威胜信息：在手订单充裕，提质增效重回报

四季度净利润快速增长，在手订单充裕。公司发布2023年度报告，实现营业收入22.25亿元，同比增长11.1%；实现归母净利润5.25亿元，同比增长31.3%。单四季度来看，公司实现营业收入5.63亿元，同比增长8.8%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长54.3%。公司在手订单充裕，截至报告期末在手合同34.83亿元，同比增长38.4%，支撑后续发展。 芯片业务增长迅速，推动盈利能力提升。分版块来看，感知层实现营收6.85亿元，同比增长9.2%，毛利率40.3%，同比+1.6pct；网络层实现营收13.81亿元，同比增长11.0%，毛利率为43.5%，同比+6.0pct；应用层实现收入1.48亿元，同比增长22.7%，毛利率为25.7%。公司网络层业务中，芯片业务发展迅速，子公司珠海中慧实现收入4.6亿元，同比增长62%。受益于高盈利能力的芯片产品出货提升，公司盈利能力增强，综合毛利率为40.6%，同比+3.7pct；净利率达23.6%，同比提+3.6pct。 国内新型电力系统建设推进，海外市场持续布局。公司积极响应新型电力系统建设的目标和规划，展望后续，新型电力负荷管理系统建设、电网全域数字化升级改造、配电网升级改造等有望带来新的需求空间。海外市场方面，公司已在亚洲、非洲和美洲等主流市场建立稳定业务渠道，Wi-SUN系列产品、智慧水务计量解决方案和电力AMI解决方案获得多个国家和地区认可。 发布“提质增效重回报”行动方案。1）分红方面，公司计划2023年每10股派发现金红利4.3元，同比+30%；拟定2024年度现金分红派息率40%。2）上市以来，公司耗用资金3.0亿元回购用于股权激励，回购股本占总股本2.5%。2024年推出公司首期员工持股计划，向董监高及核心骨干授予400万股，并规划2025-2026年继续推出400/431.48万股的长效股权激励。 风险提示：新型电力系统建设进度不及预期；海外市场拓展不及预期。 投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级 公司在手订单丰富，持续受益国内新型电力系统建设和海外市场布局，考虑到公司芯片等高毛利率产品快速增长，盈利能力提升。我们上调2024-2025年盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润6.8/8.4/10.1亿元（此前为6.5/8.0/-亿元），对应PE分别为25/20/17倍。公司有望受益国内电网数字化和智慧城市建设，以及海外能源物联网升级改造机遇，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 图1：威胜信息营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：威胜信息单季营业收入及增速（单位：百万元、%） 图3：威胜信息归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图4：威胜信息单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图5：威胜信息单季度毛利率、净利率变化情况 图6：威胜信息单季度三项费用率变化情况 图7：威胜信息现金流量情况（百万元） 图8：威胜信息海外收入（百万元）及增速 盈利预测： 假设前提 感知层：（1）电监测终端业务方面，国内市场方面，公司相关故障指示器、智能配电终端等产品持续中标国网、南网项目；海外市场方面，目前公司中标沙特等地区相关监测终端项目，后续海外布局有望持续加速。基于此预计2024-2026年公司电监测终端业务营收分别为6.4/8.3/10.0亿元 ， 同比增速分别为38%/29%/21%。 （2）水气热传感终端方面，一方面国内智慧水务、智慧消防等业务拓展，带动水表、传感器等监测终端需求持续成长，另一方面，海外业务陆续中标埃及等智慧能源项目，增长有望持续。基于此，预计水气热传感终端2024-2026年收入分别为3.4/4.4/5.3亿元，同比增长54%/30%/20%。 网络层：（1）通信网关，公司用电信息采集设备近年来均处于国网、南网招标头名，竞争力领先；新产品方面，公司持续布局台区融合终端、负荷管理等产品，2023年已中标南网配网V3.0等项目；海外市场方面，电力AMI业务进展加速，网络层产品需求有望提升。基于此，预计公司通信网关业务2024-2026年分别实现收入约9.3/11.6/13.9亿元，同比增长29%/24%/20%。 （2）通信模块，公司双模份额国内领先，同时芯片产品快速增长，后续进一步布局计量芯片等其他产品；同时配电智能化趋势下，断路器、开关等各类设备智能化均需要实现通信功能，模块需求有望持续增长；Wi-SUN产品有望受益南美等地区市场拓展 。 基于此 ， 预计2024-2026年公司模块产品分别实现收入8.5/10.7/12.8亿元，同比增长30%/25%/20%。 应用层：智慧公用事业管理系统，后端系统是完整能源物联网解决方案的重要一环，伴随公司不同领域业务拓展稳步增长，预计2024-2026年分别实现收入1.7/2.9/2.2亿元，同比增长16%/16%/12%。 其他业务：其他业务占公司收入比重较小，假设2024-2026年贡献收入较为稳定。 综上所述 ， 预计未来3年公司营收分别为29.5/37.0/44.3亿元 ， 同比+32%/26%/20%；毛利率分别为40.7%/40.3%/40.1%；预计公司2024-2026年分别实现归母净利润6.8/8.4/10.1亿元。 表1：威胜信息业务拆分（百万元，%） 投资建议：公司在手订单丰富，持续受益国内新型电力系统建设和海外市场布局，考虑到公司芯片等高毛利率产品快速增长，盈利能力提升。我们上调2024-2025年盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润6.8/8.4/10.1亿元（此前为6.5/8.0/-亿元），对应PE分别为25/20/17倍。公司有望受益国内电网数字化和智慧城市建设，以及海外能源物联网升级改造机遇，维持“增持”评级。 表2：同类公司估值比较 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明