储能行业月度跟踪：碳酸锂价格企稳，中美储能实现开门红

年月日 电力设备与新能源 买入维持评级 行业月报 证券研究报告 新能源与电力设备组 分析师：姚遥（执业分析师：宇文甸（执业 储能行业月度跟踪：碳酸锂价格企稳，中美储能实现开门红 投资逻辑 2月碳酸锂价格价格在9.6-9.7万元/吨左右波动。2月部分锂盐企业进入季节性检修状态，叠加下游需求不振，仍以去库存为主，市场交易较为平淡，整体市场运行稳定。 1月、2月国内锂电池储能系统中标项目分别为0.49、3.75GWh，中标项目主要为风光项目配储以及大型能源企业集采，同时也有部分独立/共享储能、用户侧集中式项目定标。2024年1-2月国内锂电池储能系统累计中标规模超4.24GWh，同比增长259.5%。 从中标价格来看，随着上游碳酸锂价格止跌企稳，2月2h储能系统价格逐渐走稳。2月2h磷酸铁锂储能系统共开标2个项目，平均开标价格为0.74元/Wh，环比持平。从中标省份来看，1-2月开标项目除框架/集采外，其余项目主要集中于宁夏、青海、山东、西藏等地，其中青海省共计开标三个电站项目合计1.48GWh。 1-2月欧洲天然气期货保持下降，截至2月27日荷兰TTF天然气期货价格为24欧元/MWh，降至近三年低点。本轮天然气下降主要原因有二：第一，欧洲天然气储备充裕，2月底整体库存水位仍有63%以上，同比去年高1.5PCT；第二，本轮欧洲冬季平均温度较历史平均水平略高，叠加分布式光储及热泵的渗透率提升，欧洲天然气消费量相对减少，以德国为例，12月天然气发热量同比2022年下降16%。但从中长期来看，当前欧洲天然气供给结构较为集中，严重依赖美国液化天然气供应，供需结构脆弱性明显，预计欧洲天然气期货进一步向下空间有限。 据美国能源署，2024年1月美国公用事业规模光伏新增装机2.25GW，同比增长86.9%，1月公用事业规模储能新增装机148MW，同比增长123.4%，公用事业光伏储能均同比高增。从年内计划装机情况来看，2-12月美国公用事业规模光伏计划装机33.4GW，同比增长93.2%，2-12月美国公用事业规模储能计划装机14.6GW，同比增长131.77%。 投资建议 近期碳酸锂价格和储能系统招标价格整体低位运行稳定，为全年储能需求的释放提供有利条件，目前虽处于需求淡季，但国内1-2月储能招投标及美国1月公用事业光储装机仍实现翻倍以上增长，随着未来全球降息政策逐步落地，预计储能需求有望逐季度爆发，重点推荐：1）硅料、碳酸锂等原材料降价周期下，量利兑现弹性大的大储产业链，如阳光电源、阿特斯、盛弘股份、南都电源；2）出货边际修复、估值较低的户储产业链，如科士达（完整版推荐见正文）。 风险提示 原材料价格反弹超预期；国际贸易风险；汇率波动风险。 内容目录 1、市场回顾4 1.1板块行情回顾4 1.2原材料价格：碳酸锂价格整体运行稳定5 2、国内储能行业5 2.1储能招标：1月、2月储能系统中标项目合计0.49、3.75GWh，同比高增长5 2.2国内重要新闻6 3、海外储能行业7 3.1海外天然气价格跟踪：欧洲天然气库存保持充裕，天然气期货价格降至近三年低点7 3.2海外电价跟踪：1-2月欧洲现货价格运行平稳8 3.3海外装机统计：1月美国公用事业光储、储能装机同比增长86.9%、123.4%8 3.4海外重要新闻9 4、投资建议9 5、风险提示9 图表目录 图表1：申万一级行业2月涨跌幅排序4 图表2：2023/10至今储能板块走势4 图表3：2月储能板块涨幅前五4 图表4：2月储能板块涨幅末五4 图表5：储能板块主要个股估值表4 图表6：碳酸锂价格走势5 图表7：磷酸铁锂电芯价格走势5 图表8：1-2月储能系统中标类型分布（MWh）5 图表9：储能系统月度中标量（GWh）5 图表10：1、2月储能中标省份分布（MWh）6 图表11：储能系统加权平均中标价格（元/Wh）6 图表12：1-2月国内储能系统中标项目6 图表13：国内重要政策、新闻梳理6 图表14：荷兰TTF天然气期货（欧元/MWh）7 图表15：海外主要市场现货电价（欧元/MWh）8 图表16：美国光伏项目每月并网更新8 图表17：美国储能项目每月并网更新9 图表18：海外重要政策、新闻梳理9 1、市场回顾 1.1板块行情回顾 2023年2月1日-2024年2月29日Wind储能指数（884790.WI）整体涨跌幅为+11.61%，同期上证指数涨跌幅为 +8.13%。