苹果月报：关注天气变化，警惕价格波动

行业日期 苹果2023年3月2日 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 关注天气变化，警惕价格波动 请阅读正文后的声明 《质量两极分化，价格区间震荡》2023-12-04 近期研究报告 观点摘要 展望后市，我们认为还是近月看交割，远月看天气。对于AP2210之后的新季合约主要关注天气，密切关注天气监测情况，做好交易计划。对于AP2404和AP2405合约，好货价格坚挺且供应有限，受交割因素支撑，期价会表现加强，但不排除由于短期现货弱势所带来的回调。关注后续交割和去库存情况。 目录 一、行情回顾.-4- 二、因素分析............................................................................................................-4- 2.1苹果现货两极分化..........................................................................................-4- 2.2新季苹果出库较好..........................................................................................-6- 2.3近月合约领涨明显..........................................................................................-7- 2.4关注花期冻害天气..........................................................................................-7- 三、总结....................................................................................................................-8- 一、行情回顾 本月苹果走势迅猛，成交量和波动率变动明显，主力合约AP2405最低跌至7942元/吨，月底最高涨至8550元/吨，月度涨幅5.22%。究其原因，我们认为主要还是跟随近月AP2403上行，交割逻辑主导，期价最高突破9300元/吨，交割月前最后一个交易日涨幅达到6.70%，也大大提升了后续合约跟涨情绪。 图1：郑商所苹果期货AP2405行情表现 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 二、因素分析 2.1苹果现货两极分化 近期好货和差货行情两极分化更加明显。以山东蓬莱80#以上一二级价格为例，2月份苹果价格稳定在4.55元/斤，价格同比处于七年来最高值。山东地区苹果主流价格维持稳定，未见明显变化。客商以寻找好货为主，差货采购积极性较差。陕西地区情况比较类似，果农质量比较好的通货受欢迎，主流成交行情平稳。冷库中大量质量较差的货源待售，供应充足但需求不佳。客商和存储商认为好货占比较少，市场需求刚性良好，认为好货市场价格依然偏硬，但低质货源或继续走弱。 水果价格整体走势符合季节性规律，处于历史同期偏高水平，仅次于2023年同期。进入春节前黄金消费期，水果批发商和下游消费者积极采购以备节日之需，叠加运输、储存等成本居高不下，水果平均批发价格环比小幅上涨,但涨幅显著收窄。节后总体供应充足，春节后消费需求回落，水果价格稳中略跌。 图2：山东蓬莱80#以上一二级价格走势（元/斤） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图3：陕西白水70#以上不封顶价格走势（元/斤） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图4：重点监测的水果价格及变化幅度（元/公斤） 数据来源：农业农村部，建信期货研究发展部 2.2新季苹果出库较好 据卓创资讯统计，截止到2024年2月29日全国冷库目前存储量约为643.93万吨，去库存率为27.83%，2月份总体出货量高于去年同期。两大主产区出库进度不一致，从目前产地出货情况来看，西部产区冷库苹果出库情况明显优于山东产区。客商倾向于采购西北产区货源，山东货源性价比较低。预计后期东西部由于出库压力不同，价格走势也存在差异。山东地区冷库去库存速度偏慢，年后出库压力比较大。总体来看截止目前冷库剩余货量仍然比较充足，整个市场水果供应充裕，苹果价格上行动力不足。 图5：冷库苹果剩余量（万吨）图6：冷库苹果周度走货量（万吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图7：苹果主要产区库存库容比统计 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 2.3近月合约领涨明显 从笔者的逻辑体系来看，我们认为近月合约走势更多的取决于交割因素，仓单成本核算、持仓分布等至关重要。近月合约AP2403就体现了这一点，2月29日AP2403在进入交割月前最后一日大幅减仓导致期价暴涨，创下了近期最大单日涨幅，也大大提升了后续合约跟涨情绪。今年山东地区苹果质量问题导致交割难度大，理论上，时间越往后，仓单成本越高，交割难度越大，炒作还会存在。从2023/24年度现有合约交割情况来看，交割均价为8750-9200元/吨，可以做参考。苹果合约延续贴水结构，由此可见，也赋予了相当程度的交割成本定价。 图8：苹果期货合约交割情况（吨，元/吨） 数据来源：郑州商品交易所，建信期货研究发展部 2.4关注花期冻害天气 苹果期货即将进入传统的天气因素交易期，自苹果期货上市以来，投机市场每年3-5月份都要经历一轮或几轮天气炒作，主要缘由是主产区苹果花期冻害和倒春寒等天气预备。2018/19年度的大牛市至今让人难忘，冻害导致的减产发生后，苹果期货AP1810最高涨幅超过60%。厄尔尼诺叠加全球变暖，使得全球及区域气候变化趋于极端化。苹果种植区集中度高，对气象条件具有较高的敏感性，气象灾害对农业生产的影响日益凸显。研究显示苹果花芽分化期和盛花期的气候条件对苹果产量和品质的形成起到了决定性作用。在天气风险未解除前，苹果新季产量和质量存在不确定性，“以天气炒作为主旋律”的天气市会震荡反复、行情跌宕起伏，波动会非常大。由于市场投机氛围浓厚，不可预测的天气因素使得价格出现大幅波动的趋势明显增加。建议投资者根据气象监测情况，密切关注天气变化，做好风控。 图9：苹果期货10月合约统计规律 数据来源：WIND，建信期货研究发展部 三、总结 展望后市，我们认为还是近月看交割，远月看天气。对于AP2210之后的新季合约主要关注天气，密切关注天气监测情况，做好交易计划。对于AP2404和AP2405合约，好货价格坚挺且供应有限，受交割因素支撑，期价会表现加强，但不排除由于短期现货弱势所带来的回调。关注后续交割和去库存情况。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736 石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责申明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等 任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211 电话：0755-83382269邮编：518038 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A 电话：0371-65613455邮编：450008 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 西北分公司 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 浙江分公司 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 泉州营业部 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908 电话：0592-3248888邮编：361000 成都营业部 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5 邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com