纯碱玻璃月报：供给过剩，宽松格局不改

供给过剩宽松格局不改 黑 色观点逻辑 建纯碱方面，供给方面，青海地区供给端扰动持续，远兴三线满产，四线调试。2月企业检修不多，整体产量季节性回落，后续 材供给仍处于高位。需求方面，浮法玻璃日熔短期内或将保持稳定，光伏玻璃日熔仍有上升预期，轻碱需求小幅下滑，纯碱短期格局继 组续宽松。中期来看纯碱供给端扰动大概率结束，纯碱宽松格局不改，策略上建议空单继续持有，纯碱指数运行区间 【1700,2000】。 玻璃方面，供给方面，日熔量维持高位，库存水平仍处中 性，短期内对厂家无法构成压力。需求方面，深加工下游受制于资金问题订单表现不佳，想上传导致玻璃采购减少，保交楼逻辑短期内仍将运行，但从中期来看影响效果渐弱，关注春节后房地产复工 节奏和资金情况，策略上建议5-9正套，运行区间【1600， 黑1800】。 色主要矛盾点 建 材纯碱供给端扰动持续，投产逐步落地 组地产保交楼逻辑短期仍在运行，资金问题难以解决玻璃日熔处于较高位置 操作建议 玻璃5-9正套 纯碱空单继续持有 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纯碱玻璃月报 2024年3月5日 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 曹值硕（F03117686） czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 黑风险提示 色地产政策超预期 建纯碱投产不及预期 材竣工面积释放不及预期 请参阅最后一页之特别声明 组敬1 一、行情回顾 1、纯碱 2月纯碱指数跌势明显。2月纯碱合约延续了1月走势。整体预期变化不大。远兴三线于 12月初投产，于2月初进入满负荷生产状态，四线开始调试，目前仍未投产。纯碱的供给增量基本落地。青海地区发投和昆仑两家企业仍处在低负荷运行状态，环保问题何时解决仍有较大不确定性，但相对较长的时间区间给了供给端恢复一定的空间。下游浮法玻璃和光伏玻璃日熔量难以为需求提供预期外增长点。纯碱供需宽松格局不改，下游看空情绪带动下采购意愿不强，现货跟随期货下行，期现货共振走出一波明显跌势。 1：纯碱行情回顾 2、玻璃 2月玻璃指数震荡下行。2月上旬临近春节各地厂家颁布冬储政策，带动下游补库，但在资金压力下整体补库节奏偏弱，23年在保交楼推动下存量竣工面积大幅度减少，24年地产竣工面积呈逐步减弱之势，玻璃刚支撑预计逐步瓦解，节后地产开工以及农农民工复工节奏相对较慢，下游加工厂拿货需求不足，叠加冬储前补库需求已经消耗大半，玻璃整体产销持续走弱，期现共振下玻璃震荡下跌。 图2：玻璃行情回顾 资料来源：文华财经，中财期货投资咨询总部 二、供需面分析 1.供给端 截至2月底，全国浮法玻璃生产线共计311条，在产259条，日熔量共计176565吨，较 上月（173565吨）增加3000吨，同比增加10.26%。月内产线新点火2条，复产3条，冷修 1条。目前日熔量已经来到较高位置，待复产产线数量较少，玻璃日熔上升空间不大，玻璃复产多依赖于玻璃利润持续性，当下整体情绪偏弱，玻璃利润有压缩空间，后续预计玻璃日熔维稳为主。 成本方面，2月份南北方迎来大规模寒潮、降温，带动动力煤价格小幅上行，进入3月份国内整体气候转暖，动力煤需求减少，价格有回落预期。天然气价格企稳，石油焦走势小幅分化，整体价格维稳。纯碱面临供需宽松格局，现货价格仍有下降预期。整体来看，3月份玻璃成本有小幅下滑空间，但受制于玻璃产销持续不理想，厂家被迫降价。利润预计将有小幅波动。 表12月份玻璃装置变动表 产线 地区 日熔量（吨/日） 冷修时间 营口二线 辽宁 1000 2024.2.2 产线 地区 日熔量（吨/日） 复产时间 营口一线 辽宁 1000 2024.2.1 凯荣一线 贵州 600 2024.2.8 威海四线 山东 500 2024.2.21 产线 地区 日熔量（吨/日） 点火时间 玉晶新一线 河北 1000 2024.2.1 鹤山一线 广东 900 2024.2.19 图3：浮法玻璃日熔量图4：浮法玻璃产能利用率 19000020202021202220232024 180000 170000 160000 150000 140000 130000 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 9220202021202220232024 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图5：浮法玻璃利润：按燃料分图6：浮法玻璃现货价格 800 600 400 200 0 2023/1/14 200 2023/4/14 2023/7/142023/10/142024/1/14 400 1000 - - -600 利润：天然气利润：石油焦利润：煤制气 2600 沙河现货价湖北现货价山东现货价 2400 200018001600140012001000 2200 2022/12/142023/3/142023/6/142023/9/142023/12/14 图7：天然气价格图8：石油焦价格 5市场价(主流价):天然气(工业):济南市场价(主流价):天然气(工业):石家庄市场价(主流价):天然气(工业):广州 6000 湖北市场价（3#) 石油焦价格东明石化(3#B)石油焦价格金陵石化(3#B) 4.5 市场价(主流价):天然气(工业):成都 5000 4 3.5 4000 3000 3 2.5 2 2020/1/22020/9/22021/5/22022/1/22022/9/22023/5/22024/1/ 2000 1000 0 2023/1/22023/3/22023/5/22023/7/22023/9/22023/11/22024/1/2 图9：动力煤价格：秦皇岛平仓价图10：重碱价格 1850 1650 1450 1250 1050 850 650 450 250 4050 3550 3050 2550 2050 1550 1050 550 重碱沙河价重碱华东价重碱华北价 重碱华中价重碱华南价 50 2019/12/92020/12/92021/12/92022/12/92023/12/9 50 2023/1/12023/5/12023/9/12024/1/1 资料来源：wind,卓创资讯，中财期货投资咨询总部 2月纯碱开工率小幅回升。