电力设备及新能源行业周报：维斯塔斯2023Q4经营回暖，国内海上风机价格平稳

行业周报 电力设备及新能源 2024年02月19日 维斯塔斯2023Q4经营回暖，国内海上风机价格平稳 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 皮秀投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 研究助理 苏可一般证券从业资格编号 S1060122050042 suke904@pingan.com.cn 张之尧一般证券从业资格编号 S1060122070042 zhangzhiyao757@pingan.com.cn 平安观点： 本周（2024.2.5-2.8）新能源细分板块行情回顾。风电指数（866044.WI）上涨 7.89%，跑赢沪深300指数2.06个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约17.4倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）上涨8%，其中，申万光伏电池组件指数上涨6.75%，申万光伏加工设备指数上涨10.94%，申万光伏辅材指数上涨7.14%，当前光伏板块市盈率约10.56倍。本周储能指数（884790.WI）上涨7.59%，当前储能板块整体市盈率为17.89倍；氢能指数（8841063.WI）上涨4.07%，当前氢能板块整体市盈率为16.42倍。 本周重点话题 风电：维斯塔斯发布2023年经营情况。2023年维斯塔斯新增风机订单 18.4GW，同比增长64%，超越2019年的17.9GW，创历史新高。2023年公司风机业务（PowerSolutions）的盈利水平呈现逐步改善的态势，其中四季度风机业务的EBITmargin达到3.3%，2023全年风机业务EBITmargin约-1.2%，较2022年的-13.3%明显改善。尽管2023年四季度风机业务盈利有所改善，公司风机业务盈利水平仍然受制于在手订单中盈利水平较低的项目，根据公司预测，2024年公司收入规模160-180亿欧元，整体的EBITmargin约4%-6%，按区间中值估算，2024年的EBIT约8.5亿欧元；而服务业务贡献的EBIT约8-8.8亿欧元，意味着2024年风机相关业务的EBITmargin约为0，风机业务盈利水平较难在2023Q4基础上进一步提升，但好于2022-2023年风机业务的整体盈利水平。从维斯塔斯披露的风机价格情况看，2023年陆上风机的价格整体处于上升趋势，与国内风机企业相比，产品性价比的劣势没有缩小而是在继续放大；因此，国内风机出海的逻辑并不受维斯塔斯报表端改善的影响。 光伏：InfoLink发布2023年全球组件和电池片出货排名。组件上榜厂家出货体量较上年大幅提升，一二梯队体量分水岭划分明显；前五电池厂家总出货量同比增长近56%，三到五名上榜厂家顺序发生更动。组件龙头强者恒强，TOP4厂家与第五名出货量差距由2022年的20GW扩增到2023 年的30GW，由于TOPCon市场渗透率快速提升，晶科重回出货王座。第二梯队竞争异常激烈，通威由2022年的前十榜单末端攀升至2023年中段，东方日升着力布局HJT技术出货排名略有下滑，2024年HJT经济性与市场渗透率值得关注。在供需恶化和技术迭代的背景下，同质化产品的激烈竞争使溢价与盈利收缩，高效率、高功率光伏产品有望具备更好的盈利水平。伴随不同技术路线发展速度、新技术导入力度、各企业在海外渠道及产能布局力度等差距拉开，企业间盈利能力与业绩表现趋于分化，竞争格局或将重塑。建议持续关注TOPCon溢价及盈利兑现情况，关注HJT与BC产品经济性优化和渗透率变化情况。 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 储能&氢能：两部委发文健全辅助服务价格机制，电力市场化建设更进一步。国家发改委、国家能源局发布《关于建立健全电力辅助服务市场价格机制的通知》，对辅助服务市场交易、价格形成和费用传导等关键问题提出了指导意见。我们总结，新规的亮点包括以下三点：市场衔接方面：推动辅助服务市场与电能量市场有效衔接；价格形成方面：健全辅助服务价格机制，提 高资源配置效率；成本疏导方面：保障辅助服务成本平稳有序向用户侧疏导。综合来看，新规是国内电力市场建设的重要一步，有助于规范辅助服务价格机制，推动资源有效配置，提高市场参与者积极性，促进辅助服务市场和电能量市场协同发展。 投资建议。风电方面，海上风电需求高增，整体供需形势较好，海上风机环节有望在出海方面实现突破，重点关注明阳智能、东方电缆、大金重工、亚星锚链等；光伏方面，新型电池可能是潜在机会点，建议关注HJT、BC等新型电池的产业化进展情 况，潜在受益标的包括迈为股份、帝尔激光、隆基绿能等；储能方面，建议关注海外大储市场地位领先的阳光电源，以及积极拓展工商储运营业务的苏文电能；氢能方面，关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企业，包括吉电股份和相关风机制造企业等。 风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造 领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。 