首次覆盖：口腔护理代工龙头，内生外延并进加码口腔大健康

倍加洁公司深度研究报告

公司概况

• 定位：倍加洁是中国领先的口腔护理代工企业，专注于口腔护理产品的ODM业务，同时也积极布局湿巾和其他口腔护理产品。
• 发展轨迹：公司自1997年成立以来，从牙刷制造起步，逐步扩展到湿巾生产，并通过战略投资涉足口腔护理大健康领域。

行业背景与机遇

• 口腔护理市场：市场规模庞大，预计未来以价增为主要驱动力，细分市场展现出多元化和专业化发展趋势。
• 品牌端：国货品牌市场份额提升，得益于其在渠道灵活性和快速响应市场需求方面的优势。
• 制造端：牙刷ODM市场竞争格局较为分散，倍加洁等企业通过绑定优质品牌商，有望实现业务的高增长和集中度提升。

核心竞争力

• 供应链优势：产能充足，产销高效，具备成本传导下游的能力。
• 技术优势：产品持续升级，提高牙刷的平均售价（ASP）。
• 客户优势：深度合作优质品牌客户，并积极开拓新客户资源。

未来成长驱动

• 内生增长：通过稳固牙刷业务基础，发掘新兴细分市场潜力，以及提升湿巾业务的产能利用率。
• 外延并购：收购薇美姿和善恩康，分别增强口腔护理大健康和益生菌产业链的布局，拓展业务范围。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年的EPS分别为1.14元、1.74元、2.15元。
• 估值：参考2024年可比公司的平均估值，目标价设定为31.3元。

风险提示

• 行业竞争加剧、原材料价格波动、订单不足、新客户开发不达预期、商誉减值风险、自有品牌表现不佳等。

结论

倍加洁作为口腔护理领域的龙头企业，依托强大的供应链管理、技术创新能力和客户合作关系，有望持续推动内生增长和外延并购，进一步巩固其市场地位。预计未来将实现稳定的收入和利润增长，值得长期关注和投资。