超额利差分布在哪些金融债板块？

固定收益 固收周报 超额利差分布在哪些金融债板块？ 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133 邮箱：linhu@hazq.com 主要观点： 报告日期：2024-03-02 银行债：AA二级资本债利差收窄约11bp 分债券类型来看，国股行二级债、普通债、永续债利差分别走阔1.7bp、不变、走阔3.6bp至0.4%、0.3%、0.5%，处于历史8%、32%、7%分位数；城农商行二级债、普通债、永续债利差分别收窄9.2bp、走阔0.3bp、收窄1.0bp至2.1%、0.4%、1.2%，处于历史7%、20%、4%分位数。分省份来看，广东、上海、江苏、河南城农商行二级资本债利差走阔，其余省份均收窄，山西、黑龙江、青海收窄幅度较大。分主体评级来看，AAA评级中二级资本债、普通债、永续债利差分别走阔0.5bp、收窄0.8bp、走阔0.6bp，处于历史6%、24%、4%分位数。 券商债：3Y以内次级债利差收窄约10bp 分债券类型来看，普通债、永续债、次级债信用利差分别走阔0.2bp、收窄2.0bp、收窄5.0bp至0.4%、0.5%、0.6%，处于历史47%、3%、22%分位数；普通债、永续债、次级债收益率分别收窄1.9bp、1.4bp、7.2bp至2.4%、2.7%、2.6%，处于历史2%、1、1%分位数。分评级来看，普通债中AAA、AA+、AA利差分别走阔0.1bp、走阔1.5bp、收窄2.9bp至0.4%、0.8%、1.0%；永续债中AAA利差收窄2.0bp至0.5%；次级债中AAA、AA+、AA利差分别收窄4.5bp、8.3bp、7.3bp至0.5%、0.8%、2.8%。分期限来看，次级债长端收窄幅度较大，1Y/3Y/5Y信用利差分别收窄2.0bp、9.6bp、5.6bp；永续债短端走阔长端收窄，1Y/3Y/5Y信用利差分别走阔0.8bp、收窄0.8bp、收窄2.7bp；普通债短端走阔长端收窄，1Y/3Y/5Y信用利差分别走阔2.7bp、收窄3.6bp、收窄2.3bp。 租赁债：1Y以内金租债利差走阔约6bp 分公司类型来看，金租债、商租债信用利差分别走阔2.0bp、1.6bp至0.6%、0.8%，处于历史51%、42%分位数；金租债、商租债收益率分别收窄1.1bp、 1.6bp至2.5%、2.6%，处于历史3%、4%分位数。分评级来看，金租债中AAA、AA+利差分别走阔2.3bp、收窄4.3bp至0.6%、1.3%；商租债中AAA、AA+利差分别走阔1.9bp、收窄0.8bp至0.7%、1.2%。分期限来看，金租债短端走阔长端收窄，1Y/3Y信用利差分别走阔5.9bp、收窄4.8bp；商租债短端走阔长端收窄，1Y/3Y/4Y信用利差分别走阔3.9bp、收窄4.5bp、收窄5.4bp。 保险债：永续债利差位于历史16%分位数 分债券类型来看，保险永续债、资本补充债信用利差分别收窄1.1bp、走阔3.5bp至0.6%、1.1%，处于历史16%、13%分位数；永续债、资本补充债 收益率分别收窄2.6bp、走阔12.2bp至3.0%、3.4%，处于历史7%、9%分位数。分评级来看，普通债中AAA利差收窄1.1bp至0.6%；资本补充债中AAA、AA+利差分别收窄0.7bp、1.6bp至0.5%、1.7%。分期限来看，资本补充债短端走阔幅度较大，1Y/3Y/5Y信用利差分别走阔59.9bp、收窄4.0bp、走阔0.5bp。 AMC债：5Y以内普通债利差收窄约11bp 分债券类型来看，全国性AMC债中二级债、普通债、永续债利差分别走阔 1.1bp、收窄2.9bp、收窄5.7bp至0.7%、0.5%、1.1%，处于历史11%、 20%、6%分位数；地方性AMC债中普通债、永续债利差分别走阔0.2bp、 0.5bp至0.8%、1.1%，处于历史29%、14%分位数。分评级来看，地方性AMC债AAA评级永续债利差走阔0.5bp至1.1%；全国性AMC债AAA评级中二级资本债、普通债、永续债利差分别1.1bp、收窄2.9bp、收窄5.7bp至0.7%、0.5%、1.1%。分期限来看，二级资本债短端走阔幅度较大，1Y/5Y信用利差分别走阔5.6bp、1.3bp；永续债短端走阔长端收窄，1Y/3Y/4Y信用利差分别走阔4.5bp、收窄8.1bp、收窄2.9bp；普通债短端走阔长端收窄，1Y/3Y/5Y信用利差分别走阔2.3bp、收窄5.0bp、收窄11.1bp。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1超额利差分布在哪些金融债板块？5 1.1银行债：AA二级资本债利差收窄约11BP5 1.2券商债：3Y以内次级债利差收窄约10BP6 1.3租赁债：1Y以内金租债利差走阔约6BP8 1.4保险债：永续债利差位于历史16%分位数9 1.5AMC债：5Y以内普通债利差收窄约11BP11 2风险提示12 图表目录 图表1国股行信用利差：分债券类型（单位：%）5 图表2城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）5 图表3国股行信用利差历史分位数：分债券类型（单位：%）5 图表4城农商行信用利差历史分位数：分债券类型（单位：%）5 图表5银行二级资本债信用利差均值及利差分位数：分省份（单位：BP，%）6 图表6银行债信用利差均值及利差分位数：分主体评级（单位：BP，%）6 图表7券商债信用利差：分债券类型（单位：%）7 图表8券商债利差历史分位数：分债券类型（单位：%）7 图表9券商债收益率：分债券类型（单位：%）7 图表10券商债收益率分位数：分债券类型（单位：%）7 图表11券商债信用利差均值及利差分位数：分评级（单位：BP，%）7 图表12券商债信用利差均值及利差分位数：分期限（单位：BP，%）8 图表13租赁债信用利差：分债券类型（单位：%）8 图表14租赁债利差历史分位数：分债券类型（单位：%）8 图表15租赁债收益率：分债券类型（单位：%）9 图表16租赁债收益率分位数：分债券类型（单位：%）9 图表17租赁债信用利差均值及利差分位数：分评级（单位：BP，%）9 