期货研究报告|商品研究 策略报告 EG&TA供应压力增加,关注聚酯旺季需求情况 2023年8月20日 聚酯周度报告20230814-20230818 原油价格维持高位,PX供应恢复斜率较缓,芳烃调油逻辑继续,关注汽油需求拐点,PTA新投产叠加存量装置高负荷,供应维持高位,需求端聚酯工厂开工负荷维持高位,PTA供需累库。 PTA期货走势图 资料来源:WIND,招商期货 MEG期货走势图 资料来源:WIND,招商期货 研究员:安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z0014623 PTA: 1.基本面:原油价格维持高位,近期基本面与宏观博弈,原油价格波动增加,成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓,短流程原料短缺压制负荷提升。芳烃亚美套利窗口打开,汽油裂解价差高位,支撑调油需求,关注汽油需求情况。海外方面8月韩国装置检修增加,但产量下降幅度较小。供应端PTA新投产叠加存量装置高负荷,短期供应压力较大,当前加工费较低且多套装置长期运行,需关注装置运行情况。需求端聚酯工厂开工负荷仍在93%附近,聚酯需求维持高位,聚酯库存变化较小,处于历史中高水平,淡季库存压力不大。下游加弹及织机负荷小幅上升,传统旺季即将到来,需留意8月下旬新订单情况。综合来看当前下游原料备货量依旧高低分化。截至目前,终端的原料备货集中在1-2周,偏高在1个月附近。综合来看8月PX供应回归放缓,PTA供应高位,聚酯需求环比走弱,PTA供需累库; 2.成本端和价差:石脑油价差28美元,PXN价差398美元,PTA加工费在206 元/吨; 3.交易维度:PX供应回归斜率偏缓,短流程原料紧缺支撑PXN价差,关注调油需求边际变化,PTA供需累库加工费已压至历史低位,需关注低加工费带来的装置检修计划,可轻仓尝试101正套。 风险提示:原油端消息面扰动,装置检修情况,新装置投产进度,下游需求情况; 敬请阅读末页的重要声明 油制装置重启,煤制负荷高位,EG整体供应维持高位,后续随着前期检修的煤制装置重启供应压力将进一步加大,海外负荷高位,港口压力短期难以缓解,需求端聚酯工厂负荷维持高位,聚酯库存较为健康,预计聚酯工厂短期仍能维持高开工,EG供需弱平衡,关注成本端煤炭价格变化。 MEG: 1.基本面:原料端煤炭价格走弱,随着发电旺季过去,煤炭日耗逐渐下降,关注煤炭价格变化。供应端EG开工负荷维持高位,油制方面盛虹重启,煤制两套长停装置重启,湖北三宁和陕煤两套大装置即将结束检修,预计供应压力将进一步加大。进口方面伊朗一套装置检修,但海外整体供应高位。华东港口库存累库7万吨在114万吨附近,处于历史中高水平。需求端聚酯工厂开工负荷维持高位在93%附近,聚酯库存小幅累库,整体处于历史中性水平。江浙加弹、织机开工负荷小幅提升,轻纺城成交低位。综合来看当前下游原料备货量依旧高低分化,截至目前终端的原料备货依旧集中在1-2周为主,偏高在20-30天。综合来看EG供需处于弱平衡状态; 2.利润和成本:本周石脑油制利润亏损229美元/吨,外采乙烯制利润亏损在 998元/吨,煤炭成本下降低煤制装置现金流盈利。 3.交易维度:关注煤炭价格变化,原料端煤炭过剩格局不变情况下叠加EG供需弱平衡可择机布局01空单。 风险提示:成本端消息扰动,装置检修情况,新增产能投放,需求超预期; 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降2.64%至84.12美元/桶。CFR日本石脑油价格环比下降 3.05%至645美元/吨,FOB地中海石脑油价格599美元/吨,欧亚石脑油价差为46美元 /吨。 图1:原油价格(美元/桶)图2:石脑油价格和区域套利(美元/吨) 140 120 100 80 60 40 20 0 BRENTWTIINE(右) 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源:WIND,招商期货资料来源:WIND,招商期货 本周石脑油-原油价差为28美元/吨,环比下跌11.21%,处于历史低位,新加坡汽油裂解价差本周在17.79美元/桶,环比上涨5.39%,处于历史高位水平。 图3:日本石脑油-原油价差(美元/吨)图4:新加坡汽油-原油价差(美元/吨) 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201820192020 202120222023 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2021 2022 2023 201820192020 资料来源:WIND,招商期货资料来源:WIND,招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下跌3.25%至1043美元/吨,FOB韩国MX价格维持在985美元/吨。PX-石脑油价差为398美元/吨,环比下跌3.57%,处于历史偏高水平,PX-MX价差在58美元/吨附近,处于历史低位。 本周亚美MX价差维持在350美元/吨,理论套利窗口打开,亚美甲苯价差扩大5美元至 368美元/吨,理论套利窗口打开。 