2月板块估值整体修复，涨幅前五的公司分别为申菱环境、禾迈股份、德业股份、欣旺达、拓邦股份，目前储能板块主要个股2024年平均PE为13.2倍。 图表1：申万一级行业2月涨跌幅排序图表2：2023/10至今储能板块走势 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表3：2月储能板块涨幅前五图表4：2月储能板块涨幅末五 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表5：储能板块主要个股估值表 代码 名称 总市值 （亿元） 股价 （元） 归母净利润（亿元） PE 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2021 2022 2023E 2024E 2025E 300274.SZ 阳光电源* 1,295 87.21 15.83 35.93 98.76 122.71 160.28 81.8 36.0 13.1 10.6 8.1 300750.SZ 宁德时代* 7,193 163.51 159.31 307.29 440.09 495.34 574.77 45.1 23.4 16.3 14.5 12.5 300827.SZ 上能电气 93 25.97 0.59 0.82 4.16 6.65 9.64 157.8 114.0 22.4 14.0 9.6 002335.SZ 科华数据* 116 25.10 4.39 2.48 5.69 8.08 11.06 26.4 46.6 20.4 14.3 10.5 002121.SZ 科陆电子 74 4.43 -6.65 -1.01 0.82 3.69 7.37 -11.1 -72.7 89.9 20.0 10.0 300693.SZ 盛弘股份* 91 29.58 1.13 2.24 4.02 5.51 7.87 80.6 40.9 22.8 16.6 11.6 603063.SH 禾望电气* 94 21.30 2.80 2.67 5.21 6.49 7.99 33.7 35.4 18.1 14.5 11.8 300068.SZ 南都电源 101 11.60 -13.70 3.31 7.41 11.45 15.52 -7.4 30.6 13.7 8.8 6.5 688663.SH 新风光 31 22.13 1.16 1.29 2.05 2.71 3.36 26.7 24.1 15.1 11.4 9.2 603105.SH 芯能科技 48 9.64 1.10 1.92 2.40 3.23 4.07 43.8 25.2 20.1 14.9 11.9 300982.SZ 苏文电能 45 21.72 3.01 2.56 3.40 4.64 6.06 14.9 17.5 13.2 9.7 7.4 002518.SZ 科士达* 136 23.25 3.73 6.56 10.17 13.86 17.62 36.6 20.8 13.4 9.8 7.7 300763.SZ 锦浪科技 261 65.13 4.74 10.60 13.03 20.09 27.62 55.1 24.6 20.0 13.0 9.5 688390.SH 固德威 188 108.48 2.80 6.49 13.76 19.97 26.63 67.1 28.9 13.6 9.4 7.0 605117.SH 德业股份 360 83.70 5.79 15.17 22.04 31.59 41.49 