远兴3线满负荷生产，4线试投料，目前仍未正常生产，3月份，后续预计逐步投产。2月春节前后纯碱厂家照常放假，节后复工相对较快，2月后纯碱处于生产旺季，企业检修数量较少，发投、昆仑两家企业仍处于低位负荷状态，开工时间尚不确定。3月份纯碱厂家维持高负荷生产，预计产量维持高位。 成本方面，2月纯碱成本小幅上行，原盐价格变动不大，合成氨价格小幅上行，氯化铵价格小幅下滑，后续纯碱成本以稳为主，纯碱现货价格有下滑预期，纯碱利润持续压缩，下游浮法玻璃、光伏玻璃日熔量维稳，刚需支撑较好，预计3月份纯碱仍将保持一定利润。 图11：纯碱开工率图12：纯碱月产量 100 20202021202220232024 95 90 85 80 75 350 300 250 200 150 20192020202120222023 70100 65 60 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 50 0 030405 06070809 101112 图13：轻碱周产量图14：重碱周产量 3220202021202220232024 30 28 26 24 5020202021202220232024 45 40 35 30 25 22 20 20 15 01-01 03-02 05-01 06-30 08-29 10-28 12-27 01-01 03-02 05-01 06-30 08-29 10-28 12-27 图15：纯碱利润图16：原盐价格 3300 氨碱法利润：山东氨碱法利润：青海 2800230018001300 800300 -2200023/1/1 2023/4/12023/7/1 2023/10/1 2024/1/1 联碱法利润：华东 700 600 500 400 300 200 100 0 原盐:山东:主流价原盐:华东:主流价 原盐:华南:主流价原盐:华中:主流价 原盐:西北:主流价原盐:西南:主流价 2019/12/92020/12/92021/12/92022/12/92023/12/9 图17：合成氨价格图18：氯化铵价格 6000 5000 4000 3000 2000 0 1000 主流价:河北主流价:河南 主流价::湖北主流价：安徽主流价:鲁北 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2 资料来源：隆众资讯，中财期货投资咨询总部 2.库存端 2月玻璃厂家较大幅度累积。至2月29日，重点监测十三省生产企业库存总量为5093万 重量箱，较2月22日库存增加148万重量箱，增幅2.99%，库存天数约24.26天，较22日增加0.70天。目前玻璃库存处于同期中性位置。2月前后玻璃冬储政策推动下游补库，春节期间玻璃厂正常生产下游放假，玻璃库存如期累库，春节后下游复工节奏相对较慢，且节前下游目前仍有部分原片库存，节后补库意愿不足，厂家产销持续较弱，玻璃厂有较大幅度累库。3月份下游深加工以及地产终端陆续复产开工，预计玻璃厂累库趋势减缓。 2月纯碱厂家较大幅度累库。截至3月1日，纯碱厂家库存84.76万吨，环比增加125%，轻碱库存42.5万吨，环比增加114%。重碱库存42.26万吨，环比增加137%。当下纯碱投产已经基本完成，纯碱产量达到历史高位，下游玻璃厂日熔稳定，轻碱需求变动不大，纯碱宽松格局持续，下游采购低价碱心态浓厚，社会库存不断压低，库存向上游累积，3月份预计纯碱仍将累库。 图19：玻璃库存天数图20：玻璃重点十三省库存 45202220232024 40 35 30 25 20 15 10 5 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-07 03-20 04-02 04-15 04-28 05-11 05-24 06-06 06-19 07-02 07-15 07-28 08-10 08-23 09-05 09-18 10-01 10-14 10-27 11-09 11-22 12-05 12-18 12-31 0 10000 8000 6000 4000 2000 0 20202021202220232024 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图21：玻璃河北库存图22：玻璃湖北库存 2500 2000 1500 1000 500 20202021202220232024 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 20202021202220232024 0 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图23:纯碱库存图24:轻碱库存 200 2020 2021 2022 2023 2024 10