电力设备与新能源行业周报：全面反攻已经开始，储能获顶层重点定调

全面反攻已经开始，储能获顶层重点定调 子行业周度核心观点： 光伏&储能：能源局Q1发布会传递积极信号，分布式项目占Q1光伏新增装机比例高达54%展现超预期需求弹性；政 治局会议罕见高调点名“储能”，后续配套政策及建设推进力度“吃下定心丸”；新能源板块反攻号角已经吹响，基本面数据持续超预期+Q1业绩在高预期下仍出现大量超预期且Q2展望继续强势，继续重点推荐布局光储板块：一体化组件/高效电池、大储、α硅料/硅片、高景气&盈利触底的辅材/耗材、设备龙头。 氢能与燃料电池：碳中和及储能背景下，氢储能将迎来千亿级规模的电解水制氢蓝海市场机会，其中布局相关高价值 量及关键核心装备：电解水制氢设备、氢能项目EPC和制氢电源的企业将率先受益；新疆2025年规划10万吨绿氢产能，全国各省市绿氢规划已达百万吨量级，规划加速向上20余倍增长空间；欧洲输氢管道不断加码，计划新建250公里跨国输氢管道连通保加利亚和希腊，将实现氢能长距离、大规模、低能耗的跨区域输送，有助于推动氢能产业规模化发展。 本周重要行业事件： 光储风：能源局召开1Q23新能源发布会；政治局会议点名“加快推进储能设施建设”；中国光伏行业协会公布样本企 业3月运行数据，硅料/硅片/电池片/组件/逆变器产量分别环比增长12%/18%/22%/15%/31%；美国总统拜登表示坚守东南亚光伏产品输美的两年免税政策，将否决潜在意图推翻该政策的提案。 氢能与燃料电池：《宜昌市氢能产业发展规划》发布，到2025年车用高纯氢气产能达3000吨/年、FCV保有量达200 辆；广东省加氢站管理办法拟增加4项新规定；康明斯恩泽PEM制氢设备生产基地投产，一期产能可达500兆瓦，二期可扩展至1吉瓦；太钢液氢专用不锈钢供货突破900吨；上海发布燃料电池汽车示范应用专项资金实施细则，燃料 电池汽车按照每1积分20万元给予奖励；关键零部件按照每1积分奖励3万元；中国能建10万吨绿氢制氨项目落地 内蒙古，拟建设年产约2万吨/年电解水制氢设施。 投资建议与估值 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 光伏&储能：能源局Q1发布会传递积极信号，分布式项目占Q1光伏新增装机比例高达54%展现超预期需求弹性；政治局会议罕见高调点名“储能”，后续配套政策及建设推进力度“吃下定心丸”；新能源板块反攻号角已经吹响，基本面数据持续超预期+Q1业绩在高预期下仍出现大量超预期且Q2展望继续强势，继续重点推荐布局光储板块：一体化组件/高效电池、大储、α硅料/硅片、高景气&盈利触底的辅材/耗材、设备龙头。 从Q1国内新增装机中分布式的高占比，可一窥平价时代需求的高弹性。4月27日，能源局召开例行新闻发布会，发布2023年一季度能源形势、可再生能源并网运行情况等，并回答记者提问。会上，能源局正式官方公布：1）Q1国内光伏新增33.66GW（同比+155%）的装机结构：集中式装机15.53GW（占比46%），分布式装机18.13GW（占比54%）；2）一季度全国光伏发电利用率98%，同比提升0.7pct；3）第一批97GW大基地已全面开工，力争今年 底前全部建成并网投产，第二批已陆续开工，并首次明确“第三批基地项目清单近期已正式印发实施”。 对于一季度的国内光伏装机，我们认为超预期的不仅是总量的高增速，更重要的是新增装机结构所呈现出来的需求高弹性。在2022年我国新增的87.4GW光伏装机中，由于全年组件价格的一路上涨，成本承受力更高、能够给制造业带来更多利润空间的分布式项目装机占到51.1GW，占比高达58%，此后，在山东等极个别地区因分布式发展过快导致并网压力出现，进而不得不通过调整峰谷电价来调整分布式项目收益率及建设积极性，从而引发市场对2023年分布式需求增长持续性的担心，以及在行业降价放量、集中式占比提升逻辑下对制造产业链盈利能力的担心。 