橡胶日报：节后复工复产，轮胎开工率恢复性走高

期货研究报告|橡胶日报2024-02-23 节后复工复产，轮胎开工率恢复性走高 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 节后下游轮胎�货较为顺畅，外贸�口订单表现尚可，轮胎厂开工率恢复性走高，产能持续提升，橡胶补货需求走强，下周随着下游企业陆续复工复产以及上游成本支撑较强，预计供需预期有所改善，支撑胶价偏强震荡。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 现货及价差：2月22日，RU基差-885元/吨（-85），RU与混合胶价差1135元/吨 （+10），烟片胶进口利润-7025元/吨（-180），NR基差-298元/吨（-69）；全乳胶12875元/吨（+125），混合胶12625元/吨（+200），3L现货12625元/吨（+125）。STR20#报价1590美元/吨（+30），全乳胶与3L价差250元/吨（0）；混合胶与丁苯价差-175元/吨（+200）； 原料：泰国烟片76.11泰铢/公斤（+1.50），泰国胶水68泰铢/公斤（+0.25），泰国杯 胶52.55泰铢/公斤（+0.05），泰国胶水-杯胶15.45泰铢/公斤（+0.20）； 开工率：2月16日，全钢胎开工率为21.93%（+1.80%），半钢胎开工率为3.13%（-38.80%）； 库存：2月16日，天然橡胶社会库存为160.4万吨（+4.10），青岛港天然橡胶库存为 675714吨（+21838），RU期货库存为210608吨（+832），NR期货库存为120758吨 （+8164）；顺丁橡胶： 现货及价差：2月22日，BR基差-275元/吨（-265），丁二烯上海石化�厂价10300元/吨（+100），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12800元/吨（-100），浙江传化BR9000报价12700元/吨（0），山东民营顺丁橡胶12500元/吨（+100），BR非标价差575元/吨（+65），顺丁橡胶东北亚进口利润-1017元/吨（+22）； 开工率：2月16日，高顺顺丁橡胶开工率为75.35%（0）； 库存：2月16日，顺丁橡胶贸易商库存为3210吨（0），顺丁橡胶企业库存为28850 吨（0）； 策略 RU及NR谨慎偏多。泰国东北部和越南产区进入停割状态，泰国南部产区临近停割， 国外原料呈现减少趋势，原料供应偏紧下进口胶成本支撑偏强；国内云南产区近日昼夜温差大，天气偏干旱，关注气候变化对橡胶树生长情况以及开割进度的影响；近期浓乳价格的回升和浓乳工厂库存偏低推动原料价格继续上涨，成本驱动下现货表现偏强运行；节后复工复产，轮胎开工率恢复性走高，全钢胎和半钢胎�货均较为顺畅，外贸�口订单尚可，半钢胎库存水平偏低，天胶补货需求走强；因需求尚未完全恢复，中国天然橡胶社会库存节后累库，对现货价格形成一定压力。随着下游企业陆续复工复产以及上游成本支撑较强，预计供需预期有所改善，支撑胶价偏强震荡。 BR谨慎偏多。国内丁二烯港口库存同比低位，短期供应压力不大，但生产利润高位运行导致下游利润承压，部分下游开工不佳；据隆众资讯统计，大庆石化、振华石化降负运行，辽宁胜友装置停车，山东益华、浙江石化临时停车，顺丁橡胶整体供应压力趋缓；节后复工复产，轮胎开工率恢复性走高，全钢胎和半钢胎�货均较为顺畅，外贸�口订单尚可，半钢胎库存水平偏低，合成胶补货需求走强；因需求尚未完全恢 复，中国天然橡胶社会库存节后累库，对现货价格形成一定压力。随着下游企业陆续复工复产以及上游成本支撑较强，预计供需预期有所改善，支撑胶价偏强震荡。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤4 图1:RU基差丨单位：元/吨5 图2:NR基差丨单位：元/吨5 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨5 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨5 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨5 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤5 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨6 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨6 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨6 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨6 图13:RU-NR丨单位：元/吨7 图14:青岛港口库存丨单位：吨7 图15:RU期货库存丨单位：吨7 图16:NR期货库存丨单位：吨7 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨7 图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨7 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨8 图20:BR基差丨单位：元/吨8 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨8 图22:BR非标价差丨单位：元/吨8 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨8 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨8 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%9 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨9 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨9 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨9 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤 变动 2024/2/22 2024/2/21 RU主力 1.55% 13760.00 13550.00 RU基差 10.63% -885.00 -800.00 RU-混合胶 0.89% 1135.00 1125.00 烟片进口利润 2.62% -7024.57 -6845.01 NR主力 2.48% 11590.00 11310.00 NR基差 30.01% -298.14 -229.32 云南胶水 #N/A #N/A #N/A 海南胶水 #N/A #N/A #N/A 泰国胶水 0.37% 68.00 67.75 泰国杯胶 0.10% 52.55 52.50 泰国胶水-杯胶 1.31% 15.45 15.25 全乳胶 0.98% 12875.00 12750.00 混合胶 1.61% 12625.00 12425.00 3L现货 1.00% 12625.00 12500.00 STR20# 1.92% 1590.00 1560.00 丁苯 0.00% 12800.00 12800.00 全乳胶-3L 0.00% 250.00 250.00 混合胶-丁苯 -53.33% -175.00 -375.00 RU-NR -3.13% 2170.00 2240.00 BR主力合约 1.28% 13075.00 12910.00 BR基差 2650.00% -275.00 -10.00 丁二烯上海石化 0.98% 10300.00 10200.00 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000 -0.78% 12800.00 12900.00 浙江传化BR9000 0.00% 12700.00 12700.00 山东民营顺丁橡胶 0.81% 12500.00 12400.00 BR非标价差 12.75% 575.00 510.00 顺丁橡胶东北亚进口利润 -2.15% -1016.79 -1039.11 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 200 -300 1500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1000 500 -8000 -1300 -500 -1800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 2000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 0 -2000 -4000 -6000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 55 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 30 25 20 15 10 5 0 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 6000 5000 1200000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1000000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 4000800000 3000600000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400000 200000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2024年 2022年 2020年 2023年