在坚实的指导下提高盈利能力

爱奇艺（IQ.US）的最新研究报告显示，公司第四季度业绩显著优于预期，主要得益于在线收入的增长（同比增长1.5%）和令人乐观的调整后净利润（调整后净利润为6.82亿元人民币，比共识/预期高出29%/4%）。会员人数在第四季度同比增长1.4%，主要是由于平均每月订阅费（ARM）的上升（同比增长13%，达到15.98元人民币）抵消了部分剧集延迟带来的用户流失。广告业务则出现了同比下滑，但主要归因于市场竞争加剧，同时得到品牌广告的支持。整体来看，爱奇艺的调整后净利润率为8.9%，超过共识和预期。

对于2024年第一季度，预计爱奇艺将继续保持收入和盈利的环比增长趋势，尤其是在ARM方面保持稳定或连续增长，以及增强的包装和多元化利益支持下，广告业务将实现同比增长。内容发行收入也将同比增长。基于这些积极因素，我们将爱奇艺的12个月目标价维持在8.60美元（对应16倍2024年预期市盈率）。

尽管爱奇艺的股价可能面临一些挑战，但我们认为其股价的下行风险有限。主要原因是爱奇艺已经处于较低的预期水平，并且正在采取一系列措施来提升盈利能力，如优化内容策略、提高运营效率等。此外，爱奇艺还计划在2024年内继续去杠杆化，回购债券，这将有助于提升公司的财务健康状况。

我们对爱奇艺的前景充满信心，特别是在其内容质量、品牌影响力和市场定位方面。随着新剧集的推出，如《永远在路上》等热门游戏的发布，爱奇艺有望进一步吸引观众。预计爱奇艺在2024年的利润率将持续增长，特别是非GAAP运营利润率有望达到50亿元人民币，考虑到利息和税收等因素，我们预计其底线将在37.1亿元人民币左右。

鉴于爱奇艺在内容制作、广告收入和用户增长方面的持续增长潜力，我们维持其“买入”评级。通过调整未来两年的收益预测，我们将目标价提升至8.60美元，基于折现现金流模型（DCF）的估值。