果蔬品月报：利空出尽节后补库，苹果红枣见底回升

期货研究报告|果蔬品月报2024-03-03 利空出尽节后补库，苹果红枣见底回升 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 苹果观点 ■市场分析 2月，受春节提振影响，产地包装及发货量增加，市场成交转好。月内两次降雪天气，对交通影响较大，导致产地发货受阻，市场到货持续偏低。山东产区，节前备货基本收尾，按需补充市场，发货量环比减少。节后，价格走弱，少量客商按需补货，整体补货力度不强，果农货交易迟缓，有礼盒回流至产地现象存在，产地交易氛围清淡。陕西产区，节前由于大范围降雪天气的影响，运输受到影响，且临近春节，运费上涨较为明显，产地整体走货速度有所放缓，但仍高于去年春节前一周的发货速度。节后，冷库大面积复工，客商寻好货积极性较高，补货积极性好于其他产区，产地货源两极分化趋势增强，好货价格偏硬运行。甘肃产区，节前以客商补充发往市场为主，从流向看，以西南地区销区市场为主。节后，客商以挑选好货交易为主，静宁产区好货价格偏硬运行，去库情况良好。销区市场，节前，受春节节日的影响，市场成交量增加，且降雪天气导致市场到货受阻，中转库积压货源得以消化，受运费上涨以及走量增加的影响，苹果市场批发价格有所上涨。春节期间苹果高端礼盒销售尚可，市场交易氛围好于预期。节后，市场拿货人员减少，拿货力度减弱，交易集中优质货源为主。预计短期内价格偏稳运行。后期关注：库内货源质量，冷库�库情况，终端市场成交情况，以及果农�货积极性。 ■策略 宽幅震荡 ■风险 全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）； 红枣观点 ■市场分析 回顾2月，红枣期货呈现�两次探底的走势。月初，因年前备货远不及预期且消费降级，下游客商囤货量减少，叠加股市跌幅较大，商品市场氛围受到影响，红枣盘面连续下挫一度跌破万二关口。不过，红枣期价于长假最后一个交易日�现超跌反弹回到万三一线，主要是前期空方资金获利大幅平仓。节后盘面震荡下跌，因销区市场�摊 商户较少，且下游补货热情一般，往年春节后大量返疆补货潮也不复存在；另外，新 疆�现今年最强寒潮天气，销区大范围降雪后道路结冰，路面湿滑，短时物流发运�货受阻以及消费不佳，库存去化速度放慢。月底，由于经过春节的销售，下游存货较少，存在一定补货需求，伴随天气好转，物流逐渐恢复，下游成交有所好转；叠加成本支撑，期价随之反弹。展望3月，基本面仍呈现供需两弱格局。变量在于，首先，此轮期货见底回升，但销区现货价格仍然走弱，当前内地客商存库较少，随着现货价格不断走低，下游承接力有所提升，关注市场到货及走货持续性；其次，目前期价低于仓单成本及同标准现货价格，关注集中在各交割库的仓单是否持续注销回流现货市场；另外，市场对端午备货行情寄予厚望，关注买入套保资金是否持续进场。 ■策略 震荡反弹 ■风险 地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱及低温天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险） 目录 策略摘要1 苹果市场分析4 红枣市场分析4 图表 图1:中国苹果年度产量消费量丨单位：万吨6 图2:苹果主要产区产量丨单位：万吨6 图3:山东苹果周度库存丨单位：万吨6 图4:陕西苹果周度库存丨单位：万吨6 图5:山西苹果周度库存丨单位：万吨6 图6:甘肃苹果周度库存丨单位：万吨6 图7:红枣年度产量丨万吨7 图8:红枣企业周度库存丨单位：万吨7 图9:苹果主力合约丨单位：元/吨7 图10:红枣主力期货合约丨单位：元/吨7 图11:苹果洛川现货丨单位：元/吨7 图12:苹果栖霞现货丨单位：元/吨7 图13:红枣河北现货丨元/吨8 图14:苹果1-5月间价差丨单位：元/吨8 图15:苹果5-10月间价差丨单位：元/吨8 图16:苹果10-01月间价差丨单位：元/吨8 图17:红枣1-5月间价差丨单位：元/吨8 图18:红枣5-9月间价差丨单位：元/吨8 图19:红枣9-1月间价差丨元/吨9 图20:苹果洛川现货基差丨单位：元/吨9 图21:苹果栖霞现货基差丨单位：元/吨9 图22:红枣河北现货基差丨单位：元/吨9 苹果市场分析 ■价格行情 期货方面，截止2月底，收盘苹果2405合约8545元/吨，环比上涨424元，涨幅5.22%。现货方面，山东栖霞地区80#一二级（客商货）现货价格6800元/吨，环比上月下跌1200元/吨，现货基差AP05-1745，环比下跌1624。陕西延安地区70#半商品 （客商货）现货价格7600/吨，环比上月持平，现货基差AP05-945，环比下跌424。 ■苹果供需 截至2024年2月28日，全国主产区苹果冷库库存量为718.38万吨，库存量较上月减 少91.05万吨。走货较1月份有所加快。 ■后市展望 2月，受春节提振影响，产地包装及发货量增加，市场成交转好。月内两次降雪天气，对交通影响较大，导致产地发货受阻，市场到货持续偏低。山东产区，节前备货基本收尾，按需补充市场，发货量环比减少。节后，价格走弱，少量客商按需补货，整体补货力度不强，果农货交易迟缓，有礼盒回流至产地现象存在，产地交易氛围清淡。陕西产区，节前由于大范围降雪天气的影响，运输受到影响，且临近春节，运费上涨较为明显，产地整体走货速度有所放缓，但仍高于去年春节前一周的发货速度。节 后，冷库大面积复工，客商寻好货积极性较高，补货积极性好于其他产区，产地货源两极分化趋势增强，好货价格偏硬运行。甘肃产区，节前以客商补充发往市场为主，从流向看，以西南地区销区市场为主。节后，客商以挑选好货交易为主，静宁产区好货价格偏硬运行，去库情况良好。