股指期货3月月报：股指反弹进入压力位，期待两会带来新的政策期待

股指期货3月月报 股指反弹进入压力位，期待两会带来新的政策期待 作者：叶倩宁联系人：陈尚宇 联系方式：020-88818018 叶倩宁 从业资格：F03088416 投资咨询资格：Z0016628 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-3-3 品种 主要观点 策略总结 宏观基本面：2023整体增长符合预期，2024还需政策发力。2023年整体国内经济恢复节奏虽然有所波折， 股指期货方面，经过2024年初的下跌探底，2月至今，证监会联合沪深交易所整顿市场交易秩序，优化融券及量化交易监管，主要股指均反弹收复所有跌幅，交易额显著上升至日均9000亿元左右，市场情绪及信心回暖。品种来看，IF、IH先受到追捧，后IC、IM轮涨，当前四大期指均已到达第一轮上涨的关键平台位置，沪深300突破60日均线后在100日均线附近回调震荡，中证1000则尚在60日均线下方试探调整。即将进入3月财报披露季，下一轮行情的交易主线或由超跌修复切换为两会政策预期及业绩表现，收益风险比上，大盘蓝筹指数个股盈利能力相对稳定，收益风险比更优，两会前及会议期间可考虑在2月底到3月初逢低分段建仓IF。 全年GDP增长5.2%顺利完成今年政府工作目标，CPI全年上涨0.2%，PPI全年下降3%，整体与预期相符。消费初期为主要贡献力量后期增速有所放缓，1月CPI同比降幅再扩大，2月制造业PMI下降0.1表现一般，服务业PMI保持在扩张区间，扩大内需促进经济恢复节奏偏缓。政策面：央行降准降息落地，各方积极配合出台政策提振市场信心。政策面上，中国人民银行行长潘 股指 功胜1月24日在国新办新闻发布会上表示，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%。节后归来，2月20日将一年期贷款市场报价利率（LPR）维持在3.45%不变，五年期贷款市场报价利率（LPR）从4.20%下调至3.95%。此外，1月中央汇金宣布增持A股，2月证监会新任主席吴清组织召开系列座谈会，联合沪深交易所打击市场违规行为，维护交易秩序，优化融券及量化交易，提振市场信心，3月期待两会带来2024总体经济目标、宏观政策指引，进一步稳定预期。海外：通胀数据坚韧，欧美降息时点或延后至年中。美国12月通胀及经济数据仍有韧性，未季调CPI同比升3.4%，预期升3.2%，前值升3.1%；季调后CPI环比升0.3%，预期升0.2%；未季调核心CPI同比升3.9%，预期升3.8%；核心CPI环比升0.3%，预期升0.3%，四季度实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长3.3%，预期2.0%，前值4.9%。而欧央行目前表态预计通胀将持续下降，2024年内会降息。 沪深300、上证50走势 中证500、中证1000走势 4,300 4,100 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 2,800 2,650 2,500 2,350 2,200 7,300 6,900 6,500 6,100 5,700 5,300 4,900 4,500 沪深300上证50（右轴）中证500中证1000 2月初至春节归来，A股市场整体修复，主要股指均收复年初以来全部跌幅，沪指一度恢复3000点，大小盘指数轮涨。央行降准降息相继落地，中央汇金宣布增持，证监会亦配合交易所出手加强融券业务及量化交易管理，市场信心及交易情绪明显回暖，A股交易活跃度回升至日均9000亿元之上。累计涨跌幅来看，沪深300与上证50指数2月分别累计上涨10.03%、7.12%，而中证500与中证1000指数2月累计分别上涨14.52%、12.89%。 1月经济数据亮点主要在于社融及PMI，社融存量同比持平上月9.5%，维持高增速，但2月制造业PMI下降0.1、服务业PMI值维持高景气度。而价格指数表现相对一般，1月CPI同比降幅扩大，PPI降幅略有收窄，表征扩大内需促进消费进程偏缓慢。高频数据显示全球对外贸易进出口活动随海外加息周期结束有所回暖，集装箱运价指数、韩国出口同比等连续上升。 月度Wind一级行业涨跌幅(%) 24.0 20.7740 11.0220 9.7200 10.5064 9.1184 6.9618 7.5020 5.5496 3.5682 2.6229 2.1771 20.0 16.0 12.0 8.0 4.0 0.0 能源 材料工业 可选消费日常消费医疗保健 金融信息技术电信服务公用事业房地产 2月份，Wind一级行业全部行业板块均反弹，涨幅居前的行业为信息技术、可选消费、医疗保健，分别上涨20.77%、11.02%、10.51%，大消费、大金融与科技股先后上涨。 品种 新春策略会观点回顾 周度观点回顾 股指 春节归来，国内旅游出行及食饮消费收入等数据均超疫情前2019年水平，但结合1月物价指数来看，需求增长内生动力仍较弱，表现为量升价降。而春节期间外盘股票市场大多上涨，美股由于其通胀韧性和零售降温呈不一致节奏，仍在博弈降息时点。节前节后国内资本市场政策接连落地，前有降准、优化融券监管、汇金增持，后有降息，促进股指底部修复。存款准备金率下调50bp及5年期LPR下降25bp落地后，下一个政策窗口期为3月两会，建议持续关注政策变化及资金活跃度、财报季业绩改善情况，期待IC、IM春季行情，可谨慎分段逢低建仓，避免集中入场，仓位过于集中。 2月25日：本周，假期归来，数据显示春节旅游消费赶超2019同期，5年期LPR下调25bp落地，监管配合加强量化交易管理及恶意做空行为，市场交易情绪回暖，股指震荡上行“开门红”。