“高铜价背景下，全球供需逻辑再演绎”（十三）：乌兹别克斯坦铜元素供应增加，铜材出口上升

期货研究 商 品2024年02月28日 研 究乌兹别克斯坦铜元素供应增加，铜材出口上升 ——“高铜价背景下，全球供需逻辑再演绎”（十三） 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 国 泰报告导读： 君 安乌兹别克斯坦扩大矿业勘探，找矿潜力巨大。乌兹别克斯坦资源丰富，与其所处的天山地理位置密切相期关。中天山地区主要金属成矿作用具有复合叠加成矿特征，优势矿种为金铜矿。乌兹别克斯坦已经发现铜储货量超过4,000万吨，为全球第八大铜矿资源国。同时，乌兹别克斯坦政府要求持续扩大矿产资源的勘探，找研到新矿的潜力巨大。 究 所乌兹别克斯坦提出建设国家的发展模式，推进国内铜矿业持续扩张。为确保国家利益和矿产储量的增 长以及矿业的有效合理开发，乌兹别克斯坦不断规范国家关于矿业的相关法律。首先，乌兹别克斯坦完善矿权颁发程序，吸引外资进入矿业领域。其次，法律明确资源获取方式，要求遵守当地的采矿管理制度，履行法定的责任和义务。最后，乌兹别克斯坦有严格的环保制度，要求矿业公司必须遵守法律中对环保的各项规定。 乌兹别克斯坦投入重金，提高铜矿储量和开采量。AMMC是乌兹别克斯坦最大的工业企业之一，拥有塔什干州和卡什卡达里亚州铜矿的开采权。AMMC不断投入重金，在技术和硬件上进行升级改造，提高铜矿石的储量和开采量。尤为重要的是，AMMC启动了位于塔什干州附近的“耀什力克-1”矿床项目。根据该项目的未来规划和实施进度，初步测算2024年和2025年乌兹别克斯坦铜矿产量将分别增加5.35万吨，达到 21.89万吨和27.24万吨。 乌兹别克斯坦建设铜产业集群，覆盖铜产业链多品种的生产。铜元素的出口主要为铜精矿、电解铜和铜材等，可以总结出三个特点。第一，乌兹别克斯坦铜精矿出口量较少，且出口的国家变化较大；第二，精铜出口量呈现下降趋势，主要出口国家是中国和土耳其；第三，乌兹别克斯坦铜材出口量呈现上升趋势，其中铜线和铜管出口量相对较大。从以上三个特点来看，乌兹别克斯坦持续发展国内下游和终端产品的加工，铜矿出口有极可能维持低位，精铜出口将继续减少，但随着乌兹别克斯坦铜元素供应的增加，最终以铜材出口的上升空间较大。同时，从出口的国家来看，乌兹别克斯坦向中国出口精铜量有可能出现较为明显的下降，但向土耳其和俄罗斯出口的铜材存在上升空间。 目录 1.乌兹别克斯坦扩大矿业勘探，找矿潜力巨大3 2.乌兹别克斯坦规范矿业法律，推进国内铜矿业发展5 3.乌兹别克斯坦投入重金，提高铜矿储量和开采量7 4.乌兹别克斯坦发展铜加工行业，铜材出口持续攀升8 5.总结：乌兹别克斯坦铜元素供应增加，以铜材形式出口10 （正文） 乌兹别克斯坦扩大矿业勘探，找矿潜力巨大。为确保国家利益和矿产储量的增长以及矿业的有效合理开发，乌兹别克斯坦不断规范国家关于矿业的相关法律。同时，乌兹别克斯坦投入重金，在技术和硬件上进行升级改造，提高铜矿储量和开采量。乌兹别克斯坦建设铜产业集群，重点发展国内下游和终端产品的生产和出口，导致的结果是铜矿出口较少，精铜出口连续减少，但铜材出口量持续攀升。 1.乌兹别克斯坦扩大矿业勘探，找矿潜力巨大 乌兹别克斯坦共和国（RepublicofUzbekistan，以下简称“乌兹别克斯坦”），是位于中亚的内陆国家，是世界上两个双重内陆国之一。乌兹别克斯坦北部和东北与哈萨克斯坦接壤，东部、东南部与吉尔吉斯斯坦和塔吉克斯坦相连，西部与土库曼斯坦毗邻，南部与阿富汗接壤，是古代丝绸之路的重要驿站。乌兹别克斯坦资源丰富，与其所处的天山的地理位置密切相关。在地理上，天山从西到东包括乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦北部、哈萨克斯坦东南部和中国新疆西部。根据地质学报文献论述，“天山造山带形成演化经历前寒武纪古陆边缘裂陷盆地、古生代洋-陆俯冲增生、晚古生代陆-陆碰撞造山、中-新生代坳陷盆地四个主要地质过程，造就出重要的成矿系统和类型”。