洽洽食品：2023年收入增长承压，盈利能力受损

公司业绩分析与展望

业绩概览

• 2023年度：公司实现营业总收入68.06亿元，同比下降1.13%；归母净利润8.05亿元，同比下降17.50%；扣非归母净利润7.09亿元，同比下降16.27%。
• 第四季度：收入23.33亿元，同比下降6.90%；归母净利润2.99亿元，同比下降14.31%；扣非归母净利润2.85亿元，同比下降11.60%。

经营挑战与策略调整

• 瓜子品类动销承压：2023年第四季度收入增长乏力，主要受2022年疫情对居家消费品类产生的高基数、2023年经济环境弱复苏、11-12月瓜子动销表现稍弱、以及公司为减少前期高价原材料影响而采取的降产量、控库存措施等因素影响。
• 成本端冲击：2023年葵花籽价格大幅上涨，第二季度毛利率降至历史低位，但第三季度开始毛利率改善，公司通过控货、费用管控对冲成本压力。

业务亮点与未来展望

• 年货节礼盒动销良好：休闲零食整体动销旺盛，尤其是礼盒产品销售情况良好，坚果礼盒在渠道渗透下表现较好。新品推广方面，加大了风味坚果产品的试销力度，计划于2024年稳步推出榴莲腰果、蜂蜜黄油巴旦木等潜力单品。
• 成本下行预期：2023年10月开始的新采购季，采购价格已自高位下降，结合公司资金和资源优势，预期2024年利润弹性将进一步显现。

调整后的盈利预测与评级

• 调整后的预测：预计2023-2025年的营业总收入分别为68.1亿元、76.2亿元、85.6亿元，归母净利润分别为8.1亿元、9.7亿元、10.9亿元。
• 估值：对应当前股价的PE分别为21.0倍、17.4倍、15.5倍。
• 评级：基于公司稳健的经营策略、强大的渠道和产业链控制能力，以及预期的消费环境复苏和成本下行趋势带来的利润修复，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费复苏放缓、瓜子品类动销不佳、坚果品类增长不及预期、行业竞争加剧、原材料成本大幅上涨等风险因素仍需关注。