图5:PX及原料价格(美元/吨) 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源:WIND,招商期货 图6:PX-石脑油价差(美元/吨)图7:PX-MX价差(美元/吨) 800 700 600 500 400 300 200 100 2021 2022 2023 201820192020 500 400 300 200 100 0 201820192020 202120222023 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月1日 3月16日 3月31日 4月15日 4月30日 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 7月14日 7月29日 8月13日 8月28日 9月12日 9月27日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 -100 资料来源:WIND,招商期货资料来源:WIND,招商期货 图8:亚美二甲苯价差(美元/吨)图9:亚美甲苯价差(美元/吨) 2500 2000 1500 1000 500 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 -500.00 -600.00 资料来源:WIND,招商期货资料来源:WIND,招商期货 本周国内PX开工率为79%,环比下降1.25%,处于历史同期中等水平。 图10:PX开工率(%) 201820192020202120222023 90 85 80 75 70 65 60 95 资料来源:WIND,招商期货 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 新增产能方面,广东石化260万吨近期已投产,大榭石化160万吨3月底已投产,中海 油惠州6.20已投产。 表1:PX新增产能 装置地区产能投产时间 盛虹炼化 连云港 200 2023.1.8 广东石化 揭阳 260 2023.2 大榭石化 宁波 160 2023.3.30 中海油惠州 惠州 150 2023.6.20 沙特阿美吉赞 沙特 85 2023 资料来源:CCF,招商期货 装置动态:本周国内装置广东石化的PX装置负荷恢复,中化弘润的PX装置8.17附近停车,重启待定,海外方面韩国GS一条55万吨装置预计8月底重启。 表2:PX装置检修 装置产能地区检修情况 海南炼化 166 海南 100万吨2022/10/11日停车,6/19附近重启。66万吨装置6月28日停车,计划8月重启 福化集团 160 福建 一条80万吨2022年6月停车。一条80万在6/20停车检修。两条线均计划在8月底附近重启 青岛丽东 100 山东 4月25附近降至48%,4月底5月初恢复至52%附近。6月初负荷下降。7月负荷有所提升,8月负荷继续提升 洛阳石化 23 河南 5月16日停车检修,重启时间待跟踪。 九江石化 90 江西 6月底歧化停车,PX负荷略有下降 广东石化 260 广东 负荷恢复 中化弘润 60 山东 8.17附近停车 美孚 50 泰国 2021年4月停车,重启时间待定。 PTTG 131 泰国 7月12日,77万装置停车检修30-40天。 GS 135 韩国 55万吨5月下降负荷至5成,8月初停车,预计8月底重启;8月22日一条40万吨停车检修一个月左右。 Hyundai/COSMO 136 韩国 80万吨装置目前停车中。56万吨4月中故障停车,4月21日重启;56万吨8月中检修30-40天 Lotte 75 韩国 50万吨8月中检修30-40天; FCFC 197 台湾 一条95万装置4月12日降负荷停车,5月29日附近重启。一条30万吨本周初停车检修三周左右。 Eneos(JXTG) 280 日本 5月16日左右一条19万吨装置停车检修,继续推迟至8月底 SABIC 45 沙特 2020年3月初停车,可能长停。 资料来源:CCF,招商期货 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5885元/吨,环比下跌0.68%,现货基差走弱,PTA现货基差升水09期货10元/吨。 图11:PTA现货价格(元/吨)图12:PTA现货基差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PTA华东现货价格 1600 1100 600 100 -400 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2020-09-172021-09-172022-09-17 资料来源:WIND,招商期货资料来源:郑商所,招商期货 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月1日 5月18日 6月4日 6月21日 7月8日 7月25日 8月11日 8月28日 9月14日 10月1日 10月18日 11月4日 11月21日 12月8日 12月25日 本周PTA现货加工费206元/吨,环比上涨129.23%,处于历史低位水平。 图13:PTA-PX季节性价差(元/吨) 201820192020202120222023 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 资料来源:WIND,招商期货 本周PT