储能行业月度跟踪：碳酸锂价格企稳，中美装机实现高增长

年月日 电力设备与新能源 买入维持评级 行业月报 证券研究报告 新能源与电力设备组 分析师：姚遥（执业分析师：宇文甸（执业 储能行业月度跟踪：碳酸锂价格企稳，中美装机实现高增长 投资逻辑 1月碳酸锂价格止跌企稳，整体价格在9.6万元/吨左右窄幅波动。需求淡季中下游厂商排产偏弱，采购意愿较低，12月锂价加速下跌后上游锂盐厂挺价意愿较强，供需博弈下现货价格止跌企稳。 从国内招标情况来看，12月、1月（截至24日）国内锂电池储能系统中标项目分别为11.39、0.49GWh，中标项目主要为大型能源企业集采，同时也有部分独立/共享储能、风光配储项目定标。据不完全统计，2023年全年国内锂电池储能系统累计中标规模超50.9GWh，其中11、12两月中标系统规模超20GW，反映2024储能需求旺盛。 从中标价格来看，2h储能系统中标均价下跌幅度有所收窄。12月2h磷酸铁锂储能系统中标均价为0.81元/Wh，较11月均价提升0.04元/Wh；截至1月24日，1月共中标2个中小型2h储能系统项目，加权均价为0.74元/Wh， 环比12月下降0.07元/Wh。考虑到目前上游碳酸锂价格逐步企稳，预计后续整体系统中标价格下跌趋势有望逐步减 缓。 根据中关村储能产业技术联盟不完全统计，12月国内储能新增装机规模为4.3GW/9.5GWh，环比提升41.1%/34.6%。2023年全国实现储能装机21.5GW/46.6GWh，同比2022年（7.3GW/15.9GWh）增长194.5%/193.1%。截止2023年12月底，全国已投运电力储能项目累计装机规模86.5GW，同比增长45%。 从海外情况来看，12月以来欧洲各国天然气库存保持充裕，随着可再生能源及其他形式替代性能源装机提升，天然气消费量以低于历史正常水平的速度运行，12月、1月欧洲天然气期货均价及电力现货市场均价均保持环比下降。据美国能源署，2023年12月美国公用事业规模光伏新增装机5626MW，同比增长102.8%，环比增长537.7%，12 月公用事业规模储能新增装机1231MW，同比增长331.8%，环比增长185.4%，光伏地面电站及大储装机强势回暖；2023全年公用事业规模光伏新增装机17.7GW，同比增长61.9%，全年公用事业规模储能新增装机6.2GW，同比增长51.1%。 投资建议 近期碳酸锂价格和储能系统价格逐步止跌企稳，为年内行业需求释放奠定良好基础，从宏观层面来看，海外市场降息确定性增强，均有望促使今年全球储能需求超预期，重点推荐：1）硅料、碳酸锂等原材料降价周期下，量利兑现弹性大的大储产业链，如阳光电源、阿特斯、盛弘股份、南都电源；2）出货边际修复、估值较低的户储产业链，如科士达（完整版推荐见正文）。 风险提示 原材料价格反弹超预期；国际贸易风险；汇率波动风险。 内容目录 1、市场回顾4 1.1板块行情回顾4 1.2原材料价格：近期碳酸锂价格止跌企稳5 2、国内储能行业5 2.1储能招标：12月、1月储能系统中标项目合计11.39、0.49GWh5 2.2储能装机：12月储能装机4.3GW/9.5GWh，2023年累计装机21.5GW/46.6GWh6 2.3国内重要新闻7 3、海外储能行业8 3.1海外天然气价格跟踪：超常储备平稳过冬，天然气价格保持下降8 3.2海外电价跟踪：12月、1月欧洲现货价格运行平稳8 3.3海外装机统计：12月美国公用事业储能装机1.2GW，2023全年累计装机6.2GW9 3.4海外重要新闻10 4、投资建议10 5、风险提示10 图表目录 图表1：申万一级行业2023/12-2024/1涨跌幅排序4 图表2：2023/10至今储能板块走势4 图表3：2023/12-2024/1储能板块涨幅前五4 图表4：2023/12-2024/1储能板块跌幅前五4 图表5：储能板块主要个股估值表4 图表6：碳酸锂价格走势5 图表7：磷酸铁锂电芯价格走势5 图表8：12、1月储能系统中标类型分布（MWh）5 图表9：储能系统月度中标量（MWh）5 图表10：12、1月储能中标省份分布（MWh）6 图表11：储能系统加权平均中标价格（元/Wh）6 图表12：12-1月国内储能系统中标项目6 图表13：2023年1-12月新型储能新增装机规模7 图表14：国内重要政策、新闻梳理7 图表15：荷兰TTF天然气期货（欧元/MWh）8 图表16：海外主要市场现货电价（欧元/MWh）9 图表17：美国光伏项目每月并网更新9 图表18：美国储能项目每月并网更新10 图表19：海外重要政策、新闻梳理10 1、市场回顾 1.1板块行情回顾 2023年12月1日-2024年1月24日Wind储能指数（884790.WI）整体涨跌幅为-10.19%，同期上证指数涨跌幅为-6.90%。板块涨幅前五的公司分别为德业股份、金盘科技、盛弘股份、固德威、通润装备，跌幅前五的公司分别为新雷能、亿华通-U、孚能科技、万里扬、申菱环境，目前储能板块主要个股2024年平均PE为14倍。 图表1：申万一级行业2023/12-2024/1涨跌幅排序图表2：2023/10至今储能板块走势 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表3：2023/12-2024/1储能板块涨幅前五图表4：2023/12-2024/1储能板块跌幅前五 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表5：储能板块主要个股估值表 代码 名称 总市值 （亿元） 股价 （元） 归母净利润（亿元） PE 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2021 2022 2023E 2024E 2025E 300274.SZ 阳光电源* 1,337 90.00 15.83 35.93 98.76 122.71 160.28 