行业周报：铜精矿供给扰动增加，关注节后下游需领先大市-A求复苏

2024年02月25日 有色金属 铜精矿供给扰动增加，关注节后下游需求复苏 首选股票目标价（元）评级 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 工业金属：LPR下调利好政策频出，铜供给端扰动增加 有色金属 沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023-022023-062023-102024-02 行业表现 999563303 国内来看，利好政策频频出台，5年期以上LPR下调创单月最大降幅，多家银行密集下调存款利率，城市房地产融资机制协调加速落地。海外来看，2月美国Markit制造业PMI进一步回升，美联储1月会议纪要中大多数官员强调不确定高利率持续多久、强调以评估数据判断降通胀进展的重要性，整体立场中性，市场继续预期美联储降息节点延后至6月，本周美元指数走弱。总的来说，美国软着陆概率增加，工业金属需求前景整体仍然向好。供给端扰动增加，预计铜价维持强势，低库存继续支撑铝价。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、河钢资源、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展、锡业股份等。 铜：海外铜矿供给扰动不断，铜价走强关注节后需求 本周LME铜收报8559美元/吨，较上周(2月8日，下同)上涨1.03%沪铜收报69370元/吨，较上周上涨2.07%。据SMM，供应端，第一量子2023年铜总产量70.77万吨，同比降9%，主要因Cobre铜矿关闭影响产量，Q4Cobre铜矿四季度产量降至6.26万吨。淡水河谷第二大铜矿Sossego运营许可证被通知暂停。本周进口铜TC均价23.50美元/吨，略有上升但仍处低位。需求端，下游多数精铜杆大型企业已正常开工，建筑地产行业订单有所下滑。国内线缆企业综合开工率71.98%，低于预期仍处淡季氛围，重点关注元宵节后下游全面复产后补库情况。库存端，铜LME库存本周降至12.29万吨，较上周-5.95%为逾五个月低位。国内社会库存28.64万吨，较节前增加11.81万吨。上期所库存18.13万吨，较节前上涨109%。未来持续关注节后复产需求情况，海外铜矿供给扰动不断，铜价整体易涨难跌。 铝：需求偏弱铝价承压，关注几内亚罢工影响 周内铝价下跌，LME铝收报2184美元/吨，较上周下跌1.44%，沪铝收报18850元/吨，较上周下跌0.29%。供应端，据SMM，国产矿供应继续偏紧，山西、河南等地矿山未闻复产消息，大面积雨雪天气影响矿山发运；几内亚工会运动计划下周进行全国罢工，关注后续影响。需求端，铝型材行业节后复产，开工率较节前上涨8pct至42%，关注3月“小阳春”情况。原生铝合金企业下游复工缓慢，铝板带下游 需求未出现转暖信号。库存端，国内铝锭社会库存70.6万吨，同比降32.8%，铝锭和铝棒库存98.3万吨，同比降22%，库存仍处低位支撑铝价。 锡：下游生产仍处恢复状态，锡价下跌 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益-1.3 绝对收益6.7 3M -1.5 -3.5 12M -5.3 -20.3 覃晶晶分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人 SAC执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告2024年春节假期有色金属 2024-02-17 市场回顾铜精矿紧张格局持续，非农 2024-02-04 偏强市场降息预期调整国内降准叠加美国软着陆预 2024-01-29 期维持，工业金属普涨铜供给端硬约束持续，降息 2024-01-21 预期调整关注黄金配置价值国内流动性宽松预期持续， 2024-01-14 锂价磨底阶段关注节后需求 周内锡价下跌，LME锡收报26365美元/吨，较上周下跌2.35%，沪锡收报21.66万元/吨，较上周下跌0.36%。