国脉科技：2024年03月05日国内专业通信网络技术服务商，产教融合战略持续赋能公司发展

证 券 研2024年03月05日 究 报国内专业通信网络技术服务商，产教融合战略持 告续赋能公司发展 —国脉科技（002093.SZ）公司动态研究报告 增持(首次)投资要点 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn ▌持续推进产教融合战略，助力公司可持续发展 公司全资创办的福州理工学院通过推行产教融合的发展战 基本数据2024-03-04 当前股价（元） 7.2 总市值（亿元）73 总股本（百万股）1008 流通股本（百万股）1007 52周价格范围（元）5.24-9.62 日均成交额（百万元）190.94 市场表现 (%)国脉科技沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 略，在研发、人才培养和应用场景方面构建起三大核心壁垒：（1）产学研一体化的科技创新平台；（2）“讲师+工程师+技术股东”模式下的人才蓄水池；（3）可扩张的实验与应用场景。产教融合战略为公司技术研发、经营管理和业务发展带来了良好的协同效应，各项业务发展稳定，公司2023年度业绩预告显示，2023年公司营业收入创近5年新高，预计实现归母净利润10,000万元-13,000万元，比2022年同期增长39.69%-81.60%。公司将持续推进产教融合战略，在学生规模、教育收入增长的同时，进一步拓展潜在应用场景，优化公司经营效率。 ▌积极研究脑机接口与身联网技术，发展“智慧大学养老”项目 公司的“国脉大学养老”项目是一个和福州理工学院充分融合的大型智慧养老社区，该社区利用身联网技术为长者提供慢病管理、生活行为风险的预防监控等全方位、多层次的健康管理服务，并在满足长者的健康需求的基础上，关注长者精神层面的需求，以终身学习、代际交流为目标帮助长者跟随时代变化，提高养老服务质量和满意度。同时，公司积极推进脑机接口技术与养老场景相融合，通过收集并分析持续、精准、长期的生物特征和人类行为数据，进一步推进个人精准健康管理，实现疾病与生活行为风险的预防、监控和逆转，力求让前沿科技走进民生。 ▌保持通信技术服务领域领先优势，推进物联网咨询设计业务发展 公司是国内为数不多具有三甲通信规划设计资质的民营设计企业，并通过了ISO9001国际质量保证体系认证。公司深耕技术服务领域，积累了二十余年通信规划设计服务经验，拥有600余人的设计、咨询、优化、规划人才队伍和众多经验丰富的项目管理人员，能够为电信运营商提供物联网、通信网络建设的勘察设计、网络规划、网络优化、技术咨询、运营管理咨询等服务，也能够为政企等多行业客户提供物联网端到端的整体解决方案，业务范围覆盖福建、黑龙江、广 东、辽宁、山西、贵州等全国多个省份，服务对象包括中国移动、中国联通、中国电信、中国铁塔和公安、教育、广电、电力、交通等系统行业。公司将不断巩固通信技术服务领域的领先优势，强化技术服务，不断提高效率与服务能力。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为5.63、6.09、6.68亿元，EPS分别为0.12、0.16、0.20元，当前股价对应PE分别为59.4、43.7、36.7倍，公司持续推进产教融合战略，不断优化经营效率，研究脑机接口和身联网技术，积极推动“智慧大学养老”项目发展，同时提高通信技术服务效率，保持通信服务优势，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 ▌风险提示 新技术研发不及预期风险；市场竞争加剧风险；业务创新风险。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 515 563 609 668 增长率（%） 7.1% 9.4% 8.1% 9.7% 归母净利润（百万元） 72 122 166 198 增长率（%） -26.8% 70.6% 36.0% 19.1% 摊薄每股收益（元） 0.07 0.12 0.16 0.20 ROE（%） 2.0% 3.4% 4.5% 5.1% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 515 563 609 668 现金及现金等价物 301 292 212 193 营业成本 247 245 228 239 应收款 202 218 232 251 营业税金及附加 8 10 10 11 存货 1,513 1,555 1,770 1,943 销售费用 16 29 30 33 其他流动资产 526 649 697 756 管理费用 134 158 164 180 流动资产合计 2,543 2,714 2,911 3,142 财务费用 4 -5 -2 -2 非流动资产: 研发费用 34 39 43 47 金融类资产 454 571 612 663 费用合计 188 221 235 259 固定资产 694 624 553 487 资产减值损失 -1 -1 0 0 在建工程 10 4 2 1 公允价值变动 -16 1 0 0 无形资产 120 124 128 128 投资收益 25 2 0 0 长期股权投资 315 315 315 315 营业利润 75 133 181 215 其他非流动资产 648 648 648 648 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 1,788 1,715 1,646 1,579 减:营业外支出 4 0 0 0 资产总计 4,331 4,429 4,557 4,721 利润总额 72 133 181 215 流动负债: 所得税费用 -3 11 14 17 短期借款 0 0 0 0 净利润 74 122 166 198 应付账款、票据 213 216 223 241 少数股东损益 3 0 0 0 其他流动负债 250 250 250 250 归母净利润 72 122 166 198 流动负债合计 656 677 700 738 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 7.1% 9.4% 8.1% 9.7% 归母净利润增长率 -26.8% 70.6% 36.0% 19.1% 盈利能力毛利率 52.1% 56.5% 62.6% 64.2% 四项费用/营收 36.5% 39.3% 38.6% 38.7% 净利率 14.4% 21.7% 27.3% 29.6% ROE 2.0% 3.4% 4.5% 5.1% 偿债能力资产负债率 18.2% 18.3% 18.3% 18.5% 净利润 74 122 166 198 营运能力 少数股东权益 3 0 0 0 总资产周转率 0.1 0.1 0.1 0.1 折旧摊销 41 93 84 76 应收账款周转率 2.5 2.6 2.6 2.7 公允价值变动 -16 1 0 0 存货周转率 0.2 0.2 0.1 0.1 营运资金变动 39 -42 -214 -161 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 141 174 37 112 EPS 0.07 0.12 0.16 0.20 投资活动现金净流量 48 -40 32 16 P/E 101.3 59.4 43.7 36.7 筹资活动现金净流量 -771 -45 -61 -72 P/S 14.1 12.9 11.9 10.9 现金流量净额 -582 89 8 56 P/B 2.0 2.0 1.9 1.9 非流动负债:长期借款 81 81 81 81 其他非流动负债 52 52 52 52 非流动负债合计 133 133 133 133 负债合计 790 810 833 871 所有者权益股本 1,008 1,008 1,008 1,008 股东权益 3,541 3,619 3,724 3,850 负债和所有者权益 4,331 4,429 4,557 4,721 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、卫星互联网、光通信等领域研究。 张璐：香港大学硕士，经济学专业毕业，于2023年12月加入华鑫证券研究所。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证