“天山造山带中侵入岩从元古宙到新生代均有出露，以古生代俯冲和碰撞增生相关侵入体尤为常见，俯冲岛弧浅成/超浅成侵入体是斑岩金铜铅锌成矿系统发生发展的关键，碰撞造山期侵入体是造山型成矿系统形成的重要条件之一”。研究显示，中天山地区主要金属成矿作用具有复合叠加成矿特征，优势矿种为金铜矿，其次为铅锌矿。该区域矿床类型主要有斑岩型、浅成低温热液型、矽卡岩型、热液型、火山岩型、火山-沉积型及层控型等。 图1：乌兹别克斯坦大型-超大型斑岩金铜矿床主要分布在中天山地区 资料来源：中国地质，国泰君安期货研究备注：21-Almalyk矿区和该地区铜矿床分布 按照地质成因、构造和成矿环境，乌兹别克斯坦铜矿主要划分为两种工业类型，分别是斑岩型和铜-黄铁矿型（又称“块状硫化物矿床”）。铜-黄铁矿型矿床发现于吉萨尔山脉1中，储量相对较少；斑岩型铜矿是主要的工业类型，储量较为丰富。天山造山带境外段发现诸多大型-超大型乃至世界级的矿床均为斑岩型铜 1中亚的一座山脉，帕米尔高原西部的一部分，分割乌兹别克斯坦和塔吉克斯坦的边境线。 矿，造就了乌兹别克斯坦丰富的铜矿资源。乌兹别克斯坦有铜矿床和铜矿点900余处，发现铜储量超过4,000万吨，已成为第八大铜矿资源国。铜矿集中在阿尔玛雷克铜矿区（Almalyk）的35*30km范围内，主要有卡尔玛克尔（Kalmakyr）、达利涅耶（Dal'neye）、萨雷切库（Sari-cheku）、克扎塔（Kyzada）等大型-超大型斑岩型金铜矿床。乌兹别克斯坦斑岩型铜矿类型，决定了其矿山品位偏低，工业矿石中铜品位仅在0.3%-1.0%之间。 表1：乌兹别克斯坦主要铜矿信息 矿床名称成矿背景金属矿物矿床类型品位储量 Kalmakyr金铜矿Dal'neye金铜矿Sari-cheku金铜矿 Kyzata铜 中天山南缘晚古生代岛弧 中天山南缘晚古生代岛弧 中天山南缘晚古生代岛弧 黄铜矿、黝铜矿、自然金 黄铜矿、黝铜矿、自然金 黄铜矿、辉 斑岩型斑岩型 Au0.5g/t，Cu0.7% 资料来源：地质学报，国泰君安期货研究 乌兹别克斯坦政府要求持续扩大矿产资源的勘探，找到新矿的潜力巨大。2017年11月，乌兹别克斯坦首次对国外资本开放金属矿产矿业权，以拍卖、矿业项目推介等方式多批次推出招商引资的勘查区块和矿业项目。俄罗斯、法国、日本、土耳其、加拿大、中国等国的多家矿业公司相继进入该国矿业市场，并获得了金、铀、铜、铁等勘查区块及开发项目。2021年，乌兹别克斯坦颁布了《关于发展冶金工业及相关产业的补充措施》总统决议，乌兹别克斯坦政府制定“五年计划”，以扩大有色金属和稀有金属的勘探，这就表明未来乌兹别克斯坦铜矿储量存在较大的上升空间。与铜矿储量相对应的是铜矿的产量，1992-2023年乌兹别克斯坦铜矿产量整体处于上升趋势，但截至2023年铜矿产量占总储量的比例仅为0.36%，处于较低的比例水平，表明乌兹别克斯坦未来铜矿产量存在较大的上升潜力。 图2：乌兹别克斯坦铜矿储量为4000万吨，占全球总储量的4.49% 图3：2023年铜矿产量占总储量的比例仅为0.36%，处于较低的比例水平 赞比亚 2.13% 印尼 3.15% 刚果(金)3.48% 乌兹别克斯坦 4.49% 中国 其他国家 22.95% 美国 智利 21.35% 澳大利亚 10.90% 秘鲁 9.10% 俄罗斯 墨西哥6.97% 万吨乌兹别克斯坦铜矿产量同比 16 14 12 10 8 6 4 2 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2020 2022 -30% 4.58% 4.94% 5.96% 资料来源：USGS，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.乌兹别克斯坦规范矿业法律，推进国内铜矿业发展 乌兹别克斯坦提出建设国家的发展模式，推进国内铜矿业持续扩张。