尿素周度报告：高供应下关注旺季需求

尿素周度报告 尿素：高供应下关注旺季需求 2024年03月03日 尿素周度报告 创元研究 摘要： 本周尿素现货市场整体震荡略显僵持态势，期货端主要因近期雨雪天气影响农需有所后置叠加高日产及临近淡储释放，给到05合约压力较大，周一到周四整体震荡偏弱运行为主，周五市场传“出口”小作文，虽有官方辟谣，但周四现价格现阶段性底部叠加天量仓单注销及市场对后续仍存出口预期等因素共同作用下，带动期价较大幅度反弹，现货市场受周五期价走强影响，周末现货价格略有上行。 从基本面来看，尽管本周有两家企业检修，但日度供应量仍处在18万吨以上，3月份检修企业数量有限，预期日度供应量虽有小幅回落同比去年依旧偏高。需求端，3月上旬仍有雨雪天气，对旺季用肥仍存影响，3月中旬左右随天气好转，旺季用肥利多兑现程度预计一定程度加强，板材及复合肥需求缓慢恢复，下游刚需补库为主。出口端，虽有小作文事件扰动，但自去年冬季以来执行保供稳价政策，当下处在春耕用肥关键时期，预计尿素出口不会完全放开，重点关注中国氮肥工业协会于3月5-7日召开的“2024年全国春季氮肥市场形势分析会”，关注政策方向指引。 供需两旺，3月为验证尿素旺季需求成色阶段，关注库存变化幅度，预期尿素价格仍将宽幅波动为主。 关注点：旺季用肥兑现程度、3.5氮协春季氮肥形式分析会 创元研究能化组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：母贵煜 邮箱：mugy@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03122114 目录 一、周度行情回顾3 二、供应端5 2.1供应压力持续5 2.2厂内库存小幅去化，港口库存小幅走高6 2.3利润小幅收缩，依旧不低7 三、需求端9 3.1需求仍表现阶段性补库9 3.2尿素与相关品种比价较高11 一、周度行情回顾 现货层面，本周国内及国际尿素现货价格波幅较小，国内尿素现货价格呈现僵持态势，主流区域现货价格在2200-2300元/吨。节后尿素小幅涨价后，因雨雪天气影响叠加高供应压力，工业需求恢复缓慢，农业需求存在后置，下游拿货情绪趋于谨慎，尿素价格较上周小幅回落后，呈现僵持局面，较上周跌10-30元/吨。 期货层面，本周期货价格宽幅震荡，因日度供应高企，且进入三月临近国储投放时间，在高供应与旺季需求的持续博弈中，周一至周四期价震荡偏弱运行，周五受市场出口消息提振叠加周四收盘价现阶段性底部，资金出逃流出0.92亿元，空头平仓离场，持仓量减少2.43万手，期价大幅回调 填补前两日跌幅，最终收于2179元/吨。 基差与价差层面，05合约山东基差51元/吨，同比处在历史低位，因现货价格僵持，期价回调，基差走弱10元/吨，05合约河南基差41元/吨，较 上周走弱40元/吨。05-09价差141元/吨，与上周基本持平，下降1元/ 吨，因今年尿素投产在400-500万吨左右，远月合约压力较大，考虑到出口、旺季预期因素扰动、同时期价差变动情况，价差或有上行可能。 18B图表1.1：主流交割区现货价格（元/吨）19B图表1.2：国际尿素价格（美元/吨） 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 山东河南江苏安徽 500 400 300 200 100 0 FOB价：中国（日） FOB价：波罗的海地区（日）FOB价：中东地区（日）CFR价：东南亚（日） 2023-112023-122024-012024-022024-03 2023-01-092023-05-092023-09-092024-01-09 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2021年 2022年 2023年 2024年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 18B图表1.3：山东尿素现货价格（元/吨）19B图表1.4：河南尿素现货价格（元/吨） 2021年2022年2023年2024年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1月2日3月14日5月28日8月7日10月23日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表1.5：山东尿素主连基差（元/吨）19B图表1.6：河南尿素主连基差（元/吨） 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2日3月14日5月28日8月7日10月24日 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2日3月14日5月28日8月7日10月24日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表1.7：05-09价差（元/吨）19B图表1.8：09-01价差（元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 2105-21092205-2209 2305-23092405-2409 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2109-22012209-2301 2309-24012409-2501 09/2210/2211/2212/2201/2202/2203/2204/22 -50 01/2202/2203/2204/2205/2206/2207/2208/22 资料来源：iFinD、创元研究资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.1供应压力持续 自去年冬季以来，政策端一直要求“保供稳价”，节前发改委发布通知公告，要求步入春季后化肥企业能开尽开、应开尽开，加强原材料端煤、气保障，促进化肥流通等。尿素日度供应量随气头检修结束，节后一直维持18万吨以上水平，同比历史高位，本周2家企业检修，日度产量小幅回落，下周一家企业检修，三月份目前公布检修企业两家，整体检修量较小，预计供应压力持续。 