供应阶段性增加，需求可能被替代，棕榈油反弹抛空

供应阶段性增加，需求可能被替代，棕榈油反弹抛空 2024年2月29日 研究员：黄婷邮箱：ht@swfutures.com期货从业证书号：F3037413投资咨询证书号：Z0013092 一、棕榈油将进入季节性增产周期 2月份棕榈油成为油脂中走势最强劲的品种，主要是由于2月份一般是棕榈油产量的季节性低点，叠加棕榈油主要供需国的库存下滑，表现坚挺。而从近10年2月大连棕榈油5月合约的表现来看，走高 的概率也是较大的，近10年有7年是上涨的。不过3月份棕榈油下 跌的概率可能变大，近10年大连棕榈油5月合约有8年是下跌的。 因为3月之后棕榈油将开启6-8个月左右的持续增产周期，供给预计会逐渐宽松。 图1：棕榈油5月合约月份涨跌统计图3：马棕月度产量分年对比 数据来源（WIND）数据来源（IFIND） 二、棕榈油性价比下滑，出口需求有被替代迹象 而棕榈油的下游需求来看，棕榈油也面临来自替代品豆油的供应冲击。3月份开始南美豆将大量上市，近期国际豆棕油价差大幅收窄，棕榈油性价比下降，可能抑制棕榈油的需求。我们也可以从全球最大的油脂进口国印度1月的进口数据看出端倪。2024年1月份印度棕榈油进口量环比下滑12%，而同期豆油进口量环比增长24%，显示豆油正在替代棕榈油获得需求优势。 图3：阿根廷豆油与马来西亚棕榈油离岸价对比 三、关注斋月影响，棕榈油反弹抛空 数据来源（钢联） 后期关注斋月期间棕榈油产地的库存变化。从3月11日至4月 11日，将进入斋月。一方面斋月劳动力不足可能影响棕榈油产量，另一方面斋月前棕榈油备货需求完成，斋月期间需求可能下滑。因此，3-4月份棕榈油产地库存变化仍面临不确定性。在此期间棕榈油仍可 能走强。但是考虑到3月份棕榈油将步入增产周期以及棕榈油性价比下降可能令其需求下滑，建议投资者反弹抛空的思路对待。 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67071029 邮箱：xnqhyf@swfutures.com