电力设备与新能源行业周报：顶层定调一语胜千言，电新板块性机会再临

子行业周度核心观点： 光伏&储能：顶层政策定调一语胜千言，中央政治局首次集中学习新能源，主席发言金句频频。我们认为在顶层最新的高调定调背景下，市场对新能源中短期挑战（并网、消纳、土地、市场化交易等）和中长期不确定性（如：高比例 渗透后综合电力成本上升的传导等）的担忧都将得到显著缓解，进而驱动板块估值中枢的显著向上修复。结合近期及后续各类政策预期，并参考往年此类级别顶层定调对板块行情的影响，我们认为电新板块有望迎来较大级别的板块性行情，建议全面加大配置，同时考虑各级政策助强扶优的基调，优先布局各环节龙头。 电网：本周五《新形势下配电网高质量发展的指导意见》印发，国家部委层面首次以正式文件形式指导配网建设，以 到25年具备5亿千瓦分布式新能源、1200万台充电桩接入能力。政策亮点为“提高配网装备能效和智能化水平”，聚焦配网变压器老化替换、推广一二次融合设备、合理配置监测终端+无人巡检终端+带电作业机器人等。我们认为此事件包含4条投资主线（按政策影响程度依次排序）：①配网变压器、②配网智能化、③智能电表、④电力市场化改革。氢能与燃料电池：本周氢能板块表现活跃，主要受板块估值修复、国内外政策和项目频出带动，推动行情持续走强，展望今年，绿氢项目和政策细则将不断落地开工，带动板块持续活跃；加快推动制造业绿色化发展，政策频出氢能产 业迎春风，制氢装备和燃料电池齐迎机遇。 风电：2023年风电新增并网75.9GW，其中海风并网6.8GW；海风终将发展，目前江苏2.65GW项目已全部完成核准，且其中1.8GW已完成风机招标，前期准备工作已陆续完善，江苏项目启动开工仅是时间性问题；深远海风进展加速，关注深远海相关进展或将进一步提高行业估值：1）深远海相关政策落地；2）浙江、江苏等省份推动深远海规划；3） 现有深远海示范性项目有阶段性进展，如取得核准等。目前市场预期江苏项目在2024年上半年启动开工且当年实现 全容量并网。若青洲五七等广东项目开工进度超预期，或将提高2024年业绩预期。 本周重要行业事件： 光储风：中央政治局就新能源技术与能源安全进行集体学习，新华社发表专题报道；能源局发布2023年分省、分类 型光伏项目建设情况；美国1月公用事业光储装机同比高增；彭博预测2024年全球光伏装机中性/乐观情景下分别达到574/655GWdc；通威与中机公司意大利子公司签署700MW组件供货协议；阿特斯公布96亿元14GW一体化产能建设规划。 电网：能源局发改委联合发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》、《关于加强电网调峰储能和智能化调度 能力建设的指导意见》。 氢能与燃料电池：山东将对氢能车辆暂免收取高速通行费；重塑能源正式递表港交所；国家七部委发布构建氢能全产业链技术装备体系；内蒙古允许化工园区外建设太阳能、风能等可再生能源电解水制氢项目和制氢加氢站。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 光伏&储能：顶层政策定调一语胜千言，中央政治局首次集中学习新能源，主席发言金句频频。我们认为在顶层最新的高调定调背景下，市场对新能源中短期挑战（并网、消纳、土地、市场化交易等）和中长期不确定性（如：高比例渗透后综合电力成本上升的传导等）的担忧都将得到显著缓解，进而驱动板块估值中枢的显著向上修复。结合近期及后续各类政策预期，并参考往年此类级别顶层定调对板块行情的影响，我们认为电新板块有望迎来较 大级别的板块性行情，建议全面加大配置，同时考虑各级政策助强扶优的基调，优先布局各环节龙头。 对于光伏、风电行业，我们一直以来都强调一个观点：虽然风光早已实现平价上网并摆脱了对补贴的依赖，但是作为能源行业的重要组成部分，行业的发展永远无法摆脱对政策的依赖。