苹果月度报告：交割逻辑&天气变化，警惕价格波动

行业日期 苹果2023年4月1日 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 交割逻辑&天气变化，警惕价格波动 《质量两极分化，价格区间震荡》2023-12-04 《天气因素再被炒作，苹果有望复制牛市吗?》2024-03-01 《你知道目前为止苹果期货有哪几次修改吗？》2024-03-21 近期研究报告 观点摘要 展望后市，我们认为还是近月看交割，远月看天气。近期苹果期货新季合约受近月合约走势拖累，大势依旧偏空。对于AP2405合约，从持仓变动来看，部分空头落袋为安，且自交割月前一个月第16个日历日至交割月前一个月最后一个日历日期间的交易日最大单边持仓量将从200手调整至40手，预计波动会变小，对后续合约影响也降低，但对标AP2404仍有很大空间。对于AP2210之后的新季合约需要密切关注天气监测情况，特别是4月中旬之后的天气预警。若天气无大问题，远月合约受现货疲软以及新交割标准影响可能保持震荡偏弱走势。关注后续交割和现货去库存情况。 目录 一、行情回顾.-4- 二、因素分析..............................................................................................................-4- 2.1苹果现货价格下滑............................................................................................-4- 2.2新季苹果出库较好............................................................................................-5- 2.3出口符合统计规律............................................................................................-6- 2.4关注花期冻害天气............................................................................................-7- 2.5交割逻辑左右市场............................................................................................-7- 三、总结......................................................................................................................-8- 一、行情回顾 进入3月份初，AP2404和AP2403合约走势可谓是冰火两重天，如果说AP2403是多逼空，那AP2404完全是相反的一面，苹果期货市场永远不缺少故事。苹果期货交割故事真的是“翻手是云，覆手为雨”。AP2404月度跌幅超过25%，主力合约AP2405跌幅也达到8.87%，由于新季合约暂无天气问题，主要跟随近月合约走势，虽然下跌比较迟缓，但是月度跌幅也有6.37%。 图1：郑商所苹果期货AP2405行情表现 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 二、因素分析 2.1苹果现货价格下滑 3月份苹果主产区价格下滑明显。以山东蓬莱80#以上一二级价格为例，3月份苹果价格由4.4元/斤下滑至今4.0元/斤，跌幅近10%；果农自存货下跌更加 突出，一二级条拉片、片红货源主流成交价格从3.3-3.5元/斤下滑至目前2.5-2.8元/斤，累计下滑0.7元/斤左右，下滑幅度超过20%。苹果现货以质论价，好货和差货行情两极分化态势有所收窄，购销行情互相影响。 水果价格整体走势符合季节性规律，处于历史同期偏高水平，仅次于2023年同期。供应方面，目前苹果、梨等库存充裕，再加上草莓、菠萝、芒果等应季水果上市量逐步增加，水果市场供应总体较为充足。需求方面，随着春节效应减退，市场水果需求将出现一定程度回落，消费需求季节性下降。随着3月份水果 价格回调，预计4月份水果价格或将持续高位运行。 图2：山东蓬莱80#以上一二级价格走势（元/斤） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图3：重点监测的水果价格及变化幅度（元/公斤） 数据来源：农业农村部，建信期货研究发展部 2.2新季苹果出库较好 据卓创资讯统计，截止到2024年3月28日全国冷库目前存储量约为552.06万吨，去库存率为38.13%。从周内出货速度来看有所提升，但年内同比来看依旧表现相对清淡。随着产地苹果现货价格回落以及苹果储存质量所限，果农出货意愿提升，后期成交量预计季节性回升，但成交量增幅有限。清明市场客商备货谨慎，对市场提振作用不明显，且多是前期储备的货源，临时采购量不大。截止目前冷库剩余货量仍然比较充足，整个市场水果供应充裕，苹果价格上行动力不足。 图4：冷库苹果剩余量（万吨） 图5：冷库苹果周度走货量（万吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 2.3出口符合统计规律 鲜苹果出口市场符合季节性规律。根据海关数据显示，1-2月份国内鲜苹果出口量约为13.89万吨，高于去年同期，同比增加18.66%。2023/24年度(10-2月)累计出口总量为42.99吨，较上年度同期累计出口增加2吨，同比增加4.89%。出口货源最大的省份依然是山东省，甘肃、陕西和辽宁紧随其后。出口目的地还是以东南亚为主，主要集中在越南、孟加拉国、泰国等。 我国苹果进口量占国内消费量比重较小，对国内苹果的销售行情影响不大，苹果定价权主要在国内。海关数据显示，2024年1-2月苹果进口总量为2398.03 吨，较上年同期累计进口总量的1108.28吨，增加1289.75吨，同比增加116.37%；2023/24年度(10-2月)累计进口总量为11648.76吨，较上年度同期累计进口总量的7334.15，增加4314.62吨，同比增加58.83%。 图6：鲜苹果月度出口情况（万吨）图7：鲜苹果月度出口单价（美元/吨） 数据来源：海关，建信期货研究发展部数据来源：海关，建信期货研究发展部 2.4关注花期冻害天气 关于这一个因素，我们在上期月报中已经提到过，花期至坐果阶段天气依然是市场关注的焦点，在此不再赘述。 研究显示苹果花芽分化期和盛花期的气候条件对苹果产量和品质的形成起到了决定性作用，天气市的特征就是“上蹿下跳”。根据气象观测资料结合物候观测结果分析，预计从清明节后，我国苹果从南至北相继进入开花期，需要注意4月中下旬降水降温天气过程较多，苹果正处于开花始期-坐果期，花期冻害风险等级较高，且对花期授粉坐果有一定影响。 近期苹果期货新季合约受近月合约走势拖累，大势依旧偏空。建议投资者根据气象监测情况，密切关注天气变化。 图8：苹果期货10月合约统计规律 数据来源：WIND，建信期货研究发展部 2.5交割逻辑左右市场 苹果买方接货价值和卖方仓单成本之间的博弈一直存在，近月合约走势更多的取决于交割因素。两者之间扑朔迷离，临近到期的期货合约面临被“逼仓”的困境，需要时刻谨慎。市场从无人卖仓单或者9000元/吨以上高价卖仓单到贴水卖仓单，可能只有一步之遥，更不要提难辨真伪的“小作文”。从2023/24年度现有合约交割情况来看，交割均价为8750-9200元/吨，1月份至今现货主流价格下跌了1500元/吨左右，仓单成本也要跟随下调。近日交割月合约AP2404跌至6500元/吨以下，更是极大地增加了苹果市场悲观情绪。AP2411合约开始采用交割标准相对放宽的规则，理论上苹果均价会下降。 图9：苹果期货合约交割情况（手，元/吨） 数据来源：郑州商品交易所，建信期货研究发展部 三、总结 展望后市，我们认为还是近月看交割，远月看天气。近期苹果期货新季合约受近月合约走势拖累，大势依旧偏空。对于AP2405合约，从持仓变动来看，部分空头落袋为安，且自交割月前一个月第16个日历日至交割月前一个月最后一个日 历日期间的交易日最大单边持仓量将从200手调整至40手，预计波动会变小，对后续合约影响也降低，但对标AP2404仍有很大空间。对于AP2210之后的新季合约需要密切关注天气监测情况，特别是4月中旬之后的天气预警。若天气无大问题，远月合约受现货疲软以及新交割标准影响可能保持震荡偏弱走势。关注后续交割和现货去库存情况。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736 石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责申明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等 任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211电话：0755-83382269邮编：518038 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327