藏格矿业发布“质量回报双提升”行动方案,彰显发展信心。公司自2002年成立,聚焦矿产主业,资源布局逐步拓展至钾、铜、锂三大板块,19-22年业绩高速增长。公司重视股东回报,近两年坚持高分红政策。随着三大业务扩产项目同步推进,公司业绩弹性可期,高分红政策有望延续。锂:盐湖提锂成本优势突出,麻米措项目放量在即。钾:国内第二大钾肥龙头,出海布局钾盐资源。铜:参股巨龙铜业,二、三期项目投产后矿产铜权益产能由4.6万吨提升至18.5万吨。分红:重视投资者回报,高分红政策有望延续。我们预计公司2023-2025年归母净利36.4、24.6和30.5亿元,对应3月1日收盘价的PE为13、19和15倍,维持“推荐”评级。