纸浆周报：弱现实强预期，利好消息下延续震荡反弹

周度行情回顾

上周主力合约SP2501震荡反弹，周线收于5880元/吨，本周合计上涨80元/吨。中秋节后2409合约完成交割，期货仓单和库存明显减少，仓单压力得到缓解。

现货端

上周现货市场价格先涨后跌，最终与前一周无大幅变化。江浙沪银星上涨20元/吨，华南银星上涨70元/吨，山东银星、俄针、加针无变化。主力合约SP2501与山东银星基差为270元/吨，与山东俄针基差为-180元/吨。港口库存为173.4万吨，小幅去库2.7万吨。智利银星美元报价765美元/吨，无变化。智利央行数据显示8月漂针浆出口额环比收缩，9月和10月到港量可能减少；芬兰和俄罗斯的浆厂有临时性停减产。预计9月进口量环比持平或小幅下降，10月进口量环比下降可能性较大。

下游

下游需求端未有好转，白卡纸、双胶纸、双铜纸开工率环比下降，生活纸开工率环比小幅上升。四大纸种基本面暂无新亮点，季节性需求已过，双胶纸生产亏损问题未解决，预计后续以消化库存为主。白卡纸备货结束，后续机会在双十一。生活纸是唯一支撑因素，开工率有小幅改善空间，但不能带动整体需求。美国制造业PMI47.5，海外制造业疲软，对美元报价不利。人民币表现较强，对纸浆进口不利。现货跟随期货反弹后价格下跌，上下游价格背离，下游开工利润转差，或令后续开工率承压。

展望

出台的货币政策未直接利好消费端，但财政刺激政策是大概率事件，力度值得期待。国庆节期间和国庆节后预计将有更多宏观利好消息，纸浆将继续在强预期下震荡反弹。下游生产利润一般，高浆价接受度低，弱现实和强预期矛盾。政策传导需要时间，消费端实质性好转前，盘面大趋势不支持完全翻转，暂以短期反弹看待。政策效果需后续经济数据验证。

风险提示

政策力度不及预期；宏观数据不及预期；海外政治风险。