供给端，缅甸佤邦新实物税政策发布，将持续对进口锡矿量及成本形成影响。印尼矿山RKAB审批进展缓慢，市场担忧未来精锡出口供应或趋紧。云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为43.71%，较节前-2.06pct，预计下周随着节后复工有望回升。需求端，下游生产仍处恢复状态，目前仍以消耗节前原料库存为主。本周锡锭社会库存12799吨，较上周-388吨。 锌：节后开工需求不佳，锌价承压震荡 本周LME锌收报2417美元/吨，较上周上涨1.19%，沪锌收报20395元/吨，较上周下跌0.58%。据SMM，供应端，海外矿山减产频发，市场对进口矿的预期持续回落，十四冬期间的炸药管控和贵州山火对铅锌矿生产影响不大。需求端，受大范围雨雪天气影响，终端需求表现疲软，节后镀锌企业订单表现不佳。铁塔行业表现亮眼，光伏行业订单仍待观望，基建板块相对受限。库存端，本周海外LME库存26.86万吨，环比上升1.43%。SMM统计七地锌锭库存16.23万吨，环比上周增加6.40万吨。 能源金属：新能源汽车产销维持高增，锂价震荡 据乘联会，1月新能源乘用车产量73.4万辆，同比+85.1%。1月新能源乘用车批发销量达到68.2万辆，同比增长76.2%。1月新能源车市场零售66.8万辆，同比增长101.8%。近日，商务部等九单位印发支持新能源汽车贸易合作健康发展的意见，旨在完善部门配套措施，健全物流、金融等贸易合作支撑体系，推动新能源汽车国际贸易发展，提高经营能力。新能源汽车产销量维持高增，储能远期前景向好，能源金属长期看需求仍有成长空间。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：市场成交清淡，锂价震荡 本周碳酸锂、氢氧化锂价格依次为9.63万元/吨和8.51万元/吨，较上周环比依次变动-0.8%、-0.1%。据SMM，供给端，锂云母价格企稳，市场交易清淡，江西地区大部分冶炼厂产线处于检修或低水平运行状态，澳大利亚锂辉石进口以长单和包销协议为主，尼日利亚矿山有一定涨价意愿。多数锂盐企业当下对于出售碳酸锂散单的意愿低迷，市场锂盐供应偏少。需求端，市场对未来需求存在转好预期。三元正极企业逐步复工复产，由于春节前排产前置，氢氧化锂材已集中备货，节后市场以观望心态为主，锂价震荡。 镍：供给端扰动影响，镍价走强 本周电解镍、硫酸镍价格依次13.71万元/吨、2.80万元/吨，较上周环比依次变动+7.2%、2.9%。据SMM，供给端，印尼镍矿RKAB审批速度缓慢，美国与欧盟均表示将对俄进行新一轮的制裁，市场对镍矿 供应担忧加剧。部分镍企维持较高开工率，海外电镍项目预计Q2陆续投产，纯镍仍有供给增加预期。需求端，合金行业假期期间存在停工减产现象，镍板下游需求承压，部分电镀厂为应对节后需求提前备库。 钴：节后市场观望为主，钴价震荡 本周电解钴、硫酸钴价格依次为21.65万元/吨、3.18万元/吨，较上周环比依次变动-1.6%、0%。据SMM，供给端，本周电钴价格略有下跌，各生产企业产量稳定。需求端，市场节后表现较为平淡，采取观望策略为主，实际成交较少，下游需求较为弱势，钴价震荡承压。 稀土：下游需求表现偏弱，稀土价格震荡 本周国内稀土先稳后降。据中钨在线，供给端，周初由于磁性材料制造商和抛光粉生产商的刚需补货需求，稀土原料供应商报价坚挺。需求端，由于下游市场需求增长缓慢，部分稀土产品产量增加，后市预期改善并不明显，供应商普遍存在让利心理。未来客户采购需求仍待观察，稀土价格整体仍以震荡为主。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：国内黄金需求上扬，降息预期调整金价震荡 本周COMEX黄金周五收盘价2045.8美元/盎司，较上周下跌0.19%，COMEX白银周五收盘价22.975美元/盎司，较上周上涨1.39%。2月美国Markit制造业PMI自1月的50.7回升至51.5。