海外环境方面，欧美货币当局近期表态还需更多通胀下降数据才会考虑降息，海外货币宽松时点或后移至年中左右。指数3月初将延续中性偏强震荡，建议待回调后，IF尝试分段逢低建仓。 目录 01期货指标 02宏观经济跟踪 03流动性跟踪 一、期货指标 2月市场整体反弹延续修复，临近两会中性震荡。沪深300与上证50指数2月分别累计上涨10.03%、7.12%，而中证500与中证1000指数2月累 计分别上涨14.52%、12.89%。 期现价差方面，四大期指主力合约基差走势分化，2月IF主力合约期现价差从贴水4.11点上行至升水2.20点，IH期现价差从贴水2.47点上行至升水2.56点，IC期现价差从贴水29.93点上行至升水3.55点，IM期现价差贴水51.24点上行至贴水9.94点。 跨期价差方面，2月IF跨期价差（远月-当月）由-68收敛至-49.8点，IH跨期价差（远月-当月）由-41.2点缩窄为-37.8点，IC跨期价差 （远月-当月）由-234.6收敛至-123点，IM跨期价差（远月-当月）由-258.2收敛至-203点。 跨品种比值方面，2月，中证1000/沪深300、中证500/沪深300的期货比值、PE比值、PB比值均上升。 2月持仓方面，前5席位持仓为净空头，IF净空头增加了2951手、IH净空头减少了1181手、IC净空头减少了2739手、IM净空头减少了1060手。 展期方面，对于空头持仓而言，截至本周五IF、IH、IC和IM的最优展期合约分别为2404月合约、2404月合约、2404月合约、2404月合约。 IF、IH、IC和IM的最优年化展期成本分别为0.76%、0.25%、0.25%和4.25%。 IF主力合约走势 IH主力合约走势 3800 3600 3400 3200 3,540.0000 2500 2400 2300 2200 2100 2,417.4000 3000 2023-10-192023-11-192023-12-192024-01-192024-02-19 2000 2023-10-192023-11-192023-12-192024-01-192024-02-19 IC主力合约走势 IM主力合约走势 5800 5500 5200 4900 5,382.6000 6,700 6,200 5,700 5,200 4,700 4,200 5392.0000 4600 2023-10-192023-11-192023-12-192024-01-192024-02-19 IF期现价差 IH期现价差 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 IC期现价差 IM期现价差 100 50 0 -50 -100 -150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20232024 IF跨期价差 IH跨期价差 70 30 -10 -50 -90 -130 2023/2/22023/5/22023/8/22023/11/22024/2/2 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2023/2/22023/5/22023/8/22023/11/22024/2/2 3000 2800 2600 2400 2200 次月-当月季月-当月远月-当月沪深300（右轴）次月-当月季月-当月远月-当月上证50（右轴） IC跨期价差 IM跨期价差 50 6700 50 7000 0-50-100-150-200-250-300-350 2023/2/2 2023/5/2 2023/8/2 2023/11/2 2024/2/2 6400610058005500520049004600 0-50-100-150-200-250-300-350 2023-06-08 2023-08-08 2023-10-08 2023-12-08 2024-02-08 65006000550050004500 次月-当月季月-当月远月-当月中证500（右轴）次月-当月季月-当月远月-当月中证1000（右轴） 跨品种比值 跨品种PE比值 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 1.60 1.55 1.50 1.45 1.40 1.35 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 2023/2/282023/5/312023/8/312023/11/302024/2/29 中证500/沪深300中证500/上证50沪深300/上证50（右轴） 中证500/沪深300中证500/上证50沪深300/上证50（右轴） 跨品种PB比值 各期指PE走势 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 1.301645 1.2540 1.201435 1.15 1.101230 1.0525 1.001020 沪深300 815 中证500/沪深300中证500/上证50沪深300/上证50（右轴） 上证50中证500（右轴）中证1000（右轴） IF前五席位持仓 IH前五席位持仓 0.80 0.76 0.72 0.68 0.64 3600 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 0.45 0.40 2200 0.65 25002450 0.60 2400 0.55 23502300 0.50 2250 2