18B图表2.1：尿素各工艺日度产量（单位：万吨）19B图表2.2：尿素产量季节性图（单位：万吨） 气头尿素：产量：中国（日） 煤头尿素：产量：中国（日） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2021年2022年2023年2024年 20 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 1月1日3月15日5月27日8月8日10月20日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.3：尿素各工艺周度产量（单位：万吨）19B图表2.4：尿素产能利用率（单位：%） 固定床气流床天然气制 140 120 100 80 60 40 20 2021年2022年2023年2024年 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 0 2023-092023-102023-112023-122024-012024-02 1月1日3月3日5月20日8月6日10月27日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.5：近期停工检修企业一览 企业名称 产能（万吨） 原料 预计停车日期 停车周期 灵谷化工集团有限公司 80 烟煤 2月24日 12 玖源生态农业科技（集团）有限公司 45 天然气 2月26日 40 阿克苏华锦化肥有限公司 80 天然气 3月2日 60 宁夏和宁化学有限公司 76 烟煤 3月中旬 15 海洋石油富岛有限公司 80 天然气 4月中旬 30 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2厂内库存小幅去化，港口库存小幅走高 本周尿素厂内库存74.88万吨，去化5.76万吨，环比降7.14%，同比历史 同期82.89万吨库存整体偏低，因雨雪天气影响去化幅度不及去年。受出 口消息扰动影响，本周港口库存小幅走高0.85万吨至19.55万吨，涨幅4.55%，春耕将至，当下出口管控仍存，预计短期内港口库存窄幅波动为主。工业端恢复较慢影响，两广库存25万吨，与上周持平。因每年2月、 6月、10月第15交易日为尿素期货标准仓单注销日，本周2月29日尿素 仓单6873张全部注销，结构层面整体来看厂库仓单占比较高，仓单方面压制一定程度来看有所降低，且难以体现在其他合约之上。 18B图表2.6：尿素厂内库存（单位：万吨）19B图表2.7：尿素港口库存（单位：万吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 尿素厂内库存（单位：万吨） 2021年2022年2023年2024年 尿素港口库存（单位：万吨） 2021年2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日3月3日5月20日8月6日10月27日1月1日3月3日5月20日8月6日10月27日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.8：尿素两广库存（单位：万吨）19B图表2.9：尿素仓单（单位：张，1张=20万吨） 尿素两广库存（单位：万吨） 2021年2022年2023年2024年 30 25 20 15 10 5 0 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 尿素仓单 2021年2022年2023年2024年 1月1日3月3日5月20日8月6日10月27日 1月2日3月14日5月28日8月7日10月24日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.3利润小幅收缩，依旧不低 成本端：煤制尿素及气至尿素无变化，因现货表现较为疲软，利润端小幅收缩，固定床利润降10元/吨，水煤浆气化利润降30元/吨，气制尿素利润无明显变化，但无论煤制还是气制利润均不低。 18B图表2.10：固定床生产成本（单位：元/吨）19B图表2.11：固定床理论利润（单位：元/吨） 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2021年2022年2023年2024年 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2021年2022年2023年2024年 1月1日3月3日5月20日8月6日10月27日 1月1日3月3日5月20日8月6日10月27日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.12：水煤浆气化生产成本（单位：元/吨）19B图表2.13：水煤浆气化理论利润（单位：元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2021年2022年2023年2024年 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2021年2022年2023年2024年 1月1日3月3日5月20日8月6日10月27日1月1日3月3日5月20日8月6日10月27日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.14：天然气制生产成本（单位：元/吨）19B图表2.15：天然气制理论利润（单位：元/吨） 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2021年2022年2023年2024年 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2021年2022年2023年2024年 1月1日2月19日4月22日6月25日9月1日11月4日 1月1日3月3日5月20日8月6日10月27日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.16：无烟煤价格（单位：元/吨）19B图表2.17：秦皇岛动力煤Q5500（单位：元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2021年2022年2023年2024年 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月2日3月14日