华曙高科：业绩增长符合预期，3D打印行业应用扩张促高增可期

事件：2024年2月26日，公司发布2023年年度业绩快报公告，预计2023年年度实现营业收入6.06亿元，同比+32.67%；实现归母净利润1.33亿元，同比+34.62%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比+36.60%。 业绩增长符合预期，3D打印设备销售驱动增长。2023年度公司营业收入和净利润均实现稳健增长主要系由于3D打印设备销售增加所致。公司作为增材制造的领先企业，致力于为全球客户提供金属（SLM）增材制造设备和高分子（SLS）增材制造设备，并提供3D打印材料、工艺及服务。公司已开发20余款设备，并配套40余款专用材料及工艺，广泛应用于航空航天、汽车、医疗、工业模具等领域，未来随着上下游的技术进步与产业发展，3D打印在各行业的渗透率将持续提高，有望带动公司3D打印设备销量持续提升。 3D打印下游行业应用扩张，3C新赛道前景可期。2023年7月，荣耀发布MagicV2折叠屏手机，成为了全球首款采用3D打印钛合金铰链的折叠旗舰机。这是3D打印首次在消费电子领域大规模使用，改变了过去3D打印“多品种、小批量”应用的常规认知。我们认为，3D打印下游应用场景丰富，蓝海市场尚待发掘，随着技术迭代和降本，3D打印将逐渐由军工向消费行业外溢，在3C、汽车、机器人等行业具备极大的应用潜力。 公司积极拓展下游赛道，自主创新促客户多点开花。2023年公司为全球最大钛合金自行车制造航轮科技提供3D打印设备，生产钛合金自行车3D打印零部件；2024年1月，日本高尔夫设计公司全新钛合金高尔夫杆头Designer采用华曙高科金属3D打印技术，应用市场不断下沉。此外，2023年公司通过技术创新，推出 FS511M 和 FS350M 两款金属3D打印设备，以高效率、高质量、安全智能等优势，为3D打印在各行业新应用带来更多的可能，加速工业级增材制造批量生产进程，助力公司保持并扩大头部竞争优势。 率先布局海外市场，产品性价比领先铸国际美誉。公司早在2017年及2018年先后在美国奥斯汀和德国斯图加特设立子公司，销售网络覆盖30多个国家和地区。并且在同等技术条件下，相较于国外公司，公司在大批量产业化规模制造方面具备明显的生产成本优势。2023年公司持续开拓海外市场，未来随着公司国际知名度的不断提升，公司海外业务有望贡献新增量。 募投扩产把握机遇，打开成长天花板。公司2021年产能利用率已达112.63%，现有生产产能已不能满足业务快速发展需要。公司于2023年IPO募集资金并用于增材制造设备扩产能项目，截至2023年12月底已投入进度50.04%，预计将于2024年12月完工，达产后预计新增381台3D打印设备，将有效解决产能瓶颈，助力公司高速扩张。 投资建议：公司作为国内金属3D打印+高分子3D打印领域的领先企业，同时具备3D打印设备、材料及软件自主研发与生产能力。考虑3D打印行业景气度持续向好，下游应用不断外溢。随着公司在航空航天、汽车、医疗及消费电子等领域的不断突破，业绩有望持续快速增长，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为6.06/10.7/19.2亿元，同比增长32.7%/77.1%/78.8%； 归母净利润1.33/2.36/3.69亿元，同比增速为33.9%/77.6%/56.5%，EPS分别为0.32/0.57/0.89元，对应PE为76/43/28倍，首次评级给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；下游市场拓展不及预期风险；项目建设不及预期风险；技术路线迭代风险。