有色金属衍生品日报

研究所副所长：车红云投资咨询号：Z0017510 铜研究员：王颖颖 【市场回顾】 有色金属衍生品日报 第一部分市场研判 铜 大宗商品研究所 有色研发报告 有色金属衍生品日报 2024年2月28日星期三 投资咨询号：Z0014913 镍系、碳酸锂研究员：陈婧投资咨询号：Z0018401 铝、锌研究员：师富广投资咨询号：Z0019859 铅、锡研究员：张一弛投资咨询号：Z0019296 联系方式： 上海：021-65789219北京：010-68569781 邮箱： zhangyichi_qh@chinastock.com.cn 1、期货：今日沪铜主力收于68760元/吨，跌240元/吨，跌幅0.35%。沪铜指数减仓 355手至39.2万手。 2、现货：受进口货源流入内贸影响，日内升水承压下行。叠加持货商出货换现意愿较强等因素，成交重心连连走低。部分下游为满足刚需亦逢低补库，日内成交情绪交前日有所回升。但整体来看铜价与订单预期未表现明显好转。预计明日升水将持稳运 行。 【重要资讯】 1、美国1月耐用品订单环比骤降6.1%，受累于商用飞机预订量大幅下降。这是自 2020年4月以来的最大降幅。 2、美联储理事鲍曼表示，她并不急于下调美国利率，尤其是考虑到通胀面临的上行风险可能会阻碍进展，甚至导致价格压力重新加速。鲍曼表示，“过早降低政策利率可能导致未来需要进一步提高政策利率，才能在更长一段时间内推动通胀回到2%，”她补充称，如果有必要，她仍愿意提高政策利率。 3、上周，帕拉州环境部长暂停了淡水河谷OncaPuma镍矿和Sossego铜矿的环境许可证，指出年度环境报告存在违规行为，并指出采矿缓解措施“不合规”，导致与当地社区发生冲突。巴西矿业公司淡水河谷(Vale)基础金属(BaseMetals)董事长MarkCutifani上周五表示，在本周被暂停营业执照的两座矿山中，没有发现环境或社会违规的迹 象。Cutifani指出，OncaPuma的熔炉已经关闭，并计划很快对Sossego进行维护。 Sossego铜矿2023年的产量为6.68万吨。 【交易策略】 单边：宏观方面，最近美联储官员频发发出鹰派言论，本周将发布美国PCE物价指 数，通胀数据为美联储何时开始降息提供更多信息。产业方面，本周一SMM社会库存增加1.19万吨，今年春节前后垒库幅度处于中性偏高的水平，目前铜价处在相对高 位，下游拿货的意愿比较弱，近期市场成交较为清淡。总体来看，沪铜上行至70000左右后再次受阻回落后，预计价格仍然有下滑的空间(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 电解铝 【市场回顾】 1、期货市场：铝价窄幅波动，AL2404跌50元至18790元/吨，沪铝指数增加3948手 至48.53万手； 2、现货市场：现货市场表现分化，华东地区逢低买入，补库氛围较好，佛山地区表现较弱，贴水扩大； 3、能源成本方面：市场需求平静，煤炭价格阴跌，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，930元/吨（-5）；5000CV，828元/吨（-2）；4500CV，717元/吨 （-2）。【重要资讯】 1、【企业缩减扩张计划美国1月耐用品订单几乎持平】美国工厂的耐用品订单继上月下降后，1月几乎没有增长，这表明企业在前景不明朗的情况下正在限制投资。美国商务部周二数据显示，1月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比增长了0.1%，而12月份则下修为下降0.6%。由于商用飞机订单骤降，所有耐用品订单环比下降了6.1%，为2020年4月以来最大降幅，扣除运输的耐用品订单下降了0.3%。尽管许多企业仍致力于进行长期投资，但飙升的借贷成本和对需求的担忧正导致企业在年初缩减扩张计 划，未来几个月工厂生产可能难以持续反弹。核心资本货物出货量攀升了0.8%，为一年来最高。