这句话，可以从正反两个角度来理解：作为能源领域的新事物，如果没有足够的政策支持，风光发电必然会面临很多难以克服的挑战，并造成行业发展的“大起大落”、降速、甚至停滞；但如果有全面、大力、针对性的政策支持，尤其是自上而下的顶层政策设计，绝大部分困难的迎刃而解都只是时间问题，这一规律在我国这种举国体制优势下将尤为显著。本周，新能源行业可谓迎来了最高级别的顶层政策定调。 2月29日下午，中共中央政治局进行第十二次集体学习，主题为“新能源技术与我国的能源安全”，同时，新华社以《中央政治局集体学习释放加快能源结构转型积极信号》为题发表专题报道。从内容上看，历次集体学习的内容都事关国家大政方针政策，本次学习是这一届中央政治局首次聚焦新能源、能源安全进行集体学习。我们对本次学习及相关专题报道的核心内容梳理如下，可谓金句频频！ 习主席在主持学习时强调：“能源安全事关经济社会发展全局，……要以更大力度推动我国新能源高质量发展，为中国式现代化建设提供安全可靠的能源保障”；“我国能源发展仍面临需求压力巨大、供给制约较多、绿色低碳转型任务艰巨等一系列挑战，应对这些挑战，出路就是大力发展新能源”；“我国风电、光伏资源丰富，发展新能源潜力巨大，……我国成为世界能源发展转型和应对气候变化的重要推动者”；“要统筹好新能源发展和国家能源安全，坚持规划先行、加强顶层设计、搞好统筹兼顾，注意处理好新能源与传统能源、全局与局部、政府与市场、能源开发和节约利用等关系，推动新能源高质量发展”。 短期看，并网、消纳、土地、市场化交易等潜在可能制约风光发展规模的担忧将大幅缓解（敢问，当主席定调“发展新能源潜力巨大”的时候，谁敢说我这儿装不下了？）；中长期看，当新能源发展至高比例渗透阶段，面临成本传导压力的时候，在这种顶层定调背景下，我们也不用太过担心我国实现能源转型的决心。此外，更现实一点看，回顾过往几年类似级别的顶层定调，除“双碳目标”外，就是2018年11月的民营企业座谈会，习主席在会议上对“531政策”进行了纠正，并明确了对光伏和新能源发展的支持态度，新能源板块在应声三连板之后，开启了2019-2021年的三年板块大牛市。 结合近期密集发布的中央气象局《能源气象服务行动计划（2024—2027年）》、《配网高质量发展指导意见》、绿氢下游应用推广扶持政策等一系列政策，新形势下的新一轮能源转型大幕正在徐徐拉开，后续《分布式光伏管理办法》（新版）、《光伏制造业规范条件》（新版）、《可再生能源法》（修订）等重要政策也都已经提上议事日程，相关政策催化仍有大量可期。 本周的行业微观层面，光伏产业链价格表现积极，P型硅料、电池片价格上涨，在企业库存得到较好的消化、成本压力维持高位的背景下，近期部分组件集采投标价格呈现显著的企稳、甚至回升趋势，部分头部企业对现货提价意愿强烈，我们判断若3月硅料价格能够持稳，则组件小幅涨价成功落地将是大概率事件。 此外，本周美国能源署发布2024年1月公用事业光伏、储能装机数据。其中，美国公用事业规模光伏实现新增装机2.25GW，同比增长87%，公用事业规模储能实现新增装机148MW，同比增长123%，公用事业光伏、储能装机均同比高增。从年内计划装机规模来看，2-12月美国公用事业规模光伏计划装机33.4GW，同比增长71%；2-12月美国公用事业规模储能计划装机14.6GW，同比增长123%。后续计划装机规模庞大，全年装机增长确定性强。此前我们在储能年度策略报告中预计2024年美国大储有望实现38GWh装机规模，全年同比增长81%，1月美国公用事业光储装机数据初步验证这一观点。此外，节前我们发布《美国光储市场专题》，从多角度复盘梳理美国光储市场政策发展历史及现状，判断2024年美国光储市场有望继续保持高溢价和超额利润，因此海外有产能布局的头部企业，以及得益于美国本土制造业崛起的核心供应商有望充分受益。 当前时点对后续板块行情的基本判断： 驱动Q1预期修复的催化剂刚刚开始陆续兑现，我们继续坚定看好这轮“修复行情”的幅度和持续性。年内后续则还有围绕下一轮电池技术路线选择（24Q2-Q3）、对2025年需求增长预期形成后的估值切换（24H2）等大逻辑行情可期。