有色金属周报：节前强势反弹，节后美CPI数据打压降息预期

核心关注美国1月CPI降幅不及预期，打压美联储降息预期。美国1月CPI同比增长3.1%，预期增长2.9%；1月CPI环比增长0.3%，预期增长0.2%。美国1月核心CPI同比增长3.9%，预期增长3.7%；1月核心CPI环比增长0.4%，预期增长0.3%。 下周重要数据发布:2月20日（周二09:15）中国贷款市场报价利率（LPR）：1年/5年。 贵金属：贵金属价格回落。上周（2024.2.5-2024.2.8，下同），上海金交所黄金价格周跌0.7%，COMEX银价周跌0.4%。展望后市，伴随美国通胀情况缓和，美国政策利率或逐步下行，贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：工业金属涨跌一步。上周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动-1.0%、+0.5%、+0.1%、-1.0%、+1.6%、-0.1%。展望后市，国内经济复苏预期下，工业金属整体需求或有提升。建议关注铜铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：国常会研究推动稀土产业高质量发展有关工作。稀土方面：上周镨钕金属和镨钕氧化物价格止跌企稳。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为13.6万吨、12.7万吨，同比增速分别为12.5%、10.4%，稀土国内供给增速有所收窄。钨方面：钨精矿价格持平，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。 能源金属：锂价上涨，钴价维稳，镍价下跌，关注能源金属标的反弹机会。（1）锂方面：上周金属锂、锂精矿、碳酸锂价格维稳，氢氧化锂价格小幅上升。钴价全面持平。镍方面：镍金属、镍板、镍豆价格下跌，硫酸镍持平。（2）锂价上涨，钴价维稳，镍价下跌，关注能源金属标的反弹机会，重点关注：中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、永兴材料、藏格矿业、西藏矿业。 投资建议。2024年预计全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息基本结束，降息预期虽放缓，但后续实际利率预期下降仍凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注西部矿业、云南铜业； 小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业，关注中国铝业、南山铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金现货价格下跌，黄金ETF持有量下降 黄金现货价格下跌。截至2024年2月9日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价480元/克，周变动-0.74%，月变动0.4%，年变动15.8%。截至2024年2月8日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2050美元/盎司，周变动-0.4%，月变动1.0%，年变动9.4%。 图1：截至2024年2月9日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价480元/克，周变动-0.7%；截至2024年2月8日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2050美元/盎司，周变动-0.4% 图2：截至2024年2月8日，COMEX银价格22.7美元/盎司，周变动-0.6%；NYMEX铂价格894.9美元/盎司，周变动-0.7%；NYMEX钯价格891.0美元/盎司，周变动-6.3% 图3：截至2024年2月16日，美国十年期国债实际收益率1.97%，图4：截至2024年2月16日，美元指数（1973年3月=100）十年期国债收益率4.3%为104.28 图6：2024年2月16日，金油比24.23，金银比86.28，金铜比529.96 图5：截至2024年2月15日，黄金ETF持有量1399吨 图7：2024年1月，美国:CPI:当月同比3.10%，中国:CPI:当月同比-0.80% 图8：2023年12月，美国:PCE:当月同比2.60%，美国:核心PCE:当月同比2.93% 图10：2024年2月13日，COMEX:黄金:非商业净持仓131168张 图9：2024年1月，美国:失业率:季调3.70% 1.2.工业金属：价格下跌居多 工业金属下跌居多。其中，SHFE锡价涨幅1.6%，LME锌价跌幅3.6%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：价格下跌，北方粗铜加工费持平 铜价下跌。截至2024年2月8日，SHFE铜最新价为67960元/吨，周变动-1.0%，月变化0.2%，年变化-1.0%。截至2024年2月8日，LME铜最新价为8202美元/吨，周变动-2.4%，月变化-1.0%，年变化-8.4%。 图11：上周SHFE铜价下跌1.0%,LME铜价下跌2.4% 图12：上周SHFE铜库存增加136.3%,LME铜库存减少2.4% 图13：截至2024年2月13日，COMEX:1号铜:非商业净持仓-32697张 图14：截至2024年2月16日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0457 加工费方面。截至2024年2月9日，南方粗铜加工费900元/吨，北方粗铜加工费950元/吨。 图15：截至2024年2月9日，南方粗铜加工费900元/吨，北方粗铜加工费950元/吨 下游景气度缓慢恢复。