（金十数据） 2、据百年建筑总结，当前工地复工情况表现不佳，建筑实物量整体低于去年，主材消费量农历同比减少约30%，实物量下降的主要因素包括：新项目总量减少且开工进度慢于去年，部分地区特定的续建项目暂缓施工；建筑总承包头部企业今年的业绩总量要求仍较去年增加，特别是利润和回款率要求极高，业务部门压力较大；资金用途较去年更为明确，资金到位情况较好的项目类型包括保障房、高铁、民生市政、厂房、 产业园、水利等；城中村改造项目进展整体慢于预期；区域来看，分化进一步加大 （不同地区、不同项目专项资金落实进度差异大） 【交易策略】 在没有消息刺激的情况下，沪铝维持窄幅波动，目前电解铝整体仍处于淡季累库阶段，宏观层面也表现的较为一般，电解铝近期现货市场表现已经有所起色，但是盘面估值略微偏高，已经部分透支旺季的预期，能否进一步上涨需要看到后市库存的累库高度不及预期或者去库斜率较好，市场缺乏主要矛盾。 1、单边：当前建议暂时观望； 2、套利：基于淡季电解铝铝锭环节的累库压力较小，04-07合约正套头寸继续持有，1月19日入场价100，收165； 3、期权：市场氛围表现不佳，2月6日买入AL2404-C-18800,卖出2倍AL2404-P-18400 的比例看涨策略暂时出场观望；（以上观点仅供参考，不做为入市依据） 氧化铝 【市场回顾】 1、期货市场：氧化铝价格大幅回落，AO2404合约跌3227元至3227元/吨。 2、现货市场：近期市场有贴水成交的信息，周初山东地区成交0.5万吨氧化铝现货， 出厂价格为3220元/吨，此笔成交为贸易商与贸易商之间交易；山西地区成交1万吨 氧化铝现货，出厂价格为3320元/吨，货物流向新疆。 【重要资讯】 1、【几内亚罢工第二天铝土矿山装船尚未受影响】几内亚全国无限期大罢工运动于昨日（2月26日）正式开始，截至目前，几内亚的罢工运动已导致其境内的学校、商店和生活交通普遍瘫痪，几内亚新闻报道中显示，目前博凯地区矿业公司运输铝土矿的火车和卡车有停运现象。但根据调研，博法和博凯地区当前的铝土矿装船还未受影响。此次罢工事件将首先影响几内亚市政地区的活动及交通，而铝土矿山大多地处偏远地区，受影响的时间相对较晚、预计影响程度也较市政地区轻，部分使用签约车队的矿山的可操作性也较高。然而，考虑到几内亚工会宣称此次罢工为无限期罢工，事态后续发酵的程度仍然值得关注。（Mysteel）。 2、山西吕梁地区某中型氧化铝企业正积极推进自有地下矿山复工复产事宜。在复工复产阶段，该企业矿业公司要求各矿严格按复工复产十不准要求内容落实发现问题，解 决问题。全面开展安全设施检查工作，对地下矿山重点部位和关键环节逐步落实，为矿业公司复工复产做好充足准备。 【交易策略】 几内亚罢工有缓解的迹象，市场情绪大幅回落，价格开始回落，伴随后期供应逐渐转向宽松，预计价格仍让陆续震荡回落。 1、单边：空单继续持有； 2、期权：比例看跌策略继续持有卖出2倍的AO2404-C-3350，买入1倍AO2404-P- 3250的看跌期权组合继续持有，当前仍然可再次入场（以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1、盘面情况：今日锌价高开低走大幅回落，ZN2404跌85元至20540元/吨，沪锌指数 持仓微增956手至23.32万手； 2、现货情况：周三现货市场货源较为充足，终端采购氛围较弱，并没有节后备货补库的迹象，上海地区对04合约报-30~-20； 【重要资讯】 1、【企业缩减扩张计划美国1月耐用品订单几乎持平】美国工厂的耐用品订单继上月下降后，1月几乎没有增长，这表明企业在前景不明朗的情况下正在限制投资。美国商务部周二数据显示，1月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比增长了0.1%，而12月份则下修为下降0.6%。由于商用飞机订单骤降，所有耐用品订单环比下降了6.1%，为2020年4月以来最大降幅，扣除运输的耐用品订单下降了0.3%。尽管许多企业仍致力于进行长期投资，但飙升的借贷成本和对需求的担忧正导致企业在年初缩减扩张计 划，未来几个月工厂生产可能难以持续反弹。