美联储公布1月会议纪要，大多数官员强调不确定高利率持续多久、强调以评估数据判断降通胀进展的重要性，整体立场中性，市场继续预期美联储降息节点延后至6月。国内黄金需求强劲，据世界黄金协会，1月上海金交所黄金出库量271吨，为历史同期新高，主要受到节前金饰商积极补货提振。美联储加息周期基本确认结束，海外经济下行压力仍然存在，央行购金持续，市场避险情绪高涨，黄金配置价值仍然凸显。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘6 1.1.成交及持仓情况6 1.2.个股涨跌排名6 2.行业基本面更新7 2.1.工业金属：国内LPR下调利好政策频出，铜供给端扰动增加7 2.1.1.工业金属周度价格和库存表7 2.1.2.铜：海外铜矿供给扰动不断，铜价走强关注节后需求8 2.1.3.铝：需求偏弱铝价承压，关注几内亚罢工影响9 2.2.能源金属：新能源汽车产销维持高增，锂价震荡为主10 2.2.1.锂：市场成交清淡，锂价震荡10 2.2.2.镍：供给端扰动影响，镍价走强11 2.2.3.钴：节后市场观望为主，钴价震荡12 2.3.稀土：下游需求表现弱势，稀土价格震荡12 2.4.贵金属：国内黄金需求上扬，降息预期调整金价震荡14 2.5.稀有金属15 3.行业新闻点评16 图表目录 图1.周内涨幅前十股票7 图2.周内跌幅前十股票7 图3.LME和SHFE铜期货收盘价8 图4.全球铜库存（万吨）8 图5.铜精矿加工费（美元/吨）9 图6.铜精废价差（元/吨）9 图7.LME和SHFE铝期货收盘价9 图8.全球铝库存（万吨）9 图9.国产和进口氧化铝价10 图10.铝价和电解铝利润10 图11.国内碳酸锂库存情况11 图12.锂辉石价格11 图13.锂盐价格利润11 图14.国产和出口氢氧化锂价格11 图15.全球镍库存（吨）11 图16.镍铁价格11 图17.电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价12 图18.电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价12 图19.全球钴库存12 图20.钴中间品价格12 图21.钴盐价格利润图12 图22.海外MB钴价与国内金属价差12 图23.氧化镨钕价格13 图24.钕铁硼50H价格13 图25.氧化镧价格13 图26.氧化铈价格13 图27.氧化镨价格13 图28.氧化钕价格13 图29.氧化镝价格14 图30.氧化铽价格14 图31.欧美央行总资产14 图32.美联储资产负债表组成14 图33.COMEX黄金和实际利率14 图34.美国国债长短期利差14 图35.金银比15 图36.COMEX白银期货收盘价15 图37.国内钼精矿报价15 图38.国内钨精矿报价15 图39.长江现货市场电解镁报价15 图40.长江现货市场电解锰报价15 图41.长江现货市场锑锭报价16 图42.长江现货市场海绵钛报价16 图43.国产精铋报价16 图44.精铟报价16 图45.钽铁矿报价16 图46.国产二氧化锗报价16 表1：主要指数持仓交易情况变动表6 表2：主要个股交易情况变动表6 表3：工业金属价格周度变化表7 表4：工业金属库存周度变化表8 表5：能源金属价格周度变化表10 1.行业及个股交易数据复盘 本周指数普遍上涨。本周A股5个交易日内，上证综指上涨4.85%，日均成交量4027.25亿元人民币，环比下降12.69%；深证综指上涨2.82%，日均成交量4915.41亿元人民币，环比下降1.60%；有色金属指数上涨4.12%。个股方面，涨幅前三的公司为吉翔股份（20.00%）、宜安科技（18.14%）、罗平锌电(17.91%)；跌幅前三的公司为海亮股份（-12.52%）、西部超导（-6.09%）、盛和资源（-4.98%）。北上资金持股方面，本周北上资金合计净流入121.8亿元人民币，主要增持紫金矿业。 1.1.成交及持仓情况 表1：主要指数持仓交易