图表18租赁债信用利差均值及利差分位数：分期限（单位：BP，%）9 图表19保险债信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表20保险债利差历史分位数：分债券类型（单位：%）10 图表21保险债收益率：分债券类型（单位：%）10 图表22保险债收益率分位数：分债券类型（单位：%）10 图表23保险债信用利差均值及利差分位数：分评级（单位：BP，%）10 图表24保险债信用利差均值及利差分位数：分期限（单位：BP，%）11 图表25全国性AMC债信用利差：分债券类型（单位：%）11 图表26全国性AMC债利差历史分位数：分债券类型（单位：%）11 图表27地方性AMC债信用利差：分债券类型（单位：%）11 图表28地方性AMC债利差历史分位数：分债券类型（单位：%）11 图表29AMC债信用利差均值及利差分位数：分评级（单位：BP，%）12 图表30AMC债信用利差均值及利差分位数：分期限（单位：BP，%）12 1超额利差分布在哪些金融债板块？ 1.1银行债：AA二级资本债利差收窄约11bp 分债券类型来看，国股行二级债、普通债、永续债利差分别走阔1.7bp、不变、走阔3.6bp至0.4%、0.3%、0.5%，处于历史8%、32%、7%分位数；城农商行二级债、普通债、永续债利差分别收窄9.2bp、走阔0.3bp、收窄1.0bp至2.1%、0.4%、1.2%，处于历史7%、20%、4%分位数。 图表1国股行信用利差：分债券类型（单位：%）图表2城农商行信用利差：分债券类型（单位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 图表3国股行信用利差历史分位数：分债券类型（单位：%） 图表4城农商行信用利差历史分位数：分债券类型（单位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 分省份来看，广东、上海、江苏、河南城农商行二级资本债利差走阔，其余省份均收窄，山西、黑龙江、青海收窄幅度较大。 图表5银行二级资本债信用利差均值及利差分位数：分省份（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级中二级资本债、普通债、永续债利差分别走阔0.5bp、收窄0.8bp、走阔0.6bp，处于历史6%、24%、4%分位数。 图表6银行债信用利差均值及利差分位数：分主体评级（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2券商债：3Y以内次级债利差收窄约10bp 分债券类型来看，普通债、永续债、次级债信用利差分别走阔0.2bp、收窄2.0bp、收窄5.0bp至0.4%、0.5%、0.6%，处于历史47%、3%、22%分位数；普通债、永续债、 次级债收益率分别收窄1.9bp、1.4bp、7.2bp至2.4%、2.7%、2.6%，处于历史2%、1、1%分位数。 图表7券商债信用利差：分债券类型（单位：%）图表8券商债利差历史分位数：分债券类型（单位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 图表9券商债收益率：分债券类型（单位：%）图表10券商债收益率分位数：分债券类型（单位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 分评级来看，普通债中AAA、AA+、AA利差分别走阔0.1bp、走阔1.5bp、收窄2.9bp至0.4%、0.8%、1.0%；永续债中AAA利差收窄2.0bp至0.5%；次级债中AAA、AA+、AA利差分别收窄4.5bp、8.3bp、7.3bp至0.5%、0.8%、2.8%。 图表11券商债信用利差均值及利差分位数：分评级（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分期限来看，次级债长端收窄幅度较大，1Y/3Y/5Y信用利差分别收窄2.0bp、9.6bp、5.6bp；永续债短端走阔长端收窄，1Y/3Y/5Y信用利差分别走阔0.8bp、收窄0.8bp、收窄2.7bp；普通债短端走阔长端收窄，1Y/3Y/5Y信用利差分别走阔2.7bp、收窄3.6bp、收窄2.3bp。 图表12券商债信用利差均值及利差分位数：分期限（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 1.3租赁债：1Y以内金租债利差走阔约6bp 分公司类型来看，金租债、商租债信用利差分别走阔2.0bp、1.6bp至0.6%、0.8%，处于历史51%、42%分位数；金租债、商租债收益率分别收窄1.1bp、1.6bp至2.5%、2.6%，处于历史3%、4%分位数。 图表13租赁债信用利差：分债券类型（单位：%）图表14租赁债利差历史分位数：分债券类型（单位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 图表15租赁债收益率：分债券类型（单位：%）图表16租赁债收益率分位数：分债券类型（单位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 分评级来看，金租债中AAA、AA+利差分别走阔2.3bp、收窄4.3bp至0.6%、1.3%；商租债中AAA、AA+利差分别走阔1.9bp、收窄0.8bp至0.7%、1.2%。 图表17租赁债信用利差均值及利差分位数：分评级（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分期限来看，金租债短端走阔长端收窄，1Y/3Y信用利差分别走阔5.9bp、收窄4.8bp；商租债短端走阔长端收窄，1Y/3Y/4Y信用利差分别走阔3.9bp、收窄4.5bp、收窄5.4bp。 图表18租赁债信用利差均值及利差分位数：分期限（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 1.