纯碱玻璃月报：纯碱宽松格局延续 玻璃旺季或将延后

纯碱宽松格局延续玻璃旺季或将延后 黑 色观点逻辑 建纯碱方面，供给方面，纯碱大投产基本落地，后续剩余产线将 材在年底前投产，11月份企业大概率零星检修，开工率维持高位，产量高位维稳。需求方面，光伏玻璃、浮法玻璃产量仍处 组于上升通道中，轻碱需求表现稳定，总体需求仍有缓慢上升预期，整体供需宽松格局持续，厂家维持较大幅度累库，现货价 格下跌幅度较大，后续关注纯碱出口以及厂家利润，策略上纯碱空配，纯碱运行区间【1500，1750】。 玻璃方面，供给方面，日熔量仍处于上升通道中，库存水平仍处中性，短期内对厂家无法构成压力需求方面，地产政策持续发力，地产情绪回暖，房价触底反弹，保交楼大政策背景持续 为玻璃提供刚需支撑，深加工数据同比表现不及预期，11月玻 黑璃需求存在谨慎乐观预期，关注地产市场成交好转持续性以及 色深加工数据表现。策略上逢低多，玻璃运行区间 【1600,1850】。 建 材主要矛盾点 组纯碱出口利润增加，供需宽松格局延续地产竣工好转，玻璃日熔量提升节奏 操作建议 玻璃逢低多纯碱空配 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纯碱玻璃月报 2023年11月2日 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 曹值硕（F03117686） czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 黑风险提示 色地产边际改善不及预期地产政策超预期 建纯碱出口不及预期 材 请参阅最后一页之特别声明 组敬1 一、行情回顾 1、纯碱 10月纯碱主力合约震荡为主。10月纯碱延续宽松格局，下游浮法玻璃和光伏玻璃日熔量小幅上升，轻碱需求保持稳定，整体需求增量无法覆盖供应增量，厂家持续累库，现货价格持续缓慢下跌，前期今年大投产的预期已经反映在盘面上，期货价格低位，盘面利润基本打完，再无新的驱动下纯碱维持震荡走势，月底纯碱厂家安全检查影响短期产量，盘面小幅拉高后逐步回归合理区间。 图1：纯碱行情回顾 2、玻璃 10月玻璃主力合约震荡下行。月初中下游补库带动玻璃需求仅持续一周，整月地产未见起色，深加工订单较差，回款周期相应拉长，加工厂对玻璃原片维持刚需采购，同时玻璃厂挺价，玻璃现货价格维持高位，压缩贸易商利润，贸易商采购意愿不强，维持低库存策略，导致玻璃成交持续不温不火。玻璃银十基本落空下，期货盘面震荡下行。 图2：玻璃行情回顾 资料来源：文华财经，中财期货投资咨询总部 二、供需面分析 1.供给端 玻璃10月产能小幅增加。截至10月底，全国浮法玻璃生产线共计312条，在产254条， 日熔量共计174210吨，环比上月（172860吨/日）增加1550吨。月内产线复产5条，冷修3条。目前仍有部分潜在点火线。短期内玻璃厂家利润仍较丰厚，厂家复产积极性不减，供给仍有上升预期。 成本端来看，纯碱现货开启下行通道，10月跌幅不大，11月纯碱供需宽松格局不变，厂家延续累库，纯碱价格或将大幅下跌。石油焦、天然气价格预计维稳，动力煤受保供煤政策以及今年气候偏暖影响，11月价格上涨空间有限。整体来看，11月玻璃成本见顶回落，成本支撑逐步松动。 表110月份玻璃装置变动表 产线 地区 日熔量（吨/日） 冷修时间 耀皮二线 天津 400 2023.10.17 金晶六线 山东 600 2023.10.19 滕州一线 山东 600 2023.10.31 产线 地区 日熔量（吨/日） 复产时间 湘乡二线 湖南 550 2023.10.4 金仓一线 河北 600 2023.10.3 滕州二线 山东 600 2023.10.9 咸宁二线 湖北 700 2023.10.15 长兴二线 浙江 800 2023.10.29 图3：浮法玻璃日熔量图4：浮法玻璃产能利用率 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 2019202020212022202392 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 20192020202120222023 140000 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图5：浮法玻璃利润：按燃料分图6：浮法玻璃现货价格 1000利润：天然气利润：石油焦利润：煤制气 800 600 400 200 0 -200 -400 沙河现货价 湖北现货价 山东现货价 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 -600 1000 图7：天然气价格图8：石油焦价格 5市场价(主流价):天然气(工业):济南 市场价(主流价):天然气(工业):石家 庄 市场价(主流价):天然气(工业):广州 6000 5000 湖北市场价（3#) 石油焦价格东明石化(3#B)石油焦价格金陵石化(3#B) 44000 3000 2000 3 1000 2 2020/1/22020/9/22021/5/22022/1/22022/9/22023/5/2 0 2020/1/22020/9/22021/5/22022/1/22022/9/22023/5/2 图9：动力煤价格：秦皇岛平仓价图10：重碱价格 1850 1650 1450 1250 850650450250 50 2019/12/9 2020/12/9 2021/12/9 2022/12/9 1050 4050 3550 3050 2550 2050 1550 1050 重碱沙河价重碱华东价重碱华北价 重碱华中价 重碱华南价 资料来源：wind,卓创资讯，中财期货投资咨询总部 550 502020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 10月纯碱开工率处于高位。