玻璃供给压力渐增,纯碱远月过剩难解 一周集萃-玻璃与纯碱 研究中心 2023年6月25日 期市有风险,入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 玻璃:供给压力渐增,玻璃价格区间震荡 行情回顾 截止6月21日,玻璃主力合约收盘价为1510元/吨,周环比下跌6.5%。 逻辑观点 宏观上,外围中美谈判未出现明显转机,国内LPR下降10bp,低于预期,市场期待进一步的楼市积极政策。基本面上,周内一条产线点火,一条产线冷修,净增日熔量300T/d。库存上,截止到20230621,全国浮法玻璃样本企业总库存5524.7万重箱,环比增加45.1万重箱,环比+0.82%,同比-30.29%。库存再度累库,端午期间下游产销明显回落,需求持续性不佳。 行情展望及操作建议 玻璃当前处于供给压力渐增,估值向下修复,需求平淡的阶段。供给端,上半年利润快速修复以后,利润较好,尚未点火的复产产线增加,供给压力渐增,压制玻璃价格反弹。需求上,整体需求平淡。6月初在降息和部分城市降首付放开限购等政策刺激下,下游有短期小规模补库,但反弹未超前高,估值继续向下修复。政策上,7月仍有政策利好预期,保交楼”和专项债计划还将支撑房地产竣工端发力,对玻璃价格有托底作用。故玻璃当前在“强预期,弱需求,高供给”三者间来回博弈,价格区间震荡。短期来看6月-7月中由于高温和预计,需求端改善的力度和持续性不佳以及成本的继续向下崩塌对玻璃价格的反弹具有压制作用,短期或进一步向下探底后回升。参考区间(1480,1650). 风险提示 地产政策不及预期,浮法玻璃产线点火延期等。 纯碱:远月供给过剩矛盾仍在,近月低库存有支撑 行情回顾 截止6月21日,纯碱主力合约收盘价为1671元/吨,周下跌1.534%。 逻辑观点 供应方面,近期装置检修较少,装置维持稳定,产量维持在61-62万吨。周内纯碱产量61.03万吨,环比+0.48万吨,+0.8%。月底部分企业有检修计划。库存方面,本周国内纯碱厂家总库存3万吨,环比+1.08万吨,涨幅2.53%。6月下半月后再次累库,库存仍旧偏低。需求方面,受远兴投产兑现,下游观望情绪较浓。现货低库存下碱厂挺价意愿强烈,价格相对坚挺,局部地区小幅提涨。整体来看,夏季检修较多,供给收缩,但扩产背景下下游持货意愿低迷,维持刚需采购。 行情展望及操作建议 当前纯碱近月和远月分歧较大。近月由于7-9月是检修季,供给收缩,下游刚需尚在,且低库存状态下对近月纯碱价格有一定支撑。但月底投产预期兑现后,9月以后纯碱整体产能过剩明确。下游对高价碱抵触心理强,四季度以后产能过剩,利润进一步收缩,纯碱价格跌破氨碱法成本线,倒逼高成本的氨碱法企业产能逐渐淘汰。09合约反弹到在氨碱法成本附近承压。短期来看,纯碱近强远弱格局明显,近月07,08合约在供需紧平衡下,低库存和挺价原因较为坚挺,09合约天然碱投产兑现后,价格易跌难涨,中长线仍建议逢高沽空。参考区间(1600,1750)。 风险提示 装置检修超预期,浮法需求超预期,进出口超预期等 目录 01行情回顾 02玻璃基本面 03纯碱基本面 第一部分行情回顾 玻璃行情回顾 玻璃主力合约走势玻璃现货价格走势 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 200,000 150,000 100,000 50,000 0 -50,000 -100,000 -150,000 -200,000 -250,000 6/17 5/17 4/17 3/17 2/17 1/17 12/17 11/17 10/17 9/17 8/17 7/17 6/17 5/17 4/17 3/17 2/17 1/17 12/17 11/17 10/17 9/17 8/17 7/17 6/17 5/17 4/17 3/17 -300,000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 元/吨 23-06-02 23-05-02 23-04-02 23-03-02 23-02-02 23-01-02 22-12-02 22-11-02 22-10-02 22-09-02 22-08-02 22-07-02 22-06-02 22-05-02 22-04-02 22-03-02 22-02-02 22-01-02 21-12-02 21-11-02 21-10-02 21-09-02 21-08-02 21-07-02 21-06-02 21-05-02 21-04-02 21-03-02 浮法玻璃:5mm:大板:市场价:沙河(日)浮法玻璃:5mm:市场价:华北地区(日) 净多单玻璃主力收盘价 浮法玻璃:5mm:市场主流价:中国(日) 数据来源:Wind广州期货研究中心 周内期价回落,6月下半月政策降息预期刺激小幅补库后,产销再度回落至淡季水平,弱现实下终端需求持续性存忧,玻璃估值向下修复,基差再次走扩。 现货方面,各区域价格再次下跌。华北和华中地区端午期间下游采购积极性不强,持续施行降价促销策略,华南和华东成交重心下移,价格阶段式下行。全国均价运行区间在1760-2050元/吨。 