农林牧渔行业2018年第38期：鸡苗价格持续上涨，生猪价格区域分化

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究简报 Table_First|Table_Summary 鸡苗价格持续上涨，生猪价格区域分化 农林牧渔行业2018年第38期 投资要点： ➢ 通胀回升支撑板块指数，建议关注肉禽养殖、动物保健。 本周，上证指数涨1.90%，报收2598.85点，农林牧渔板块涨3.73%，报收2163.15点。其中，畜禽养殖板块涨4.15%，动物保健板块涨7.93%。 ➢ 鸡苗价格持续上涨，生猪价格区域分化明显 本周，烟台鸡苗价格为5.80元/羽，较上周涨5.45%，烟台二类场白羽肉毛鸡出场价4.48元/斤，较上周涨3.46%，鸡产品价格为10.83元/公斤，较上周涨1.21%。鸡苗、毛鸡、鸡产品价格均呈震荡上行走势，市场供应偏紧，有望对四季度价格形成支撑。在产品价格中，鸡苗价格尤显强势，本轮价格上涨由上游供应紧缩产生，而且在低水平的祖代更新情况下，上游供应较难缓解，产品价格易涨难跌，同时终端库存不高，若终端开始补库存，将对行情的持续性形成助推。建议关注圣农发展（002299），公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润8.04亿元，同时预测全年净利润12.05~12.55亿元，得益于冻品价格的强势，预计四季度的盈利情况仍较为乐观，单季度可实现净利润在4亿元以上。公司作为一体化养殖的龙头企业，非常受益于本轮白羽肉鸡行业的景气复苏，目前估值对应18年仅15倍估值。在引种继续保持低位的情形下，预计19年白羽肉鸡将继续保持高景气状态，建议关注。 非洲猪瘟疫情快速扩散，疫情发生数量已达48起。而且在本周，云南、贵州、湖南等省份也发生了疫情，说明疫情逐步扩散至西南地区。西南地区作为我国重要的生猪养殖区域，目前国内大部分的省份生猪外调都严重受限，疫情控制变得益发的严峻。我们认为，在疫情影响下，或对行业的母猪淘汰起推波助澜的作用。部分省份因疫情出现压栏行为，普通养殖户生猪销售不畅，补栏积极性下降。而规模养殖户较普通养殖户在疫情预防上更具有优势，并且对周期波动风险抵御性更强，可实现对景气周期的穿越。建议关注生猪养殖板块。 ➢ 风险提示 1.国家政策发生变化；2.产品价格大幅波动；3.疫情的发生；4.重大灾害 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2018年10月29日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 钱建 分析师 执业证书编号：S0590515040001 电话：0510-85613752 邮箱：qj@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 马立 研究助理 电话：0510-85613752 邮箱：mal@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《疫情加快生猪产能去化，毛鸡价格或震荡上行》 《农林牧渔》 2018.10.25 2、《通胀环境建议加大农业配置，首推畜禽养殖板块》 《农林牧渔》 2018.10.18 3、《非洲猪瘟疫情风险仍存，关注生猪板块长线机会》 《农林牧渔》 2018.10.11 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-26%-12%2%2017-102018-022018-062018-10农林牧渔沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1 一周行情回顾及估值跟踪 1.1一周行情回顾 本周，上证指数涨1.90%，报收2598.85点，农林牧渔板块涨3.73%，报收2163.15点。其中，畜禽养殖板块涨4.15%，动物保健板块涨7.93%。 图表1：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 来源：Wind，国联证券研究所 图表2：本周农林牧渔个股区间涨跌幅 涨幅前十名 涨幅后十名 代码 简称 涨幅（%） 代码 简称 涨幅（%） 600695.SH 绿庭投资 56.32% 300511.SZ 雪榕生物 -1.12% 600191.SH 华资实业 24.51% 000048.SZ *ST康达 -1.26% 900919.SH 绿庭B股 20.98% 600965.SH 福成股份 -1.43% 603718.SH 海利生物 16.90% 002173.SZ 创新医疗 -1.62% 600506.SH 香梨股份 16.05% 000911.SZ 南宁糖业 -2.28% 600962.SH 国投中鲁 15.74% 002714.SZ 牧原股份 -2.42% 002696.SZ 百洋股份 14.58% 300313.SZ 天山生物 -2.90% 000972.SZ *ST中基 14.03% 002548.SZ 金新农 -4.08% 300189.SZ 神农基因 12.55% 300673.SZ 佩蒂股份 -5.98% 600201.SH 生物股份 12.36% 600298.SH 安琪酵母 -11.00% 数据来源：Wind，国联证券研究所 -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%上周涨跌幅本周涨跌幅 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1.2估值跟踪 我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，来考察农林牧渔板块的估值情况。截止到本周末，农林牧渔板块市盈率为23，较上周涨1.51%，高于2012年左右的估值底部，但低于5年来的平均估值水平（近五年平均估值水平为36.77）。 