行业周报：稳定能源供给基本盘，2023年煤炭生领先大市-A产与消费量继续实现同比双增

2024年03月03日 煤炭 稳定能源供给基本盘，2023年煤炭生产与消费量继续实现同比双增 首选股票目标价（元）评级 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 行业走势：本周上证指数上涨0.74%，沪深300指数上涨1.38%，创业板指数上涨3.74%，煤炭行业指数（中信）下跌1.16%。本周板块个股涨幅前5名分别为：美锦能源、新集能源、云维股份、 煤炭 沪深300 37% 27% 17% 7% -3% -13% -23% 2023-032023-072023-102024-02 行业表现 潞安环能、晋控煤业。本周板块个股跌幅前5名分别为：中煤能源、兖矿能源、山煤国际、中国神华、大有能源。 本周观点： 《中华人民共和国2023年国民经济和社会发展统计公报》公布，煤炭消费量增长5.6%，传统能源仍在稳定供应中发挥压轴作用。国家统计局于2月29日发布了《中华人民共和国2023年国民经济和社会发展统计公报》（以下简称《公报》）。经初步核算，供应方面，2023年能源保供稳价政策措施持续发力，能源生产稳步增长，规模以上工业煤油气电产量均保持增长，其中原煤产量为47.1亿吨，同比增长 3.4%。进口煤炭47442万吨，比上年增长61.8%，金额3723亿元，比上年增长30.2%。在此之前，国内煤炭进口最高历史记录是2013年创下的3.3亿吨，全年进口量创历史新高。需求方面，“双碳”目标下能源结构继续优化，煤炭消费量占比下降但绝对值继续上升。经初步核算，2023年我国能源消费总量为57.2亿吨标准煤，同比增长5.7%煤炭消费量同比增长5.6%，原油消费量同比增长9.1%，天然气消费量同比增长7.2%，电力消费量同比增长6.7%。煤炭消费量占能源消费总量的比重为55.3%，比上年降低0.7个百分点；天然气、水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源消费量占能源消费总量的比重为26.4%，比上年提高0.4个百分点。值得注意的是，鉴于我国“富煤贫油少气”的能源资源禀赋以及现有能源和基础工业结构中以煤为主的现实国情，我国能源结构调整必须满足经济社会发展需要，这意味着具有基础和支撑地位的能源需求或在较长时期内继续呈上升趋势，煤炭的兜底保障作用将在“双碳”进程中持续凸显。 本周煤价整体偏弱运行。据Wind，截至3月1日，秦皇岛港动力煤 平仓价(山西产)为922元/吨，环比-1.9%；京唐港主焦煤2430元/吨，环比-4.3%。动力煤方面，正月十五之后，产地民营煤矿复产进程加快，但在安检力度较大的情况下，供应增量不明显；叠加港口市场价格偏弱运行，且港口煤炭发运成本依旧倒挂，产地贸易商发运积极性偏低，北港库存仍呈现下降趋势，但考虑到重要会议临近短期内产地供应难有明显增量，非电行业开工后续或贡献需求增量，一季度煤价支撑力度尚存。炼焦煤方面，本周下游焦企落实四轮降价后亏损加剧，对高价原料抵触心态偏强，多以消耗前期库存为主。但供给方面，受重要会议临近影响，叠加近期“三超”整治文件以及2月初发 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.6 14.3 35.6 绝对收益 10.5 15.8 21.3 周喆 分析师 SAC执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 林祎楠联系人 SAC执业证书编号：S1450122070049 linyn@essence.com.cn 相关报告山西省开展“三超“整治， 2024-02-25 制约供给因素再现，看好板块后续表现《煤矿安全生产条例》公布， 2024-02-04 安监常态化趋严或持续制约供给释放市值管理或纳入考核，煤企 2024-01-29 价值重塑值得期待全年原煤供应量再创新高， 2024-01-21 用煤旺季火电仍是主力多空因素交织，煤价震荡运 2024-01-14 行 布的《煤矿安全生产条例》，全国煤矿安全监管力度常态化趋严，导致炼焦煤供给弹性或面临收缩，短期供应低产态势或对价格形成支撑项，但后续上涨驱动还需持续跟进终端需求，等待下游钢价的共振。