2024两会前瞻暨市场研判：2024年两会政策有哪些方面值得期待？

投资策略研究 2024两会前瞻暨市场研判 2024年两会政策有哪些方面值得期待？ 基本面是影响信心的最主要因素，经济目标决定了稳增长的力度和信心。从 各省市2024年GDP的增长目标来看，我们认为2024年全国GDP增长目标可能定在5%左右，和2023年基本持平。 以下方面的政策表述值得重点关注：（1）财政政策导向，重点关注中央政府加杠杆，投资方面可能更强调经济大省、经济强市、重点项目的引领作用，包括房地产“三大工程”、新兴产业重大项目、交通水利工程等。（2）货币政 策基调，后续降息可能仍有空间。（3）“新质生产力”相关的政策，重点关 注两会在新能源、新材料、先进制造、电子信息等战略性新兴产业方面的政策导向，以及国有企业提高经营生产率方面的政策表述。（4）提振消费方面，多个省市政府会议均提及扩大消费，重点提振大宗消费，以及线下文旅消费等。（5）资本市场制度改革相关政策方面，具有稳定性、一惯性、法制化的 证券研究报告|投资策略研究*专题报告 2024年02月29日 作者 分析师汪毅 执业证书编号：S1070512120003邮箱：yiw@cgws.com 分析师王小琳 执业证书编号：S1070520080004邮箱：wangxl@cgws.com 联系人王正洁 执业证书编号：S1070122050011邮箱：wazhjie@cgws.com 联系人简宇涵 执业证书编号：S1070122080002 邮箱：jianyuhan@cgws.com 制度环境是必要的，重点关注提升公司质量、完善基础制度、风险化解、引 入中长期资金等方面的政策表述。 两会前后市场表现相对积极： （1）A股市场在两会前后存在相对明显的“日历效应”。从历史情况来看，上证指数在两会前以及两会期间表现相对弱势。2013年以来，两会前一个月、 两会前一周、两会期间的涨跌幅中位数分别为-0.59%、-0.81%、-0.19%。两会前一个月、两会前一周、两会期间的上涨概率分别为27.3%、27.3%、 36.6%。而两会后一周、两会后一个月，上证指数涨跌幅中位数分别为0.99%、 -0.40%，上涨概率分别为81.8%、36.4%。整体来看，在两会后一周，无论是上涨概率还是中位数涨幅都有相对更亮眼的表现。 （2）从行业表现来看，大消费（食饮、家电、医药、美容）、周期（煤炭、 公用事业、建材、建筑）、TMT（传媒、计算机、电子）、电新等行业在历史上均有过亮眼表现，领涨的概率较高。 （3）从市场风格来看，两会后短期内价值板块整体表现优于成长板块。但是从全年的视角来看，全年的市场风格可能相较两会前后发生比较明显的切换。 3月市场可能呈现震荡走势： 两会前后是经济数据真空期和政策窗口期，A股市场在两会前后存在相对明显的“日历效应”，再加上汇金等“国家队”资金支持、微观流动性改善以及近期市场卖盘力量出清，两会前后市场表现可能比较积极。3月份需要密切跟踪国内基本面的验证情况，以及前期稳增长相关政策的落地效果。在基本面得到验证前，市场主线可能仍不清晰，在此时点需要警惕调整的可能性。 相关研究 1、《中证红利精选策略》2024-02-28 2、《长城策略*月度金股‖2024年3月》2024-02-27 3、《“八连阳”后，市场可能延续震荡走势--长城策略周论市场（0219-0225）》2024-02-26 海外方面，美联储降息预期推迟。从美国近期经济数据来看，当前美国劳动力市场和经济依然较强劲海外流动性拐点也仍需等待。 3月份，我们维持A股震荡走势的判断，应该更多地自下而上寻找一些结构性机会。市场可能沿着央企重估、低位股超跌反弹、TMT景气领域、出海机会等方向继续演绎。两会前后重点关注稳增长政策方面是否有超预期的表述，以及相关的产业机会和主题机会。 风险提示：股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据对未来预测性降低、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险等。 内容目录 今年两会有哪些方面值得期待？4 1.1对经济增长目标的预期4 1.2对财政政策的预期5 1.3对货币政策的预期5 1.4对“新质生产力”的预期6 1.5对扩大消费的预期6 1.6对资本市场制度优化的预期6 两会前后市场表现相对积极7 3月市场研判：可能呈现震荡走势8 风险提示9 图表目录 图表1：各省市预期GDP目标（%）4 图表2：LPR和MLF（%）6 图表3：两会前后上证指数表现（%）7 图表4：两会后一个月以及全年行业风格表现情况8 今年两会有哪些方面值得期待？ 基本面是影响信心的最主要因素，经济目标决定了稳增长的力度和信心。从各省市2024年GDP增长目标的整体情况来看，我们认为2024年全国GDP增长目标可能定在5%左右，和2023年基本持平。 2023年年末增发1万亿元特别国债，将赤字率从3%提升到3.8%，积极的政策导向可 能延续至2024年，中央政府加杠杆值得期待。新老基建发力可能超预期，建议关注重点省市、重点项目的引领作用。 以下方面的政策表述值得重点关注：（1）财政政策导向，重点关注中央政府加杠杆，投资方面可能更强调经济大省、经济强市、重点项目的引领作用，包括房地产“三大工程”、新兴产业重大项目、交通水利工程等。（2）货币政策基调，后续降息可能仍有空间。（3）“新质生产力”相关的政策，重点关注两会在新能源、新材料、先进制造、电子信息等 战略性新兴产业方面的政策导向，以及国有企业提高经营生产率方面的政策表述。（4）提振消费方面，多个省市政府会议均提及扩大消费，重点提振大宗消费，以及线下文旅消费等。