一季度国内光伏新增装机中分布式的高占比，可以说一定程度上打消了这种担心，并再一次证明了光伏在平价时代的需求弹性，尤其是对于当前基本无需配储、无需承担电网调节成本的分布式项目而言，每一分钱的成本下降，都将激发增量需求的释放，且这种潜在分布式需求对价格的弹性释放，在当前全球平均低值个位数的光伏发电渗透率背景下，由于区域分布的广泛性和来源的多样性，有很大概率会持续的超预期。 政治局会议罕见高调点名“储能”，后续配套政策及建设推进力度“吃下定心丸”。4月28日举行的中央政治局会议罕见提及具体产业，本次会议点名提及“加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”，足见储能行业在我国顶层政策设计中及其重要的地位。 储能设施的建设事关新型电力系统的整体建设和我国能源转型的战略重任，是当前光伏、风电等可再生能源发电渗透率持续提升背景下，确保电力系统安全、稳定、高效运行的必不可少的关键组成部分；同时，储能商业模式的完善则与电力市场化改革高度相关，因此储能行业的健康、高速发展确实需要来自最顶层政策制定者的关注、支持与引导，在政治局会议高调定位储能行业之后，我们可以对后续的相关配套政策出台报以更高的期待。 产业角度看，国内储能行业自2022年开始进入高速成长期，2023年以来招标需求旺盛，预计全年新增装机规模保持翻倍以上增长。今年以来碳酸锂价格显著下跌，带动储能电芯及系统价格下降速度超预期，为储能系统集成商创造了利润扩张空间，也令终端业主的项目（包括新能源配储、工商业储能、海外户储等）经济性进一步凸显，进一步夯实了需求爆发的基础，尤其是近期碳酸锂价格经历快速下跌后呈现企稳迹象，也有利于终端需求在价格走稳之后加速释放。 近期，总规模1.2GW/3.2GWh的新华水电2023年度磷酸铁锂电化学储能系统集采招标公布入围名单，1C/0.5C/0.25C三个标段分别吸引了22/47/46家企业参与投标，最终三个标段分别公布了5/8/8家入围企业名单，值得注意的是，三个标段的最低价投标方均未入围，阳光电源则以全场最高报价入围全部三个标段，且整体入围企业名单普遍以近两年已经有较多项目经验积累的企业为主，几乎没有试图通过简单低价来争夺订单的企业入围。可见国内储能项目业主开始更加重视项目可靠性、企业历史经验等价格以外的因素，有望改善国内储能“赚吆喝不赚钱”的现状。 当前核心观点及投资建议：近期路演我们一直强调一个观点，就是今年新能源板块表现确实要看其他板块脸色，但是作为行业研究员我们能做出的判断是，但凡其他热门板块的行情有所松动，那么新能源板块，不管是从基本面景气度、估值回落的水平、还是市场预期状态的角度看，都会是资金流向的首选方向之一！上周周三，板块在没有显著的基本面事件催化情况下演绎暴力反弹，就是一次完美的验证。我们认为，年初以来行业基本面的强势 表现甚至多方面的超预期，结合累积了三个多月的严重背离的股价表现，是形成这种反弹力度以及支撑后续反弹持续性的核心力量。且之后两天的交易中，绝大部分核心标的也没有发生此前市场担心的“反弹就跑路”的情况。 我们再次重申4-5月将是市场对全年需求一致预期上修的时间窗口，全年组件产出量预期有望伴随月度排产的持续提升，从当前的400-450GW上修至500GW（我们自年度策略就做出该预测），结合普遍高增的Q1业绩、目前看有望大概率维持强势的Q2展望，将触发板块性的全年盈利预测上修，同时驱动市场对2024年行业量/利悲观预期的修复以及板块的反弹行情。继续建议重点配置：一体化组件、大储、α硅料/硅片、高景气&盈利触底的辅材 /耗材、设备龙头。 氢能与燃料电池：碳中和及储能背景下，千亿氢储能市场一触即发。双碳背景下可再生能源发电比例持续上升，新型能源结构转型催生储能需求，长时储能需满足大规模应用和时间边际成本低的特性，氢储能将成为长周期、大规模储能场景的最优选择，是非电能源消费领域碳中和的关键，氢储能对应电解槽市场千亿规模，碱性率先起量、PEM后起更适配风光。