商贸零售行业周报：唯品会23年收入利润增长超预期，强化股东回报提振信心

证唯品会23年收入利润增长超预期，强 研 券化股东回报提振信心 究——行业周报（20240226-0301） 报 告增持（维持）周度核心观点： 行业:商贸零售 电商： 日期: 2024年03月03日 唯品会发布2023年业绩，Non-GAAP归母净利润大幅增长。2023年 实现GMV2080亿元，同比增长18.7%；实现收入1129亿元，同比增 分析师:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870523040004 长9.4%；毛利润257亿元，同比增长19.0%；Non-GAAP归母净利润 95亿元，同比增长39.1%。截至2023年第四季度，活跃用户数量为 4850万，全年增长100万，同比增长2.3%。2023年订单总额8.123 亿美元，同比增长9.8%。2023年的业绩超预期，得益于成功执行的 最近一年行业指数与沪深300比较 销售策略，以及抓住了季节性需求增加的机会，也创下了历史上首次 % 03/2305/2307/2310/2312/2303/24 1 -4% -10% -15% -20% 行-26% 业-31% 周-37% 报-42% 商贸零售沪深300 突破年度GMV总额2000亿元的纪录。唯品会专注于品牌折扣零售，也致力于商品扩张和提升产品价值，提高消费者忠诚度，23年唯品会超级VIP会员数量有所增长。23年超级VIP会员（SVIP）的销售占比已经达到了45%，并且预计在2024年会继续增长。截至2023年12 月31日，唯品会根据其10亿美元的股票回购计划已经回购了340万 美元的美国存托凭证，且计划有效期至2025年3月，该计划当前未用 金额为5.481亿美元。在2023财政年度，公司董事会宣布股息2.15美 相关报告： 《沃尔玛中国净销售额录得两位数增长，山姆业态及电商业务持续表现强劲》 ——2024年02月24日 《春节期间多省市线下业态实现客流和销售双增，黄金珠宝销售额实现双位数增长》 ——2024年02月18日 《建议关注业绩兑现强的低估值零售企业》 ——2024年02月04日 元，截至2024年3月15日营业结束，将支付的现金股息总额约为2.5 亿美元。建议关注：拼多多、阿里巴巴、美团、唯品会。黄金珠宝： 黄金珠宝是2023全年销售增长以及景气度最高的细分行业，以黄金产 品销售为主的公司业绩兑现较强。国际黄金价格2023年12月创下历史高位2146美元/盎司以后，振荡回落。2024年以来，国际黄金延续调整态势，由年初的2063美元/盎司回调至当前的2030美元/盎司，跌幅约1.45％。与此同时，全球黄金ETF（交易所交易基金）受到黄金价格回落影响，出现了持仓量的持续净流出。但我国黄金ETF则整体向好，保持净流入的态势。国内黄金ETF的净流入，一是与国内黄金ETF净值表现相对稳定，对有资产配置需求的人们来说，黄金资产是不可或缺的选择；二是国内投资环境前期呈现下行态势，具有保值增值的黄金资产魅力凸显。另外，我国人均黄金持有量处于偏低，随着人们生活水平及财富的提升，增持处于上涨趋势的黄金资产成为大势所趋。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。 本周行情回顾： 行业周报本周（2024.2.26-2024.3.1），商贸零售（中信）指数上涨1.09%，跑输沪深300指数0.28pct。本周，商贸零售板块在30个中信一级行业 中排名第15位，本周涨幅较大的行业为计算机、电子和通信，涨幅分别为8.14%、7.02%和5.53%。 行业动态跟踪： 传统零售：大润发回应持续关店超10家；大润发宣布将新开21家门 店；沃尔玛南京首店将停止营业；杉杉商业集团30亿投资武汉，武汉杉杉奥特莱斯落地；百联股份参与设立的Pre-REITs基金首期实缴出资已完成；开市客中国首家全生态模式旗舰店预计Q2开业。 电商：交通运输部规定快递不得擅自放智能快件箱、快递服务站；SHEIN连续7个月登顶全球购物应用榜；阿里巴巴旗下多家公司高管变动；2023年人均快递量超90件；京东城市旗舰店入驻华强北，抢占深圳线下市场；阿里云全线下调云产品官网售价最高降幅达55%。黄金珠宝：全球黄金ETF净流出，我国黄金ETF净流入。 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。 投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比零售业态的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。 投资主线三：建议关注全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。 风险提示: 经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 目录 1本周行情回顾4 1.1板块行情4 1.2个股行情5 2行业动态跟踪及大事提醒6 2.1行业要闻回顾6 2.2行业资本动态8 2.3公司公告9 2.4下周大事提醒9 3风险提示10 图 图1：本周主要指数涨跌幅4 图2：今年以来主要指数涨跌幅4 图3：本周中信一级行业指数区间涨跌幅对比4 图4：本周零售子版块涨跌幅5 图5：今年以来零售子版块涨跌幅5 表 表1：本周零售行业涨幅前五名个股5 表2：本周零售行业跌幅前五名个股5 表3：本周商贸零售上市公司重点公告9 表4：下周大事提醒9 1本周行情回顾 1.1板块行情 本周（2024.2.26-3.1）（中信）商贸零售指数上涨1.09%，跑输沪深300指数0.28pct。年初至今，商贸零售板块下跌6.87%， 跑输沪深300指数9.98pct。 