（5）资本市场制度改革相关政策方面，具有稳定性、一惯性、法制化的制度环 境是必要的，重点关注提升公司质量、完善基础制度、风险化解、引入中长期资金等方面的政策表述。 1.1对经济增长目标的预期 从各省市2024年GDP的增长目标来看，多数省市的经济增长目标在5%-6%之间，中枢约为5.5%，和2023年的目标基本持平。我们认为，2024年全国GDP增长目标可能定在5%左右，也和2023年基本持平。2024年面临着更高的基数，实现高质量发展要求需要更积极的财政货币政策支持，中央政府进一步加杠杆以及新老基建进一步发力值得期待。 图表1：各省市预期GDP目标（%） 2024 2023 2022 2021 北京 5.00 4.50 5.00 6.00 天津 4.50 4.00 5.00 6.50 河北 5.50 6.00 6.50 6.50 山西 5.00 6.00 6.50 8.00 内蒙古 6.00 6.00 6.00 6.00 辽宁 5.50 5.00 5.50 6.00 吉林 6.00 6.00 8.00 7.00 黑龙江 5.50 6.00 5.50 6.00 上海 5.00 5.50 5.50 6.00 江苏 5.00 5.00 5.50 6.00 浙江 5.50 5.00 6.00 6.50 安徽 6.00 6.50 7.00 8.00 福建 5.50 6.00 6.50 7.50 江西 5.00 7.00 7.00 8.00 山东 5.00 5.00 5.50 6.00 2024 2023 2022 2021 河南 5.50 6.00 7.00 7.00 湖北 6.00 6.50 7.00 10.00 湖南 6.00 6.50 6.50 7.00 广东 5.00 5.00 5.50 6.00 广西 5.00 5.50 6.50 7.50 海南 8.00 9.50 9.00 10.00 重庆 6.00 6.00 5.50 6.00 四川 6.00 6.00 6.50 7.00 贵州 5.50 6.00 7.00 8.00 云南 5.00 6.00 7.00 8.00 西藏 8.00 8.00 8.00 9.00 陕西 5.50 5.50 6.00 6.50 甘肃 6.00 6.00 6.50 6.50 青海 5.00 5.00 5.50 6.00 宁夏 6.00 6.50 7.00 7.00 新疆 6.50 7.00 6.00 6.50 资料来源：Wind，各省市人民政府，长城证券产业金融研究院 1.2对财政政策的预期 2023年年末增发1万亿元特别国债，把赤字率从3%提升到3.8%，积极的政策导向可 能延续至2024年。中央财政加杠杆、更多地方政府专项债券的运用、新老基建进一步发力等值得期待。 2024年地方政府化债仍是重点，再加上房地产市场的低迷，部分省市对扩大投资有一定 的约束，近一半的省市政府相较2023年下调了经济增速目标。投资方面可能更加强调经济大省、经济强市、重点项目的引领作用，包括房地产“三大工程”、新兴产业重大项目、交通水利工程等。 1.3对货币政策的预期 整体来看，货币政策维持稳健宽松基调。2月份的5年期LPR降息，有助于进一步降低实体经济融资成本，降低居民购房成本，提振购房需求。本次LPR非对称降息后，我们 认为不仅是长期利率，短期利率也有必要进一步下降，提振短期借贷需求，进一步释放居民消费需求。结合经济基本面以及房地产数据，我们认为后续仍存在降息的空间，LPR各期限利率调降值得期待，各种货币金融政策工具均有较大的实施空间。 图表2：LPR和MLF（%） 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 1.50 中国:贷款市场报价利率(LPR):1年中国:贷款市场报价利率(LPR):5年:月 中国:中期借贷便利(MLF):利率:1年 资料来源：Wind，全国银行间同业拆借中心，中国人民银行，长城证券产业金融研究院 1.4对“新质生产力”的预期 我们认为“新质生产力”相关政策可能会重点推进。新质生产力在先进科学技术的基础上落脚于生产力，是以“全要素生产率大幅提升”为核心，以“创新”为特点，“质优”为关键的先进生产力质态，由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升 级而催生。国内经济新旧动能发生转变，发展新质生产力的必要性进一步提升。重点关注两会在新能源、新材料、先进制造、电子信息、人工智能及应用等战略性新兴产业方面的政策导向，以及国有企业提高经营生产率方面的政策表述。新质生产力有望成为下 一阶段成长投资的主线。 1.5对扩大消费的预期 在地产需求尚未恢复、外需存在不确定性的背景下，提振国内消费的重要性和必要性进一步提升。建议进一步推进房贷利率下降，对消费促进的传导作用可能进一步显现。扩大内需，需要保证和优化民营企业、中小微企业的营商环境，解决融资等方面的难点、 堵点，保持相关行业政策的一致性和连贯性。要更加注重大宗消费的拉动作用，包括新能源汽车、电子产品等。要进一步促进线下场景消费，抓住国内“文旅热”机会。结合人工智能及相关应用的落地，进一步保护和促进平台经济发展。 1.6对资本市场制度优化的预期 为稳定投资者预期和信心，具有稳定性、一惯性、法制化的制度环境是必要的。“以投资者为本”的提法，表明了监管机构更加重视中小投资者的权益，进一步完善法制化、市场化、长期化、具有稳定性和一惯性的制度框架，进而稳定投资者的制度预期和投资信心。当投资主体出现违法违规行为时，制度框架能够进行有效的打击和惩罚，有效出清违规主体。 2023年下半年以来，优化金融市场有关制度相继落地，节奏超出市场预期。我们认为提升公司质量、发挥证券基金作用、优化分红回购减持、