核心资本货物出货量攀升了0.8%，为一年来最高。（金十数据） 2、据百年建筑总结，当前工地复工情况表现不佳，建筑实物量整体低于去年，主材消费量农历同比减少约30%，实物量下降的主要因素包括：新项目总量减少且开工进度慢于去年，部分地区特定的续建项目暂缓施工；建筑总承包头部企业今年的业绩总量要求仍较去年增加，特别是利润和回款率要求极高，业务部门压力较大；资金用途较去年更为明确，资金到位情况较好的项目类型包括保障房、高铁、民生市政、厂房、 产业园、水利等；城中村改造项目进展整体慢于预期；区域来看，分化进一步加大 （不同地区、不同项目专项资金落实进度差异大） 【交易策略】 一方面，隔夜美国耐用品订单数据表现不佳，需求预期略有回落；另一方面，百年建筑统计工地开工情况表现较差，节后下游需求恢复较慢，市场耐心被打磨。 1、单边：建议此前试多的单子暂时止盈离场，继续观望； 2、套利：4-7的正套单子建议止盈离场，1月19日80元入场，今日收260，主要是当前消费复苏较为缓慢； 3、期权：基于当前消费复苏缓慢，节前2月6日布局的比例看涨期权策略，买入ZN2404-C-20800,卖出2倍ZN2404-P-19800组合暂时平仓出场观望（以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铅 【市场回顾】 1、盘面情况：沪铅主力合约今日报收15945元/吨，盘面震荡运行，较前一交易日下 跌5元/吨； 2、现货情况：上海市场1#电解铅均价15750元/吨，较上一交易日跌25元/吨。 【重要资讯】 1.汽车蓄电池市场：浙江地区经销商反映汽车蓄电池市场终端消费平平，节前电池库存尚未完全消化，节后仅对部分缺货型号进行补库，现库存约在一个月，另主型号6-QW-60Ah在250-280元/只。河北地区厂家反映汽车蓄电池市场需求一般，经销商采购采购，配套订单亦是有限，目前工厂开工率在70%附近，原料铅采购以长单为主。 2.本周SMM铅锭五地社会库存总量至5.48万吨，较上周增加5800吨。春节后铅市场逐步复苏，而因铅冶炼企业在节日期间累库较多，节后物流运输恢复，部分交割货源陆续向仓库转移，期间又因河南、安徽等地区暴雪天气干扰，拖慢铅锭转运。 【交易策略】 原料端，铅精矿及废料等供应有限的情况并未改善，铅冶炼企业复产后，对废电瓶等原料需求上升，原料成本抬升预期加剧，铅成本支撑条件已具备。国内铅市场节后复工推进，铅锭供需双增，而消费表现相对温和，尚不足以达成快速去库。 单边：整体看，短期库存压力仍在，铅价上行承压，短期预计偏弱运行，后续注意铅 酸电池企业开工恢复情况。（以上观点仅供参考，不做为入市依据） 镍 【市场回顾】 1、盘面情况：NI2405涨1000至134290元/吨，指数持仓增加2321手，LME镍库存减 186吨至69786吨； 【重要资讯】 1、SMM2月27日讯，据公开数据显示，截至2024年2月26日，印尼已批准1.45 亿湿吨镍矿配额（用于2024年），据了解，在此前，镍矿的配额是一年一审批。现在分为两种，如果矿是在勘探阶段，RKAB一年一审批，如果矿山已经处于了运营阶段，可以三年一审批，一次就报三年的配额。从而在新制度实行下，镍矿配额审批相比往年的审批速度也出现了放缓。据SMM测算，预计2024年印尼当地镍系产品对于镍矿的总耗量在2.41亿湿吨。因此，目前的已审批的镍矿配额量占需求的60%，预计后续审批量继续上升，占比也将逐渐扩大。 2、据外电2月26日消息，印尼在镍行业拥有强大的影响力。这个东南亚国家拥有全球最大的镍储量，去年镍产量约占全球供应量的40%。镍用于制造不锈钢，对电动汽车电池的生产也至关重要。当下，印尼在该行业变得更加具有主导地位--法国矿业公司Eramet的首席执行官说，该国的低成本镍供应商将在未来几年内把竞争对手消灭。Eramet首席执行官ChristelBories告诉记者，未来五年内，印尼的纯镍产量可能占全球最高等级镍产量的75%以上。 【交易策略】 现货方面下游补库降温，金川镍、俄镍和电积镍升水均