PTA周报：终端需求一般，成本支撑偏强

PTA周报 终端需求一般，成本支撑偏强 2024年3月3日 PTA周报 创元研究 报告要点： PTA：原料端PX存在偏强支撑。基本面来看，当前PTA端3月份具备累库预期，2月份原计划2套检修装置推迟检修， PTA供应依旧偏高运行，现货加工费承压。 PTA供应高于市场预期，主因2月YS两套装置未兑现检修，当期PTA周度开工约83%，中性偏高，3月份存在另外2套装置检修，关注其执行力度，同时3月底两套新装置投产，未来供应端存在增量。需求端，目前仍处于节后修复阶段，需求端驱动不强，聚酯及织造端走节后修复逻辑，当前终端需求启动较慢，织造端新订单增量不及市场预期，织造保持观望谨慎态度，原料备货积极性表现一般，聚酯产销清淡，聚酯供应随着装置重启而环比增加，预计下周聚酯开工继续回升，长丝成品端库存表现累库，压制市场情绪。关注金三银四织造新订单增量是关键动。 风险点：原油价格波动；织造新订单不佳；美国汽油需求走弱 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、本周行情回顾4 二、产业链上下游开工及利润4 三、PX5 3.1芳烃估值5 3.2PX利润及成本6 3.5上游相关8 3.5.1油端—汽油表现偏强8 3.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润9 3.6PX开工及产量—近端变动不大11 3.7PX供需平衡—2-3月预期累库12 四、PTA13 4.1PTA价格—基差走强13 4.2PTA加工费及利润—保持中性13 4.3PTA主流装置动态—装置检修有延迟14 4.4PTA开工及产量16 4.5PTA库存17 4.5.1社会库存17 4.5.2仓单库存18 4.6PTA供需平衡18 五、下游及终端表现20 5.1聚酯20 5.1.1聚酯价格20 5.1.2聚酯利润21 5.1.3聚酯开工及产量—开工修复23 5.1.4聚酯库存---产销一般，长丝累库26 5.1.5聚酯产销—产销偏低27 5.2纺织28 5.2.1轻纺城成交28 5.2.2织造及印染开机率—开工恢复6成附近28 5.2.3织造端数据—新订单增量一般29 一、本周行情回顾 周尾产业链价格波动一般，市场消息缺乏驱动。 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：目前产业链利润分配中PX占据头部，表现盈利，PTA以及聚酯端仍以亏损为主。近端变化来看，当前PX端利润驱动不显著，受基本面累库预期压制，芳烃调油对其支撑偏强，预估PX加工费高位震荡。织造及终端需求尚未完全启动，聚酯及PTA以及聚酯利润变动较为被动，受上游 成本压制。 产业链开工：聚酯开工继续修复，中上游开工变动不大，中上游供应较为稳定。近端来看，聚酯开工仍具备修复空间，上游PX端3月内供应依旧相对稳定，PTA端2月份YS系列原计划检修推迟，目前3月份存在两套装置检修计划，另外3月底2套装置待投产，预估3月份PTA开工环比下滑。 0B图1：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）1B图2：PTA产业链上下游周度开工（%） 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 PXPTA聚酯加权 聚酯PTAPX亚洲PX中国 95 90 85 80 75 2023-01-30 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 70 65 60 2022-08-192023-02-192023-08-192024-02-19 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 AB图3：PX-聚酯利润表现（元/吨）（截至2月29日）1B图4：PXPTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至2月29 日） 聚酯TAPX 2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2024年1月 2024年2月 2023年2024年 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 B图5：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨）1B图6：亚洲PXN价差（美元/吨） 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本 B图9：PX：成本：亚洲（美元/吨）1B图10：PX：利润：中国（日）（元/吨） 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图11：韩国地区PX-甲苯（美元/吨）1B图12：韩国地区PX-异构二甲苯（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图13：亚洲PXN（美元/吨）1B图14：PXfob韩国-WTI期货（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图15：乙烯裂解价差（美元/吨）1B图16：石脑油裂解价差（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图17：镇海炼化出厂结算-进口PX（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2日3月7日5月12日7月16日9月19日11月30日 资料来源：钢联、创元研究 3.5上游相关 3.5.1油端—汽油表现偏强 6B图18：库存:车用汽油:美国:当周值（千桶）7B图19：车用汽油总产量引伸需求:美国（万桶/日） 270,000 260,000 250,000 240,000 230,000 220,000 210,000 200,000 190,000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月18日6月2日8月17日11月1日 资料来源：EIA、创元研究资料来源：EIA、创元研究 6B图20：RBOB-WTI(美元/桶）7B图21：ICE柴油-IPE布油裂解价差（美元/桶） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2021年2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月2日3月8日5月23日7月27日9月30日12月4日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 0B图22：亚洲市场汽油裂解价差（美元/桶）1B图23：亚洲辛烷值价格（美元/桶） 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 3 3 2 2 1 1 0 -1 -1 -2 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日(空白)3月5日5月9日7月13日9月16日11月20日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润 0B图22：亚洲汽油重整价差（美元/吨）1B图23：亚洲芳烃重整价差（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 0B图24：亚洲汽油重整-芳烃重整（美元/吨）1B图25：亚洲市场甲苯调油价差（美元/吨） 200 150 100 50 0 -50 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 0B图26：亚洲市场甲苯歧化价差（美元/吨）1B图27：亚洲市场甲苯调油-歧化（美元/吨） 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 0B图28：亚洲二甲苯调油价差（美元/吨）1B图29：亚洲二甲苯异构化价差（美元/吨） 300 200