图表3：农林牧渔板块估值情况 来源：Wind，国联证券研究所 从各细分子板块来看，畜禽养殖、饲料行业估值低于农林牧渔板块整体估值，其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值。从历史估值来看，畜禽养殖较大幅度低于历史平均估值，农产品加工业、渔业、种植业、饲料、动物保健估值低于历史平均估值，而林业则大幅高于历史平均估值。 图表4：农林牧渔行业各子行业最新估值比较 图表5：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 01020304050607080901002011-12-232012-12-282013-12-272014-12-192015-12-112016-12-162017-12-15全部A股农林牧渔010203040506070上周本周0%10%20%30%40%50%60%70%80%020406080100120140目前值五年平均值目前值/五年均值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 2、重点覆盖股票跟踪及本周投资机会推荐 重点覆盖股票估值情况及动态跟踪： 图表6：重点覆盖个股估值跟踪 证券代码 证券简称 当前价格 EPS（2017E） EPS（2018E） P/E（2017E) P/E（2018E) 603609.SH 禾丰牧业 7.38 0.69 0.81 10.75 9.10 603566.SH 普莱柯 11.20 0.57 0.80 19.53 14.02 601952.SH 苏垦农发 6.61 0.45 0.50 14.59 13.23 600598.SH 北大荒 8.64 0.51 0.56 17.06 15.34 600201.SH 生物股份 17.64 0.86 1.05 20.45 16.77 600195.SH 中牧股份 10.62 0.79 0.97 13.44 10.95 300498.SZ 温氏股份 25.26 0.88 1.09 28.79 23.23 002714.SZ 牧原股份 23.42 0.47 0.72 49.35 32.43 002458.SZ 益生股份 14.08 0.97 1.23 14.46 11.43 002321.SZ 华英农业 5.29 0.44 0.56 12.01 9.48 002311.SZ 海大集团 20.06 0.93 1.17 21.50 17.10 002299.SZ 圣农发展 15.58 0.91 1.16 17.12 13.48 002041.SZ 登海种业 5.47 0.16 0.25 34.45 21.95 资料来源：Wind，国联证券研究所 温氏股份（300498）三季度业绩公告，前三季度实现营业收入408.39亿元，同比增长4.13%；实现归母净利润29亿元，同比降低28.2%。 圣农发展（002299）圣农发展2018年前三季度实现营业收入80.56亿元，同比增长9.29%；实现归母净利润8.04亿元，同比增长231.93%。 普莱柯（603566）公司和子公司等单位申报的鸡传染性法氏囊病灭活疫苗（rVP2蛋白）、猪圆环病毒2型、猪肺炎支原体二联灭活疫苗（SH株+HN0613株）和猪支原体肺炎灭活疫苗（NJ株）获得《新兽药注册证书》。 苏垦农发（601952）三季度业绩公告，前三季度实现营业收入为32.23亿元，较上年同期增14.64%；归属于母公司所有者的净利润为4.45亿元，较上年同期增14.97%； 行业重点新闻： 1、国务院办公厅：进一步做好非洲猪瘟防控工作 农业农村部消息，近日，国务院办公厅印发了《国务院办公厅关于进一步做好非洲猪瘟防控工作的通知》，对防控工作进行再安排再部署。在加强畜禽调运监管方面，提出运输生猪等活畜禽的车辆不再享受鲜活农产品运输“绿色通道”政策，对活畜禽运输车辆实施备案管理。在保障生猪生产和肉品供应方面，要求各地要认真落实“菜篮子”市长负责制，采取有力措施，保护好生猪基础产能，稳定生猪生产，促进生猪产业健康发展。 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 国联投资观点: 畜禽养殖行业： 生猪： 仔猪现货平均价达到24.40元/公斤，较上周跌2.75%；生猪平均价为13.40元/公斤，较上周跌2.05%。非洲猪瘟疫情对生猪行业的产能去化起推波助澜的作用，后续或加快行业的生猪产能去化，建议关注生猪养殖板块。受疫情影响，产销区的生猪价格差距分化明显，四川、湖南、广东等省份的生猪价格远高于辽宁和河南的价格，并且随着疫情的深化，价差进一步拉大。目前疫情在全国范围内进一步扩散，云南、贵州等省份也发生了非洲猪瘟疫情，防疫形势更显严峻。疫情发生省份，普通养殖户因生猪销售减少，压栏现象明显，补栏积极性下降。规模养殖户较普通养殖户，在防疫上更具有优势，对周期风险抵抗性更强，建议关注生猪养殖板块，关注温氏股份和牧原股份。 家禽： 本周，烟台鸡苗价格为5.80元/羽，较上周涨5.45%，烟台二类场白羽肉毛鸡出场价4.48元/斤，较上周涨3.46%，鸡产品价格为10.83元/公斤，较上周涨1.21%。鸡苗、毛鸡、鸡产品价格均呈震荡上行走势，市场供应偏紧，有望对四季度价格形成支撑。在产品价格中，鸡苗价格尤显强势，本轮价格上涨由上游供应紧缩产生，而且在低水平的祖代更新情况下，上游供应较难缓解，产品价格易涨难跌，同时终端库存不高，若终端开始补库存，将对行情的持续性形成助推。建议关注圣农发展等。 农业改革投资策略： 乡村振兴战略在19大报告中首次提出，18年预计进入实质性推进阶段。年底是该主题的重要的时间窗口。我们认为，土地制度建设、农业供给侧改革以及小农户的社会化服务有可能是政策重点关注方向。土地制度方面，延长土地承包期，落实承包经营权入股抵押，土地流转迎来多重利好，建议关注苏垦农发（601952）；农业供给侧改革方面，优质玉米稀缺，玉米种植面积或在明年迎来恢复，我们看好玉米供需改善带来的玉米价格上涨，建议关注登海种业（002041）；小农户的社会化服务方面，健全农业社会化服务体系，建议关注在农资服务已有切入的象屿股份（600057）。 本周重点推荐标的： 生物股份（600201）