苹果：关注天气变化，新季近强远弱

行业日期 苹果2023年4月3日 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 关注天气变化，新季近强远弱 《苹果新季合约暴涨解读》 2020-04-24 《专题报告：AP2007合约交割总结报告》2020-09-01 《专题报告：苹果的替代效应分析》2020-09-02 《调研报告：陕西山东苹果调研报告》2020-10-20 《农产品专题报告：新型冠状 肺炎疫情对农产品市场影响》 2020-02-02 近期研究报告 观点摘要 供应端，从库存来看比较充足，走货仍显一般，且不及上年度，后期进入消费淡季，走货压力会加大。若没有天气炒作节日消费等拉动，苹果市场或很难回暖。对于新季合约重点关注北方苹果产区天气情况。操作方面，从后续现货价格趋势来看，AP305还有下跌空间。套利方面，关注AP305-AP310价差缩小以及AP2310作为多头与后续合约价差扩大。风险因素为天气表现超预期。 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、因素分析..............................................................................................................-5- 2.1水果批发价格居高不下....................................................................................-5- 2.2冷库出货季节性上升........................................................................................-6- 2.3远期天气影响成关键........................................................................................-7- 2.4交割均价大幅下降............................................................................................-8- 三、总结......................................................................................................................-9- 一、行情回顾 3月份前三周苹果期货走势尚属偏强，但最后一周下跌加快，周度下跌接近 14%，跌势迅猛，月度跌幅1511元/吨，跌幅16.75%。从现货来看，行情较为稳定，从接货成本或者交货成本两端都不能完整解释这轮行情，我们认为主要是资金主导的这波走势。由于AP2304以7500附近较低价格进入交割月，且当前持仓只有100手左右，也影响了最终交割结算价，进而影响到后续合约交易心态。AP305走势与AP304类似，但AP305表现较强，月度下跌900点，跌幅超过10%。 图1：郑商所苹果期货AP2304行情表现 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 图2：AP304-AP305价差图3：AP305-AP310价差 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 AP305-AP310价差不断走弱，月度价差下跌近1000点，一点也不差于单边走势。AP304合约与AP305等后续合约价差几乎重演了AP303-AP304等合约价差走势，因为驱动都是在近月合约，照此逻辑AP305等相关合约价差也会重演，建议关注统计规律。 二、因素分析 2.1水果批发价格居高不下 苹果现货方面，山东蓬莱地区80#以上一二级客商货已经从月初4.30元/斤涨至现在的4.40元/斤，涨价0.10元/斤，主流成交价格呈现上涨趋势。进入3月份，由于柑橘等水果逐渐退市以及其他梨等水果价格偏高，苹果市场需求略有增加，再加上清明节备货带动，苹果整体出货量增加。今年冷库采购成本居高，客商采购谨慎，多数客商按需采购，压货的情况较少。 图4：山东栖霞80#以上一二级价格走势（元/斤） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 今年水果批发价格居高不下，据农业农村部“全国农产品批发市场价格信息系统“监测，重点监测的6种水果平均为8.09元/公斤，月度上涨7.15%，同比上升18.30%。分品种来看，鸭梨同比上涨53.4%，为7.50元/公斤；富士苹果同比上涨27.8%，为8.96元/公斤；巨峰葡萄同比上涨32.0%，为12.75元/公斤。香蕉、菠萝和西瓜等价格变动不大。由于受天气影响，上年度梨储存量下降，供应偏紧，价格上涨较快。