2018...2018...2018...2019...2019...2019...2019...2020...2020...2020...2020...2021...2021...2021...2021...2022...2022...2022...2022...2023...2023...2023...新发放贷款加权平均利率一般贷款利率企业贷款利率个人住房贷款利率票据融资利率0%20%40%60%80%100%2019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09LPR减点等于LPRLPR加点 行业动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 投资评级说明 公司评级 行业评级 买入 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 强于大市 预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 增持 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 中性 预期未来6个月内行业整体表现与市场同步 持有 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 弱于大市 预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 卖出 预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业指中信一级行业，市场指沪深300指数 长城证券产业金融研究院 深圳 北京 地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海 地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com