销区市场，节前，受春节节日的影响，市场成交量增加，且降雪天气导致市场到货受阻，中转库积压货源得以消化，受运费上涨以及走量增加的影响，苹果市场批发价格有所上涨。春节期间苹果高端礼盒销售尚可，市场交易氛围好于预期。节后，市场拿货人员减少，拿货力度减弱，交易集中优质货源为主。预计短期内价格偏稳运行。后期关注：库内货源质量，冷库�库情况，终端市场成交情况，以及果农�货积极性。 红枣市场分析 ■价格行情 期货方面，截至2月29日，本月收盘红枣2405合约12675元/吨，环比下跌205元，跌幅1.59%。现货方面，新疆产区一级红枣报价14720元/吨，环比持平，现货基差CJ05+2045，环比上涨205；河北一级灰枣现货价格12200元/吨，环比下跌600元/吨，现货基差CJ05-475，环比下跌395。 ■红枣供需 供应方面，阿克苏地区灰枣通货价格区间稳定在9.80-10.00元/公斤，实际下树装车来 看主流亩产在400-500公斤。阿拉尔地区灰枣收购价格区间在10.50-11.00元/公斤， 成交以质论价，主流产量在400-450公斤/亩。喀什地区团场及地方红枣原料价格区间 稳定在11.00-11.50元/公斤，产区原料交易结束，期现公司根据盘面波动进行点价� 货。河北崔尔庄红枣交易市场，参考特级价格参考13.20-14.00元/公斤，一级价格参 考12.10-13.30元/公斤，二级参考11.80-12.00元/公斤，三级价格参考10.30-10.80元 /公斤，实际成交根据产地、质量不同价格不一。据Mysteel农产品调研数据统计本周 36家样本点物理库存在8538吨，较节前减少435吨，环比减少4.85%，同比减少 46.68%。 ■后市展望 回顾2月，红枣期货呈现�两次探底的走势。月初，因年前备货远不及预期且消费降级，下游客商囤货量减少，叠加股市跌幅较大，商品市场氛围受到影响，红枣盘面连续下挫一度跌破万二关口。不过，红枣期价于长假最后一个交易日�现超跌反弹回到万三一线，主要是前期空方资金获利大幅平仓。节后盘面震荡下跌，因销区市场�摊商户较少，且下游补货热情一般，往年春节后大量返疆补货潮也不复存在；另外，新疆�现今年最强寒潮天气，销区大范围降雪后道路结冰，路面湿滑，短时物流发运�货受阻以及消费不佳，库存去化速度放慢。月底，由于经过春节的销售，下游存货较少，存在一定补货需求，伴随天气好转，物流逐渐恢复，下游成交有所好转；叠加成本支撑，期价随之反弹。 展望3月，基本面仍呈现供需两弱格局。变量在于，首先，此轮期货见底回升，但销区现货价格仍然走弱，当前内地客商存库较少，随着现货价格不断走低，下游承接力有所提升，关注市场到货及走货持续性；其次，目前期价低于仓单成本及同标准现货价格，关注集中在各交割库的仓单是否持续注销回流现货市场；另外，市场对端午备货行情寄予厚望，关注买入套保资金是否持续进场。 图1:中国苹果年度产量消费量丨单位：万吨图2:苹果主要产区产量丨单位：万吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 苹果年度消费量苹果年度产量 20182019202020212022 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 平均值项:苹果-山东平均值项:苹果-陕西 平均值项:苹果-山西平均值项:苹果-甘肃 20182019202020212022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 万 图3:山东苹果周度库存丨单位：万吨图4:陕西苹果周度库存丨单位：万吨 2020202120222023202420202021202220232024 1357911131517192123252729313335373941434547495153 400 350 300 250 200 150 100 50 0 (50)1357911131517192123252729313335373941434547495153 500 400 300 200 100 0 (100) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 图5:山西苹果周度库存丨单位：万吨图6:甘肃苹果周度库存丨单位：万吨 20212022202320242021202220232024 1357911131517192123252729313335373941434547495153 120 100 80 60 40 20 0 (20) 140 1357911131517192123252729313335373941434547495153 120 100 80 60 40 20 0 (20) 图7:红枣年度产量丨万吨图8:红枣企业周度库存丨单位：万吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 平均值项:红枣-中国平均值项:红枣-河北平均值项:红枣-新疆 201720182019202020212022 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2021202220232024 246810121416182022242628303234363840424446485052 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 12,000 图9:苹果主力合约丨单位：元/吨图10:红枣主力期货合约丨单位：元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 18,000 10,00016,000 8,00014,000 6,00012,000 4,00010,000 2,00