从投资策略看，动力煤方面，考虑到当前宏观经济和资本市场复杂多变，十年期国债收益率水平接近历史低位水平，高股息率资产成为低利率环境下不确定时代下拥有较高确定性收益的资产。应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，精煤洗选率下降叠加安全事故频发，安监压力陡增情况下国内焦煤产量难言成长。在未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势下，国内对于优质主焦煤的需求或更为迫切，建议关注【淮北矿业】、【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【恒源煤电】。此外，新一轮国企改革正当时，“一利五率”结合“市值管理”考核目标有望驱动煤炭央企ROE持续改善，助力估值重塑，建议关注各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间的煤炭央企【中煤能源】，煤电联营典型标的【新集能源】，以及【上海能源】、【电投能源】。 煤炭市场信息跟踪： 煤炭价格：据煤炭资源网，截至2024年3月1日，山西大同动力煤 车板价报收于804元/吨，较上周下跌1元/吨（-0.1%）；山西阳泉平 定县动力煤车板价报收于814元/吨，较上周下跌1元/吨（-0.1%）。 陕西榆林动力块煤坑口价报收于940元/吨，较上周下跌45元/吨（- 4.6%）；韩城动力煤车板价报收于780元/吨，较上周上涨10元/吨 （1.3%）。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于481元/吨，较 上周上涨3元/吨（0.6%）；内蒙古包头市动力煤车板价报收于686元 /吨，较上周上涨5元/吨（0.7%）。 煤炭库存：据煤炭市场网，截至2024年3月1日，CCTD主流港口合 计库存为5774.2万吨，较上周增加493.6万吨（9.3%）；沿海港口库 存为4954.4万吨，较上周减少458.1万吨（10.2%）；内河港口库存 为819.7万吨，较上周增加35.4万吨（4.5%）；北方港口库存为2790.8 万吨，较上周增加168.6万吨（6.4%）；南方港口库存为2983.3万 吨，较上周增加324.9万吨（12.2%）；华东港口库存为1728.5万吨 较上周增加17.1万吨（1.0%）；华南港口库存为1583.0万吨，较上 周增加313.7万吨（24.7%）。 煤炭运价：据煤炭市场网，截至2024年3月1日，中国沿海煤炭运 价综合指数报收于524.5点，较上周上涨23.2点（4.6%）；秦皇岛-广州运价（5-6万DWT）报收于30.8元/吨，较上周上涨1.3元/吨 （4.6%）；秦皇岛-上海运价（4-5万DWT）报收于18.1元/吨，较上周上涨0.6元/吨（3.4%）；秦皇岛-宁波运价（1.5-2万DWT）报收于 36.2元/吨，较上周上涨0.7元/吨（2.0%）。 风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险 内容目录 1.本周观点4 1.1.稳定能源供给基本盘，2023年煤炭生产与消费量继续实现同比双增4 1.2.投资策略4 2.市场回顾5 2.1.板块及个股表现5 2.2.煤炭行业一览5 2.2.1.煤炭价格6 2.2.2.煤炭库存8 2.2.3.煤炭运价10 3.产业动态10 4.重点公告12 图表目录 图1.2008年至今我国能源消费总量与煤炭占能源消费总量情况4 图2.本周市场主要指数表现5 图3.本周煤炭行业个股涨跌幅前5名表现5 图4.煤炭指数表现及估值情况5 图5.本周煤炭行业相关数据一览6 图6.环渤海动力煤价格指数（元/吨）7 图7.动力煤CCI5500长协/大宗/综合指数（元/吨）7 图8.国际动力煤现货价格走势（美元/吨）7 图9.山西省动力煤产地价格（元/吨）8 图10.陕西省动力煤产地价格（元/吨）8 图11.内蒙古动力煤产地价格（元/吨）8 图12.秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价（元/吨）8 图13.CCTD主流港口合计库存（万吨）9 图14.沿海/内河港口库存（万吨）9 图15.北方/南方港口库存（万吨）9 图16.华东/华南港口库存（万吨）9 图17.六大电厂合计日耗（万吨）9 图18.六大电厂合计库存（万吨）10 图19.六大电厂合计可用天数（天）10 图20.中国沿海煤炭运价综合指数10 图21.中国沿海煤炭运价情况（元/吨）10 1.本周观点 1.1.稳定能源供给基本盘，2023年煤炭生产与消费量继续实现同比双增 《中华人民共和国2023年国民经济和社会发展统计公报》公布，煤炭消费量增长5.6%，传统能源仍在稳定供应中发挥压轴作用。国家统计局于2月29日发布了《中华人民共和国 2023年国民经济和社会发展统计公报》（以下简称《公报》）。经初步核算，供应方面，2023年能源保供稳价政策措施持续发力，能源生产稳步增长，规模以上工业煤油气电产量均保持增长，其中原煤产量为47.1亿吨，同比增长3.4%。进口煤炭47442万吨，比上年增长61.8%，金额3723亿元，比上年增长30.2%。在此之前，国内煤炭进口最高历史记录是2013年创下 的3.3亿吨，全年进口量创历史新高。需求方面，“双碳”目标下能源结构继续优化，煤炭消费量占比下降但绝对值继续上升。经初步核算，2023年我国能源消费总量为57.2亿吨标准煤，同比增长5.7%。煤炭消费量同比增长5.6%，原油消费量同比增长9.1%，天然气消费量同比增长7.2%，电力消费量同比增长6.7%。煤炭消费量占能源消费总量的比重为55.3%，比上年降低0.7个百分点；天然气、水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源消费量占能源消费总量的比重为26.4%，比上年提高0.4个百分点。值得注意的是，鉴于我国“富煤贫油少气”的能源资源禀赋以及现有能源和基础工业结构中以煤为主的现实国情，我国能源结构调整必须满足经济社会发展需要，这意味着具有基础和支撑地位的能源需求或在较长时期内继续呈上升趋势，煤炭的兜底保障作用将在“双碳”进程中持续凸显。 图1.2008年至今我国能源消费总量与煤炭占能源消费总量情况 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 能源消费总量(万吨标准煤)煤炭占能源消费总量的比重(%) 75.0% 71.5%71.6% 69.2%70.2% 68.5% 67.4% 65.8% 63.8% 62.2% 60.6% 59.0% 57.7%56.8% 55.9%56.2% 55.3% 70.0% 65.0% 60.0% 55.0% 50.0% 资料来源：国家统计局、国投证券研究中心 本周煤价整体偏弱运行。据Wind，截至3月1日，秦皇岛港动力煤平仓价(山西产)为 922元/吨，环比-1.9%；京唐港主焦煤2430元/吨，环比-4.3%。动力煤方面，正月十五之后，产地民营煤矿复产进程加快，但在安检力度较大的情况下，供应增量不明显；叠加港口市场价格偏弱运行，且港口煤炭发运成本依旧倒挂，产地贸易商发运积极性偏低，北港库存仍呈现下降趋势，但考虑到重要会议临近短期内产地供应难有明显增量，非电行业开工后续或贡献需求增量，一季度煤价支撑力度尚存。炼焦煤方面，本周下游焦企落实四轮降价后亏损加剧，对高价原料抵触心态偏强，多以消耗前期库存为主。但供给方面，受重要会议临近影响，叠加近期“三超”整治文件以及2月初发布的《煤矿安全生产条例》，全国煤矿安全监管力度常态化趋严，导致炼焦煤供给弹性或面临收缩，短期供应低产态势或对价格形成支撑项，但后续上涨驱动还需持续跟进终端需求，等待下游钢价的共振。 1.2.投资策略 从投资策略看，动力煤方面，考虑到当前宏观经济和资本市场复杂多变，十年期国债收益率水平接近历史低位水平，高股息率资产成为低利率环境下不确定时代下拥有较高确定性收益的资产。应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的，建议关注盈利