碳中和及储能背景下，氢储能将迎来千亿级规模的电解水制氢蓝海市场机会，其中布 局相关高价值量及关键核心装备：电解水制氢设备、氢能项目EPC和制氢电源的企业将率先受益。 新疆2025年规划10万吨绿氢产能，全国各省市绿氢规划已达百万吨量级，规划加速向上20余倍增长空间。新疆发布《自治区氢能产业发展三年行动方案（2023—2025年）》，到2025年可再生能源制氢量达到10万吨/年，推广氢燃料电池车1500辆以上，并适度超前部署建设一批加氢站，各省市积极规划与落地绿氢项目，包括内蒙古、宁夏、吉林、甘肃、青海、新疆在内，2025年绿氢规划量级已达到百万吨，对标现存绿氢产能，三年市场空间超20倍，绿氢项目落地加速下，电解水设备将率先受益。 欧洲输氢管道不断加码，计划新建250公里跨国输氢管道连通保加利亚和希腊。保加利亚天然气运输运营商Bulgatransgaz宣布计划建设总投资为8.6亿欧元、里程250公里氢气管道项目，该项目属于欧洲氢能主干管网项目内，从东南欧到中欧的氢气走廊的一部分，预计将于2029年投入使用。此外，2027年，Bulgartransgaz计划将再拨款4.38亿欧元，以调整现有的天然气运输基础设施，使其掺氢10%运输。氢气管网运输将实现氢能长距离、大规模、低能耗的跨区域输送，有助于推动氢能产业规模化发展。 利好环节： ①上游：在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下，随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制，电解氢的渗透率将逐步提升，建议关注布局电解槽企业。 ②中游：在地方政策规划持续加码下，加氢站建设加速，为FCV的放量和运营做出保障，建议关注布局加氢站建设和设备企业。同时叠加订单的增长，FCV将持续放量，带动核心零部件领域放量，燃料电池核心零部件的发展将加快燃料电池产业市场化进程，建议关注燃料电池核心零部件头部企业IPO进度。 ③下游：FCV迎来放量，利好燃料电池系统及核心零部件企业。 风电：1-3月新增装机10.4GW符合预期，维持全年70-80GW预测，其中海风10GW；零部件Q1排产旺盛，铸锻件、叶片基本满产，佐证2023年风电确定性高增长，看好业绩兑现、渗透率快速提升环节；国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。 本周大宗商品价格出现下降。2023年4月28日圆钢、铸造生铁、废钢、螺纹钢、玻纤、碳纤维分别为4200元/吨、3700元/吨、2700元/吨、3830元/吨、3800元/吨、128.5元/千克，周变动幅度分别为 -3.9%/+0.3%/-6.6%/-3.5%/0%/0%。 Q1风电业绩总体符合预期，部分零部件环节盈利、出货超预期。风电Q1业绩总体符合预期，受益于下游需求旺盛、公司内部成本管控、原材料成本改善等因素叠加，以东方电缆、日月股份、泰胜股份、时代新材等为代表的零部件公司业绩均超预期。展望Q2，零部件环节排产持续旺盛，叠加近期大宗商品呈下降趋势，预计零部件环节盈利将持续兑现。受益于陆风机组价格企稳，整机环节陆风毛利率或迎拐点。 海风长周期景气逻辑不改：2022年为取消国补后的第一年，海风仍未实现全面平价，海风装机预计达4-5GW，同比下降为市场早有预期的确定性事件。据我们不完全统计，2022年海风招标规模达16GW。考虑海风建设成本逐渐下降，2023年海风高招标为大概率事件，预计2023年海风招标将达20GW。我们预计2023年海风装机为10-12GW，海风长周期景气。 关注业绩兑现的零部件龙头：2022年受疫情影响，风电行业全年装机略低市场预期。叠加年初高企的原材料成本，风电零部件环节在上半年业绩表现同比均有所下降。而随着疫情缓解下游需求回暖、大宗商品价格下降，质量高、成本把控强的零部件龙头企业预计2023年将迎量利齐升。 关注运营商环节：1）双碳目标驱动下，“十四五”新能源装机高增高确定；2）随国家可再生