10月部分纯碱厂家短停检修，安徽德邦化工较长时间停车， 预计11月中旬开车，纯碱厂家开工率整体回归高位，但受部分新线产能未满产拖累未能达到 上半年的最高水平，后续11月可能会有部分厂家短停检修。远兴一线二线共计500万吨基本 满产，三线10月初试点火，预计11下旬投料，四线投料时间根据三线试车情况确定。金山 化工新线200万吨10月基本满产。纯碱大投产大部分已经落地，10月纯碱产量环比较大幅度增加.11月随着远兴三线产能爬坡，开工率仍将上行，纯碱产量仍有较大增量。 原材料方面，10月原盐供需格局偏紧，厂家库存低位，煤价上涨带来成本支撑，叠加福岛事件持续影响，华东原盐价格有较大幅度上涨，11月原盐供需格局偏紧持续，原盐价格或将维持高位，仍有一定上涨空间。11月合成氨、氯化铵价格预计小幅波动，动力煤受保供煤政策以及今年暖冬影响，预计11月份需求同比相对平稳，供需格局同比略为宽松，煤价上行可能性较小。综合来看，纯碱成本端有小幅上移可能，现货端成交重心大概率下行，纯碱利润将有较大幅度收缩。 表2纯碱计划检修表 生产企业 检修装置 产能 检修时间 检修原因 安徽德邦 联产法 120 8月17日停车，时间待定 1818 昊华骏化 联产法 80 2023/10/7至2023/10/10 960 青海发投 氨碱法 130 2023/10/10至2023/10/11 1182 昆仑碱业 氨碱法 150 2023/10/10至2023/10/11 1818 博源银根 天然碱法 300 2023/10/10至2023/10/13 1000 江苏井神 氨碱法 60 2023/10/13预计到2023/10/31 420 天津碱业 联产法 80 2023/10/20至2023/10/28 2200 河南骏化 联产法 80 2023/10/23至2023/10/24 1200 图11：纯碱开工率图12：纯碱月产量 100 95 90 300 2019 2020 2021 20222023 250 20192020202120222023 85200 80150 75 100 70 65 60 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 50 0 030405 06070809 101112 图13：轻碱周产量图14：重碱周产量 3220192020202120222023 4520192020202120222023 3040 2835 2630 2425 2220 2001-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 1501-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 图15：纯碱利润图16：原盐价格 3300 2800 2300 氨碱法利润：山东 联碱法利润：华东 氨碱法利润：青海 1800 1300 800 300 -200 原盐:山东:主流价原盐:华东:主流价原盐:华南:主流价原盐:华中:主流价原盐:西北:主流价原盐:西南:主流价 700 600 500 400 300 200 100 0 2019/12/92020/12/92021/12/92022/12/9 图17：合成氨价格图18：氯化铵价格 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 主流价:河北主流价:河南 主流价::湖北主流价：安徽 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 2019/12/162020/12/162021/12/162022/12/16 资料来源：隆众资讯，中财期货投资咨询总部 2.库存端 10月玻璃库存变动不大。截至10月27日，重点监测省份生产企业库存总量为4019万 重量箱，较上月底（9月28日3982万重量箱）增加37万重量箱，增幅0.93%。库存天数约19.43（-0.16）天。目前玻璃库存处于同期中性位置。10月玻璃整体上产销平衡，河北地区厂家库存337（+39）万重量箱，湖北地区厂家库存（+17）万重量箱，主产地库存水平相对较低，两地厂家多通过促销方式压低库存。11月玻璃供给端增量不大，需求短期未见好转，玻璃订单旺季多在11月中下旬，叠加年底赶工预期，11月玻璃或将进入去库阶段。 10月纯碱厂家缓慢累库。截至10月27日，纯碱库存45.38（+24.09）万吨，轻碱库存 30.91（+16.82）万吨，重碱库存14.47（+7.27）万吨，纯碱厂家累库幅度较大。纯碱大投产 500万吨已经基本落地，后续远兴三线11月底投料，四线视三线情况而定，11月份纯碱供应增量来自于德邦化工复产，供给边际改善不大，但在目前供需宽松格局下，纯碱累库趋势不改。 图19：玻璃库存天数图20：玻璃重点十三省库存 45202120222023 40 35 30 25 20 15 10 5 0 10000 8000 6000 4000 2000 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-07 03-20 04-02 04-15 04-28 05-11 05-24 06-06 06-19 07-02 07-15 07-28 08-10 08-23 09-05 09-18 10-01 10-14 10-27 11-09 11-22 12-05 12-18 12-31 0 20192020202120222023 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图21：玻璃河北库存图22：玻璃湖北库存 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202