84.5 37.2 13.5 10.9 8.3 300750.SZ 宁德时代* 6,819 155.00 159.31 307.29 440.09 540.28 666.13 42.8 22.2 15.5 12.6 10.2 300827.SZ 上能电气 96 26.89 0.59 0.82 4.16 6.65 9.64 163.4 118.0 23.2 14.5 10.0 002335.SZ 科华数据* 112 24.25 4.39 2.48 5.69 8.08 11.06 25.5 45.1 19.7 13.9 10.1 002121.SZ 科陆电子 81 4.86 -6.65 -1.01 0.82 3.69 7.37 -12.1 -79.7 98.6 21.9 11.0 300693.SZ 盛弘股份* 98 31.81 1.13 2.24 4.02 5.51 7.87 86.7 44.0 24.5 17.9 12.5 603063.SH 禾望电气* 106 24.00 2.80 2.67 5.21 6.49 7.99 38.0 39.9 20.4 16.4 13.3 300068.SZ 南都电源 113 12.91 -13.70 3.31 7.41 11.45 15.52 -8.2 34.0 15.2 9.8 7.3 688663.SH 新风光 34 24.19 1.16 1.29 2.05 2.71 3.36 29.2 26.3 16.5 12.5 10.1 603105.SH 芯能科技 52 10.45 1.10 1.92 2.40 3.23 4.07 47.5 27.3 21.7 16.2 12.8 300982.SZ 苏文电能 53 25.73 3.01 2.56 3.40 4.64 6.06 17.7 20.8 15.7 11.5 8.8 002518.SZ 科士达* 145 24.65 3.73 6.56 10.17 13.86 17.62 38.8 22.0 14.2 10.4 8.2 300763.SZ 锦浪科技 283 70.64 4.74 10.60 13.03 20.09 27.62 59.8 26.7 21.7 14.1 10.3 688390.SH 固德威 202 116.81 2.80 6.49 13.76 19.97 26.63 72.2 31.1 14.7 10.1 7.6 605117.SH 德业股份 336 78.10 5.79 15.17 22.04 31.59 41.49 58.1 22.1 15.2 10.6 8.1 688032.SH 禾迈股份 190 228.50 2.02 5.33 7.18 11.99 17.04 94.4 35.7 26.5 15.9 11.2 688348.SH 昱能科技* 110 98.01 1.03 3.61 3.27 4.99 6.64 106.7 30.4 33.6 22.0 16.5 688063.SH 派能科技 176 100.23 3.16 12.73 10.79 16.04 22.53 55.7 13.8 16.3 11.0 7.8 平均值 55.6 28.7 23.7 14.0 10.2 来源：Wind，国金证券研究所（截至2024年1月25日，带“*星号”公司采用国金证券盈利预测，其余公司采用Wind一致盈利预期） 1.2原材料价格：近期碳酸锂价格止跌企稳 1月碳酸锂价格止跌企稳，整体价格在9.6万元/吨左右窄幅波动。年底需求淡季中下游厂商排产偏弱，采购意愿较低，12月锂价加速下跌后上游锂盐厂挺价意愿较强，供需博弈下现货价格止跌企稳。 图表6：碳酸锂价格走势图表7：磷酸铁锂电芯价格走势 来源：SMM锂电，国金证券研究所来源：鑫椤锂电，国金证券研究所 2、国内储能行业 2.1储能招标：12月、1月储能系统中标项目合计11.39、0.49GWh 12月、1月（截至24日）国内锂电池储能系统中标项目分别为11.39、0.49GWh，中标项目主要为大型能源企业集采，同时也有部分独立/共享储能、风光配储项目定标。据不完全统计，2023年全年国内锂电池储能系统累计中标规模超50.9GWh。 图表8：12、1月储能系统中标类型分布（MWh）图表9：储能系统月度中标量（MWh） 来源：储能与电力市场，国金证券研究所来源：储能与电力市场，国金证券研究所 从中标价格来看，2h储能系统中标均价下跌幅度有所收窄。12月2h磷酸铁锂储能系统中标均价为0.81元/Wh，较11月均价提升0.04元/Wh；截至1月24日，1月共中标2个中小型2h储能系统项目，加权均价为0.74元/Wh， 环比12月下降0.07元/Wh。考虑到目前上游碳酸锂价格逐步企稳，预计后续整体系统中标价格下跌趋势有望逐步减缓。 图表10：12、1月储能中标省份分布（MWh）图表11：储能系统加权平均中标价格（元/Wh） 来源：储能与电力市场，国金证券研究所 图表12：12-1月国内储能系统中标项目 来源：储能与电力市场，国金证券研究所 项目名称采购内容 采购规模第一中标人 中标价（元/Wh） 华润应城集中式储能电站项目 储能系统 40MW/80MWh 中车株洲所 0.83 华润红安储能电站一期 储能系统 30MW/60MWh 许继电气 0.83 云南临沧储能集采项目 储能系统 100MW/200MWh 中车株洲所 0.87 中核汇能储能集中采购 储能系统 5000MWh 海博思创 0.72 石嘴山惠农区共享储能电站 储能系统 200MW/400MWh 伊米斯 0.86 承德丰宁哈德门风储氢一期 储能系统 15MW/30MWh 阳光电源 0.93 承德平泉市风电项目 储能系统 45MW/90MWh 河北交投 0.84 梅州综合保税区独立储能电站 储能系统 100MW/200MWh 融和元储 中车德令哈源网荷储项 储能系统 200MW/800MWh 中车四方所 0.81 克州独立储能 储能系统 300MW/1200MWh 科华数