62.2 23.7 16.3 11.4 8.7 688032.SH 禾迈股份 194 232.60 2.02 5.33 7.18 11.99 17.04 96.1 36.4 27.0 16.2 11.4 688348.SH 昱能科技* 97 86.89 1.03 3.61 3.27 4.99 6.64 94.6 27.0 29.8 19.5 14.7 688063.SH 派能科技 149 84.81 3.16 12.73 10.79 16.04 22.53 47.1 11.7 13.8 9.3 6.6 平均值 52.8 27.5 22.2 13.2 9.7 来源：Wind，国金证券研究所（截至2024年2月29日，带“*星号”公司采用国金证券盈利预测，其余公司采用Wind一致盈利预期） 1.2原材料价格：碳酸锂价格整体运行稳定 2月碳酸锂价格价格在9.6-9.7万元/吨左右波动。2月部分锂盐企业进入季节性检修状态，叠加下游需求不振，仍以去库存为主，市场交易较为平淡，整体市场运行稳定。 图表6：碳酸锂价格走势图表7：磷酸铁锂电芯价格走势 来源：SMM锂电，国金证券研究所来源：鑫椤锂电，国金证券研究所 2、国内储能行业 2.1储能招标：1月、2月储能系统中标项目合计0.49、3.75GWh，同比高增长 1月、2月国内锂电池储能系统中标项目分别为0.49、3.75GWh，中标项目主要为风光项目配储以及大型能源企业集采，同时也有部分独立/共享储能、用户侧集中式项目定标。2024年1-2月国内锂电池储能系统累计中标规模超4.24GWh，同比增长259.5%。 图表8：1-2月储能系统中标类型分布（MWh）图表9：储能系统月度中标量（GWh） 来源：储能与电力市场，国金证券研究所来源：储能与电力市场，国金证券研究所 从中标价格来看，随着上游碳酸锂价格止跌企稳，2月2h储能系统价格逐渐走稳。2月2h磷酸铁锂储能系统共开标2个项目，平均开标价格为0.74元/Wh，环比持平。从中标省份来看，1-2月开标项目除框架/集采外，其余项目主要集中于宁夏、青海、山东、西藏等地，其中青海省共计开标三个电站项目合计1.48GWh。 图表10：1、2月储能中标省份分布（MWh）图表11：储能系统加权平均中标价格（元/Wh） 来源：储能与电力市场，国金证券研究所 图表12：1-2月国内储能系统中标项目 来源：储能与电力市场，国金证券研究所 项目名称采购内容 采购规模第一中标人 中标价（元/Wh） 深能扬州储能电站项目标段二 储能系统 22MW/44MWh 比亚迪 0.75 西台源网荷储一体化示范项目 储能系统 51MW/161MWh 南瑞继保 0.99 墨竹工卡牧光互补复合型项目 储能系统 20MW/80MWh 清安储能 平阳鳌江光伏项目 储能系统 6MW/6MWh 雷诺尔 1.00 济南能源鹊山独立储能电站 储能系统 100MW/200MWh 电工时代 0.74 青海铁盖储能电站标段一A包 储能系统 50MW/200MWh 融和元储 0.63 青海铁盖储能电站标段一B包 储能系统 75MW/300MWh 阳光电源 0.64 青海贡玛储能电站标段一A包 储能系统 50MW/200MWh 中车株洲所 0.59 青海贡玛储能电站标段一B包 储能系统 80MW/320MWh 中车株洲所 0.59 青海贡玛储能电站标段二 储能系统 50MW/200MWh 南瑞继保 0.78 华润彭水100MW风电项目 储能系统 10MW/10MWh 中车株洲所 1.15 大唐集团2024系统框架采购 储能系统 750MW/2000MWh 中车株洲所 0.69 立新能源奇台县新能源项目 储能系统 75MW/300MWh 许继电气 0.56 青海铁盖储能电站标段二 储能系统 25MW/100MWh 许继电气 1.33 中节能漳浦光伏项目 储能系统 30MW/60MWh 科华数能 0.74 中节能怀安户用项目 储能系统 15MW/30MWh 天诚同创 0.75 林芝市朗县