本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第15位， 其中21个行业上涨，计算机（8.14%）、电子（7.02%）、通信 （5.53%）领涨。 图1：本周主要指数涨跌幅图2：今年以来主要指数涨跌幅 一周涨跌幅 3.74% 4.03% 0.74% 1.38% 1.09% 今年以来涨跌幅 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 1.75% -0.94% 3.11% -3.56% -6.87% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：本周中信一级行业指数区间涨跌幅对比10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 计电通家国机汽电综传基有医轻商综消建纺钢非建农房食石电煤交银算子信电防械车力合媒础色药工贸合费材织铁银筑林地品油力炭通行机中中中军中中设金中化金中制零中者中服中行中牧产饮石及中运中 ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 中信信信工信信备融信工属信造售信服信装信金信渔中料化公信输信 ) ) ) ) ( ) ) ( ) ) ) ) ) ) ) ) ) 信中及中中中中中务中融中信中中用中 ) ) 信新信能 ( 源 ) 中信 信信信信中信中 ) ) ) ) ) ) ) 信信 信信信事信 ) ( ) ) ) 业 ) 中信 资料来源：Wind，上海证券研究所 商贸零售板块子行业表现：本周涨幅靠前的子行业为电商及服务、专业市场经营和家电，涨幅分别为3.84%、3.26%和3.19%。今年以来，涨幅较大的子行业为珠宝首饰及钟表和专业市场经营，涨幅分别为4.16%和2.87%。 今年以来零售子版块涨跌幅 图4：本周零售子版块涨跌幅图5：今年以来零售子版块涨跌幅 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% CS CS CS CSCS 3C 电专家其百商业电他货及市连 Ⅲ Ⅲ 服场锁务经 营 超贸珠综医市易宝合疗及首业美 CS CSCS Ⅲ CS CS 便饰态容 利及 店钟 表 10% 本周零售子版块涨跌幅 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% CS CS CS 珠专百 宝业货 首市 饰场 及经 Ⅲ 钟营表 家贸综其超电医电易合他市商疗 CS CS CSCSCSCS CS Ⅲ 3C 业连及及美态锁便服容 Ⅲ 利务店 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 表1：本周零售行业涨幅前五名个股 1.2个股行情 商贸零售行业重点公司市场表现：本周，商贸零售行业的主要103家上市公司中51家公司上涨，49家公司下跌。商贸零售个股方面，本周涨幅较大的个股为：值得买（+25.8%）、天音控股 （+7.0%）、小商品城（+6.6%）；跌幅较大的个股为：创新新材 （-6.1%）、友阿股份（-4.6%）、海印股份（-4.5%）。 涨幅TOP5 证券代码 证券简称 本周涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 300785.SZ 值得买 25.8 43 2 000829.SZ 天音控股 7.0 90 3 600415.SH 小商品城 6.6 469 4 600753.SH 庚星股份 5.8 18 5 600605.SH 汇通能源 5.2 44 资料来源：Wind，上海证券研究所（最新市值为最新交易日收盘后市值） 表2：本周零售行业跌幅前五名个股 跌幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 600361.SH 创新新材 -6.1 179 2 002277.SZ 友阿股份 -4.6 38 3 000861.SZ 海印股份 -4.5 37 4 600865.SH 百大集团 -3.9 25 5 605599.SH 菜百股份 -3.5 97 资料来源：Wind，上海证券研究所（最新市值为最新交易日收盘后市值） 2行业动态跟踪及大事提醒 2.1行业要闻回顾 1.传统零售动态跟踪 【大润发回应持续关店超10家】近日，大润发在江苏镇江、四 川德阳、湖南株洲相继传出关店消息。据不完全统计，2023年1 月至今，至少有13家大润发闭店或宣布闭店，涉及湖南、江苏、湖北、四川等多个省份。大润发方面对第一财经回复称，这是大润发各个区域正常的经营策略调整，闭店和开店都是正常经营动作。关于这几家门店的关闭，一方面是物业的原因，另一方面是当地的运营策略调整，比如改造升级成M会员店。（2024-2-26，联商网） 【大润发宣布将新开21家门店】新年伊始，大润发母公司高鑫零售旗下多个业态开店再加速，3月开始将在四川、湖北、江苏、山东、浙江、广东、海南多个省市开店，覆盖大润发，大润发super，M会员商店三个业态，并且对旧门店进行重装升级，这是高鑫零售继今年1月在全国10城开出12家新店后的又一次大动作。（2024-2-26，联商网） 【沃尔玛南京首店将停止营业】南京新街口沃尔玛超市将停止营业，这也是沃尔玛南京首店。沃尔玛在南京全盛时期，一共有6家门店，分别位于：水西门、迈皋桥、桥北、新街口、赛虹桥、秦淮。不过，近几年几家门店陆续关闭。（2024-2-28，联商网） 【杉杉商业集团30亿投资武汉，武汉杉杉奥特莱斯落地】唯品 会旗下杉杉商业集团有限公司与武汉经开区签约，总投资30亿元的武汉杉杉奥特莱斯商业综合体正式落地。此次与武汉经开区签约的项目，是其在湖北省的首个投资项目，也是武汉市近年来引进的最大的商业综合体项目。（2024-2-29，联商网） 【百联股份参