作为全年供应的大宗水果，若梨价格坚挺，或在一定程度上提振苹果行情。统计规律来看，近期蔬菜、水果价格仍处于季节性上升趋势。5月份之前主要以库存果为主，每年3月到5月会是一个水果总量供应相对偏紧的时期，水果价格大幅度下滑的可能性不大。 图5：重点监测的水果价格及变化幅度 数据来源：农业农村部，建信期货研究发展部 图6：重点监测的水果价格及变化幅度 数据来源：农业农村部，建信期货研究发展部 2.2冷库出货季节性上升 需求方面，进入3月份，冷库苹果出货量季节性上升。据卓创资讯统计，据 统计，截止到2023年3月30日全国冷库目前存储量约为586.77万吨，冷库去库存率为33.05%。本周（20230323-0329）共计出货量30.55万吨。出货速度较上周提高，略低于去年同期。产地货源供应相对充足，西北产区前段时间货源流转比较多，果农货已经很少，剩余货源多数为客商货，本年度存储商的货源价格居高，客商直发市场的产地整体出货速度稳中偏弱。山东地区剩余货源较多，出货压力高于西北产区。今年客商多数较为谨慎，按需采购为主，极少客商如往年一 样多准备部分货源。清明节市场备货临近结束，预计后期出货速度会再次放缓。受成本限制，客商果农挺价心态较浓，预计短期内苹果价格维持的可能性比较大。只是苹果价格相对于其他主流水果无优势，我们认为苹果需求不会有超预期的表现。5月份之后随着瓜类等消暑水果上市，苹果现货价格预计会再次下跌。这可能也是资金做空AP305合约的重要理由，如果直接对标接货后的现货，那AP305价格或存在高估。另有报道称，陕西、甘肃等部分产区货源不耐储存，可能导致4月下旬挤压出货，那苹果现货很可能会提前下跌。 图7：冷库苹果周度走货量图8：冷库苹果周度剩余量 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 2.3远期天气影响成关键 国家气候中心预报，2023年4月我国西部地区气温偏低，中东部地区气温偏高。预计4月影响我国的冷空气过程主要有三次，出现的时间和强度分别是：上旬前期（强）、上旬后期到中旬前期（弱）和下旬前期（弱）。华北、东北东部、黄淮、江南、西藏、西北东部等地降水偏多，我国有2次明显降水天气过程：4 月18-20日和4月26-28日。 从预报来看，陕西省2-3日中南部将出现首场暴雨，4-8日中北部需防范花期冻害。专报指出，陕北西部局地和秦岭高海拔山区有降雪，需要防范降雪造成农业设施大棚垮塌的风险。预计4月4日延安市洛川、宝塔，铜川市王益、印台、 耀州，咸阳市旬邑、彬州、淳化8县区为苹果冻害低风险区，上述地区花芽受冻率在10％以下，受损率在5％以下。4月5日延安市黄陵、富县、甘泉、安塞、宝塔、子长、黄龙、洛川，咸阳市旬邑、淳化、彬州，宝鸡市凤县、陇县、陈仓、凤翔、千阳16县区为苹果冻害低风险区，上述地区花芽受冻率在10％以下，受损率在5％以下。6-8日中北部地区最低温度仍然较低。 从苹果期货上市以来的统计数据显示，10月合约在4月份大概率以上涨为主，这背后更多的是极端天气对苹果产量可能造成影响，该时间端对应的是苹果树非常重要的开花坐果过程，对天气非常敏感。苹果产区范围较广，各地区气候条件不尽相同，基本上每年都有不同程度的自然灾害及农作物病虫害突发事件，我们需要加以跟踪和判断。 图9：苹果期货10月合约统计规律 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.4交割均价大幅下降 从已交割数据来看，AP2303合约交割均价为8400元/吨，较上个月9024元/吨大幅下降，2022/23年度苹果交割均价处于8400-9024元/吨区间。从现有情况来看，AP2304合约交割均价预计不会超过8000元/吨。 图10：郑商所苹果期货交割数据 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、总结 供应端，从库存来看比较充足，走货仍显一般，且不及上年度，后期进入消费淡季，走货压力会加大。若没有天气炒作、节日消费等拉动，苹果市场或很难回暖。对于新季合约重点关注北方苹果产区天气情况。操作方面，从后续现货价格趋势来看，AP305还有下跌空间。套利方面，关注AP305-AP310价差缩小以及AP2310作为多头与后续合约价差扩大。风险因素为天气表现超预期。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736 石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责申明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等 任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211电话：0755-83382269邮编：518038 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部