在近期顶层政策密集出台的催化下，短期内行情表现强度有望超预期。 在正式年报和一季报预告披露之前，板块将面临2个月左右的业绩真空期，近期板块随大盘的回调过程中，个股表现分化显著，逻辑、业绩强势的企业，明显走出超额，我们再次强调今年板块投资策略中优选α个股的重要性。短期市场注意力聚焦“排产拉升”较多，可适当重点关注最直接受益排产提升的辅材环节，尤其是盈利最早触底、格局维持良好的玻璃、胶膜等环节。 尽管2024年行业在总量过剩状态下盈利趋势性大幅回升的难度较大，但只要β能稳住（不管在多低的位置），α 公司的股价就能有所表现，我们以“2024年业绩正增长确定性、长期格局及龙头地位稳定性”为两大标准选择α突出的光伏板块标的，当前板块维持首推：阿特斯、阳光电源、福莱特、福斯特、奥特维、通威股份等（完整组合详见年度策略）。储能方面，重点看好海外出货占比高且具有垂直一体化制造能力的头部储能系统集成商，以及海外出货占比高的PCS企业，核心推荐：阳光电源、阿特斯、宁德时代、盛弘股份、禾望股份等（完整组合详见年度策略）。 电网：本周五《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》印发。这是自提出新型电力系统以来，国家部委层面首次以正式文件形式指导配网建设，以有序扩大配电网投资，指导配电网高质量发展。 政策目标：①阶段性目标（定量）：到2025年具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力；②总体目标（定性）：到2030年，基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型。 出台背景：数年前配电网仅单纯起到接受、分配电能作用，而当前随着新能源、充电桩、储能等高比例接入，配电网正逐渐“有源化发展”，亟需加快建设改造和智慧升级，提升供电保障和承载能力，以补足电网短板。 政策亮点：提高配网装备能效和智能化水平。政策聚焦加快老旧和高耗能设备设施更新改造，改造后须达到能效节能水平。①提升装备能效：2025年电网企业全面淘汰S7（含S8）型和运行年限超25年且能效不达标的配电变压器，全社会在运能效节能水平及以上变压器占比较2021年提高超过10%。②推广高能效一二次融合设备、提升配电自动化有效覆盖率、配置监测终端+无人巡检终端+带电作业机器人。 此政策相关4条投资主线（按照政策影响程度依次排序）：①配网变压器——三星医疗、望变电气、云路股份等；②配网智能化：东方电子、科林电气、国网信通、泽宇智能等；③智能电表——三星医疗、炬华科技、威胜信息、海兴电力等；④电力市场化（虚拟电厂+微电网）：国能日新等。 24年我们持续推荐四条具有结构性机会的投资主线： 1）电力设备出口：我国电力设备（智能电表、变压器、组合电器等）出口景气度上行趋势明显。随着“一带一路”、欧美地区电力基础设施建设、新能源接入、智能电网改造需求进一步提升。网内招标周期性明显，而海外市场前景广阔，部分电气设备处于大规模替换阶段，前期积极出海的龙头有望迎来一轮估值重塑。重点推荐：海兴电力、三星医疗、华明装备、金盘科技、思源电气，建议关注：许继电气、东方电子、威胜信息。 2）配网智能化改造：新能源高比例接入对电网响应处理能力提出更高要求。110KV以下配网建设需求明显增长，配网持续扩容、智能化改造频繁。十四五前半段重心为主网建设，我们认为后半段配网投资有望边际向好，重点推荐：三星医疗、东方电子，建议关注：宏力达、国电南瑞。 3）特高压线路：新增线路和柔直为两大主要催化。考虑到第二批风光大基地的外送需求强烈，仍存在多条线路缺口，十四五内存在规划3条以上新增线路的超预期空间。此外，24年甘肃-浙江（陇电入浙）、蒙西-京津冀柔直方案确定性强，换流阀和晶闸管价值量将翻数倍，24年后柔直线路有望形成新催化。重点推荐：平高电气，许继电气、大连电瓷、国电南瑞，建议关注：中国西电、派瑞股份。 4）电力市场化改革：23