正文目录 一、风电：维斯塔斯发布2023年经营情况6 1.1本周重点事件点评6 1.2本周市场行情回顾6 1.3行业动态跟踪8 二、光伏：InfoLink发布2023年全球组件和电池片出货排名11 2.1本周重点事件点评11 2.2本周市场行情回顾12 2.3行业动态跟踪13 三、储能&氢能：两部委发文健全辅助服务价格机制16 3.1本周重点事件点评16 3.2本周市场行情回顾17 3.3行业动态跟踪18 四、投资建议21 五、风险提示22 图表目录 图表1风电指数（866044.WI）走势7 图表2风电指数与沪深300指数走势比较7 图表3风电板块本周涨幅前五个股7 图表4风电板块本周跌幅前五个股7 图表5Wind风电板块市盈率（PE_TTM）7 图表6重点公司估值8 图表7中厚板价格走势（元/吨）8 图表8T300碳纤维价格走势8 图表9国内历年风机招标规模9 图表10国内陆上风机平均投标价格走势（元/kW）9 图表112022年以来国内部分海上风电项目风机招标价格相关情况9 图表12申万相关光伏指数趋势12 图表13申万相关光伏指数涨跌幅12 图表14本周光伏设备（申万）涨幅前五个股12 图表15本周光伏设备（申万）跌幅前五个股12 图表16光伏设备（申万）市盈率（PE_TTM）13 图表17重点公司估值13 图表18多晶硅价格走势14 图表19单晶硅片价格走势（元/片）14 图表20PERC与TOPCon电池价格走势（元/W）14 图表21光伏组件价格走势（元/W）14 图表22光伏玻璃价格走势（元/平米）14 图表23树脂及胶膜价格走势（元/吨，元/平米）14 图表24Wind储能指数（884790.WI）走势17 图表25Wind氢能指数（8841063.WI）走势17 图表26本周储能&氢能板块涨幅前五个股17 图表27本周储能&氢能板块跌幅前五个股17 图表28储能、氢能指数与沪深300走势比较18 图表29Wind储能、氢能板块市盈率（PE_TTM）18 图表30重点公司估值18 图表31国内储能项目完成招标规模19 图表32国内储能系统投标加权平均报价（元/Wh）19 图表33美国大储项目月度新增投运功率/GW19 图表34德国储能项目月度新增投运容量/MWh19 图表352月国内氢能项目动态19 一、风电：维斯塔斯发布2023年经营情况 1.1本周重点事件点评 事项1：维斯塔斯披露2023年经营情况，盈利水平和订单同比明显改善。 点评：1、订单层面。2023年维斯塔斯新增风机订单18.4GW，同比增长64%，超越2019年的17.9GW，创历史新高。值得一提的是，2019年海上风机业务尚未并表，新增订单仅为陆上风机订单，如果仅看陆上风机订单量，2023年规模约15.3GW，好于2021-2022年的订单量，但弱于2019-2020年订单量。维斯塔斯2023年订单规模同比大幅增长的主要驱动力是美国 市场订单量的快速增长，其中四季度美国项目订单规模4645MW，占公司四季度对外披露陆上风机订单的75%，我们估计一定程度受益于西门子-歌美飒陆上风机质量问题（西门子-歌美飒2023Q4的新增订单金额同比基本持平）。 2、盈利水平方面。2023年，公司风机业务（PowerSolutions）的盈利水平呈现逐步改善的态势，其中四季度风机业务的EBITmargin达到3.3%，2023全年风机业务EBITmargin约-1.2%，较2022年的-13.3%明显改善；公司认为2023年四季度风机业务盈利水平的改善主要得益于交付项目价格较好、风电场开发业务的贡献以及质保金率同比有所下降。 3、盈利情况的展望。尽管2023年四季度风机业务盈利有所改善，公司风机业务盈利水平仍然受制于在手订单中盈利水平较低的项目，根据公司预测，2024年公司收入规模160-180亿欧元，整体的EBITmargin约4%-6%，按区间中值估算，2024年的EBIT约8.5亿欧元；而服务业务贡献的EBIT约8-8.8亿欧元，意味着2024年风机相关业务的EBITmargin约为0，风机业务盈利水平较难在2023Q4基础上进一步提升，但好于2022-2023年风机业务的整体盈利水平。 4、对国内风机企业出海的影响。维斯塔斯的风机业务订单和盈利水平确实在复苏，反映了欧美风电市场需求的回暖，但是这种回暖并不是基于风机技术进步和成本的下降，从维斯塔斯披露的风机价格情况看，2023年陆上风机的价格整体处于上升趋势，与国内风机企业相比，产品性价比的劣势没有缩小而是在继续放大。因此，国内风机出海的逻辑并不受维斯塔斯报表端改善的影响。 事项2：明阳智能获得国家能源集团唐山乐亭月坨岛304MW海上风机订单。 点评：该项目304MW海上风机（不含塔筒）订单规模8.5亿元，对应单价2797元/kW，如果考虑塔筒价格约600-700元 /kW，则该项目含塔筒的风机价格约3400-3500元/kW，与过往项目招标相比保持稳定；2024年1月，金风科技中标了中能建平潭A区海上风电场项目，含塔筒价格仅3096元/kW，低于历史均价区间，但该项目单机容量较大（13MW以上），且福建海域风资源条件好，风机价格相对较低有其特殊原因。整体看，市场较为担心海上风机竞争加剧导致价格大幅下降，但目前招标的项目显示海上风机价格仍然稳定，新进者对海上风机竞争格局的冲击尚未明显体现。 1.2本周市场行情回顾 本周（2024.2.5-2.8），风电指数（866044.WI）上涨7.89%，跑赢沪深300指数2.06个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM 估值约17.4倍。 截至 2024-2-8 周 月 年初至今 图表1风电指数（866044.WI）走势图表2风电指数与沪深300指数走势比较 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 风电指数（866044.WI） （%） 沪深300 5.83 4.65 -1.93 涨跌幅 风电指数 （866044） 7.895.27-7.32 Jan-22 Mar-22 May-22 Jul-22 Sep-22 Nov-22 Jan-23 Mar-23 May-23 Jul-23