截至2023年12月，房地产开发投资完成额累计同比-9.6%，房屋新开工面积累计同比-20.4%，房屋竣工面积累计同比17.0%，商品房销售面积-8.5%。 图16：截至2023年12月，房地产开发投资完成额累计同比-9.6%，房屋新开工面积累计同比-20.4%，房屋竣工面积累计同比17.0%，商品房销售面积-8.5% 1.2.2.铝：铝价上涨，电解铝利润持平 铝价上涨。截至2024年2月8日，SHFE铝最新价为18905元/吨，周变动0.5%，月变化-0.5%，年变化-0.1%。截至2024年2月8日，LME铝最新价为2214.5美元/吨，周变动0.2%，月变化0.5%，年变化-8.7%。 图17：上周SHFE铝价上涨0.5%,LME铝价上涨0.2% 图18：上周SHFE铝库存增加17.8%,LME铝库存减少0.8% 成本利润方面。截至2024年2月7日，电解铝成本16884元/吨，周变化0.00%，电解铝利润2036元/吨，周变化0.00%。其中，氧化铝价格3354元/吨，阳极价格4566元/吨。 图19：截至2024年2月7日，电解铝成本16884元/吨，周变化0.00%，电解铝利润2036元/吨，周变化0.00% 图20：截至2024年2月7日，氧化铝价格3354元/吨 图21：截至2024年2月7日，阳极价格4566元/吨 总产能和在产产能。截至2023年12月，中国电解铝总产能4481万吨，电解铝在产产能4204万吨，产能利用率94.61%。 图22：截至2023年12月，中国电解铝总产能4481万吨，电解铝在产产能4204万吨，产能利用率94.61% 1.2.3.铅：铅价分化，原生铅开工率上升 铅价分化。截至2024年2月8日，SHFE铅最新价为16250元/吨，周变动0.1%，月变化-0.8%，年变化6.5%。截至2024年2月8日，LME铅最新价为2099美元/吨，周变动-2.2%，月变化2.4%，年变化-1.5%。 图23：上周SHFE铅价上涨0.1%,LME铅价下跌2.2% 图24：上周SHFE铅库存增加0.6%,LME铅库存增加14.8% 开工率和产量。2024年2月9日，原生铅最新周度开工率为53.84%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58%。2024年1月，再生铅月度产量32万吨，同比增加2.41%，2024年1月，原生铅月度产量29万吨，同比增加3.36%。 图25：2024年2月9日，原生铅最新周度开工率为53.84%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58% 图26：2024年1月，再生铅月度产量32万吨，同比增加2.41%，2024年1月，原生铅月度产量29万吨，同比增加3.36% 加工费和利润。2024年2月1日，铅精矿加工费850元/吨，铅冶炼利润-340元/吨。2024年2月8日，再生铅利润-1211元/吨。 图27：2024年2月1日，铅精矿加工费850元/吨，铅冶炼利润-340元/吨。2024年2月8日，再生铅利润-1211元/吨 1.2.4.锌：锌价下跌，精炼锌企业生产利润下降 锌价下跌。截至2024年2月8日，SHFE锌最新价为20515元/吨，周变动-1.0%，月变化-2.7%，年变化-11.9%。截至2024年2月8日，LME锌最新价为2374美元/吨，周变动-3.6%，月变化-4.7%，年变化-25.3%。 图28：上周SHFE锌价下跌1.0%,LME锌价下跌3.6% 图29：上周SHFE锌库存增加99.0%,LME锌库存增加9.3% 开工率和产量。2024年1月，精炼锌月度开工率92.58%。2024年2月，锌锭月度产量51万吨。 图30：2024年1月，精炼锌月度开工率92.58% 图31：2024年2月，锌锭月度产量51万吨 生产利润。截至2024年2月8日，精炼锌企业生产利润-362元/吨。 图32：截至2024年2月8日，精炼锌企业生产利润-362元/吨 1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡开工率下降 锡价上涨。截至2024年2月8日，SHFE锡最新价为217430元/吨，周变动1.6%，月变化6.6%，年变化-0.6%。截至2024年2月8日，LME锡最新价为25600美元/吨，周变动0.5%，月变化6.6%，年变化-7.5%。 图33：上周SHFE锡价上涨1.6%,LME锡价上涨0.5% 图34：上周SHFE锡库存增加4.1%,LME锡库存减少3.8% 开工率和产量。2024年1月，精炼锡产量15390吨，同比增加28.36%，再生锡产量3380吨，同比增加24.72%。2024年1月，国内精炼锡企业平均开工率63.90%。 图36：2024年1月，精炼锡产量15390吨，同比增加28.36%，再生锡产量3380吨，同比增加24.72% 图35：2024年1月，国内精炼锡企业平均开工率63.90% 1.2.6.镍：镍价下跌，电解镍开工率下降 镍价下跌。截至2024年2月8日，SHFE镍最新价为126250元/吨，周变动-0.1%，月变化1.1%，年变化-40.0%。截至2024年2月8日，LME镍最新价为15755美元/吨，周变动-2.3%，月变化-1.4%，年变化-41.8%。 图37：上周SHFE镍价下跌0.1%,LME镍价下跌2.3% 图38：上周SHFE镍库存增加13.1%,LME镍库存增加1.5% 开工率和产量。2024年1月，全国电解镍产量25300吨，同比增加54.27%，电解镍月度开工率97.18%。 图39：2024年1月，电解镍月度开工率97.18% 图40：2024年1月，全国电解镍产量25300吨，同比增加54.27% 1.3.稀土&钨：镨钕氧化物价格持平 镨钕氧化物价格持平。截至2024年2月8日，镨钕氧化物40万元/吨，周变动0.0%，月变动-0.7%，年变动-44.9%。 表2：稀土金属及其氧化物价格概览名称（万元/吨）价格金属镝255.0金属镧2.5金属钕50.5金属镨56.5金属铈2.6金属铽700.0金属钇23.5金属钪