1991年独立之初，乌兹别克斯坦首任总统卡里莫夫提出以“乌兹别克斯坦发展模式”建设国家的“五项原则”：经济优先、国家调控、法律至上、循序渐进和社会保障。在此五项原则的指导下，乌兹别克斯坦持续发展铜矿行业。同时，乌兹别克斯坦铜矿业的发展，也有利于创造外汇收入和带动国内就业。首先，乌兹别克斯坦铜矿资源不仅满足国内需求，还出口至世界各地，为国家带来可观的外汇收入。2019-2022年，乌兹别克斯坦制造业增加值持续上升，年平均增速16.46%，表明乌兹别克斯坦对原材料的需求整体处于上升趋势。同时，根据铜出口量*年平均价格测算，2016-2023年乌兹别克斯坦铜出口带来的外汇收入处于上升的态势。其次，铜矿生产有助于形成铜工业集群，创造乌兹别克斯坦工业史上的新时代，并有效带动国内就业。 图4：2019-2022年乌兹别克斯坦制造业增加值持续上升，年平均增速16.46% 图5：2016-2023年乌兹别克斯坦铜出口带来的外汇收入处于上升的态势 亿美元乌兹别克斯坦:制造业增加值 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2010201120122013201420152016201720182019202020212022 亿美元铜出口创造外汇收入 12 10 8 6 4 2 0 20162017201820192020202120222023 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 为确保国家利益和矿产储量的增长以及矿业的有效合理开发，乌兹别克斯坦不断规范国家关于矿业的相关法律。在乌兹别克斯坦的矿业监管机构主要有政府内阁、地方政府机构和特别授权机构。其中，政府内阁主要负责制定矿业发展和许可颁发相关的政策；地方政府机构负责监督底土资源的使用和保护；特别授权机构包括国家地质矿产资源委员会、国家生态和环境保护委员会和国家工业安全委员会。乌兹别克斯坦矿业领域的法律规范主要由法律、总统令和内阁决议组成，主要法律法规包括《地下资源法》、《产品分成协议法》、《投资和投资活动法》、《关于进一步刺激地质勘探和改进底土使用者征税程序的措施的总统令》、《关于进一步完善底土使用许可发放程序措施的内阁决议》、《矿床开发底土保护统一规则》等。 法律规范 名称 《关于进一步完善底土使用许可发放程序措施的内阁决议》(2022年3月25日第133号内阁决议) 《关于进一步刺激地质勘探和改进底土使用者征税程序的措施的总统令》(10月6日第 6319号总统令) 总统令 《投资和投资活动法》（2020年1月27日起实施） 《产品分成协议法》(2001年12月7日第312-11号法律) 法律 表2：请输入标题 《地下资源法》(2002年12月13日第444-11号法律) 内阁决议 《矿床开发底土保护统一规则》(2018年12月4日第983号内阁决议附录） 资料来源：环俄网，国泰君安期货研究 《地下资源法》规定了采矿的基本法律原则，规范了地下资源的占有、使用和处置的主要问题。根据 《地下资源法》规定，乌兹别克斯坦的矿产资源属于国家所有，可以开展的活动包括地质研究，包括矿床的搜查、评估和勘探；采矿（含手工采矿）；建设和运营与采矿无关的地下设施；形成地质保护对象等。 首先，乌兹别克斯坦完善矿权颁发程序，吸引外资进入矿业领域。《地下资源法》处于不断完善过程中，且其他矿业法律法规不断推进，吸引外资投资乌兹别克斯坦矿业。乌兹别克斯坦自独立以来颁布了《外国投资法》和《外商活动保障法》等，用以发展对外经济活动。同时，2017年5月乌兹别克斯坦总统米尔济约耶夫颁布《关于加速利用外资开展国内战略性固体矿产资源地质调查与开发措施》，内阁发布《吸引外资开发战略性固体矿产地目录》以及《吸引外资开展战略性固体矿产地质调查潜力区目录》，引导外资进入矿业领域。2020年1月27日，《投资和投资活动法》正式施行，该法律是由过去在外商领域施