PX投资策略周报：强预期弱现实下，PX震荡

强预期弱现实下，PX震荡 PTA观点策略 行情研判：震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、上周原油价格震荡上行，PX期现货价格均跟随上行。PX-N价差小幅走弱。 2、供给方面，开工仍然处于历史高位，供应偏高。 3、美国汽油库存去库，市场炒作调油逻辑。 风险提示 1、原油商业库存情况。2、化工板块联动情况。 3、国内宏观政策变化。4、意外检修发生情况。 重点关注 1、红海事件持续性。 2、朝韩冲突持续性。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PX投资策略周报2024年3月3日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 能源化工组 一、PX核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周原油价格震荡上行，PX期现货价格均跟随上行。PX-N价差小幅走弱。供给方面，开工仍然处于历史高位，供应偏高。美国汽油库存去库，市场炒作调油逻辑。总体来看，PX仍然处于强预期，弱现实的阶段，一方面PX是聚酯产业链中利润较好的品种，叠加调油需求的炒作，对PX形成利好。另一方面，PX供应仍然宽松，顶部突破有拖累。 二、PX基本面 2.1原油上涨交易成本驱动逻辑 截至2024年3月1日，PX主力合约收盘价为8562元/吨，上周PX主力合约期货价格 震荡走强，较2024年2月26日上涨74元/吨，涨幅为0.86%。现货方面，截至2024年3 月1日，CFR中国主港价格为1036.67美元/吨，折合人民币价格为8496.1元/吨。PX中国 主港现货价格较2024年2月26日上涨6美元，涨幅为0.58%。上周原油价格上涨幅度较大，PX跟随上涨，关联性较强，市场主要交易成本驱动逻辑。 图1：CFR中国主港价格走势（美元/吨）图2：PX期现价格（元/吨，元/吨） 图3：PX产业链价格（美元/吨，元/吨）图4：PX全球价格走势（美元/吨） 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 2.2PX-N价差小幅走弱 截至2024年3月1日，PX-N价差为338.17美元/吨，上周PX-N小幅走弱。PX-N价差下跌21美元/吨，跌幅为5.85%。PX加工利润小幅走弱。综合来看，当前PX-N仍处于历史中上水平，PX加工利润较好。从短流程工艺利润来看，PX-MX价差处于历史中游水平。聚酯产业链一体化趋势愈加明显的情况下，需综合考虑产业链加工差。 图5：PX-N季节性走势（美元/吨）图6：PX-MX季节性走势（美元/吨） 图7：PX-原油价差（美元/吨）图8：石脑油-原油价差（美元/吨） 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 2.3国内开工环比小幅增加，PX供应整体仍然宽松 截至2024年2月29日，上周PX国内产量为72.51万吨，环比增加0.33%。国内PX周均产能利用率变动为86.46%，环比增加0.29%。上周PX开工虽然环比有所增加，开工仍然处于高位，供应偏紧。装置变动方面，沙特拉比格134万吨装置1月中停机，重启时间暂不 确定。印尼TPPI芳烃装置25日左右重启，产能从55万吨扩大到78万吨。新增产能方面， 自2024年1月1日起，国内将增加中海油惠州二期150万吨装置PX国内产能增至4373万吨，或为市场带来利空预期。 图9：PX开工率（％）图10：PX库存（万吨） 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 2.4美国汽油库存持续去库，调油持续预期提升 截至2024年2月23日，美国汽油库存水平来到244205千桶，美国汽油库存较前一期仍然有所下滑。汽油经济性、甲苯调油经济性以及MX调油经济性均处历史低位。当前调油经济性较差，但随着美国夏季汽油旺季的逐步到来，调油预期仍然在逐步提升。当前甲苯、二甲苯美亚价差已经有所抬升，处于五年历史中性偏高位置。以往看来，甲苯、二甲苯在2023年1、2月份均出现美亚价差走强的局势。综合来看，当前美国汽油库存持续去库或将抬升调油预期。同时市场也在逐步炒作调油逻辑。 甲苯美亚价差（美元/吨）MX美亚价差（美元/吨） 图13：汽油裂解价差（美元/桶）图14：汽油经济性-芳烃经济性（美元/吨） 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 图15：甲苯调油经济性-甲苯歧化经济性（美元/吨）图16：MX调油经济性-MX异构化经济性（美元/吨） 图17：美国汽油库存（千桶）图18：PX美亚价差（美元/吨） 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 2.4TA开工维持较高水平 下游来看，上周PTA主力合约2405收于5944元/吨，周内震荡走强，周涨幅1.32%。PTA开工率仍然维持较高水平，处于季节性中性水平。自2019年开始的国内产能大投放使得目前PTA供应偏紧。装置变动方面，本周PTA装置未有变动。终端来看，节前聚酯终端补库，节后开工率缓慢提升的情况下需面对需求转弱的现实。 图19：PTA现货加工费（元/吨）图20：PTA产量走势（万吨） 图21：PTA工厂开工率（％）图22：PTA仓单（张） 图23：长丝开工率（％）图24：POY库存（天） 图25：短纤开工率（％）图26：PF库存（天） 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951139 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7 楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 宁波分公司 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3 电话：0574-87377105 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