纯碱行情回顾 纯碱主力合约走势重碱价格 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 200,000 150,000 100,000 50,000 0 -50,000 -100,000 -150,000 -200,000 6/12 5/12 4/12 3/12 2/12 1/12 12/12 11/12 10/12 9/12 8/12 7/12 6/12 5/12 4/12 3/12 2/12 1/12 12/12 11/12 10/12 9/12 8/12 7/12 6/12 5/12 4/12 3/12 -250,000 4,000元 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 0 净多单收盘价2020202120222023 数据来源:Wind广州期货研究中心 本周盘面冲高回落,结构上呈现近强远弱,07,08合约快速反弹接近现货价格后节前收盘再次跳水,09合约反弹力度不佳,远兴7月出产品对远月上方造成压制作用 现货价格方面,远兴新装置投料的消息不断发酵,在此影响下,市场心态偏谨慎。重碱主流成交价在1800-2250元/吨之间,轻碱主流成交价在1750-2150元/吨之间。 第二部分玻璃基本面 基差&合约价差 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 -1,000.00 元/吨 2020 2021 2022 2023 玻璃基差(沙河均价-活跃合约)5-9合约价差 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 元/吨 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 1/1 1/16 1/31 2/15 3/2 3/17 4/1 4/16 5/1 5/16 5/31 6/15 6/30 7/15 7/30 8/14 8/29 9/13 9/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 12/27 202120222023 800.00 600.00 元/吨 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 2020 2021 2022 2023 类型 类型 2023/6/21 2023/6/14 环比 同比 基 基差 206.00 72.00 134.00 387.00 差&价差 5-9合约 -177.00 -238.00 61.00 -277.00 9-1合约 142.00 178.00 -36.00 200.00 华东-华北 195.00 250.00 -55.00 75.00 华中-华北 55.00 110.00 -55.00 55.00 华南-华北 255.00 350.00 -95.00 175.00 东北-华北 -25.00 70.00 -95.00 -35.00 西南-华北 235.00 290.00 -55.00 115.00 西北-华北 55.00 60.00 -5.00 55.00 9-1合约价差 1/1 1/16 1/31 2/15 3/2 3/17 4/1 4/16 5/1 5/16 5/31 6/15 6/30 7/15 7/30 8/14 8/29 9/13 9/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 12/27 数据来源:Wind、隆众资讯、广州期货研究中 现货价格:价格重心持续下移,华南和东北地区领跌 玻璃区域价格 元/吨 2023/6/25 2023/6/16 2023/5/26 周涨跌 周涨跌幅 月涨跌 月涨跌幅 华北 1840 1850 1955 (10) -0.54% (115) -5.88% 华东 2030 2100 2190 (70) -3.33% (160) -7.31% 华南 2050 2170 2360 (120) -5.53% (310) -13.14% 华中 1900 1960 2140 (60) -3.06% (240) -11.21% 西南 2040 2140 2380 (100) -4.67% (340) -14.29% 东北 1760 1920 1990 (160) -8.33% (230) -11.56% 西北 1880 1900 1980 (20) -1.05% (100) -5.05% 数据来源:隆众资讯、广州期货研究中心 1/1 1/16 1/31 2/15 2020 3/2 3/17 4/1 4/16 5/1 2021 5/16 5/31 6/15 6/30 7/15 2022 7/30 8/14 8/29 9/13 2023 9/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 12/27 1/1 元/吨 1/16 元/吨 1/31 2/15 分区价差 3/2 2020 3/17 4/1 4/16 5/1 2021 5/16 5/31 6/15 6/30 7/15 2022 7/30 8/14 8/29 9/13 2023 9/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 西北-华北 元/吨 12/27 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1/1 1/16 1/31 2/15 3/2 2020 3/17 4/1 4/16 5/1 2021 5/16 5/31 6/15 6/30 7/15 2022 7/30 8/14 8/29 9/13 2023 9/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 东北-华北 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 元/吨 12/27 1/1 华中-华北 元/吨 1/16 1/31 2/15 2020 3/2 3/17 4/1 4/16 5/1 2021 5/16 5/31